A Rally do Bitcoin justifica a tese da "proteção contra a inflação" - ou o risco está de volta?

O Bitcoin (BTC) se recuperou estupendamente esta semana, subindo 38% desde 11 de março. Ele superou basicamente todas as altcoins, incluindo Ethereum. Tudo isso aconteceu enquanto vários bancos estavam se autoimolando em protesto contra a linha do cabelo de Jason Calacanis.

Alguns argumentaram que isso é uma confirmação da tese de “proteção contra a inflação” do bitcoin, que estava procurandomuito maltratado, se não morto, há apenas nove meses. O Bitcoin estava caindo enquanto a inflação estava no seu pico. Mas o argumento é que só agora estamos vendo os impactos reais dessa inflação no sistema financeiro, e o Bitcoin está finalmente reagindo. Isso acompanharia amplamente o mercado mais fino de cripto, tornando-o menos provável de responder, por assim dizer, antes do tempo a vários indicadores principais.

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Esse caos sistêmico, não a erosão do poder de compra do consumidor, é contra o que o Bitcoin é uma “proteção”. A ideia de que o Bitcoin se moveria perfeitamente em resposta à inflação do dólar sempre foi, na melhor das hipóteses, uma simplificação do argumento real. Por um lado, como argumentei em outro lugar, o Bitcoin iráprecisa de uma adoção mais amplaantes que esses mecanismos possam funcionar. Há muita especulação embutida no preço agora para que ele responda linearmente à inflação, um problema que vamos analisar mais aqui.

Mas, além disso, uma versão mais sutil da tese de hedge de inflação SPELL que o risco real que o Bitcoin pode proteger é o caos estrutural de uma crise financeira – digamos, o fechamento de um banco que mantém suas economias. Como estamos vendo agora, as crises financeiras estão cada vez mais vinculado às taxas de jurose outras manobras do banco central – cerca de metade das quais ocorrem em resposta à inflação.

Veja também:O Bitcoin é uma proteção contra a inflação? Os investidores ainda estão inseguros(2022)

JOE Wiesenthal da Bloomberg observou o desempenho do bitcoin e sugeriu, muito timidamente, que erafuncionando como anunciado. Alex Thorn, da Galaxy Digital, apontou para esta versão da tese em uma breve aparição no Castle Island’sPodcast “On the Brink” da semana passada. Thorn falará mais profundamente sobre a questão do Bitcoin e da inflaçãono Consenso 2023mês que vem. Certamente darei uma olhada.

Não tão rápido

Mas também há um caso em que isso foi uma interpretação errônea do sinal de preço do Bitcoin . Em vez de disparar por causa dos impactos de cauda longa da inflação, talvez esteja disparando porque os Mercados veem o oposto: um fim ou uma pausa no aumento das taxas do banco central, sinalizando um retorno glorioso para ativos de risco de todos os tipos.

A parte mais acentuada do Rally do bitcoin, afinal, aconteceu desde segunda-feira, 13 de março, quando foi anunciado que o fracassado Silicon Valley Bank receberia um resgate. Em um segundo boletim informativo esta manhã, JOE Wiesenthal mudou de ideia – “TALVEZ VOCÊ T TENHA QUE ENTREGAR AS MÃOS PARA O Bitcoin”, eletweetou.

Wiesenthal aponta paraesta peçapor Bob Elliot da Unlimited Funds, sobre perdas recentes de fundos de hedge, como ajudando a mudar seu pensamento. Em termos gerais, Elliot descreve os fundos de hedge sendo espancados porque sofreram uma reversão dupla. Primeiro, eles comeram o 2022sem riscouma surra que destruiu ações de tecnologia sob aumentos de juros. Foi isso efetivamente que causou a crise no Silicon Valley Bank, que tolamente apostou em taxas de juros baixas por muito tempo no futuro.

Então, na semana passada, novas posições de negociação baseadas em taxas mais altas por mais tempo também explodiram. Basicamente, isso ocorre porque as falências bancárias estão sendo vistas como um sinal vermelho para aumentos de taxas do Fed, um sinal de que a economia desacelerou o suficiente.

“Muitos desses fundos estavam posicionados para uma continuação do aperto inflacionário e tardio da Política monetária”, escreve Elliot. “O risco deflacionário de uma crise bancária rapidamente levou a uma mudança nas condições fundamentais e na ação do mercado, o que pegou muitos desses fundos de fora.”

Essa dinâmica também pode estar ajudando o Bitcoin a Rally. Depois que três bancos explodiram em uma semana, os Mercados podem estar pensando que o Fed provavelmente vai parar de aumentar as taxas ou até mesmo reverter, levando a uma festa de risco renovada. Isso pode ter simplesmente contribuído para a mudança mais profunda para o Bitcoin por aqueles ansiosos sobre o setor bancário.

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Descobriremos mais sobre a questão esta semana. O Comitê Federal de Mercado Aberto do Fed se reunirá na terça-feira e deverá anunciar qualquer aumento nas taxas de juros Quarta-feira. Se o FOMC decidir que a ameaça de mais calamidade financeira é alta o suficiente, ele pode pausar o aumento da taxa de juros. Por outro lado, ainda estamos encarando uma inflação de 6%, então eu pessoalmente acho que outro aumento ainda é provável – talvez 0,25% para dividir a diferença, mas definitivamente não é nada.

Se não houver aumento, os Mercados podem interpretar isso como uma renovação da bonança do dinheiro barato, e o Bitcoin pode realmente se tornar um ativo de risco, mesmo com o Fed renovando seu compromisso de combater a inflação a qualquer custo.

O teste real para uma versão mais matizada da tese de “proteção contra a inflação” será se mais problemas bancários levarão a mais aumentos no preço do Bitcoin , sem taxas de juros diretamente na mistura. Até então, é tudo (em vários sentidos) especulação.