Por que Hong Kong está pressionando por sua própria moeda digital do banco central

Com Hong Kong provavelmente a emitir o seu Dólar de Hong Kong eletrónico (e-HKD),este mês, os formuladores de políticas dos EUA precisam antecipar o que uma emissão bem-sucedida do fiat digital de Hong Kong significa para a ordem financeira global existente. Um exame do motivo pelo qual Hong Kong pode querer sua própria moeda digital do banco central (CBDC), sua estratégia de desenvolvimento de fintech e sua abertura política decrescente deixa muito espaço para preocupações com a segurança nacional dos EUA.

O e-HKD é a oferta de Hong Kong em meio a umaExplosão cambriana de projetos de moeda digital de bancos centraisao redor do globo. Hong Kong começou a explorar um CBDCem 2017. Os formuladores de políticas dos EUA podem aplaudir o cuidado da HKMA ao projetar seu CBDC. O e-HKDDocumento do Banco de Compensações Internacionais (BPI) discutir diferentes modelos de emissão de CBDC é ponderado, cobrindo as compensações de design entre a divisão operacional do trabalho e a segurança de dados. Se os princípios de “segurança, Política de Privacidade e flexibilidade” do piloto realmente se manifestarem no e-HKD, seria uma notícia maravilhosa para os formuladores de políticas dos EUA. No entanto, é importante considerar por que Hong Kong quer emitir o e-HKD em primeiro lugar.

Emily Jin é assistente de pesquisa no Center for a New American Security. Este artigo de Opinião faz parte do CoinDesk's Cripto 2023 panorama.

Os motivadores típicos para a emissão de dinheiro digital do banco central, como inclusão financeira aprimorada e risco de crédito reduzido, parecem bons no papel, mas não são convincentes quando considerados no contexto financeiro de Hong Kong. Como a população subbancarizada é insignificante em Hong Kong, a inclusão financeira por si só não é uma justificativa convincente para promover o e-HKD (e até mesmo o documento de Política da HKMA concorda). A segunda motivação para mitigar o risco de crédito durante a instabilidade financeira tem mais quilometragem. Apresentar CBDC como o e-HKD ao público significa que eles podem manter dinheiro do banco central em formato eletrônico. Como o e-HKD é responsabilidade do banco central, ele não está vinculado à falência de entidades comerciais, o que reduz o risco de crédito. É verdade que o status de Hong Kong como um centro financeiro internacional éem terreno instáveldada a firme compreensão da China continental sobre a liberdade política e a governança democrática de Hong Kong. No entanto, não parece haver um evento de crédito sistêmico no horizonte que justificaria a emissão de uma CBDC como uma resposta preventiva.

Acredito que a real motivação de Hong Kong para emitir seu próprio CBDC é que ele quer determinar como os pipelines financeiros alternativos de amanhã serão construídos. Existem potenciais efeitos de rede à medida que mais bancos centrais adotam CBDCs. Os acadêmicos têmargumentouque um futuro multi-CBDC provavelmente seria descentralizado. Em contraste com a atual rede financeira global, que é centralizada em torno do dólar americano e da liderança financeira dos EUA, a futura rede CBDC pode ter muitos bancos centrais, ou“nós,”conectando-se entre si por meio de plataformas CBDC-para-CBDC. Em um futuro CBDC, muitos bancos centrais poderiam ostensivamente inclinar o desequilíbrio de poder financeiro para longe dos EUA e de outras economias desenvolvidas ao adotar CBDCs antecipadamente e influenciar os padrões CBDC. Não é surpresa para ninguém que um centro financeiro como Hong Kong não queira perder este CBDC “Momento Sputnik.” Em outubro, Eddie Yue, o presidente executivo da HKMA,observouque “mais é mais” quando se trata de adotar novas plataformas para pagamentos e cultivar efeitos de rede.

A HKMA é uma das primeiras autoridades monetárias a testar a interoperabilidade CBDC-para-CBDC. O projeto mBridge, o esforço mais extenso entre bancos centrais até o momento para testar uma plataforma CBDC-para-CBDC baseada em blockchain, floresceu de uma projeto colaborativoentre a HKMA e o Banco da Tailândia em 2019. Oprojeto então transformadono Projeto mBridge em 2021, com a adição do Banco Popular da China (PBOC), do Banco Central dos Emirados Árabes Unidos e do BIS Innovation Hub em Hong Kong. Uma plataforma multi-CBDC naturalmente envolveria CBDCs de outras jurisdições para participar. O mBridge permite que os bancos movam CBDCs de atacado através das fronteiras, desde que os fluxos sejamverificadopor cada um dos registros mBridge ledger (mBL) dos bancos centrais participantes. Enquanto a HKMA e outros bancos centrais estão preocupados em testar potenciais futuros canais financeiros, os bancos centrais das economias desenvolvidas, como os Estados Unidos e a Europa, estão notavelmente ausentes desse esforço.

Isso nos leva ao elefante geopolítico na sala.

Como um centro financeiro que anteriormente prosperou sob processos democráticos, Hong Kong hoje paira na sombra da China continental. A HKMA divulgou umFintech 2025 documento de visão, delineando cinco metas ambiciosas abrangendo inovação em Tecnologia financeira, fornecimento de força de trabalho, ambiente regulatório, infraestrutura de dados e desenvolvimento de capacidades transfronteiriças. Não há nenhuma evidência irrefutável de que o PBOC teve qualquer influência direta sobre as trajetórias de desenvolvimento de fintech da HKMA. No entanto, as metas da HKMA se esforçam para digitalizar e alavancar a produtividade da economia de Hong Kong, o que ressoa com os dois planos de desenvolvimento de fintech do continente nos últimos anos. A meta do plano Fintech 2025 de “criar infraestrutura de dados de última geração” reflete seções semelhantes no PRC 2022-2025 Plano de Desenvolvimento Fintech. Embora a HKMAreivindicações essas infraestruturas de dados serão baseadas na tecnologia de contabilidade distribuída, não está claro se e exatamente como a autoridade central criaria salvaguardas suficientes de segurança e Política de Privacidade de dados.

Embora Hong Kong esteja lançando seu piloto e-HKD mais amplo em breve, não está claro quando o e-HKD será totalmente implementado. Mas a falta de uma data oficial de entrega não deve justificar a inação. A lição instrutiva da iniciativa de Hong Kong e outros centros financeiros de explorar CBDCs (como o de Cingapura)Projeto Orchid) deve ser que o governo dos EUA precisa monitorar os esforços colaborativos de CBDC. Além do monitoramento, o Federal Reserve dos EUA deve estar presente nesses esforços significativos na construção de gasodutos alternativos. Isso não significa necessariamente que os Estados Unidos devem desenvolver seu próprio CBDC, mas certamente dá um prêmio à participação dos EUA em atividades de definição de padrões. Além do engajamento proativo do governo dos EUA, agências governamentais como o Departamento de Comércio devem estabelecer processos de compartilhamento de informações com participantes do setor privado em Hong Kong, o que pode incluir instituições financeiras e empresas do setor privado que podem ser obrigadas a fazer transações em e-HKD. Por exemplo, instituições financeiras que operam sob modelos de banco correspondente provavelmente estão prestando muita atenção aos desenvolvimentos de Hong Kong. O governo dos EUA seria bem aconselhado a obter inteligência local delas.

Olhando mais amplamente além do e-HKD, o mBridge pode, com o tempo, moldar os contornos do encanamento financeiro alternativo. Sim, a proliferação de CBDCs através das fronteiras pode ser apenas um sonho de muitos bancos centrais. Mas a liderança dos EUA deveria realmente ficar sentada para descobrir, ou deveria envolver preventivamente outros bancos centrais em um ecossistema financeiro alternativo emergente? O BIS temestendidoo convite para outros bancos centrais se juntarem ao esforço, então o Federal Reserve deveria estar lá influenciando as regras básicas. O consórcio mBridge de bancos centrais já concordou com os princípios de “não causar danos, conformidade e interoperabilidade”. No entanto, dependendo de como os projetos CBDC-para-CBDC, como o mBridge, se desenrolam, os princípios podem mudar.

Para salvaguardar a liderança dos EUA na ordem financeira global, o governo dos EUA deve monitorar os desenvolvimentos do CBDC e moldar proativamente a agenda das reuniões que ocorrem nas nove organizações internacionais sob o Banco de Compensações Internacionais, juntamente com as discussões que ocorrem em outras instituições que definem padrões, incluindo o Conselho de Estabilidade Financeira, a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico, a Organização Internacional para Padronização, o Grupo dos Sete, o Grupo dos 20 e outros órgãos.