O diretor financeiro da Circle Internet Financial, Jeremy Fox-Green, reafirmou no início desta semana a posição da empresa de serviços financeiros de Criptomoedaplaneja abrir o capital mais tarde este ano. Por um lado, isso T é novidade: os planos da Circle foram anunciados pela primeira vez em junho de ano passado.

Por outro lado, a afirmação é enorme considerando o quão drasticamente as circunstâncias na indústria de ativos digitais mudaram nesse meio tempo. Que a Circle ainda esteja saudável o suficiente para abrir o capital no atual ambiente de baixa é uma grande justificativa para uma empresa que cometeu sua cota de erros e que levou a maior parte de uma década para encontrar um aplicativo matador com sua stablecoin USDC .

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Houve um tempo em que a Circle parecia uma organização gasta e sem direção. Fundada por Jeremy Allaire em 2013 como uma das primeiras empresas de pagamentos Cripto com uma inclinação institucional, a Circle foi sem dúvida um BIT prematura em fornecer serviços de varejo. A empresa também dedicou muita energia para superar obstáculos regulatórios em um momento em que muitas empresas de Cripto ainda rejeitavam tais sutilezas. Em 2015, por exemplo, a Circle se tornou a primeira empresa a ganhar o prêmio de Nova YorkBitlicense muito difamado.

Não muito tempo atrás, a Circle parecia estar se debatendo tanto com o propósito que esses esforços regulatórios começaram a parecer um esforço desperdiçado. A aparente falta de clareza da missão foi lançada em grande relevo quando a Circle comprou a antiga e um tanto quanto suspeita exchange de Cripto Poloniex em 2018 – e então a vendeu um ano depois por US$ 156 milhõesperda. A Circle então vendeu rapidamente muitas linhas de negócios, incluindo um aplicativo de investimento móvelpara a Voyager Digital (R.I.P.)em fevereiro de 2020.

Em vez de um sinal de desespero, porém, essa poda foi parte de um plano para focar inteiramente na stablecoin USDC totalmente lastreada. Isso T sempre pareceu uma certeza: a USDC atraiu pouco mais de US$ 500 milhões em depósitos no início de 2020, em comparação com US$ 4,2 bilhões do token USDT do concorrente Tether então em circulação.

Mas, apesar dos tropeços ao longo do caminho, Allaire e companhia podem dar uma volta da vitória preliminar por sua abordagem comparativamente cautelosa. De apenas 12% do tamanho da Tether no início de 2020, a Circle está agora em uma trajetória para igualar e talvez até mesmo exceder a escala de seu principal concorrente.

Transparência e supervisão

Atormentado pela incerteza do mercado e pelo escrutínio regulatório, o valor de mercado circulante do Tether caiu de um pico de US$ 83 bilhões em maio para US$ 66 bilhões em meados de julho. Para o imenso crédito do Tether, os resgates ocorreram sem problemas. Mas alguns desses resgatadores parecem ter feito uma mudança mais ou menos direta para o USDC, que viu os depósitos crescerem de US$ 49 bilhões em maio para US$ 55 bilhões hoje.

Essa reversão da sorte deve-se quase certamente à relação muito mais complicada da Tether comtransparência e regulamentação. O USDT é estruturado de forma semelhante ao USDC, com ativos off-chain respaldando uma stablecoin denominada em dólar. Mas o Tether tem sido alvo de céticos há anos, tanto por causa de sua relação com a bolsa Bitfinexe porque não divulgou um relatório detalhado e confiável dos ativos de apoio do USDT.

Entre outras preocupações, a Tether tem afirmou que detém US$ 3,7 bilhõesvale a penapapel comercial, abaixo dos US$ 30 bilhões em junho de 2021. A Tether não especificou as empresas que emitiram essa dívida, ou mesmo sua nação de origem. Em resposta a uma versão anterior deste artigo, a Tether declarou explicitamente que não detém papel comercial chinês, a primeira vez que parece ter feito essa afirmação específica.

Notavelmente, a Tether negou em outubro de 2021 possuir dívidas em Desenvolvedor chinês Evergrande, mas seu advogado se recusou a confirmar ou negar a propriedade de outra dívida chinesa. Em meados de junho de 2022, a Tether negou uma estimativa de que seu apoio era 85% da dívida corporativa de origem asiática, mas novamente não especificou a origem nacional da dívida que detinha.

Dada a forte redução nas participações em papel comercial da Tether e suas várias divulgações cuidadosamente formuladas no ano passado, parece altamente provável que a Tether tenha mantido dívida corporativa chinesa de curto prazo no passado. Se ela liquidou nos últimos três meses em linha com sua circulação em declínio, pode muito bem ter sofrido um prejuízo na liquidação: como um proxy para a economia chinesa mais ampla, o índice de ações SSE da China foi negociado desde março até 20% abaixo dos níveis do final de 2021 e início de 2022, quando a Tether ainda estava crescendo.

Na semana passada, pelo contrário, o Circle emitiu umadetalhamento dos ativos que, embora não auditado, alegou que a stablecoin USDC da Circle é apoiada inteiramente por dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo altamente líquidos. Vale a pena notar aqui por que a Circle divulgar um relatório de apoio não auditado não é o mesmo que a Tether emitir um relatório não auditado: a Circle, simplesmente por ser uma entidade financeira registrada nos EUA, está sujeita a forças materiais que devem KEEP -la honesta. A Circle fez vários registros na US Securities and Exchange Commission (SEC) antes de sua listagem pública, por exemplo. Os críticos exigiram uma auditoria de terceiros da Tether em grande parte porque a Tether não está claramente sujeita a nenhum regime regulatório altamente confiável.

Há um consenso crescente de que as stablecoins podem ser o aplicativo matador predominante das criptomoedas, servindo não apenas como um refúgio seguro para day traders de Cripto , mas também como uma melhoria genuína sobre o sistema de transferência eletrônica para comércio internacional e uma ferramenta Finanças pessoal útil para indivíduos no exterior que T conseguem acessar facilmente dólares convencionais. Os reguladores dos EUA parecem cada vez mais interessados ​​em construir controles que possam garantir a confiabilidade dos dólares digitais emitidos por entidades como a Circle.

Estrada longa

Ao longo de quase uma década, Jeremy Allaire fez o longo e árduo trabalho de posicionar a Circle para se beneficiar do crescimento da demanda por stablecoin. Agora, a Circle está posicionada para fazer uma estreia no mercado público em um momento em que a falta de hype e o mercado deflacionado podem torná-la uma compra com desconto.

Minha única crítica é que o plano ainda é usar uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC) em vez de uma oferta pública inicial (IPO) convencional. Uma SPAC é uma empresa de fachada listada que se tornaria Circle por meio de uma fusão reversa. É um método de listar publicamente uma ação que tem requisitos de Aviso Importante mais baixos do que um IPO.

O plano pode ser difícil de mudar neste momento, para o infortúnio do Circle. A confiança em toda a abordagem do SPAC foi significativamente prejudicada por seu uso por figuras como Chamath Palihapitiya para vender cestas de ações lixo com Aviso Importante reduzida em momentos de hype máximo. A estrutura passou a parecer de aluguel baixo e fraudulenta em relação a outros elementos da oferta do Circle.

Mas, apesar dessa reclamação, a manchete aqui é extremamente positiva. O esforço de maratona e a abordagem cuidadosa de Allaire estão prestes a render muito para ele e os investidores, enquanto mais do que alguns de seus concorrentes superdimensionados e incautos estão caídos em uma vala. É uma lição que vale a pena lembrar para o próximo ciclo de hype Cripto , quando fundadores jovens, otimistas e inexperientes mais uma vez começarem a prometer a lua.

Atualização 27/07/2022:Atualizado com novas informações do Tether.