4 razões pelas quais os Bitcoiners deveriam repassar o Bitcoin BOND de El Salvador

Para os entusiastas da Cripto , o BOND “vulcão” apoiado pelo bitcoin de El Salvador é extremamente emocionante. A tokenização de um BOND soberano de bilhões de dólares no blockchain seria a primeira vez. O mesmo aconteceria com evitar instituições financeiras tradicionais para emitir dívida usando uma troca de Cripto e retirando metade dos lucros para comprar Bitcoin (BTC) e usando o restante para financiar infraestrutura e mineração de Bitcoin alimentada por energia geotérmica. Infelizmente para os bitcoiners, o BOND apresenta grandes sinais de alerta.

Frank Muci é membro da Escola de Política Públicas da LSE. Os seus interesses de investigação incluem Política de crescimento económico e gestão das finanças públicas.

Para contextualizar, o governo de El Salvador adiou a venda marcada para a semana passada, citando as condições de mercado relacionadas à Ucrânia e ao preço do Bitcoin. Mas o ministro das Finanças do país explicou que a emissão está pronta e o presidente Nayib Bukele tuitou em 23 de março que a venda acontecerá assim que uma reforma previdenciária local for aprovada.

Então, quais são as preocupações?

1. Emissor inadequado

O ministro das Finanças , Alejandro Zelaya, confirmou que uma pequena empresa estatal de energia, LaGeo, emitirá o BOND, e não a República de El Salvador. Isto pode parecer uma distinção trivial, mas não é.

Com um cupom de 6,5%, o BOND de um bilhão de dólares gerará US$ 65 milhões em despesas anuais com juros, mas de acordo com as demonstrações financeiras da LaGeo, a empresa registrou apenas US$ 136 milhões em receitas no ano passado e US$ 36 milhões em lucros. Como resultado, os pagamentos de juros adicionais tornarão a empresa muito pouco lucrativa. Além disso, a LaGeo já tem 205 milhões de dólares em dívidas de longo prazo, pelo que o BOND sextuplicaria a sua alavancagem. Esta mudança de última hora faz pouco sentido económico.

O Ministro das Finanças Zelaya deu recentemente a entender que a BOND da LaGeo seria apoiada pela plena fé e crédito de El Salvador, mas uma garantia soberana não é real até ser codificada num contrato de dívida juridicamente vinculativo, o que levanta a próxima preocupação.

2. Informações limitadas e proteções legais

O governo de El Salvador não distribuiu um prospecto para o BOND Bitcoin . Geralmente são documentos legais com mais de 100 páginas que divulgam informações financeiras, alertam sobre fatores de risco e indicam termos e condições. Na verdade, as autoridades nem sequer publicaram um whitepaper ou site com a fórmula para o dividendo do Bitcoin , planos para salvaguardar a compra de Bitcoin de US$ 500 milhões ou, nesse caso, quaisquer outros fatos básicos . Neste ponto, os potenciais compradores estão se baseando em informações de fotografias de um slide desatualizado do PowerPoint que descreve o BOND de novembro passado.

Além disso, parece que o BOND será regido pela lei local em El Salvador, e não pela lei de Nova Iorque como todos os outros títulos do país. Se assim for, isso significa que quaisquer litígios futuros deverão ser resolvidos no sistema judicial de El Salvador, que tem um Estado de direito mais fraco do que o dos Estados Unidos. Ainda em Maio passado, o congresso de El Salvador votou pela destituição de cinco juízes do Supremo Tribunal e substituiu- os às pressas em menos de dois meses.

Em qualquer caso, o novo quadro jurídico que deverá reger o novo BOND tokenizado não foi apresentado nem aprovado ao Congresso de El Salvador, pelo que os potenciais compradores T sabem que tipos de leis irão reger o instrumento.

Nada disto importa se o governo de El Salvador estiver disposto e for capaz de pagar a dívida até ao seu vencimento em 2032. Mas muita coisa pode acontecer em dez anos, por isso, se a disposição ou a capacidade de pagar mudarem ao longo da próxima década, os investidores estarão presos na posse de um BOND com status legal questionável em uma jurisdição que pode não tratá-los de maneira justa. Isto é muito relevante dado o próximo ponto.

3. Finanças insustentáveis

As obrigações de longo prazo de El Salvador são actualmente negociadas por pouco mais de 50 cêntimos por dólar porque os Mercados financeiros tradicionais esperam que o país deixe de pagar a sua dívida em breve, talvez já em Janeiro próximo, quando for devida uma grande BOND de 800 milhões de dólares . Normalmente, os países em dificuldades financeiras tentam evitar crises económicas tomando medidas muitas vezes drásticas para recuperar a sustentabilidade fiscal, geralmente através de alguma combinação de cortes na despesa, aumentos de impostos e outras reformas estruturais.

No entanto, este não parece ser o plano actual em El Salvador, o que levanta a perspectiva de insolvência e de uma crise da dívida. Se se espera que El Salvador deixe de pagar as dívidas nos próximos dois a três anos, não faz sentido que o país emita ainda mais dívida, a menos que o seu governo tenha traçado um caminho claro para a sustentabilidade financeira. Esse T parece ser o caso agora.

4. Links com Bitfinex/ Tether

Além disso, o BOND será emitido na Bitfinex , uma exchange de Cripto proibida nos Estados Unidos e que tem sido repetidamente multada pelos reguladores. A Bitfinex e sua holding iFinex têm laços estreitos com a stablecoin Tether por meio de acionistas e administradores comuns. Tether também tem um longo histórico de desentendimentos com reguladores , especialmente por causa da opacidade em torno das reservas em dólares americanos que respaldam seus tokens.

Tendo em conta estes factos, parece que a parceria com outra grande bolsa de Cripto , como a FTX ou a Coinbase, e a utilização de outra stablecoin como a USDC alargaria o universo de potenciais investidores para incluir os americanos e aliviaria as preocupações dos investidores sobre o histórico questionável dos patrocinadores das obrigações.

Sucesso gera sucesso

Para que a Cripto concorra com as Finanças tradicionais e entre no mercado de BOND soberanos, a primeira emissão de dívida por um estado-nação na blockchain precisa ser bem-sucedida. Se a BOND com o vulcão falhar, será ridicularizada e tornará difícil, se não impossível, que outros países tentem algo semelhante.

Mas o que temos visto em El Salvador é uma bandeira vermelha atrás da outra. Uma mudança de última hora do emissor, do governo nacional para uma pequena e pouco conhecida empresa de energia. Uma preocupante falta de documentação legal e informações básicas. Não há planos para reduzir o défice orçamental e evitar um provável incumprimento da dívida soberana. E parcerias com organizações surpreendentes. É por isso que a comunidade Bitcoin deveria repassar o BOND do vulcão até que surja uma oportunidade melhor.

Esclarecimento (25 de março de 2022 22h08 UTC): Outros títulos longos de El Salvador têm rendimentos de cupom diferentes do apresentado aqui, que tem cupom de 9,5%.