4 raisons pour lesquelles les Bitcoiners devraient renoncer à BOND Bitcoin du Salvador

Pour les passionnés de Crypto , le bitcoin du Salvador BOND « volcan » C'est extrêmement prometteur. Tokeniser une BOND souveraine d'un milliard de dollars sur la blockchain serait une première. Il en irait de même pour contourner les institutions financières traditionnelles et émettre de la dette en utilisant une plateforme d'échange de Crypto , en utilisant la moitié des recettes pour acheter des Bitcoin (BTC) et en utilisant le reste pour financer des infrastructures et le minage de Bitcoin alimenté par l'énergie géothermique. Malheureusement pour les bitcoiners, cette BOND présente des risques majeurs.

Frank Muci est membre de l'École de Juridique publique de la London School of Economics. Ses recherches portent notamment sur la Juridique de croissance économique et la gestion des finances publiques.

Pour situer le contexte, le gouvernement du Salvadorreporté La vente, prévue la semaine dernière, s'explique par les conditions de marché liées à l'Ukraine et au cours du Bitcoin. Cependant, le ministre des Finance du pays expliquéque l'émission est prête et que le président Nayib BukeletweetéLe 23 mars, la vente aura lieu une fois qu'une réforme des retraites locales sera approuvée.

Alors, quelles sont les préoccupations ?

1. Émetteur inapproprié

Le ministre des Finance Alejandro Zelaya confirmé C'est une petite entreprise énergétique publique, LaGeo, qui émettra l' BOND, et non la République du Salvador. Cette distinction peut paraître anodine, mais elle ne l'est pas.

Avec un coupon de 6,5 %, l' BOND d'un milliard de dollars générera 65 millions de dollars de frais d'intérêt annuels, mais selon LaGeo états financiersL'entreprise n'a enregistré que 136 millions de dollars de chiffre d'affaires l'an dernier et 36 millions de dollars de bénéfices. Par conséquent, les paiements d'intérêts supplémentaires rendront l'entreprise très peu rentable. De plus, LaGeo a déjà 205 millions de dollars de dette à long terme ; l' BOND multiplierait donc par six son endettement. Ce changement de dernière minute est peu judicieux sur le plan économique.

Le ministre des Finance Zelaya a récemment implicite que BOND de LaGeo serait garantie par la pleine foi et le crédit du Salvador, mais une garantie souveraine n'est pas réelle tant qu'elle n'est pas codifiée dans un contrat de dette juridiquement contraignant, ce qui soulève la préoccupation suivante.

2. Informations limitées et protections juridiques

Le gouvernement salvadorien n'a pas diffusé de prospectus pour l' BOND en Bitcoin . Il s'agit généralement de documents juridiques de plus de 100 pages qui divulguent des informations financières, mettent en garde contre les facteurs de risque et précisent les conditions générales. En réalité, les autorités n'ont même pas publié de livre blanc ni de site web présentant la formule du dividende en Bitcoin , ni de plans pour sécuriser l'achat de 500 millions de dollars en Bitcoin , ni d'ailleurs aucun autre document. autres faits de baseÀ ce stade, les acheteurs potentiels fonctionnent grâce aux informations provenant dephotographies d'une diapositive PowerPoint obsolète décrivant l' BOND de novembre dernier.

En outre, il semble que l’ BOND soit régie par le droit local au Salvador, pas selon la loi de New YorkComme toutes les autres obligations du pays. Si tel est le cas, tout litige futur devra être résolu par les tribunaux salvadorien, dont l'État de droit est plus fragile que celui des États-Unis. En mai dernier, le Congrès salvadorien a voté en faveur derejetercinq juges de la Cour suprême et à la hâteremplacéeux en moins de deux mois.

Dans tous les cas, le nouveau cadre juridique qui est censé régir la nouvelle BOND tokenisée n'a pas été présenté au Congrès du Salvador ni approuvé, de sorte que les acheteurs potentiels ne savent T quels types de lois régiront l'instrument.

Tout cela n'a aucune importance si le gouvernement salvadorien est disposé et capable de rembourser sa dette jusqu'à son échéance en 2032. Mais beaucoup de choses peuvent se produire en dix ans. Ainsi, si la volonté ou la capacité de payer évolue au cours de la prochaine décennie, les investisseurs se retrouveront coincés avec une BOND au statut juridique douteux dans une juridiction qui pourrait ne pas les traiter équitablement. Ce point est crucial compte tenu du point suivant.

3. Finances non viables

Les obligations à long terme du Salvador se négocient actuellement à un prix légèrement inférieurplus de 50 cents sur le dollar car les Marchés financiers traditionnels s'attendent à ce que le pays cesse bientôt de rembourser sa dette, peut-être dès janvier prochain lorsqu'un grand BOND de 800 millions de dollarsEn règle générale, les pays en difficulté financière tentent d'éviter les crises économiques en prenant des mesures souvent drastiques pour rétablir la viabilité budgétaire, généralement par une combinaison de réductions des dépenses, d'augmentations d'impôts et d'autres réformes structurelles.

Cependant, cela ne semble pas être le plan actuel du Salvador, ce qui laisse entrevoir un risque d'insolvabilité et de crise de la dette. Si l'on s'attend généralement à ce que le Salvador cesse de rembourser ses dettes d'ici deux à trois ans, il est insensé pour le pays d'émettre encore plus de dette, à moins que son gouvernement n'ait clairement défini la voie vers la viabilité financière. Or, cela ne semble T être le cas actuellement.

4. Liens avec Bitfinex/ Tether

En outre, l' BOND sera émise sur Bitfinex, une plateforme d'échange de Crypto interdite aux États-Unis et qui a été à plusieurs reprises condamné à une amende par les régulateurs. Bitfinex et sa société holding iFinex entretiennent des liens étroits avec Tether. stablecoin par l'intermédiaire des actionnaires ordinaires et de la direction. Tether possède également une longue expérience démêlés avec les régulateurs, notamment en raison de l’opacité entourant les réserves en dollars américains qui soutiennent ses jetons.

Compte tenu de ces faits, il semble qu'un partenariat avec une autre grande bourse de Crypto , comme FTX ou Coinbase, et l'utilisation d'un autre stablecoin comme USDC élargiraient l'univers des investisseurs potentiels pour inclure les Américains et apaiseraient les inquiétudes des investisseurs concernant les antécédents douteux des sponsors des obligations.

Le succès engendre le succès

Pour que les Crypto puissent concurrencer la Finance traditionnelle et pénétrer le marché des BOND souveraines, la première émission de dette par un État-nation sur la blockchain doit réussir. Si l' BOND volcan échoue, elle sera ridiculisée et il sera difficile, voire impossible, pour d'autres pays de tenter une telle initiative.

Mais ce que nous avons vu au Salvador, c'est une succession de signaux d'alarme. Un changement de dernière minute de l'émetteur, du gouvernement national à une petite entreprise énergétique peu connue. Un manque inquiétant de documentation juridique et d'informations de base. Aucun plan pour réduire le déficit budgétaire et éviter un probable défaut de paiement de la dette souveraine. Et des partenariats avec des organisations surprenantes. C'est pourquoi la communauté Bitcoin devrait laisser tomber l' BOND volcan en attendant qu'une meilleure opportunité se présente.

Clarification (25 mars 2022 22:08 UTC) : D'autres obligations à long terme du Salvador ont des rendements de coupon différents en plus de ONE présentée ici, qui a un coupon de 9,5 %.