Bitcoin ainda T é uma proteção contra a inflação, mas aqui está como poderia ser

Na semana passada, os dados de inflação do mês de janeiro foram relatados para os Estados Unidos: o dólar americano perdeu 7,5% de seu poder de compra em comparação com o ano anterior, a maior queda em 40 anos. Embora esta não seja uma boa situação para a economia dos EUA, ONE poderia ter previsto que este seria um momento de vindicação para os detentores de Bitcoin . Mas não está acontecendo dessa forma.

Desde que a inflação realmente começou a subir na primavera de 2021, o Bitcoin perdeu 18% de seu valor em relação ao dólar, tendo desempenho inferior a outros ativos de risco, como o índice de ações S&P 500 (alta de 8%) e hedges tradicionais de inflação, como o ouro (alta de 7%). Tanto o Bitcoin quanto o índice de ações Standard & Poor's 500 caíram 8% até agora em 2022, enquanto o ouro subiu 3%.

Jill Gunter, colunista da CoinDesk , é cofundadora da Open Money Initiative, uma organização de pesquisa sem fins lucrativos que trabalha para garantir o direito a um sistema financeiro livre e aberto. Ela também é investidora em startups em estágio inicial com a Slow Ventures.

O Bitcoin, apesar de seu suprimento fixo e da popular tese de “reserva de valor”, continua a ser negociado com alta volatilidade e correlação mais estreita com ativos relativamente arriscados, como ações, em comparação com portos seguros tradicionais, como ouro. Não é a inflação em si que está impulsionando essa ação de preço. É a resposta sinalizada do Federal Reserve dos EUA à inflação: aumentar as taxas de juros ao longo deste ano para limpar parte do excesso de liquidez na economia, fortalecer o dólar mais uma vez e controlar a inflação.

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Os movimentos do mercado e o cenário de aumentos nas taxas de juros lembram o último trimestre de 2018, a última vez que o Federal Reserve passou por um ciclo de alta. Durante esse período, o Bitcoin (assim como o mercado de Cripto como um todo) perdeu 40% de seu valor, enquanto o S&P 500 recuperou seus ganhos no ano e caiu 14%. As altas maníacas do ano anterior, 2017, foram pelo menos parcialmente atribuíveis à quantidade de dinheiro fácil que o Federal Reserve e outros bancos centrais globalmente injetaram na economia. Os ativos de risco como um todo, de ações de tecnologia de alto beta a dívidas de Mercados emergentes, foram beneficiários de toda essa liquidez - e o Bitcoin e o resto da indústria de Cripto nascente pegaram o mesmo lance.

EU escreveu na épocasobre os investimentos selvagens que as pessoas estavam fazendo no contexto econômico de muito dinheiro circulando: Bem no espectro de risco estavam os tokens associados a “[ofertas iniciais de moedas] nas quais os investidores [tinham] despejado cerca de US$ 20 bilhões... geralmente com pouco em termos de direitos ou proteções do investidor”. Não posso deixar de pensar que esse número parece estranho agora, tanto no contexto das avaliações em que muitos desses projetos relacionados a ICOs aumentaram quanto no contexto de investidores em 2021 e no primeiro mês de 2022 tendo negociado mais de US$ 30 bilhões em JPEGs. Parte desse volume é, claro, wash-trading, e é claro que estou ciente de que não são, na verdade, “apenas JPEGs”. Mas, ainda assim, fale sobre “risco ligado”.

A mania dos últimos dois anos superou em muito o que vimos durante o ciclo de hype de 2017. O aumento em dólares que foram impressos em existência foi absolutamente sem precedentes desde que a pandemia global do coronavírus se instalou: o crescimento anual da oferta de moeda, que variou de 3% a 7% entre 2015 e 2020, disparou para 20-30% nos meses seguintes a março de 2020.

A mania era previsível, a inflação era previsível e agora os aumentos de taxas e as reduções em ativos de risco (incluindo Bitcoin) também são previsíveis. Se 2018 for algo para continuar, podemos estar olhando para declínios nos valores dos ativos que dobram (ou mais) a partir daqui. A magnitude e a duração dos declínios são difíceis de prever e dependerão se o Federal Reserve pode guiar a economia para um pouso suave de seu estado atual, voando muito perto do WED.

Como o Bitcoin ainda não conseguiu cumprir sua promessa de servir como proteção contra a inflação, vale a pena refletir sobre o que precisa acontecer para que ele comece a ser negociado como tal.

Como o Bitcoin se torna uma verdadeira reserva de valor

Talvez a mudança mais fundamental que precisa ocorrer para que o Bitcoin se comporte como uma reserva de valor é que o mercado precisa amadurecer. Um mercado maduro é caracterizado por investidores de longo prazo que podem suportar a volatilidade e as quedas de preço – e podem até mesmo assumir o outro lado dessas negociações, emprestando suporte e estabilidade ao ativo. Frequentemente, esses investidores são investidores institucionais, mas eu diria que eles não precisam necessariamente ser grandes bancos tradicionais e gestores de ativos, embora isso não faça mal. Mais e mais fundos dedicados a criptomoedas estão em posição de poder servir como essas forças estabilizadoras no mercado.

Outra marca registrada da maturidade do mercado é o desenvolvimento de estruturas, métricas e classificações comuns usadas entre os participantes do mercado. Existem certas heurísticas que investidores e traders desenvolvem ao longo do tempo para entender, considerar e negociar ativos rapidamente. Até mesmo a noção de um espectro de risco é um exemplo disso. Com ações de tecnologia arriscadas e ativos de mercados emergentes em uma ponta e com ouro e títulos do Tesouro dos EUA como ativos de refúgio na outra ponta. Investidores e traders compartilham uma compreensão das categorizações de classes de ativos e como essas categorias são amplamente esperadas para negociar em várias condições de mercado. Há uma recursividade no mercado. Os investidores esperam que o ouro suba quando a inflação aumenta, e assim acontece!

Hoje, os Cripto ainda não são desambiguados com nenhuma sofisticação pelos participantes do mercado. No contexto dos Mercados macro, Bitcoin, ether, ADA, SOL e AVAX são todos agrupados. Para traders e investidores que passam o dia todo em Cripto, esse não é o caso, mas observe a próxima vez que qualquer agência de notícias financeiras convencional cobrir Cripto. Apenas raramente esses e outros tokens são divididos em categorias ou classes diferentes. Para que o Bitcoin pare de ser negociado como um ativo de risco e comece a ser negociado como uma proteção contra inflação, ele precisa ser visto como uma classe de ativos separada do resto dos Mercados de Cripto .

Há sinais de que isso está a começar a acontecer, com coisas comoPesquisa de publicação do Goldman Sachs separando o Bitcoin dos outros e considerando-o uma “reserva de valor” para competir com o ouro. Claro, será preciso mais do que narrativa e algumas notas de pesquisa para chegar lá. À medida que o mercado de Cripto amadurece em direção às Finanças tradicionais, os grandes investidores e comerciantes precisarão se alinhar não apenas nas classificações, mas também nos parâmetros que determinam essas categorias, permitindo uma perspectiva mais matizada sobre o Bitcoin , bem como outros ativos Cripto .

Assim como as ações têm preço/lucro e outras proporções que os Mercados se uniram para avaliá-las e as commodities têm sua dinâmica específica de oferta e demanda, assim também o mercado deve se alinhar em métricas comuns que importam quando se trata das várias categorias de Cripto . Algumas dessas métricas já surgiram e só precisam ser mais amplamente adotadas e vistas como um sinal no contexto dos Mercados macro.

Alguns exemplos desses benchmarks incluem: taxa de inflação do Cripto ; eventual fornecimento fixo (no caso do Bitcoin); capitalização de mercado implícita de 2030; e “dias de moedas destruídas” ou o número de dias em que um determinado ativo ficou inativo em uma carteira. Esses padrões existem. Eles apenas não se tornaram salientes o suficiente e difundidos o suficiente entre todos os principais participantes do mercado. Que não há uma visão ou categorização padrão clara para o Bitcoin é bem demonstrado pelo próprio Goldman. Apenas seis meses antes de seu último artigo sobre o Bitcoin como reserva de valor, ele publicou uma nota afirmando: “Vemos o ouro como uma proteção defensiva contra a inflação e a Cripto como uma proteção contra o risco de inflação”, falhando em chamar o Bitcoin como uma possível exceção.

A grande tese de hedge de inflação do Bitcoin está finalmente sendo posta à prova nos Estados Unidos, e não está indo bem até agora. À medida que os Mercados de Cripto continuam a amadurecer e os participantes do mercado começam a diferenciar o Bitcoin da multidão de outros ativos de Cripto por aí, há motivos para acreditar que ele ainda pode cumprir sua promessa como reserva de valor. A maturidade do mercado, estruturas de avaliação comuns e narrativas compartilhadas levam tempo para se desenvolver, no entanto, então você pode não querer colocar todo o seu dinheiro no Bitcoin para proteger o dólar americano em desvalorização ainda.