Powell do Fed pronto para remover a tigela de ponche que lubrificou a festa das Cripto

"Economia é a ciência que estuda o comportamento Human como uma relação entre fins e meios escassos que têm usos alternativos", escreveu o economista britânico Lionel Robbins em 1932.

Simplificando: cada escolha traz consigo compensações que podem não ser tão agradáveis.

É a posição em que o Federal Reserve se encontra enquanto o comitê de política monetária do banco central dos EUA se prepara para se reunir na próxima semana. O dilema aqui é se devemos combater a inflação, arriscando a possibilidade de que isso desencadeie uma recessão, ou tolerar preços mais altos e KEEP o ímpeto. Fazer uma escolha é mais fácil dizer do que fazer, com a guerra em andamento entre Rússia e Ucrânia levantando o espectro de estagflação– uma combinação de baixo crescimento e alta inflação.

Observadores dizem que o presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas darão início ao processo de aperto com um aumento de 25 pontos-base (0,25 ponto percentual) na taxa de juros na próxima semana, ao mesmo tempo em que sinalizam que pressionarão fortemente contra a inflação pelo resto do ano. Como sempre, espera-se que eles preservem sua flexibilidade para ajustar o ritmo, se necessário.

"Salvo um aperto muito repentino das condições financeiras, como em fevereiro/março de 2020, o Fed mantém o plano A, ou seja, aumentar as taxas em 25 pontos-base na semana que vem", disse Marc Ostwald, economista-chefe e estrategista global da ADM Investor Services International (ADMISI), sediada em Londres, em um e-mail.

"Acredito que o Fed seguirá o exemplo do Banco Central Europeu ao tentar oferecer um elemento de previsibilidade em circunstâncias muito incertas, ao mesmo tempo em que mantém a opcionalidade e a flexibilidade", acrescentou Ostwald.

Os contratos futuros sobre fundos do Fed implicam que um aumento de 25 pontos-base na taxa já está previsto no mercado; seria o primeiro aumento de taxa desde dezembro de 2018. Dois anos atrás, o banco central cortou as taxas para perto de zero e lançou um programa de compra de ativos aberto para aumentar a liquidez para combater os efeitos econômicos adversos da pandemia do coronavírus.

Gráfico de DOT do Fed sinaliza mais aumentos de juros

Os traders olharão para Powell e as declarações do Fed para obter pistas sobre a rapidez com que as taxas podem subir nos próximos meses. O foco estará no "DOT plot" (gráfico de pontos) — uma representação pictórica das projeções dos funcionários do Fed para a principal taxa de juros de curto prazo do banco central. Os funcionários também tentam projetar a chamada taxa terminal, que é a taxa de juros teoricamente neutra que maximizaria o emprego e manteria os preços estáveis.

Em dezembro, autoridades do Fed contemplaram 75 pontos-base de aperto para 2022 e uma taxa terminal de 2,5%. De acordo com Marc Chandler, estrategista-chefe de mercado da Bannockburn Global Forex, esses números podem ser revisados para cima na próxima semana.

"Em meados de dezembro, 10 dos 18 funcionários esperavam que 75 pontos-base em aumentos seriam apropriados este ano. Considere a taxa terminal. Em dezembro, cinco funcionários esperavam que a meta dos fundos do Fed no final de 2024 estaria acima de onde a mediana visualizada na taxa de equilíbrio de longo prazo de 2,5%", disse Chandler. "A mediana provavelmente aumentará em 50 pontos-base e talvez 75 pontos-base para este ano."

Em outras palavras, os funcionários do Fed estavam atrás da curva – ou então a dinâmica mostra o quão preocupante a inflação se tornou nos últimos meses. No momento da impressão, os futuros do fundo do Fed estavam antecipando um total de cinco aumentos de taxa de um quarto de ponto percentual para este ano.

Enquanto alguns no mercado temem que o conflito Rússia-Ucrânia cause estagflação e force o Fed a aumentar agressivamente a taxa de juros, Michael Englund, diretor principal e economista-chefe da Action Economics LLC, sugere o contrário.

"Nossa suposição é que a alta nos preços das commodities diminuirá em meados do ano, e os efeitos de base finalmente permitirão uma tendência de baixa emergente nas métricas de inflação ano a ano", disse Englund à CoinDesk em um e-mail. "Isso deve diminuir a pressão sobre o Fed para lidar com a inflação e deve permitir aumentos de um quarto de ponto em apenas uma reunião, deixando cinco aumentos para 2022 no geral (em março, maio, junho, setembro e dezembro)."

Ativos de risco normalmente caem quando se espera que um banco central aumente as taxas. Isso porque, enquanto por um lado os aumentos de taxas reduzem a inflação, por outro, eles pesam sobre os gastos individuais e corporativos, levando a uma desaceleração econômica.

Dito isso, os aumentos iminentes nas taxas podem ser notícias antigas, já que o Fed vem preparando os Mercados para o mesmo desde novembro. O Bitcoin caiu mais de 40% desde meados de novembro, predominantemente devido aos temores de aumentos nas taxas do Fed.

"O mercado de taxas de juros já precificou até seis aumentos de taxas, e o mercado de Cripto está apenas precificando mais", disse Griffin Ardern, um trader de volatilidade da empresa de gestão de criptoativos Blofin. "Na minha Opinião, os investidores não precificaram totalmente a possibilidade de uma redução precoce do balanço ou aperto quantitativo, digamos, a partir de abril."

Foco no aperto quantitativo

O aperto quantitativo (AQ) é o processo de normalização do balanço, também uma forma de sugar liquidez do sistema.

O balanço do Fed aumentou de 4 biliões de dólares para 9 biliões de dólares em dois anos, graças ao programa de compra de activos, conhecido como flexibilização quantitativa, encerrado emQuinta-feira.

O processo permitiu que o banco central imprimisse dinheiro do nada e aumentasse a oferta de reservas bancárias no sistema financeiro, na esperança de que os credores repassassem o excesso de liquidez para a economia na forma de empréstimos, gerando crescimento econômico.

Com a inflação HOT, o banco central pretende reverter o processo por meio de aperto quantitativo. Isso significa essencialmente reduzir o fornecimento de reservas.

Como o Fed provavelmente iniciará o ciclo de aumentos na próxima semana, mais detalhes sobre o aperto quantitativo podem surgir, como sinalizado recentemente por Powell.

"O processo de remoção da acomodação Política nas circunstâncias atuais envolverá tanto aumentos na faixa-alvo da taxa dos fundos federais quanto redução no tamanho do balanço do Federal Reserve", disse Powell em seu testemunho recenteao Congresso.

"Como o FOMC observou em janeiro, a taxa de fundos federais é nosso principal meio de ajustar a postura da Política monetária. A redução do nosso balanço patrimonial começará após o processo de aumento das taxas de juros ter começado e prosseguirá de forma previsível, principalmente por meio de ajustes nos reinvestimentos", acrescentou Powell.

Há muitas opiniões sobre como e quando o Fed deve iniciar o aperto quantitativo e o ritmo da reversão, com consenso variando de US$ 100 bilhões por mês a US$ 150 bilhões por mês.

De acordo com Ostwald, da ADMISI, o Fed pode preferir uma redução gradual do balanço. "Meu palpite é que eles podem optar por uma redução gradual no QT para se darem flexibilidade extra, embora com incrementos maiores, US$ 25 bilhões, depois US$ 50 bilhões, US$ 75 bilhões e depois US$ 100 bilhões", disse Ostwald. "O grande desafio deles é que eles querem ter um forte elemento de previsibilidade, mas as circunstâncias atuais são muito antitéticas a isso."

Chandler, da Bannockburn, disse: "o Fed adotará uma abordagem passiva e permitirá que o balanço encolha, o que significa extinguir algumas reservas ao não reinvestir todos os rendimentos vencidos".

Na semana passada, Lorie Logan, vice-presidente executiva do Federal Reserve Bank de Nova York,disseos pagamentos principais em títulos do Tesouro com vencimento variam de cerca de US$ 40 bilhões a US$ 150 bilhões por mês nos próximos anos e a média é de cerca de US$ 80 bilhões. Há também uma média de cerca de US$ 25 bilhões por mês de títulos lastreados em hipotecas com vencimento nos próximos anos.

Os ativos de risco podem enfrentar pressão de venda se o Fed sugerir aumentos agressivos de taxas ou um início precoce de aperto quantitativo. O Fed discutiu o QT em dezembro e então adiou o grande desenrolar do balanço para o terceiro trimestre, pouco antes da guerra estourar na Europa.

"O risco agressivo é que a declaração do Fed seja mais agressiva do que o esperado, com pouco risco de um aumento maior nas taxas e do início de um aperto quantitativo", observou Englund, da Action Economics.

O Fed vai segurar o fogo?

O resultado dovish óbvio seria o Fed mantendo as taxas de juros e oferecendo poucas pistas sobre o aperto quantitativo. "O risco Rally se o Fed não aumentasse as taxas", disse Chandler, da Bannockburn.

Muitos na comunidade Cripto parecem convencidos de que a guerra Rússia-Ucrânia e a recente volatilidade do mercado de ativos impediriam o Fed de aumentar as taxas. Alguns especialistas sugerem o contrário.

"O Fed certamente está fora de ação, acima de tudo porque está atrás da curva da inflação, como admitiu implicitamente, e por causa da bolha de preços de ativos que vem alimentando há tanto tempo (novamente admitido indiretamente ao falar sobre avaliações esticadas)", disse Ostwald, da ADMISI.

O "Fed put" é a noção de que o banco central virá ao resgate se os ativos caírem. A firme convicçãoera evidente em 2021, quando os investidores de varejo compraram consistentemente a queda nos Mercados de ações.

No entanto, é improvável que o Fed interrompa o aperto, a menos que surjam sinais de estresse de liquidez no sistema financeiro global.

"Se as condições financeiras se deteriorassem bruscamente e repentinamente no contexto de outros ventos contrários ou riscos se materializando, sim, acho que a proposta do Fed, que significa tentar compensar a deterioração indesejada nas condições financeiras, amplamente entendida, ainda está lá", disse Chandler, da Bannockburn.

"Não diz nada sobre uma queda de 10% ou 20% em um grande índice de ações em termos absolutos, mas a queda recente, julgou o Fed, no contexto atual, não aperta as condições financeiras de forma adversa ou injusta", acrescentou Chandler.

O gráfico acima do Goldman Sachs mostra que, embora as condições financeiras nos EUA tenham piorado um pouco nas últimas semanas, a situação geral ainda é muito melhor do que a crise de março de 2020.

Isso significa simplesmente que é improvável que o Fed suspenda suas atividades na semana que vem.

"Enquanto não houver ameaça ao sistema bancário, eles [o Fed] não ficarão descontentes ao ver parte da alavancagem sendo espremida dos Mercados, mas certamente recuarão (estilo put do Fed) se os ciclos de feedback do setor bancário terciário/paralelo começarem a ameaçar o setor bancário primário", brincou Ostwald, da ADMISI.