Powell della Fed pronto a rimuovere la ciotola del punch che ha lubrificato il Cripto Party

"L'economia è la scienza che studia il comportamento Human come relazione tra fini e mezzi scarsi che hanno usi alternativi", scrisse l'economista britannico Lionel Robbins nel 1932.

In parole povere: ogni scelta comporta dei compromessi che potrebbero non essere così allettanti.

È la posizione in cui si trova la Federal Reserve mentre il comitato di politica monetaria della banca centrale statunitense si prepara a riunirsi la prossima settimana. Il dilemma qui è se combattere l'inflazione, rischiando la possibilità che ciò inneschi una recessione, o tollerare prezzi più alti e KEEP lo slancio. Fare una scelta è più facile a dirsi che a farsi, con l'attuale guerra tra Russia e Ucraina che solleva lo spettro di stagflazione– una combinazione di bassa crescita e alta inflazione.

Gli osservatori affermano che il presidente della Fed Jerome Powell e i suoi colleghi daranno il via al processo di restringimento con un aumento dei tassi di interesse di 25 punti base (0,25 punti percentuali) la prossima settimana, segnalando anche che spingeranno forte contro l'inflazione per il resto dell'anno. Come sempre, ci si aspetta che conservino la loro flessibilità per adattare il ritmo se necessario.

"Salvo un improvviso inasprimento delle condizioni finanziarie, come a febbraio/marzo 2020, la Fed si attiene al piano A, ovvero aumentare i tassi di 25 punti base la prossima settimana", ha affermato in un'e-mail Marc Ostwald, economista capo e stratega globale presso ADM Investor Services International (ADMISI) con sede a Londra.

"Penso che la Fed seguirà molto da vicino la strategia della Banca centrale europea nel tentativo di offrire un elemento di prevedibilità in circostanze molto incerte, pur mantenendo opzionalità e flessibilità", ha aggiunto Ostwald.

I contratti futures sui fondi della Fed implicano che un aumento dei tassi di 25 punti base sia già incorporato nel mercato; sarebbe il primo aumento dei tassi da dicembre 2018. Due anni fa, la banca centrale ha tagliato i tassi quasi a zero e ha lanciato un programma di acquisto di asset aperto, per aumentare la liquidità, per contrastare gli effetti economici negativi della pandemia di coronavirus.

Il grafico a DOT della Fed segnala ulteriori aumenti dei tassi

I trader guarderanno alle dichiarazioni di Powell e della Fed per avere indizi su quanto velocemente i tassi potrebbero aumentare nei prossimi mesi. L'attenzione sarà sul "DOT plot", una rappresentazione grafica delle proiezioni dei funzionari della Fed per il tasso di interesse chiave a breve termine della banca centrale. I funzionari cercano anche di proiettare il cosiddetto tasso terminale, che è il tasso di interesse teoricamente neutrale che massimizzerebbe sia l'occupazione sia manterrebbe i prezzi stabili.

A dicembre, i funzionari della Fed avevano contemplato un inasprimento di 75 punti base per il 2022 e un tasso terminale del 2,5%. Secondo Marc Chandler, capo stratega di mercato presso Bannockburn Global Forex, questi numeri potrebbero essere rivisti al rialzo la prossima settimana.

"A metà dicembre, 10 dei 18 funzionari si aspettavano che 75 punti base di aumenti sarebbero stati appropriati quest'anno. Considerate il tasso terminale. A dicembre, cinque funzionari si aspettavano che l'obiettivo dei fondi federali alla fine del 2024 sarebbe stato superiore alla mediana vista al tasso di equilibrio a lungo termine del 2,5%", ha affermato Chandler. "È probabile che la mediana aumenti di 50 punti base e forse di 75 punti base per quest'anno".

In altre parole, i funzionari della Fed erano indietro rispetto alla curva, o altrimenti la dinamica mostra quanto preoccupante sia diventata l'inflazione negli ultimi due mesi. Al momento della stampa, i future sui fondi della Fed prevedevano un totale di cinque quarti di punto percentuale di rialzo dei tassi per quest'anno.

Mentre alcuni operatori del mercato temono che il conflitto tra Russia e Ucraina possa portare a una stagnazione e costringere la Fed ad aumentare i tassi in modo aggressivo, Michael Englund, direttore principale ed economista capo di Action Economics LLC, sostiene il contrario.

"La nostra ipotesi è che la corrente ascendente nei prezzi delle materie prime diminuirà a metà anno e gli effetti base consentiranno finalmente un trend al ribasso emergente nelle metriche dell'inflazione anno su anno", ha detto Englund a CoinDesk in un'e-mail. "Questo dovrebbe ridurre la pressione sulla Fed per affrontare l'inflazione e dovrebbe consentire aumenti di un quarto di punto in ogni altra riunione, lasciando cinque aumenti per il 2022 in totale (a marzo, maggio, giugno, settembre e dicembre)."

Le attività di rischio solitamente calano quando ci si aspetta che una banca centrale alzi i tassi. Questo perché, mentre da ONE lato, gli aumenti dei tassi abbassano l'inflazione, dall'altro, pesano sulla spesa individuale e aziendale, portando a un rallentamento economico.

Detto questo, gli imminenti aumenti dei tassi potrebbero essere una vecchia notizia, dato che la Fed ha preparato i Mercati per lo stesso da novembre. Bitcoin è sceso di oltre il 40% da metà novembre, principalmente a causa dei timori di un aumento dei tassi della Fed.

"Il mercato dei tassi di interesse ha già scontato ben sei aumenti dei tassi, e il mercato Cripto ne sta scontando solo altri", ha affermato Griffin Ardern, un trader di volatilità della società di gestione di criptovalute Blofin. "A mio Opinioni, gli investitori non hanno ancora pienamente scontato la possibilità di una riduzione anticipata del bilancio o di un inasprimento quantitativo, ad esempio a partire da aprile".

Concentrarsi sul restringimento quantitativo

Il serraggio quantitativo (QT) è il processo di normalizzazione del bilancio, nonché un modo per sottrarre liquidità al sistema.

Il bilancio della Fed è aumentato da 4 trilioni di dollari a 9 trilioni di dollari in due anni, grazie al programma di acquisto di asset, noto come quantitative easing, terminato ilGiovedì.

Il processo ha consentito alla banca centrale di stampare moneta dal nulla e di aumentare l'offerta di riserve bancarie nel sistema finanziario, nella speranza che i creditori trasferissero la liquidità in eccesso all'economia sotto forma di prestiti, generando così crescita economica.

Con l'inflazione alle HOT, la banca centrale intende invertire il processo tramite un inasprimento quantitativo. In sostanza, significa ridurre l'offerta di riserve.

Poiché la Fed probabilmente inizierà il ciclo di rialzo la prossima settimana, potrebbero emergere maggiori dettagli sul restringimento quantitativo, come recentemente segnalato da Powell.

"Il processo di rimozione Politiche accomodanti nelle circostanze attuali comporterà sia aumenti nell'intervallo obiettivo del tasso dei fondi federali sia una riduzione delle dimensioni del bilancio della Federal Reserve", ha affermato Powell nel suo testimonianza recenteal Congresso.

"Come ha osservato il FOMC a gennaio, il tasso sui fondi federali è il nostro mezzo principale per adeguare la posizione della Politiche monetaria. La riduzione del nostro bilancio inizierà dopo l'inizio del processo di aumento dei tassi di interesse e procederà in modo prevedibile principalmente attraverso adeguamenti ai reinvestimenti", ha aggiunto Powell.

Ci sono molte opinioni su come e quando la Fed dovrebbe avviare il quantitative tightening e sul ritmo di tale allentamento, con un consenso che va da 100 miliardi di dollari al mese a 150 miliardi di dollari al mese.

Secondo Ostwald dell'ADMISI, la Fed potrebbe preferire un graduale allentamento del bilancio. "Immagino che potrebbero optare per un tapering in QT per darsi maggiore flessibilità, anche se con incrementi maggiori, 25 miliardi di $, poi 50 miliardi di $, 75 miliardi di $ e poi 100 miliardi di $", ha detto Ostwald. "La loro grande sfida è che vogliono avere un forte elemento di prevedibilità, ma le circostanze attuali sono molto antitetiche a questo".

Chandler di Bannockburn ha affermato che "la Fed adotterà un approccio passivo e consentirà al bilancio di ridursi, il che significa estinguere alcune riserve non reinvestendo tutti i proventi in scadenza".

La scorsa settimana, Lorie Logan, vicepresidente esecutivo della Federal Reserve Bank di New York,dissei pagamenti principali sui titoli del Tesoro in scadenza vanno da circa 40 miliardi di $ a 150 miliardi di $ al mese nei prossimi anni e ammontano in media a circa 80 miliardi di $. C'è anche una media di circa 25 miliardi di $ al mese di titoli garantiti da ipoteca in scadenza per i prossimi anni.

Gli asset rischiosi potrebbero subire pressioni di vendita se la Fed accennasse a rialzi aggressivi dei tassi o a un inizio anticipato del quantitative tightening. La Fed ha discusso del QT a dicembre e poi ha posticipato il grande srotolamento del bilancio al terzo trimestre, appena prima che scoppiasse la guerra in Europa.

"Il rischio aggressivo è che la dichiarazione della Fed sia formulata in modo più aggressivo di quanto ipotizzato, con scarsi rischi sia di un aumento dei tassi più consistente sia dell'inizio di un inasprimento quantitativo", ha osservato Englund di Action Economics.

La Fed tratterrà il fuoco?

L'ovvio risultato accomodante sarebbe che la Fed mantenesse la posizione sui tassi di interesse e offrisse pochi indizi sul quantitative tightening. "Il rischio si Rally se la Fed non aumentasse i tassi", ha affermato Chandler di Bannockburn.

Molti nella comunità Cripto sembrano convinti che la guerra tra Russia e Ucraina e la recente volatilità del mercato degli asset scoraggerebbero la Fed dall'aumentare i tassi. Alcuni esperti suggeriscono il contrario.

"La Fed è sicuramente fuori gioco, soprattutto perché è indietro rispetto alla curva dell'inflazione, come ha implicitamente ammesso, e a causa della bolla dei prezzi delle attività che ha alimentato per così tanto tempo (di nuovo ammesso indirettamente quando si parla di valutazioni elevate)", ha affermato Ostwald dell'ADMISI.

Il "Fed put" è la nozione che la banca centrale verrà in soccorso se gli asset crollano. La ferma convinzioneera evidente nel 2021, quando gli investitori al dettaglio hanno costantemente acquistato durante il calo dei Mercati azionari.

Tuttavia, è improbabile che la Fed interrompa la stretta monetaria a meno che non emergano segnali di stress di liquidità nel sistema finanziario globale.

"Se le condizioni finanziarie peggiorassero bruscamente e all'improvviso nel contesto di altri venti contrari o rischi che si materializzano, sì, penso che la Fed, ovvero il tentativo di compensare il deterioramento indesiderato delle condizioni finanziarie, intese in senso lato, sia ancora lì", ha affermato Chandler di Bannockburn.

"Non dice nulla di un calo del 10% o del 20% in un importante indice azionario in termini assoluti, ma la Fed ha ritenuto che il recente calo, nel contesto attuale, non abbia inasprito in modo negativo o ingiusto le condizioni finanziarie", ha aggiunto Chandler.

Il grafico sopra riportato di Goldman Sachs mostra che, nonostante le condizioni finanziarie negli Stati Uniti si siano leggermente inasprite nelle ultime settimane, la situazione complessiva è comunque molto migliore rispetto al crollo di marzo 2020.

Significa semplicemente che è improbabile che la Fed si astenga dal colpire la prossima settimana.

"Finché non ci saranno minacce per il sistema bancario, loro [la Fed] non saranno scontenti di vedere una parte della leva finanziaria eliminata dai Mercati, ma certamente torneranno in gioco (stile Fed put), se i circoli viziosi del settore bancario terziario/ombra inizieranno a minacciare il settore bancario primario", ha scherzato Ostwald dell'ADMISI.