JPMorgan diz que ETFs de Bitcoin podem reduzir o prêmio de futuros da CME

Nada menos que nove candidaturas para umaBitcoinfundos negociados em bolsa estão pendentes perante a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, incluindo umanovo arquivamentodo Galaxy Digital de Michael Novogratz.

No nível mais básico, os veículos dariam aos investidores uma maneira de apostar na maior Criptomoeda com a facilidade de comprar uma ação por meio de uma conta de corretora.

Mas o JPMorgan, o maior banco dos EUA, identificou outro benefício potencial para a aprovação de um ETF de Bitcoin : ajudar a normalizar o prêmio de futuros de Bitcoin na CME de Chicago e outras bolsas. O prêmio representa a diferença entre o preço do contrato futuro para Bitcoin e o preço atual negociado nas principais bolsas de Criptomoeda .

"Lançar um ETF de Bitcoin nos EUA será a chave para normalizar o preço dos futuros de Bitcoin , em nossa opinião", escreveram os analistas do banco americano em um relatório de 9 de abril, acrescentando que o contrato de junho listado na CME foi negociado recentemente com um prêmio anualizado de 25%.

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A lacuna aumentou desde fevereiro, quando estava abaixo de 20%. Um carry trader poderia ter bloqueado o prêmio anualizado de 25% como lucro comprando a Criptomoeda no mercado à vista e simultaneamente vendendo um contrato futuro de junho na CME.

De acordo com os analistas do JPMorgan, o amplo prêmio pode refletir parcialmente a realidade de que muitos grandes investidores ainda não criaram contas ou processos para comprar criptomoedas, ou estão proibidos de fazê-lo sob regulamentações ou seus próprios mandatos. Eles são relegados a ganhar exposição por meio de futuros da CME ou do Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), que tem suas próprias desvantagens em termos de irregularidades de preços. (A Grayscale é propriedade do Digital Currency Group, que também é dono da CoinDesk.)

Portanto, a existência de um ETF liquidado fisicamente pode ajudar a resolver algumas das discrepâncias de preços, trazendo liquidez extra ao mercado.

Os futuros da CME são liquidados em dinheiro para sua taxa de referência de Bitcoin (BRR) – uma taxa de referência diária do preço em dólar americano de um Bitcoin a partir das 16h, horário padrão de Londres (LST). A BRR representa um preço médio ponderado por volume de uma hora em uma gama de grandes bolsas a partir das 16h LST e não um único preço observacional às 16h LST. Dessa forma, a bolsa garante que uma única grande negociação ou conjunto de transações terá apenas um efeito limitado na BRR.

No entanto, a volatilidade do bitcoin é relativamente alta em comparação com ativos tradicionais. Portanto, o BRR tende a se desviar do preço do mercado spot, levando a um erro de rastreamento em um carry trade.

"Em um horizonte mais longo, usando apenas os preços da Coinbase, o erro de rastreamento mensal do BRR em relação às médias das 16h00 LST foi, às vezes, de 2% ou mais no ano passado. O backtesting do desempenho das negociações de base [carry trades] em relação aos níveis spot no mesmo período resulta em um erro de rastreamento anualizado de mais de 10% no ano passado", observaram analistas do JPMorgan. "A riqueza dos futuros de Bitcoin provavelmente reflete, em parte, ineficiências na replicação do BRR ao qual eles se estabelecem, principalmente sem acesso direto ao mercado spot."

No ano passado, a empresa de investimentos do lendário trader Paul Tudor Jones fez uma aposta otimista no Bitcoin por meio do mercado futuro em vez do mercado à vista. Enquanto o dinheiro do tesouro corporativo tem fluído para o Bitcoin por meio da Coinbase, muitos fundos regulamentados T têm permissão para investir por meio de bolsas de Criptomoeda .

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“Os fundos só podem acessar o Bitcoin por meio de futuros na CME”, disse Pankaj Balani, cofundador e CEO da Delta Exchange, sediada em Cingapura, à CoinDesk em uma chamada do WhatsApp. “Isso acaba gerando um prêmio nos futuros do Bitcoin .”

O erro de rastreamento pode ser muito menor quando um ETF liquidado fisicamente e vinculado ao preço do mercado à vista é lançado; o prêmio de risco pode ser precificado.

Executar as chamadas carry trades, também conhecidas como basis trades – onde os investidores usam transações de hedge para lucrar com o prêmio dos futuros – seria muito mais simples e econômico com um ETF, possivelmente resultando em mais participantes e prêmios baixos, de acordo com o relatório do JPMorgan.

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"No momento, as negociações de base listadas exigem ~40% de margem inicial contra a posição de futuros, além da margem de variação contínua e financiamento total das posições longas opostas do GBTC, tornando o retorno sobre o dinheiro visivelmente menos atraente", disseram analistas. Ter um ETF tornaria a negociação de base "mais eficiente e atraente aos preços atuais, principalmente se esses ETFs puderem ser comprados com margem".