Sinabi ni JPMorgan na Maaaring Paliitin ng mga Bitcoin ETF ang CME Futures Premium

Hindi bababa sa siyam na aplikasyon para sa a Bitcoin ang exchange-traded fund ay nakabinbin sa U.S. Securities and Exchange Commission, kabilang ang a bagong pag-file mula sa Galaxy Digital ni Michael Novogratz.

Sa pinakapangunahing antas, ang mga sasakyan ay magbibigay sa mga mamumuhunan ng isang paraan upang tumaya sa pinakamalaking Cryptocurrency na may kadalian ng pagbili ng isang stock sa pamamagitan ng isang brokerage account.

Ngunit ang JPMorgan, ang pinakamalaking bangko sa US, ay nakilala ang isa pang potensyal na benepisyo sa pag-apruba ng isang Bitcoin ETF: pagtulong na gawing normal ang Bitcoin futures premium sa Chicago-based CME at iba pang mga palitan. Kinakatawan ng premium ang pagkakaiba sa pagitan ng futures-contract na presyo para sa Bitcoin at ang kasalukuyang presyo bilang traded sa mga pangunahing Cryptocurrency exchange.

"Ang paglulunsad ng isang Bitcoin ETF sa US ang magiging susi sa pag-normalize ng pagpepresyo ng Bitcoin futures, sa aming pananaw," isinulat ng mga analyst ng US bank sa isang ulat noong Abril 9, at idinagdag na ang kontrata ng Hunyo na nakalista sa CME kamakailan ay nakipagkalakalan sa 25% annualized premium.

Read More: Ano ang Bitcoin ETF?

Ang agwat ay tumaas mula noong Pebrero, nang ito ay mas mababa sa 20%. Maaaring i-lock ng isang carry trader ang 25% annualized premium bilang tubo sa pamamagitan ng pagbili ng Cryptocurrency sa spot market at sabay-sabay na pagbebenta ng June futures contract sa CME.

Ayon sa mga analyst ng JPMorgan, ang malawak na premium ay maaaring bahagyang sumasalamin sa katotohanan na maraming malalaking mamumuhunan ang hindi pa nakakapag-set up ng mga account o proseso upang bumili ng mga cryptocurrencies, o ipinagbabawal silang gawin ito sa ilalim ng mga regulasyon o kanilang sariling mga mandato. Ibinaba ang mga ito sa pagkakaroon ng exposure sa pamamagitan ng CME futures o ang Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), na may sarili nitong mga disbentaha sa mga tuntunin ng mga iregularidad sa pagpepresyo. (Ang Grayscale ay pag-aari ng Digital Currency Group, na nagmamay-ari din ng CoinDesk.)

Kaya ang pagkakaroon ng isang pisikal na naayos na ETF ay maaaring makatulong upang matugunan ang ilan sa mga pagkakaiba sa pagpepresyo, sa pamamagitan ng pagdadala ng dagdag na pagkatubig sa merkado.

Ang CME futures ay cash-settled sa kanilang Bitcoin reference rate (BRR) – isang araw-araw na reference rate ng US dollar na presyo ng ONE Bitcoin simula 4 pm London standard time (LST). Ang BRR ay kumakatawan sa isang oras na volume-weighted average na presyo sa isang hanay ng mga pangunahing palitan hanggang 4 pm LST at hindi isang solong observational na presyo sa 4 pm LST. Sa ganoong paraan, tinitiyak ng palitan na ang isang malaking kalakalan o kumpol ng mga transaksyon ay magkakaroon lamang ng limitadong epekto sa BRR.

Gayunpaman, ang pagkasumpungin ng bitcoin ay medyo mataas kumpara sa mga tradisyonal na asset. Samakatuwid, ang BRR ay may posibilidad na lumihis mula sa presyo ng spot market, na humahantong sa isang error sa pagsubaybay sa isang carry trade.

"Sa mas mahabang abot-tanaw, gamit lamang ang mga presyo ng Coinbase, ang buwanang error sa pagsubaybay ng BRR kumpara sa 4 pm LST mids ay minsan ay naging 2% o mas mataas sa nakalipas na taon. Ang backtesting sa performance ng mga basis trade [carry trades] laban sa mga spot level sa parehong oras ay nagreresulta sa taunang error sa pagsubaybay na higit sa 10% sa nakalipas na taon," noteded analyst ng JPMorgan. "Ang kayamanan ng Bitcoin futures ay malamang na sumasalamin sa mga bahagi ng inefficiencies sa pagkopya ng BRR kung saan sila tumira, lalo na nang walang direktang access sa spot market."

Noong nakaraang taon, ang maalamat na negosyanteng si Paul Tudor Jones' investment firm ay kumuha ng bullish bet sa Bitcoin sa pamamagitan ng futures market sa halip na ang spot market. Habang ang corporate treasury money ay dumadaloy sa Bitcoin sa pamamagitan ng Coinbase, maraming mga regulated na pondo ang T pinapayagang mamuhunan sa pamamagitan ng Cryptocurrency exchange.

Read More: Nasa Likod ng Bitcoin Bets ni Paul Tudor Jones, SEC Documents Show ang Coinbase at Bakkt

"Maaari lamang ma-access ng mga pondo ang Bitcoin sa pamamagitan ng futures sa CME," Pankaj Balani, co-founder at CEO ng Singapore-based Delta Exchange, sinabi sa CoinDesk sa isang tawag sa WhatsApp. "Sa kalaunan ay nagtatapos ito sa pagmamaneho ng premium sa Bitcoin futures."

Ang error sa pagsubaybay ay maaaring mas mababa kapag ang isang pisikal na naayos na ETF na nakatali sa presyo ng spot market ay inilunsad; ang panganib na premium ay maaaring mapresyuhan.

Ang pagsasagawa ng tinatawag na mga carry trade, na kilala rin bilang mga basis trade – kung saan ang mga investor ay gumagamit ng mga transaksyon sa hedging para kumita mula sa futures premium – ay magiging mas diretso at cost-effective sa isang ETF, na posibleng magresulta sa mas maraming manlalaro at mababang premium, ayon sa ulat ng JPMorgan.

Basahin din: Mga Trader na Nagpipili para sa Cash at Carry Strategy habang Lumalawak ang 'Contango' ng Bitcoin

"Sa ngayon, ang mga nakalistang batayan na kalakalan ay nangangailangan ng ~40% na paunang margin laban sa posisyon ng futures bilang karagdagan sa patuloy na margin ng variation at ganap na pagpopondo sa magkasalungat na mahabang posisyon sa GBTC, na ginagawang hindi gaanong kaakit-akit ang return on cash," sabi ng mga analyst. Ang pagkakaroon ng ETF ay magiging "mas mahusay at kaakit-akit sa kasalukuyang pagpepresyo, lalo na kung ang mga ETF na iyon ay mabibili sa margin."