Desculpe Coinbase, você não vale US$ 100 bilhões

Vendas privadas recentesvalorCoinbase em aproximadamente US$ 100 bilhões, mas os investidores devem proceder com cautela.

Nos últimos 11 anos, a Criptomoeda cresceu de uma única moeda para uma classe de ativos global que vale mais de US$ 1,5 trilhão. Esse crescimento foi estimulado, em parte, pelo influxo de capital institucional de empresas como MicroStrategy, Square e Tesla. O mercado está tão otimista quanto sempre esteve e a Coinbase, a maior exchange de Cripto dos Estados Unidos, optou por atacar enquanto o ferro está HOT.

Thomas Meyer é o chefe de marketing daMercados de Cove. Anteriormente, ele trabalhou para a Peak6 e Spire Trading como trader de opções de ações. Ele tem investimentos em Bitcoin e ETH.

A listagem direta da Coinbase está sendo saudada como um momento decisivo em que o espírito inovador da Cripto finalmente colidirá com a tradição de décadas de Wall Street. Embora o momento em si certamente deva ser celebrado, os investidores devem dar um passo para trás e analisar se a Coinbase realmente vale US$ 100 bilhões. Embora muitos artigos tenham sido escritos elogiando a avaliação, nas palavras imortais de Lee Corso“Não tão rápido, meus amigos.”

Os investidores devem proceder com cautela

Embora a Coinbase possa muito bem ter uma listagem bem-sucedida e um ano ainda mais bem-sucedido, os investidores devem estar cientes dos riscos. Algumas dessas armadilhas potenciais incluem uma dependência excessiva de taxas de negociação, competição significativa de outras bolsas e plataformas de investimento e a ameaça das Finanças descentralizadas (DeFi).

No final de fevereiro, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA publicou a declaração da empresaFormulário S-1. A Coinbase divulgou alguns fatos que são um tanto alarmantes, incluindo:

• “Geramos substancialmente toda a nossa receita total a partir de taxas de transação em nossa plataforma.” (p. 17, Fatores de Risco)
• “No ano encerrado em 31 de dezembro de 2020, a receita de transações representou mais de 96% da nossa receita líquida.” (p. 92, Nosso Modelo de Negócios)

Embora Bitcoin estabeleceu uma alta histórica no mês passado, lembre-se de que a Criptomoeda ainda é um mercado altamente volátil e de natureza cíclica. Embora nem todos subscrevam esta teoria, uma escola de pensamento comum é que a Cripto tende a operar em um ciclo de quatro anos de máximas exponenciais, um mercado de baixa, uma fase de acumulação e então um período de recuperação e continuação. Embora alguns possam discordar sobre os detalhes, não ONE pode argumentar que o mercado de Cripto é cíclico por natureza e provavelmente permanecerá assim até que toda a classe de ativos atinja a maturidade.

Em 2019, a Coinbase relatou um prejuízo líquido de US$ 30,4 milhões em receita de US$ 533,7 milhões. No ano passado, como seria de se esperar, esses números melhoraram significativamente com a empresa relatando um lucro líquido de US$ 322,3 milhões em receita pouco menos de US$ 1,3 bilhão. Se pegarmos a avaliação mais recente de US$ 100 bilhões e dividirmos pela receita de 2020, isso resulta em um múltiplo de avaliação de 76x (lembre-se disso para mais tarde).

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Dada a Aviso Importante da Coinbase de que 96% de sua receita vem de taxas de negociação, deve ser óbvio que quando os preços dos ativos estão subindo e o volume está explodindo, a Coinbase provavelmente terá um desempenho extremamente bom. Por causa do forte começo da cripto neste ano, a Coinbase optou por listar precisamente no momento certo.

Mas o que acontece depois dos picos do Bitcoin , que, de acordo com alguns modelos, podem acontecer já neste verão? Bem, se o último mercado de baixa foi alguma indicação, os investidores devem esperar sentir dor, dor significativa.

A competição

Atualmente, a Coinbase é a rainha indiscutível do comércio regulado de Cripto nos Estados Unidos. Embora essa seja uma posição ideal para se estar, isso também significa que os concorrentes dedicarão recursos infinitos à inovação com o objetivo final de destronar o campeão. Uma dessas inovações no espaço Cripto é o juro de depósito.

Embora as contas bancárias tradicionais normalmente ofereçam juros próximos de 0% sobre depósitos, as contas de Criptomoeda podem frequentemente pagar mais de 5% sobre ativos como BTC e ETH e mais de 8% em stablecoins. Os principais players neste espaço são BlockFi, Celsius e Voyager. Embora possam não ter todos os recursos que uma plataforma de negociação como a Coinbase oferece, para aqueles que estão interessados ​​em uma estratégia básica de compra e manutenção de longo prazo, eles são mais do que suficientes. Imagine manter Bitcoin pelos próximos cinco anos e ser capaz de capturar simultaneamente a valorização do preço junto com um pagamento de juros anual de 5%. Isso é extremamente atraente.

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Na verdade, o argumento a favor do pagamento de juros sobre depósitos é tão convincente que a Gemini lançouGêmeos ganham, um novo programa de geração de juros que oferece aos clientes até 7,4% APY em depósitos de Criptomoeda , no início de fevereiro. Tyler e Cameron Winklevoss estão na vanguarda da inovação em Cripto há anos. Então, se eles estão dando o salto, é seguro assumir que identificaram uma oportunidade de gerar lucro substancial. A questão é se a Coinbase lançará um programa semelhante e aproveitará uma oportunidade PRIME para ajudar a diversificar seu fluxo de receita.

A ameaça iminente do DeFi

A pressão de outras bolsas centralizadas regulamentadas T é o único risco que a Coinbase enfrenta. O DeFi disparou em popularidade com o valor total bloqueado (TVL) pairando em aproximadamente US$ 40 bilhões. Na verdade, a trajetória de crescimento do DeFi TVL nos últimos 12 meses é nada menos que espetacular.

Uniswap, a exchange descentralizada (DEX) mais ativa, atingiu recentemente 100 mil milhões de dólares em volume acumulado de todos os tempos. Embora isso empalideça em comparação ao volume de todos os tempos da Coinbase de mais de US$ 450 bilhões, a Coinbase foi fundada em 2012, enquanto a Uniswap T começou até o final de 2018. Abaixo está um tweet de Hayden Adams, o fundador da Uniswap, que mostra o quão explosivo o volume de negociação na Uniswap tem sido desde o verão do ano passado.

O token de governança nativo da Uniswap, UNI, atualmente dá à bolsa uma capitalização de token de aproximadamente US$ 17,2 bilhões. Estima-se que a Uniswap gere aproximadamente US$ 1,2 bilhão em receita anualizada. Com base nessa estimativa, a Uniswap atualmente tem um múltiplo de avaliação de 14x. Como a propriedade de ações dá aos detentores o direito a uma parte dos lucros da empresa e o direito de votar no futuro da empresa, não é totalmente justo comparar avaliações de tokens e ações, mas isso ajuda a colocar tudo no contexto adequado.

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Até que mais dados estejam disponíveis, se o Uniswap, e em menor extensão o Sushiswap, podem ultrapassar exchanges centralizadas como a Coinbase é uma questão de Opinião. É inteiramente possível que todos eles possam coexistir, mas o Uniswap pode acabar dando uma grande mordida na torta da Coinbase.

A avaliação pode ser mais uma arte do que uma ciência. Muitos fatores devem ser levados em consideração antes de decidir o preço exato a ser colocado em um negócio. A Coinbase é atualmente o maior nome no comércio de Cripto dos EUA e certamente ganhou um prêmio por isso, à medida que o mercado subiu. No entanto, a Cripto é uma corrida armamentista total com a inovação ocorrendo em ritmo alucinante. A Coinbase pode KEEP para justificar uma avaliação de US$ 100 bilhões? Me pinte de cético.