Como trazer ativos off-chain para DeFi

O recente short squeeze da GameStop trouxe as Finanças descentralizadas (DeFi) para a consciência pública. Influenciadores de Cripto bem conhecidos, como Caitlin Long, esposado trocas descentralizadas como uma alternativa à infraestrutura tradicional de compensação e liquidação. Outros, incluindo eu, sugeriram que os Mercados de crédito descentralizados podem reduzir o risco sistémicomelhorando a transparência do mercado financeiro.

Ajit Tripathi, colunista do CoinDesk , é o Head of Institutional Business na Aave. Anteriormente, ele atuou como parceiro de fintech na ConsenSys e foi cofundador da UK Blockchain Practice da PwC.

Neste artigo, examinamos algumas das principais considerações para a transição de Mercados descentralizados de criptomoedas nativas para Mercados de ativos descentralizados do mundo real em escala institucional.

Interesse institucional em DeFi

Na minha experiência, o nível de interesse institucional em DeFi é atualmente muito mais forte do que comumente assumido. Isso se deve a cinco razões principais:

Primeiro, diferentemente de projetos de blockchain empresarial e provas de conceito, que na minha Opinião têm tido dificuldades para gerar retornos sobre o investimento, os protocolos DeFi públicos sem permissão têm gerado provas claras de valor refletidas nos volumes de negociação DeFi, liquidez de mercado e receitas de taxas.

Em segundo lugar, os custodiantes, as carteiras seguras e os neobancos que construíram os trilhos para a adoção institucional deBitcoinjá fizeram grande parte do trabalho pesado necessário para habilitar o acesso ao DeFi.

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Terceiro, family offices, fundos de hedge proprietários e tesourarias corporativas abarrotadas de dinheiro estão buscando ativamente rendimentos em um ambiente de juros baixos ou nulos, e o ambiente de empréstimos de Cripto em ativos digitais facilita rendimentos de 5% a 20% em um determinado dia.

Quarto, os pools de liquidez centralizados precisam de muito mais liquidez do que conseguem encontrar atualmente.

Quinto, os empréstimos descentralizados oferecem muito mais transparência em termos de risco e posição de capital do que as plataformas de empréstimos centralizadas são capazes.

Ativos off-chain e NFTs

Eu realmente T gosto do termo “ativos do mundo real”. Isso porque Cripto ou ativos digitais são tão reais quanto uma nota de dólar de papel ou uma ação para mim. Portanto, eu prefiro muito mais os termos ativos cripto-nativos versus ativos off-chain. Essa é a terminologia que usarei no restante deste artigo.

A maioria dos ativos off-chain, diferentemente de tokens de dinheiro e ações listadas, não são fungíveis.

A maioria das pessoas em Cripto usa tokens não fungíveis (NFT) e arte digital de forma intercambiável. Essa confusão é compreensível porque a aplicação mais badalada de NFTs na corrida de touros anterior foi CryptoKitties, um jogo de coleção que praticamente congestionou a rede Ethereum em seu pico. Na atual corrida de touros de Cripto , gifs 24 por 24 chamados CryptoPunks atingiram avaliações de quase US$ 1 milhão.

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No entanto, NFTs T são apenas gifs e vídeos assinados digitalmente para possuir e exibir para amigos. Tokens não fungíveis podem apontar para qualquer ativo que não seja fungível. Por exemplo, diferentemente de ações negociadas publicamente, quase todo contrato de private equity vem com termos e condições personalizados e idiossincráticos. A mesma coisa se aplica a títulos com restrições e acordos específicos e personalizados do contrato. Essa natureza "idiossincrática" ou "específica" de um ativo torna quase tudo um token não fungível. Na verdade, a maioria dos ativos financeiros, e não apenas ativos não financeiros como arte e música, são de fato NFTs e não tokens fungíveis como tokens de dinheiro ou ações negociadas publicamente.

Essa natureza "idiossincrática" ou "específica" de um ativo faz com que praticamente qualquer coisa seja um token não fungível.

A aplicação mais relevante de NFTs em que trabalhei pessoalmente é o registro de terras do Reino UnidoPoC com HMLR. Minha casa de fato não é substituível pela casa do meu vizinho e, mesmo que sejam idênticas em forma, design e tamanho, elas atraem pessoas diferentes e são vendidas por preços diferentes. O que torna os NFTs ainda mais interessantes é que você pode vincular um token fungível, por exemplo, imóveis fracionados, a um token não fungível, ou seja, um token que representa o Palácio de Buckingham. Os protocolos DeFi estão provando uma variedade desses conceitos e entregando valor com ativos nativamente digitais e adicionando sobreposições para inicializar Mercados de ativos off-chain já.

O desafio

Deixe-me declarar desde já que a principal complexidade na implantação de ativos off-chain em Mercados on-chain não é a Tecnologia. Embora a Tecnologia descentralizada possa aumentar significativamente a transparência, a automação e a eficiência, abordar três outros fatores é muito mais desafiador. Esses fatores são a) bootstrapping do mercado, b) implementação de uma estrutura legal robusta para direitos de propriedade e custódia e c) manutenção de ativos. Vamos explorar cada um deles por vez.

Iniciando o mercado

O bootstrapping do mercado envolve encontrar e incentivar compradores e vendedores ou tomadores e credores que tenham uma necessidade urgente de usar uma infraestrutura nova, mais eficiente e transparente que o DeFi possibilita.

Isso é um tanto complicado. Participantes do mercado de Cripto que se sentem confortáveis ​​com a experiência do usuário de Cripto e autocustódia geralmente têm expectativas de retorno e tolerância a riscos muito maiores do que aqueles em Mercados de ativos off-chain.

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Por exemplo, um retorno anual de 10% em faturas tokenizadas é bastante empolgante para os participantes do mercado de financiamento de faturas. Em Mercados de Cripto , as expectativas podem ser de 10x, o que, é claro, reflete o risco de mercado da classe de ativos de Cripto . Por outro lado, quase ninguém nos Mercados de financiamento de faturas está familiarizado com o uso do MetaMask, pagando taxas de GAS do Ethereum ou experimentando uma volatilidade de preço diária de 10%.

Para vencer a inércia das instituições financeiras tradicionais, os inovadores que trabalham com ativos off-chain terão que se concentrar em encontrar segmentos de adotantes iniciais onde eles estão.

Direitos de propriedade e custódia

Em Cripto, a ideia de autocustódia, ou seja, "não são suas chaves, não são suas Cripto" é axiomática. Mas o conceito T funciona tão bem para a propriedade de ativos off-chain, como imóveis, recebíveis, ações ou títulos. No mundo off-chain, estar em posse de chaves privadas geralmente não é prova suficiente de propriedade e os direitos de propriedade precisam ser aplicados por meio de contratos, regulamentação, arbitragem e processos judiciais.

Tanto no mundo off-chain quanto no on-chain, a custódia não é meramente a propriedade de uma chave privada, mas uma obrigação legal de guardar ativos em nome de um cliente. As licenças e permissões que os custodiantes de Cripto exigem nos EUA tendem a ser amplamente semelhantes às exigidas pelos custodiantes de títulos. Isso torna o papel dos custodiantes bastante crítico nos Mercados descentralizados emergentes para ativos off-chain.

Sistemas de registro

Na gestão da informação, um “Sistema de Registro (SOR)” é a fonte de dados autorizada para um dadoelemento de dados ou pedaço de informação. Para tokens cripto-nativos, como tokens ERC-20 ou NFTs, o blockchain público Ethereum é geralmente o livro-razão oficial definitivo de quem possui o quê e as transações correspondentes que efetuam mudanças na propriedade. Isso fornece eficiência de transferências de ativos Cripto nativos e bloqueio de ativos em contratos inteligentes para primitivas DeFi, como stablecoins algorítmicas, cofres, empréstimos colateralizados e mineração de liquidez.

Para ativos off-chain, o livro-razão on-chain geralmente não é necessariamente o sistema de registro, o que significa que bloquear um ativo em um contrato inteligente requer uma estrutura legal off-chain que honre o conceito no mundo off-chain. No mundo off-chain, geralmente há uma autoridade nomeada, como o registro de terras, consagrada na legislação nacional que tem a tarefa de manter a integridade do livro-razão.

Manutenção de ativos

Todos os ativos envolvem a expectativa de benefícios futuros, geralmente escritos em um contrato. Por exemplo, uma ação em uma empresa geralmente paga um dividendo, pode ser dividida, pode ser adquirida em uma oferta pública e assim por FORTH. Da mesma forma, um imóvel para aluguel esperançosamente fornece um fluxo de renda na forma de um aluguel.

A manutenção de ativos é a tarefa de processar esses “Eventos” e entregar os benefícios aos proprietários de tais ativos durante a vida útil do ativo. Em Mercados de valores mobiliários, essa tarefa é normalmente realizada por intermediários regulamentados, como custodiantes. Em Mercados on-chain, contratos inteligentes são escritos para entregar automaticamente esses benefícios na forma de tokens, tokens de protocolo nativo, rebase e assim por diante.

O caminho a seguir

A maior vantagem dos protocolos Finanças descentralizados é que eles são como uma estrada aberta para a inovação. Até hoje, os principais protocolos DeFi implementaram muitas primitivas agnósticas de ativos, como empréstimos colateralizados, criação de mercado automatizada e contratos de derivativos essenciais. Essencialmente, a camada fundamental da infraestrutura de mercado foi estabelecida.

Empreendedores DeFi trabalhando com ativos off-chain podem alavancar toda essa Tecnologia de código aberto e liquidez on-chain para inovar e capital de risco está disponível em abundância para fazer isso. Além disso, diferentemente de projetos de blockchain corporativos que exigem grandes orçamentos e aprovações recorrentes de financiamento e burocracia sem fim, os inovadores podem combinar essas primitivas DeFI e liquidez com sua expertise em Mercados de ativos off-chain. Isso já está acontecendo hoje.

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O importante aqui é não exagerar muito cedo e iterar rapidamente.

Essa “composição” de Mercados usando protocolos DeFi existentes é exatamente o que os inovadores DeFi estão fazendo hoje. À medida que eles provam o valor de sua inovação, eles começarão a fornecer as evidências econômicas necessárias para mudar as regras que são construídas para a Tecnologia legada.

Em resumo, o DeFi 1.0 para ativos cripto-nativos está aqui e é uma conquista espetacular da Tecnologia. O DeFi 2.0 será incrivelmente emocionante e envolverá Mercados de ativos off-chain e tecnologia jurídica.