O Bitcoin fez a sociedade pensar sobre a natureza do dinheiro

Este post faz parte do 2019 Year in Review da CoinDesk, uma coleção de 100 artigos de opinião, entrevistas e opiniões sobre o estado do blockchain e do mundo. Daniel Gorfine é o fundador da empresa de consultoria em fintech Gattaca Horizons LLC. Atualmente, ele atua como professor adjunto no Georgetown University Law Center e é ex-diretor de inovação da U.S.

Às vezes imagino o advento do Bitcoin como algo semelhante ao aparecimento repentino do monólitoem Stanley Kubrick2001: Uma Odisseia no Espaço que desencadeia curiosidade, suspeita, euforia e, finalmente, evolução em um BAND de primatas interessados. O white paper de Satoshi Nakamoto, agora com mais de 10 anos, provocou uma ampla gama de emoções, reações e respostas Human , desde aqueles que acreditam que tudo isso não passa de fumaça e espelhos digitais, até aqueles que argumentam que o blockchain é a maior inovação desde o desenvolvimento da internet.

Independentemente da sua opinião, está claro que o Bitcoin levou a sociedade a pensar mais amplamente sobre a natureza do dinheiro, a maneira como nos envolvemos em atividades econômicas e o papel dos intermediários financeiros e da infraestrutura Tecnologia em nossos Mercados. À medida que nos aproximamos do ano de 2020 e encerramos mais de uma década de experiência com Criptomoeda, vale a pena fazer um balanço de cinco tópicos-chave de mercado e regulatórios que provavelmente impulsionarão a agenda Cripto rumo ao novo ano.

O primeiro tópico é um resquício da mania global de ICO de 2018, que catalisou um debate acirrado sobre a definição de um título no contexto criptográfico. Alguns dentro da comunidade Cripto argumentaram que os tokens servirão a uma função de utilidade ou consumo para impulsionar novos modelos econômicos descentralizados e, portanto, não devem ser vistos através das lentes de uma oferta de títulos. Os reguladores globais analisaram a promessa para argumentar que, na realidade, muitas pré-vendas de tokens trazem as marcas de um aumento de capital tradicional e, portanto, são o foco adequado das leis de títulos.

Grande parte da mania sobre ICOs se dissipou em 2019, mas continua sendo o caso de que ainda existe ambiguidade nas margens de quando um token pode ser um título em comparação a – ou “transformar-se” em – uma moeda de utilidade ou consumo descentralizada. Na ausência de legislação (improvável) para esclarecer esse perímetro, 2020 pode ser o ano em que o judiciário aplicará mais completamente doutrinas como a “Teste de Howey” no contexto Cripto , incluindo em casos como Comissão de Valores Mobiliários dos EUA x Kik Interactive Inc.

Na medida em que uma maior clareza permita que certos projetos de tokens avancem fora do contexto da lei de valores mobiliários, 2020 também pode ser o ano em que começaremos a Aprenda mais sobre a viabilidade, o valor e a economia de tais projetos (uma área em que Eu já expressei ceticismo anteriormenteque veremos milhares ou até centenas de tokens autônomos bem-sucedidos).

Umsegundo tópico, derivado do primeiro, está analisando como a regulamentação evoluirá nos EUA na medida em que um token fique fora das leis de valores mobiliários. Plataformas que facilitam o comércio de commodities digitais estão atualmente sujeitas a uma colcha de retalhos de regulamentação estadual que trata amplamente a troca de moedas virtuais como transmissão de dinheiro (embora alguns estados, como Nova York, tenham adaptado regimes criptográficos específicos). Com exceção do registro FinCEN, não há uma estrutura federal coerente que forneça supervisão de uma bolsa de commodities digitais (também conhecida como mercado à vista, à vista ou subjacente). Embora a CFTC possa ter jurisdição de execução de fraude e manipulação retrospectiva, esta não é uma estrutura federal para supervisionar a negociação de commodities digitais à vista, como com títulos ou Mercados de futuros e derivativos.

O cenário regulatório acima parece servir mal tanto aos inovadores quanto aos reguladores. Os participantes e inovadores do mercado de ativos digitais se beneficiariam de uma estrutura regulatória mais eficiente, racionalizada e madura que reconhecesse a negociação de criptomoedas de uma perspectiva de Mercados em vez de simplesmente como transmissão de dinheiro. E os reguladores seriam mais capazes de satisfazer os interesses regulatórios – incluindo proteção ao investidor e policiamento para manipulação de negociação – se a estrutura regulatória previsse supervisão direta do mercado.

2020 pode ser o ano em que os formuladores de políticas nos níveis estadual e federal começarão a considerar de forma mais robusta uma estrutura regulatória racionalizada para commodities digitais.

Pelos motivos acima, 2020 pode ser o ano em que os formuladores de políticas nos níveis estadual e federal começarão a considerar de forma mais robusta uma estrutura regulatória racionalizada para commodities digitais.

No nível federal, uma opção de licenciamento federal opt-in para plataformas de commodities digitais do mercado à vista pode ser promissora. No nível estadual, eu esperaria que os líderes surgissem na criação de estruturas de licenciamento mais simplificadas, coordenadas e orientadas para o mercado. Esses regimes precisariam criar requisitos de plataforma adequadamente adaptados, ao mesmo tempo em que alavancam capacidades apropriadas de supervisão de mercado e negociação. O setor privado, por sua vez, deve continuar a desenvolver e implantar ferramentas de vigilância e conformidade do mercado de criptomoedas, inclusive por meio de potenciais órgãos da indústria ou autorreguladores. Todos esses desenvolvimentos podem ajudar a melhorar a integridade dos Mercados de Cripto subjacentes.

Umterceiro o tópico será uma exploração mais aprofundada (e idealmente clareza) em torno da aplicação das leis de valores mobiliários a ativos digitais que são considerados valores mobiliários ou que estão envolvidos em uma oferta registrada. Em outras palavras – se o token representa uma forma registrada ou legal de um ICO, a mera tokenização de uma oferta tradicional de valores mobiliários ou a cesta subjacente de ativos em um fundo de investimento – como a Tecnologia blockchain ou ativos baseados em blockchain podem satisfazer as expectativas e requisitos regulatórios?

Vamos detalhar alguns exemplos para destacar o que quero dizer. Se assumirmos que um ativo é de fato um título, a maneira como o título é comercializado, transferido, compensado e custodiado deve satisfazer as leis de valores mobiliários. Essas leis, por exemplo, impõem requisitos aos registrantes da SEC paragarantir que os ativos do cliente não sejam perdidos, mal utilizado ou apropriado indevidamente. Embora isso possa parecer simples, satisfazer tais padrões apresenta desafios únicos quando o ativo envolvido é protegido com chaves criptográficas, que podem ser perdidas ou potencialmente compartilhadas com terceiros.

Um segundo exemplo relacionado de considerações exclusivas sobre a lei de valores mobiliários no contexto Cripto surge com relação a aplicações para um ETF baseado em cripto. A SEC deixou claro as aplicações bem-sucedidas terão, em última análise, que demonstrar como o fundo pode “prevenir atos e práticas fraudulentas e manipuladoras”. Um desafio CORE aqui deriva da estrutura regulatória descrita acima – uma que não monitora sistematicamente o criptomercado subjacente para fraudes potenciais e práticas comerciais abusivas.

Minha visão é que os esforços para garantir ainda mais a integridade do mercado subjacente – seja por meio da aplicação de estruturas regulatórias mais coerentes ou da autorregulamentação da indústria – serão essenciais para aprimorar a integridade necessária do mercado a partir de uma perspectiva de lei de valores mobiliários. A supervisão da CFTC sobre os Mercados futuros de Cripto em evolução também pode promover esses esforços.

Umquartoo tópico para 2020 será os desenvolvimentos contínuos em torno de moedas estáveis e moeda fiduciária digital, incluindoa iniciativa Libra, esforços globais de CBDC (incluindo na China), ou umO modelo híbrido dos EUA que defendi reconhece um papel para o governo, mas em parceria com o dinamismo e a engenhosidade do setor privado. A verdade é que, apesar da longevidade do bitcoin, ainda não vimos a adoção e o sucesso em larga escala de um meio de troca tokenizado alimentado por trilhos de blockchain descentralizados. Sabemos dos benefícios potenciais – incluindo eficiência, velocidade, transparência e inclusão – mas precisamos testar os méritos em comparação aos trilhos de pagamento tradicionais. Esses testes e evolução acontecerão inevitavelmente, e 2020 pode provar ser um ano catalisador.

UMfinalo tópico vai além da Cripto como um ativo e, em vez disso, foca nos muitos benefícios auxiliares que podem surgir do foco renovado na infraestrutura Tecnologia que sustenta nossos Mercados mais amplos e a prestação de serviços financeiros. Tenho sugerido frequentemente que um dos resultados positivos do lançamento do Bitcoin é que ele tornou o tópico de bancos de dados interoperáveis ​​e automação baseada em contratos inteligentes uma área ' HOT' no contexto de sistemas de middle e back-office. Embora a infraestrutura existente possa ser colada com fita adesiva e colada com goma de mascar para servir a seu propósito, há pouca dúvida de que novos sistemas, que promovem a interoperabilidade, padronização de dados, arquitetura aberta e aplicação pronta de ferramentas de aprendizado de máquina são a próxima geração de fintech de nível empresarial. 2020 pode ser o ano em que começar a ver a proposta de valor dessa infraestruturajustificar o custo do investimento inicial.

É difícil acreditar que já faz mais de uma década desde que Satoshi Nakamoto lançou o white paper do Bitcoin . Ainda não sabemos quem é Satoshi Nakamoto e como a inovação baseada em criptomoeda irá evoluir. Mas, como um dos os primeiros artigos populares que consegui encontrar sobre Bitcoin foram publicados em 2010 (quando um Bitcoin foi negociado por 20 centavos): “puramente como uma ideia intrigante que pode indicar um possível futuro... Vale a pena dar uma olhada nos bitcoins.” De fato, essa ideia intrigante promete continuar a impulsionar nossa marcha em direção a uma odisseia no ciberespaço em 2020.

Feliz Ano Novo!