Bitcoin ha hecho que la sociedad reflexione sobre la naturaleza del dinero

Esta publicación forma parte del Resumen del Año 2019 de CoinDesk, una colección de 100 artículos de opinión, entrevistas y análisis sobre el estado de la cadena de bloques y el mundo. Daniel Gorfine es el fundador de la firma de asesoría fintech Gattaca Horizons LLC. Actualmente es profesor adjunto en el Centro de Derecho de la Universidad de Georgetown y exdirector de innovación de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU.

A veces imagino la llegada de Bitcoin como algo similar a la aparición repentina de la monolitoen Stanley Kubrick2001: Una odisea del espacio Esto provoca curiosidad, sospecha, euforia y, finalmente, la evolución en un BAND de primates interesados. El informe técnico de Satoshi Nakamoto, con más de 10 años de antigüedad, ha suscitado una amplia gama de emociones, reacciones y respuestas Human , desde quienes creen que todo esto no es más que una cortina de humo digital hasta quienes argumentan que blockchain es la mayor innovación desde el desarrollo de internet.

Independientemente de su opinión, es evidente que Bitcoin ha impulsado a la sociedad a reflexionar de forma más amplia sobre la naturaleza del dinero, la forma en que participamos en la actividad económica y el papel de los intermediarios financieros y la infraestructura Tecnología en nuestros Mercados. Al comenzar el año 2020 y concluir más de una década de experiencia con las Criptomonedas, conviene reflexionar sobre cinco temas clave del mercado y la regulación que probablemente marcarán la agenda de las Cripto de cara al nuevo año.

El primero Este tema es un remanente de la fiebre mundial de las ICO de 2018, que catalizó un intenso debate sobre la definición de valor en el contexto de las criptomonedas. Algunos miembros de la comunidad Cripto argumentan que los tokens cumplirán una función de utilidad o consumo para impulsar nuevos modelos económicos descentralizados y, por lo tanto, no deberían considerarse desde la perspectiva de una oferta de valores. Los reguladores globales han ignorado la promesa para argumentar que, en realidad, muchas preventas de tokens presentan el sello distintivo de una recaudación de capital tradicional y, por lo tanto, constituyen el enfoque adecuado de las leyes de valores.

Gran parte del entusiasmo por las ICO se disipó en 2019, pero persiste la ambigüedad sobre cuándo un token puede ser un valor en comparación con, o transformarse en, una moneda descentralizada de utilidad o consumo. A falta de una legislación (poco probable) que aclare este perímetro, 2020 podría ser el año en que el poder judicial aplique con mayor plenitud doctrinas como la "Prueba de Howey” en el contexto de las Cripto , incluso en casos como Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos contra Kik Interactive Inc..

En la medida en que una mayor claridad permita que ciertos proyectos de tokens avancen fuera del contexto de la ley de valores, 2020 también puede ser el año en que comencemos a Aprende más sobre la viabilidad, el valor y la economía de dichos proyectos (un área donde Ya he expresado anteriormente mi escepticismo.que veremos miles o incluso cientos de tokens independientes exitosos).

A segundo Un tema derivado del primero es analizar cómo evolucionará la regulación en EE. UU. en la medida en que un token quede fuera del ámbito de aplicación de las leyes de valores. Las plataformas que facilitan el comercio de materias primas digitales están actualmente sujetas a una compleja regulación estatal que, en gran medida, trata el intercambio de monedas virtuales como una transmisión de dinero (aunque algunos estados, como Nueva York, han diseñado criptorregímenes específicos). Con la excepción del registro en la FinCEN, no existe un marco federal coherente que supervise un mercado de materias primas digitales (también conocido como mercado de efectivo, al contado o subyacente). Si bien la CFTC puede tener jurisdicción retrospectiva para la aplicación de medidas de control de fraude y manipulación, este no es un marco federal para supervisar el comercio al contado de materias primas digitales como ocurre con los Mercados de valores, futuros y derivados.

El panorama regulatorio excesivo parece ser deficiente tanto para los innovadores como para los reguladores. Los participantes del mercado de activos digitales y los innovadores se beneficiarían de un marco regulatorio más eficiente, racionalizado y maduro que reconociera el comercio de criptomonedas desde una perspectiva de Mercados , en lugar de simplemente como una transferencia de dinero. Además, los reguladores podrían satisfacer mejor los intereses regulatorios —incluida la protección de los inversores y la vigilancia de la manipulación de las operaciones— si el marco regulatorio estableciera una supervisión directa del mercado.

2020 puede ser el año en que los responsables de las políticas a nivel estatal y federal comiencen a considerar de manera más sólida un marco regulatorio racionalizado para los productos digitales.

Por las razones expuestas, 2020 puede ser el año en que los responsables de las políticas a nivel estatal y federal comiencen a considerar de manera más sólida un marco regulatorio racionalizado para los productos digitales.

A nivel federal, una opción de licencia federal voluntaria para las plataformas de materias primas digitales en el mercado de efectivo podría ser prometedora. A nivel estatal, preveo que surgirán líderes en la creación de marcos de licencias más ágiles, coordinados y orientados al mercado. Estos regímenes deberán establecer requisitos de plataforma adaptados a las necesidades, a la vez que se aprovechan las capacidades adecuadas de supervisión del mercado y la negociación. El sector privado, por su parte, debería continuar desarrollando e implementando herramientas de vigilancia y cumplimiento normativo del mercado de criptomonedas, incluso a través de posibles organismos de autorregulación o del sector. Todos estos avances podrían contribuir a mejorar la integridad de los Mercados de Cripto subyacentes.

A tercero El tema será una mayor exploración (e idealmente, mayor claridad) sobre la aplicación de las leyes de valores a los activos digitales considerados valores o que participan en una oferta registrada. En otras palabras, ya sea que el token represente la forma registrada o legal de una ICO, la mera tokenización de una oferta de valores tradicional o la cesta subyacente de activos de un fondo de inversión, ¿cómo pueden la Tecnología blockchain o los activos basados ​​en blockchain satisfacer las expectativas y requisitos regulatorios?

Analicemos algunos ejemplos para ilustrar lo que quiero decir. Si asumimos que un activo es, de hecho, un valor, la forma en que se comercializa, transfiere, compensa y custodia debe cumplir con las leyes de valores. Estas leyes, por ejemplo, imponen requisitos a los registradores de la SEC para...garantizar que los activos del cliente no se pierdan, mal utilizado o malversado. Si bien esto puede parecer sencillo, cumplir con estos estándares plantea desafíos únicos cuando el activo en cuestión está protegido con claves criptográficas, que pueden perderse o potencialmente compartirse con terceros.

Un segundo ejemplo relacionado de consideraciones únicas sobre la legislación de valores en el contexto de las Cripto surge con respecto a las solicitudes de un ETF basado en criptomonedas. La SEC ha dejado claro Las solicitudes exitosas deberán demostrar cómo el fondo puede prevenir actos y prácticas fraudulentas y manipuladoras. Un desafío CORE en este caso se deriva del marco regulatorio descrito anteriormente, que no supervisa sistemáticamente el mercado subyacente de criptomonedas para detectar posibles fraudes y prácticas comerciales abusivas.

En mi opinión, los esfuerzos para garantizar aún más la integridad del mercado subyacente, ya sea mediante la aplicación de marcos regulatorios más coherentes o la autorregulación del sector, serán cruciales para mejorar la integridad del mercado requerida desde la perspectiva de la legislación sobre valores. La supervisión de la CFTC sobre la evolución de los Mercados de futuros de Cripto también podría impulsar estos esfuerzos.

A cuatroEl tema para 2020 serán los desarrollos actuales en torno a las monedas estables y las monedas fiduciarias digitales, incluidasla iniciativa Libra, esfuerzos globales de CBDC (incluso en China), o unaEl modelo híbrido estadounidense que he defendido reconoce el papel del gobierno., pero en colaboración con el dinamismo y el ingenio del sector privado. Lo cierto es que, a pesar de la longevidad de bitcoin, aún no hemos visto la adopción generalizada ni el éxito a gran escala de un medio de intercambio tokenizado impulsado por plataformas de blockchain descentralizadas. Conocemos los beneficios potenciales, como la eficiencia, la velocidad, la transparencia y la inclusión, pero necesitamos evaluar sus ventajas en comparación con las plataformas de pago tradicionales. Esta prueba y evolución ocurrirán inevitablemente, y 2020 podría ser un año catalizador.

AfinalEl tema va más allá de las Cripto como activo y, en cambio, se centra en los numerosos beneficios adicionales que pueden surgir de un enfoque renovado en la infraestructura Tecnología que sustenta nuestros Mercados más amplios y la prestación de servicios financieros. He sugerido con frecuencia que ONE de los aspectos positivos del lanzamiento de Bitcoin es que ha convertido el tema de las bases de datos interoperables y la automatización basada en contratos inteligentes en un área de HOT en el contexto de los sistemas de middle y back-office. Si bien la infraestructura existente puede estar sellada con cinta adhesiva y pegamento para cumplir su propósito, no cabe duda de que los nuevos sistemas, que promueven la interoperabilidad, la estandarización de datos, la arquitectura abierta y la aplicación inmediata de herramientas de aprendizaje automático, son la próxima generación de tecnología financiera a nivel empresarial. 2020 podría ser el año en que... empezar a ver la propuesta de valor de dicha infraestructurajustificar el costo de inversión inicial.

Es difícil creer que haya pasado más de una década desde que Satoshi Nakamoto publicó el libro blanco de Bitcoin . Aún desconocemos quién es Satoshi Nakamoto ni cómo evolucionará la innovación basada en criptomonedas. Pero, como ONE de los... Los primeros artículos populares que pude encontrar sobre Bitcoin datan de 2010. (cuando un Bitcoin se cotizaba a 20¢): «simplemente como una idea intrigante que podría indicar un futuro posible... Vale la pena considerar los bitcoins». De hecho, esta intrigante idea promete seguir impulsando nuestra marcha hacia la odisea ciberespacial de 2020.

¡Feliz año nuevo!