Por que a negociação de margem se tornou o bode expiatório para o declínio do preço do Bitcoin

O preço do Bitcoin tem sido o foco de um debate crescente na semana passada, pois, após sua queda de aproximadamente US$ 100, a comunidade de moedas digitais mais ampla buscou encontrar uma resposta para o que poderia ter causado um movimento tão repentino e inesperado no mercado.

Aumentando as preocupações, houve dois 'flash crashes' que repercutiram amplamente na grande imprensa, um observado na bolsa de Bitcoin sediada em Hong Kong Bitfinexe o outro mais recentemente emBTC-e –ambos amplamente atribuídos aos efeitos dos serviços de negociação de margem das bolsas em seus respectivos Mercados.

No entanto, membros do ecossistema de negociação de margem do bitcoin alegam que, em sua busca por respostas sobre o que causou as quedas, a comunidade os rotulou injustamente como bodes expiatórios. Esse segmento do mercado, incluindo as empresas que oferecem o serviço e seus consumidores, foi injustamente culpado como o ímpeto para o declínio do preço, eles dizem.

Em declarações ao CoinDesk, provedores de serviços de negociação de margem estabelecidos, como Bitfinex e OKCoin, expressaram suas preocupações sobre como os Eventos da semana passada foram interpretados.

Oferecendo uma Opinião contrastante, eles argumentam que um mercado de Bitcoin estável requer o desenvolvimento de ferramentas de negociação mais avançadas, incluindo aquelas que estão sendo introduzidas no mercado de Bitcoin , como futuros, derivativos e negociação de margem. Além disso, eles dizem que as implicações de que a negociação de margem tem uma influência descomunal no preço do Bitcoin são infundadas, e que eles falham em caracterizar adequadamente como suas ofertas de negociação de margem impactam seus serviços de câmbio.

'Mil coisas'

Soluções Bitcoin

presidenteAdam O'Brien, cujo serviço de corretagem baseado no Canadá, ainda em fase beta, oferece aos traders a capacidade de tomar emprestado alavancagem de 8x, foi simpático às preocupações da comunidade Bitcoin . Ele questionou, no entanto, que qualquer ONE poderia ser rotulado como a força motriz por trás do declínio do preço, dizendo:

"Eu entendo a origem dessas quedas repentinas, mas há milhares de coisas que podem causar uma queda repentina, assim como há milhares de coisas que podem fazer com que o preço aumente rapidamente."

Zane Tackett, gerente de operações estrangeiras daMoeda OK, que oferece aos seus comerciantes de margem internacionais atéAlavancagem 3x por meio de empréstimos ponto a ponto, reconheceu a influência da negociação de margem no declínio da semana passada. No entanto, ele alertou que mesmo sem essa atividade no mercado, o preço provavelmente teria reagido de maneira semelhante, dizendo ao CoinDesk:

"A pressão descendente vai derrubar o mercado, haja negociação de margem ou não. Então, a negociação de margem pode ter feito isso acontecer mais rápido, mas mesmo sem ela, T duvido que estaríamos na mesma situação em que estamos hoje."

OKCoin é uma das três principais bolsas de Bitcoin que oferecem negociação de margem, incluindo BTC-e e Bitfinex. Outros provedores notáveis ​​incluem BTC.sx, CampBX e BitMEX.

Ofensiva educacional

Desde então, a Bitfinex se tornou a bolsa mais comumente associada à negociação de margem devido ao fato de que os preços em seus livros de ordens caíram vertiginosamente na semana passada, caindo de aproximadamente US$ 550 para US$ 451 em 14 de agosto, na primeira das duas quedas repentinas do mercado.

Como prova desta LINK, Josh Rossi, vice-presidente de desenvolvimento de negócios da Bitfinex, levou para o Redditem 15 de agosto, como parte de um esforço para explicar melhor a volatilidade observada na bolsa e educar aqueles que ele reconheceu que podem se sentir apreensivos sobre a negociação de margem.

A sessão 'Ask Me Anything' (AMA) encontrou a Bitfinex buscando destacar como ela garante um mercado justo em sua bolsa, enquanto buscava acalmar preocupações sobre a atividade de negociação de margem, que Rossi descreveu como "alegações infundadas". Rossi continuou explicando que a Bitfinex não acredita que chamadas de margem, ordens de parada ou qualquer tipo de alavancagem contribuíram para a queda repentina em seus livros de ordens, dizendo:

“Tivemos aproximadamente650 BTC vendido como resultado de chamadas de margem, de um total de vendas durante esse período de cerca de 9.000 BTC. Isso é aproximadamente 7%. Dificilmente, a causa da queda no preço."

Em vez disso, ele sugeriu que um pequeno número de ordens muito grandes atingiu a Bitfinex na manhã da queda de preço, e que elas foram sinalizadas como potencialmente manipuladoras. Como resultado, a bolsa diz que as ações da bolsa na verdade impediram uma queda maior do que a observada.

A Bitfinex disse ao CoinDesk:

"A venda drástica e repentina de um grande número de moedas, que faria a mesma coisa com o livro de ordens de qualquer bolsa, foi a principal influência nas ações das pessoas."

O tradicionalmente secreto BTC-e não emitiu nenhuma declaração sobre sua própria queda repentina e não respondeu aos pedidos de comentários.

Fogo no cinema

A Bitfinex também forneceu detalhes em seu AMA sobre como ela usa "redutores de velocidade" que desaceleram e sinalizam grandes ordens que podem criar "deslizamentos" indevidos no mercado, onde o tamanho da ordem de compra ou venda faz com que o preço se mova (para cima ou para baixo) conforme ela é preenchida.

Embora não seja comum para pequenas ordens de Bitcoin , o slippage tem sido um efeito colateral para ordens extremamente grandes. Como Harry Yeh da Binary Financial explicou na época do Leilão da Rota da Seda, a venda de 30.000 BTC foi atraente para os investidores porque se eles tivessem tentado comprar US$ 18 milhões em Bitcoin em uma bolsa, o próprio ato de executar a ordem aumentaria o preço em cerca de US$ 50 por moeda, à medida que ela fosse preenchida.

Raffael Danielli, que relatou as recentes tribulações no mercado de Bitcoin em seu Blog de negociação Matlab, criticou a Bitfinex e seu uso de redutores de velocidade, argumentando que não deveria caber à bolsa determinar as intenções dos traders.

A Bitfinex, por sua vez, disse que seus redutores de velocidade são uma tentativa de proteger os usuários e rejeita acusações de que pode estar tentando manipular o preço do Bitcoin por meio desses esforços.

A razão para essa salvaguarda, disse a bolsa, é que ela acredita que os comerciantes que não estão buscando de alguma forma manipular o mercado não desejariam executar uma grande ordem que cria deslizamento. Os vendedores, ela sustenta, têm um interesse pessoal em vender cada um de seus bitcoins pelo melhor preço possível.

Dessa forma, a Bitfinex disse que qualquer trader gostaria de evitar incorrer em perdas em uma grande venda, explicando ao CoinDesk:

"Quando um trader envia uma ordem, e ela parece ser contra seus próprios interesses, ou em outras palavras, ele está cometendo um erro ou não está negociando com os incentivos de um participante honesto no mercado, o mecanismo de negociação sinaliza as ordens específicas que parecem ser possivelmente manipuladoras para resultar em uma melhor execução para o trader, além de dar tempo para o mercado se recuperar e suavizar os choques repentinos no sistema."

A Bitfinex argumenta que a única razão para um trader cometer tal ação seria com a intenção de provocar pânico ou forçar chamadas de margem, aproveitando assim a reação do mercado à sua atividade.

A troca acrescentou: "Isso é o equivalente a gritar 'fogo' em um cinema, mas pior porque você está vendendo máscaras de oxigênio."

Interesses competitivos invocados

Embora a Bitfinex tenha elaborado detalhes sobre como seus sistemas internos de negociação de margem funcionam em geral, ela se recusou a falar mais em seu AMA e em sua conversa com a CoinDesk sobre como seus mecanismos para sinalizar ordens suspeitas funcionam, citando interesses competitivos.

A Bitfinex contou ao CoinDesk como seu sistema funciona em um sentido mais amplo, ilustrando como funciona seu algoritmo para gerenciar o risco de negociação de margem da bolsa.

Para abrir uma negociação de margem, a Bitfinex disse que os traders devem primeiro colocar 30% do valor de sua negociação como garantia, um valor que também representa o valor total que pode ser perdido pelo trader caso sua negociação seja liquidada. Por sua vez, o indivíduo que fornece a garantia restante obtém uma taxa de juros garantida para seu empréstimo.

Efetivamente, explica Rossi, isso permite que duas partes negociem exposição aos movimentos de preço do bitcoin, com o tomador buscando alavancar esse risco para obter ganhos, e o credor buscando erradicar esse risco. Um período de tempo é então definido para a posição, que pode se estender entre dois e 30 dias.

Para garantir que o credor seja reembolsado, o valor da posição é fechado se atingir 15%. A bolsa também disse que tem um programa de stop-loss robusto que foi testado em Mercados mais voláteis do que ONE que atualmente está prendendo a atenção da comunidade.

"Nós os melhoramos e adicionamos quaisquer lições que aprendemos ao longo do caminho. Tivemos sorte de poder crescer organicamente e Aprenda com o tempo", disse Rossi ao CoinDesk.

A Bitfinex oferece três tipos de carteiras em sua bolsa: uma carteira de "bolsa" para compra e venda tradicionais, uma carteira de "depósito" que pode ser usada para armazenar fundos oferecidos a traders de margem e uma carteira de "negociação" onde negociações de margem podem ser executadas.

A OKCoin se recusou a comentar sobre como seus sistemas funcionam para evitar manipulação de mercado, citando também interesses competitivos, embora tenha dito que também possui certos mecanismos para evitar falhas repentinas que podem afetar o mercado de Bitcoin em geral.

Ainda assim, Tackett sugeriu que tem ferramentas que reduzem o risco de sua bolsa sofrer um flash crash. Ele citou ordens iceberg, que mostram apenas uma parte dos traders de compra e venda em seu livro de ordens.

"Para evitar manipulação de mercado, optamos por não divulgar mais de 5% do nosso livro de pedidos", acrescentou Tackett.

Estabilizando o mercado de Bitcoin

Ainda assim, todos esses aspectos do debate não levam em consideração os benefícios gerais da negociação de margem, dizem os entrevistados.

Longe de perturbar ou manipular o mercado, representantes de bolsas que oferecem negociação de margem argumentam que esses serviços ajudarão a aumentar a liquidez no mercado de Bitcoin , permitindo que compradores e vendedores ajam com mais liberdade, sem considerar como isso afetará o preço.

Rossi sugeriu que muitos na indústria do Bitcoin veem todas as negociações de margem como crédito aberto, negligenciando levar em consideração a garantia que ajuda a proteger o serviço de negociação de margem, acrescentando:

"Não há moedas 'imaginárias' sendo negociadas, cada dólar e cada moeda são reais."

Ele continuou descrevendo seu serviço como um que impede que os bitcoins “acumulem poeira”, em vez de permitir que sejam vendidos no mercado. Isso, por sua vez, aumenta a participação no mercado e a liquidez.

Para dar um rosto ao serviço, Rossi procurou ilustrar como uma variedade de membros do ecossistema Bitcoin poderiam se beneficiar das opções de negociação fornecidas pelo serviço de sua empresa:

"Um comerciante tem mais probabilidade de aceitar bitcoins se ele sabe que pode trocá-los no futuro, os processadores de pagamento precisam de trocas líquidas para facilitar as vendas dos comerciantes. Os investidores precisam ser capazes de entrar e sair de posições de forma rápida e eficiente, e os mineradores precisam ser capazes de prever se vale a pena usar a eletricidade."

O mercado de Bitcoin evolui

Em conversas com o CoinDesk, o diretor da Bitcoin Foundation, Jon Matonis, também demonstrou otimismo ao afirmar que serviços financeiros avançados são um sinal de que o mercado de Bitcoin está amadurecendo, dizendo:

"A negociação de margem em Bitcoin que vemos hoje é precursora de Mercados mais sofisticados para derivativos padronizados de Bitcoin ."

No mercado atual, a pressão é colocada sobre empresas como Coinbase e BitPay, que devem vender imediatamente o Bitcoin que recebem para gerenciar seus riscos. Com um mercado futuro ativo, Matonis disse que eles podem vender contratos, concordando assim em vender seu ativo a um determinado valor em uma data posterior, e permitindo que tenham mais segurança de receita.

Matonis citou o mercado de ações e o mercado de mineração de ouro e prata como Mercados de nicho que são capazes de acomodar negociação de margem e futuros. Ele disse, no entanto, que a presença de negociação de margem e a relativa ausência de contratos futuros é um sinal da imaturidade do mercado.

A principal diferença entre os dois instrumentos, explicou Matonis, é que, com contratos futuros, não é a bolsa ou o corretor que lhe empresta o dinheiro.

Ele acrescentou: "Acredito que [a negociação de margem] seja uma medida paliativa."

O risco real permanece

Matonis observou que as bolsas ainda precisam se preocupar com o risco de contraparte– a chance de uma das partes envolvidas na negociação de margem T cumprir sua parte do acordo –e que essa pode ser a maior desvantagem potencial da negociação de margem.

"Se você gerencia seu risco de contraparte e gerencia os membros de uma bolsa e faz toda a sua diligência, então, em teoria, não há nada de errado com a negociação de margem", ele disse. "É só que é muito tentador para esses operadores se estenderem demais."

Rossi concordou que esse risco existe, chamando-o de um problema real que precisa ser resolvido.

Ele procurou, no entanto, enfatizar que a Bitfinex, por meio de seus procedimentos de gerenciamento de risco, está levando essa ameaça a sério, afirmando:

"A principal diferença é que cada usuário em nossa plataforma já depositou o dinheiro que será negociado. Em outras palavras, o pool de moedas e dólares que está sendo negociado já está presente, e não há contraparte que possa deixar de entregar. A margem entre entidades pode causar problemas, mas a Bitfinex é um circuito fechado."

"Todos os fundos estão presentes antes da negociação ocorrer e agimos como árbitros que simplesmente dividem os fundos entre os usuários", explicou ele.

Questionando a reação da comunidade

Mesmo assim, houve amplo acordo entre os provedores de serviços de negociação de margem de que muitos membros da comunidade têm uma impressão negativa da prática, em parte devido à crise financeira de 2008-2009. Como resultado, Matonis disse que alguns membros da comunidade Bitcoin injustamente equiparam qualquer tipo de negociação de margem ou alavancagem com um sistema que está fora de controle.

Por exemplo, um argumento predominante contra a negociação de margem é que o mercado de Bitcoin é muito pequeno e que integrar tais serviços talvez seja prematuro. O'Brien discordou, observando que com o recente aumento no poder de hash da rede Bitcoin , novos bitcoins estão sendo introduzidos no ecossistema todos os dias.

Ainda assim, Rossi atacou a alegação de forma mais agressiva, sugerindo que era um sinal da falta de conscientização geral sobre investimentos entre alguns usuários de Bitcoin .

"Sempre que alguém diz 'isso é diferente', eu tendo a ver isso como uma desculpa. Quando as pessoas dizem que o Bitcoin é muito ilíquido e é 'diferente' de outros ativos, eu acho que elas T têm experiência no que estão dizendo."

Bitfinex e OKCoin também indicaram que estão fazendo a sua parte para garantir que os investidores entendam os riscos da negociação de margem, embora sustentem que os traders que usam o serviço devem entender os riscos associados.

Tackett disse:

"Acredito que fazer com que os usuários assinem um acordo que detalha o risco associado à negociação de margem antes de poderem negociar é um passo na direção certa, algo que a OKCoin exige."

Ainda assim, ele concluiu sugerindo que, no final das contas, aqueles que se envolvem em negociações de margem precisam estar cientes do risco que enfrentam e também do efeito que seu comportamento pode ter sobre outros traders:

"Uma bolsa pode fornecer o máximo de informações possível, mas a responsabilidade de ler o contrato e estar ciente dos riscos recai sobre os usuários."

Visualização do bode expiatóriovia Shutterstock