Títulos do Tesouro dos EUA lideram o boom da tokenização

Se a corrida de touros de 2021 foi conhecida por macacos de desenho animado, moedas de meme e endossos efusivos de celebridades, a próxima onda de adoção de Cripto – ou mesmo “primavera Cripto ” – pode vir de algo menos sexy, mas mais substancial: a tokenização de RWAs, ou Ativos do Mundo Real. Pelo menos essa foi minha tese no início deste ano, quando eu relatou o mercado projetado de US$ 16 trilhõesde RWAs tokenizados.

Desde então?

Esta postagem faz parte da Trading Week da Consensus Magazine, Patrocinado pela CME.

O espaço de tokenização pegou fogo, fornecendo novas ferramentas (e lucros) para investidores e comerciantes. Isso é especialmente verdadeiro para os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados. De acordo com21.co, o valor de mercado dos títulos do Tesouro tokenizados aumentou quase seis vezes desde o início de janeiro, saltando de US$ 104 milhões para US$ 675 milhões.

Uma razão não tem nada a ver com Cripto e tudo a ver com forças macroeconômicas. “O crescimento excepcional foi alimentado pelo aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA”, diz Carlos Gonzalez Campo, um analista de pesquisa da 21.co. Graças à série de aumentos de taxas pelo Fed, o rendimento do Tesouro de três meses subiu de praticamente 0% no final de 2021 para mais de 5% no momento em que este artigo foi escrito. Nada mal para o ativo "chato". "Em meio ao ambiente macro e geopolítico incerto", diz Gonzalez Campo, "houve uma 'fuga para a segurança' para os títulos do Tesouro dos EUA".

Os bancos tradicionais podem não ter muito interesse em Dogecoin ou NFTs, mas eles adoram coisas como liquidação instantânea (que você obtém com RWAs), negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, custos mais baixos e a transformação de ativos ilíquidos em instrumentos líquidos. Então os banqueiros estão entrando na ação. Franklin Templeton, por exemplo, tokenizou mais de US$ 300 milhões de seu Fundo de Dinheiro do Governo dos EUA em Stellar e Polygon. O Banco Europeu de Investimento emitiu 150 milhões de euros em títulos tokenizados. E o CEO da BlackRock, Larry Fink, chamado tokenização “a próxima geração para Mercados”.

Os compradores desses tokens incluem traders, investidores, tesoureiros DAO e empresas de gestão de patrimônio. “Isso é especialmente interessante para pessoas que já estão em stablecoins, e buscam diversificação, e que buscam rendimento com muito pouco risco”, diz Nils Behling, COO da Tradeteq, um mercado de dívida privada e ativos do mundo real sediado no Reino Unido, que lançou recentemente Treasuries tokenizados no blockchain XDC .

No mundo das Finanças tradicionais, é comum diversificar um portfólio com Treasuries e títulos, o que fornece uma espécie de “amortecedor” caso o mercado de ações entre em colapso. Os investidores em Cripto (às vezes) usam o mesmo tipo de gerenciamento de risco, mas em vez de US Treasuries, eles usam stablecoins. O lado bom das stablecoins é que elas são (teoricamente) livres de risco, o lado ruim é que elas não oferecem rendimento.

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“O BOND do governo dos EUA é visto como uma taxa livre de risco”, diz Behling, e se você pode obter 5% em vez de 0% – e fazer isso on-chain – então por que T faria isso? O outro problema com stablecoins, é claro, é que às vezes elas não são totalmente estáveis. (Anexo A: Terra.) Então Behling considera os títulos do Tesouro tokenizados como “uma boa proteção contra o risco de desvinculação”.

Considerando os rendimentos suculentos de hoje, muitos no espaço Cripto agora veem os Treasuries como essenciais para o investimento moderno. Allan Pedersen, o CEO da Monetalis (que trabalhou para tokenizar RWAs para a Maker DAO), até compara os Treasuries tokenizados ao carbono, como no elemento químico. “Você precisa de carbono para a vida na Terra”, diz Pedersen, “e você precisa dos US Treasuries para a vida na cadeia”.

Finanças comercial

Os títulos do Tesouro compõem a maior parte dos RWAs tokenizados – por enquanto – mas mais classes de ativos dão aos investidores mais opções, algumas com maior risco e retorno. Considere o “ Finanças comercial”, ou o mundo arcano das faturas e recebíveis. Se alguém envia uma remessa internacional de Copenhague para o Cairo, essa fatura faz parte do Finanças comercial. Empresas como a Tradeteq estão trabalhando para tokenizar essas faturas, o que traz mais liquidez ao mercado, dá mais opções de empréstimo para pequenas empresas e fornece ainda outra classe de ativos para investidores. Behling acha que o mercado sozinho é superior a US$ 1 trilhão e considera o Finanças comercial “a última fronteira em Finanças”.

Ou pegue empréstimos para pequenas empresas. “Essa é uma espécie de nicho de área de subscrição”, diz Sid Powell, cofundador da Maple Finanças, que também tokeniza RWAs. Empréstimos para pequenas empresas podem oferecer rendimentos de bem mais de 10%, diz Powell, e ele dá o exemplo de um programa de desconto de impostos da era COVID. Digamos que você seja uma pizzaria que manteve seus funcionários durante a COVID em 2020.

“O governo criou um programa de estímulo por meio de impostos, onde eles efetivamente descontaram os impostos que você teria pago”, diz Powell. Graças à burocracia do governo, esses descontos levaram anos para serem processados ​​e T expiram até 2025. Agora eles podem ser tokenizados e negociados como um ativo, trazendo rendimento aos investidores. “Quando o rendimento de um ativo do mundo real fica acima de 10%, ele começa a se tornar muito mais interessante para fundos, investidores de alto patrimônio líquido e outros alocadores institucionais”, diz Powell.

Alguns desses bolsos fundos podem querer investir em criptomoedas (como Bitcoin) e ações tradicionais (como ações da Apple), e os RWAs permitem que eles façam as duas coisas no mesmo ecossistema. “Para pessoas que estão investindo e negociando em Cripto — e nem sempre há uma distinção clara entre os dois — então você meio que quer ter tudo isso [incluindo ações e títulos]”, diz Timo Lehes, cofundador da Swarm Mercados, que também traz RWAs on-chain. “Você T quer fazer todas essas transferências eletrônicas entre os aplicativos.”

Os traders mais agressivos estão encontrando maneiras de alavancar os Treasuries tokenizados para extrair ainda mais rendimento. “Eu vi pessoas que fazem empréstimos por meio de vários protocolos e alavancam cinco ou seis vezes”, diz Pedersen. Você compra um Treasury tokenizado, usa isso como garantia para obter um empréstimo e, em seguida, compra mais Treasuries e assim por diante. “Você pode bloquear de 10% a 15% de juros sobrepondo um ao outro”, diz Pedersen. (Este é o momento obrigatório para dizer ISTO NÃO É UM CONSELHO FINANCEIRO, e o excesso de alavancagem pode sair pela culatra.) Ou, como o pesquisador de DeFi Thor Hartvigsen explicou em um amplamente compartilhadoTópico X, você poderia obter um rendimento de 16,3% ao “fazer um loop” em vários RWAs e reconhecer: “Tudo bem, isso está saindo do controle”.

Deixando de lado os méritos da alavancagem, há todos os motivos para acreditar que o bolo da tokenização KEEP crescendo. Adam Lawrence, CEO da RWA.xyz, um provedor de dados, suspeita que o mercado de títulos do Tesouro tokenizados está entrando em sua “fase de escala” e prevê que, nos próximos trimestres, os títulos do Tesouro tokenizados “facilmente aumentarão em 10 vezes o tamanho atual do mercado”.

Um pensamento final. Embora as palavras “sem risco” devam fazer todos em Cripto olharem duas vezes — já vimos esse filme antes — no caso dos títulos do Tesouro dos EUA, é assim que os investidores realmente veem o ativo. Mas, novamente... enquanto a Câmara dos Representantes mergulha no caos e outra paralisação do governo sempre se aproxima, também pode ser justo perguntar, com ironia, “O que poderia ser arriscado sobre o governo dos EUA?”

Então, como em tudo relacionado a investimentos em Cripto , caveat emptor.