Um dos desafios que os investidores e consultores enfrentam quando analisam o investimento em ativos digitais é a custódia desses ativos. As recentes aprovações de ETF de Bitcoin à vista fornecem exposição ao Bitcoin com custódia cuidada como parte do pacote. No entanto, muitos investidores já detêm ou estão interessados ​​em possuir os activos directamente e compreender onde armazenar e proteger esses activos é novo e muitas vezes um desafio técnico.

Miguel Kudry, da L1 Advisors , fornece uma visão geral das soluções de Cripto de custódia para consultores.

Todd Bendell, da Amphibian Capital, responde a perguntas comuns sobre custódia nesta classe de ativos na seção Pergunte a um especialista.

Leitura feliz.

-S.M. _

Você está lendo Cripto for Advisors , o boletim informativo semanal da CoinDesk que revela ativos digitais para consultores financeiros. Inscreva-se aqui para recebê-lo todas as quintas-feiras.

O espectro diferenciado da custódia Cripto

O cenário da custódia Cripto está em constante evolução, onde o controle e o acesso aos ativos digitais são determinados pela configuração de custódia escolhida pelo investidor ou pelo método de custódia do veículo de investimento. Como consultor financeiro, é crucial compreender que não existe uma abordagem única para a custódia de Cripto . Em vez disso, a solução mais adequada depende das necessidades, objetivos e apetite ao risco específicos do seu cliente.

No mundo da Cripto, quem detém as chaves privadas de um ativo digital o controla. Este controlo pode ser mantido pelo próprio investidor (soluções de autocustódia ou sem custódia) ou por terceiro (soluções de custódia) em nome do investidor. Os métodos de custódia também determinam o nível de discrição que os consultores têm sobre esses ativos.

As soluções de custódia já percorreram um longo caminho. Ao longo dos anos, os consultores e seus clientes obtiveram mais acesso a opções mais compatíveis para ganhar exposição. Algumas das primeiras soluções incluíam veículos negociados publicamente com mecanismos de preços pouco eficientes, bem como fundos privados e fundos de cobertura, alguns dos quais armazenavam os seus activos em bolsas e entidades de custódia não regulamentadas. Com o tempo, os custodiantes qualificados tornaram-se a norma para estes veículos.

Em 2020, o mercado viu a introdução de soluções de Contas Gerenciadas Separadamente (SMA). Os SMAs fornecem uma maneira compatível para os consultores obterem exposição direta e discrição sobre seus portfólios de ativos digitais. As criptomoedas geridas em plataformas SMA são mantidas sob custódia por custodiantes qualificados que muitas vezes atuam como fornecedores de liquidez para negociações e outras transações dessas plataformas.

Avançando para 2024, e em 10 de janeiro, a aprovação de 11 pedidos de ETF de Bitcoin à vista pela SEC abriu a porta para uma nova e eficiente opção de propriedade indireta. Embora os ETFs não sejam a forma mais pura de “deter” ativos digitais, eles certamente estão vendo a demanda e atendendo a uma necessidade de um segmento do mercado, como visto na média de US$ 300 milhões em novas entradas diárias durante os primeiros cinco dias de negociação e mais. US$ 1 bilhão em novas entradas líquidas. Isso torna os ETFs de Bitcoin à vista um dos lançamentos de ETF mais populares da história.

Os consultores podem escolher

O gráfico superior é uma visão simplificada do cenário de custódia Cripto , sem falar dos vários veículos de investimento ou invólucros disponíveis para consultores e investidores. Este gráfico não indica desempenho, eficácia ou eficiência da exposição real ou dos veículos de investimento. É uma maneira simples de mostrar duas importantes características inerentes aos ativos digitais: acesso e controle. Vamos defini-los.

Nível de acesso: refere-se à proximidade com que um investidor pode interagir com ou a partir de um ativo digital na sua forma mais pura (on-chain). Quanto mais camadas ou wrappers fora da cadeia envolverem um ativo, menor será o nível de acesso. Por exemplo, o ETF spot de Bitcoin é um produto financeiro tradicional (offchain) garantido 1:1 por bitcoins armazenados em um custodiante qualificado. Sendo apenas resgatáveis ​​em dinheiro, os investidores T podem resgatar suas ações por Bitcoin real, mas devem liquidá-las em troca de dinheiro. No outro extremo do espectro, a autocustódia é o acesso mais puro e direto ao ativo on-chain, com liquidação instantânea e com a capacidade de fazer coisas diretamente com esse ativo – seja transferindo, trocando, apostando, emprestando, ou contrair empréstimos – sem a necessidade de procurações ou camadas de liquidação adicionais.

Nível de controle: é uma medida de quanto poder um investidor tem para tomar decisões sobre seus ativos sem limitações externas ou necessidade de permissões de terceiros. Por exemplo, o recém-aprovado ETF spot Bitcoin não dá aos investidores a capacidade de controlar os bitcoins subjacentes sob custódia que suas ações representam (ou a necessidade de se preocupar com o gerenciamento de chaves privadas, nesse caso), nem lhes permite resgatar, ou retirar Bitcoin. No outro extremo do espectro, os ativos autocustódios podem ser usados, movidos ou negociados a qualquer momento por quem detém a chave privada, com a responsabilidade acrescida que isso implica.

Implicações de custódia e discrição (ou a falta delas)

As indústrias de gestão de património e de activos foram em grande parte construídas em torno da discrição dos activos. É por isso que as soluções de consultoria de ativos digitais têm se concentrado no desenvolvimento de produtos discricionários e de custódia que refletem o cenário tradicional de consultoria e gestão de investimentos. Isso levou a um segmento crescente de clientes autocustodiados e autodirigidos que se aprofundaram em ativos digitais por conta própria, buscando uma gama mais ampla de produtos tokenizados, rendimento e outros produtos na cadeia, aumentando, em última análise, um portfólio fora de a relação consultiva.

O crescimento do mercado total endereçável de clientes autocustódios levará ao surgimento da consultoria não discricionária sobre ativos como uma categoria relevante. Esta tendência, popular entre os investidores mais jovens e autónomos, reflecte as conclusões do novo estudo da Fidelity , que mostra que os investidores mais jovens querem que o seu consultor financeiro seja o seu treinador financeiro e pessoal. Esta mudança nas expectativas dos clientes representa uma oportunidade para os consultores que recomendam e treinam os seus clientes, em vez de ditarem e controlarem os seus investimentos e decisões financeiras.

Outras considerações e o que isso significa para sua prática

As considerações fiscais desempenham um papel significativo na seleção de uma solução de custódia. Por exemplo, a natureza de resgate em dinheiro do ETF Bitcoin à vista desencadeará um evento tributável em cada venda de ações. Em contraste, um investidor que possui o ativo digital subjacente pode movimentar os seus ativos para qualquer lugar sem desencadear um facto tributável.

Os consultores podem escolher uma combinação de veículos e soluções de custódia para fornecer exposição a ativos digitais, considerando diferentes horizontes de investimento, estratégia fiscal, apetite ao risco e requisitos de liquidez. Uma combinação de ativos digitais em contas com vantagens fiscais ou contas de reforma sob a forma de um ETF, juntamente com a propriedade direta através de uma solução de custódia ou autocustódia, pode acomodar diferentes objetivos e necessidades financeiras.

Do ponto de vista das taxas, o fundador da Ironclad Financial , Nick Rygiel, vê o aumento da concorrência iniciando uma corrida em toda a indústria para reduzir as taxas, “seja por meio de negociação ou adquirindo sua própria solução de custódia, assim como a Fidelity tem a sua própria”, disse Rygiel, cuja empresa atende a tecnologia -clientes experientes.

Como consultor financeiro, compreender as nuances da custódia Cripto será essencial para fornecer o melhor serviço possível aos clientes existentes e para aprimorar as necessidades e expectativas do seu mercado-alvo.

- Miguel Kudry , CEO, L1 Advisors

Pergunte a um especialista:

P. Como ONE a custódia fora da bolsa e negociar na bolsa?

R: Existem inúmeras soluções para poder negociar em bolsas sem manter todas as suas garantias ou tokens em bolsa. Um exemplo dos primeiros a comercializar foi o Copper Clearloop com Tecnologia MPC e delegação de ativos para troca para negociação. Fireblocks e outros fornecedores estão seguindo o exemplo. Mais recentemente, houve acordos tripartidos entre bancos (uma instituição financeira regulamentada) e bolsas, nomeadamente entre a Binance e um banco suíço. Os activos são mantidos fora da bolsa em depósito com o banco e é criada uma "margem virtual" para permitir que fundos de cobertura e indivíduos negociem em bolsa sem manter garantias em bolsa.

P. Comprar um ETF spot BTC é mais seguro do que autocustódia de seu próprio BTC (ou outros tokens)?

R. Eu não diria que um é mais seguro que o outro, mas são modelos diferentes de obtenção de exposição. Com os Cripto nativos, quase todos prefeririam possuir as chaves e ter os tokens em sua posse e controle o tempo todo. Ao manter seus próprios tokens, você pode aproveitá-los, emprestar e geralmente ter mais liberdade. Um risco disso é gerenciar/perder chaves ou senhas, o que pode levar à perda de ativos. A aprovação do ETF spot BTC abriu as portas para uma nova classe de investidores. O mercado de varejo dos EUA, gestores de dinheiro RIA, 401Ks e fundos de pensão podem agora obter facilmente exposição ao BTC por meio de um instrumento com o qual estão familiarizados. Não há necessidade de habilidade técnica adicional e é a maneira mais simples de obter exposição à classe de ativos. Isso provavelmente é bom para volumes no longo prazo.

— Todd Bendell , cofundador da Amphibian Capital

KEEP lendo

Os ETFs de Bitcoin à vista recentemente aprovados atingiram um volume de negociação de US$ 10 bilhões no terceiro dia .

Na semana passada, houve saídas de Cripto quando os administradores de falências encarregados da FTX liquidaram US$ 1 bilhão em ativos mantidos no GBTC .

A Morningstar pede aos consultores que considerem se estão prontos para lidar com as taxas e a volatilidade dos preços da Cripto se os ETFs de Bitcoin à vista forem incluídos nas carteiras dos clientes.