Mentre la tokenizzazione decolla, guarda alle DAO

La gestione patrimoniale Cripto e quella TradFi stanno convergendo.

Dal lancio da record degli exchange-traded funds (ETF) spot Bitcoin negli Stati Uniti alle ultime affermazioni del CEO di BlackRock Larry Fink secondo cui il passo successivo è il “tokenizzazione di ogni asset finanziario”,la direzione del viaggio sta diventando più chiara. Man mano che gli asset migrano on-chain, sempre più manager si troveranno ad affrontare sfide uniche nell'impiego del capitale istituzionale su blockchain pubbliche.

Ainsley To è responsabile della gestione patrimoniale presso Avantgarde Finanza.

Al di sotto del clamore e delle speculazioni sulle future tendenze dei prezzi, si è sviluppato un intero ecosistema nativo di Internet basato sui binari Cripto .

Le organizzazioni autonome decentralizzate (DAO), entità digitali che trascendono i confini geografici e sono governate da codici anziché da contratti legali, hanno una familiarità unica con molte di queste sfide, dati gli ingenti patrimoni che hanno accumulato nelle loro tesorerie, che sono solitamente gestiti on-chain.

Volatilità e mancanza di un asset “privo di rischi”

La volatilità dei prezzi è dilagante nell'ecosistema Cripto e molte DAO devono affrontarla di petto. La maggior parte delle DAO ha un token nativo che è ancora più volatile di Bitcoin (BTC) o ether (ETH). Un'ulteriore sfida per la gestione degli asset on-chain è che, a differenza Mercati tradizionali, le Cripto non hanno un vero asset privo di rischi a cui fare affidamento come rifugio di certezza.

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Sebbene le stablecoin ancorate al dollaro siano spesso utilizzate come proxy per un asset privo di rischi, l’assenza di volatilità non è assenza di rischio, come è stato chiarito durante il crollo della Silicon Valley Bank nel 2023 quandoUSDC ha subito un calooltre il 7% a causa dell’esposizione sottostante di Circle alla banca.

C'è una certa resilienza insita nelle comunità DAO attraverso l'eccezionale volatilità. Delle 200 DAO con i più grandi titoli di tesoreria on-chain nel quarto trimestre del 2022, oltre un terzo di esse ha visto i propri portafogli scendere di oltre il 50% sulla scia del crollo di FTX e 30 hanno visto un drawdown di oltre il 90%, secondoDati DeepDAO.

ONE soluzione a cui si sono rivolti i DAO sono i real world asset (RWA), in particolare i buoni del Tesoro tokenizzati. Questa tendenza sta fornendo una fonte nativa naturale di Cripto di domanda on-chain per RWA e aprendo la strada a una tokenizzazione e convergenza più ampie con TradFi.

Vincoli di liquidità e diversificazione

Nonostante il fatto che i token vengano scambiati 24 ore su 24, 7 giorni su 7, c'è ancora una mancanza di liquidità significativa per molti di essi. Ciò si nota osservando i volumi degli exchange decentralizzati (DEX), dove sono quotati molti token DAO e che hanno una frazione dell'attività di trading osservata sugli exchange centralizzati per asset a coda più lunga, con conseguente impatto potenziale elevato sui prezzi per le negoziazioni di grandi dimensioni.

Inoltre, nell'ambito della DeFi, i rendimenti anche sui più grandi protocolli di prestito e pool di liquidità possono essere superficialmente elevati per piccoli depositi, ma significativamente inferiori quando si utilizzano dimensioni istituzionali.

Un effetto a catena di questa bassa liquidità è che le DAO sono limitate nella loro capacità di diversificare i loro treasury. Le DAO spesso detengono portafogli estremamente concentrati on-chain. Alla fine del 2023, la maggior parte delle 25 DAO più grandi deteneva oltre il 90% del loro treasury nel loro token nativo.

La diversificazione è spesso definita come l'unico pranzo gratis negli investimenti. I vincoli imposti alle DAO che ne traggono pieno vantaggio hanno stimolato l'esplorazione e lo sviluppo di soluzioni on-chain alternative tramite protocolli derivati o l'uso del loro token nativo come garanzia DeFi.

Trasparenza e governance

Sebbene la trasparenza unica dei portafogli on-chain sia allettante per una serie di motivi (ad esempio, le transazioni di portafoglio sono verificabili e verificabili), ha anche i suoi compromessi. L'attività di trading visibile è una fonte di fuga di informazioni, aumentando i rischi di front running e potenzialmente portando a costi di transazione più elevati.

Una maggiore trasparenza può anche esacerbare i problemi di governance, in quanto ogni vendita di un token nativo comporta un aspetto di segnalazione, che può essere interpretato come una perdita di fiducia nel progetto da parte dei grandi detentori di token.

La visibilità di grandi posizioni nei protocolli DeFi può anche portare ad azioni di governance avverse da parte della comunità di quel protocollo, comeproposta l'anno scorso dalla comunità Aave per congelare il CRV sul protocollo di prestito a causa delle dimensioni di una grande posizione di prestitoche era visibile sulla catena.

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Molti dei rischi, dei vincoli e dei compromessi peculiari a cui vanno incontro i capitali istituzionali che cercano di gestire asset on-chain sono condivisi dalle tesorerie DAO (gli investitori istituzionali nativi Cripto ).

I nuovi framework e le soluzioni sviluppati dall'ecosistema dei fornitori di servizi DAO per soddisfare questa domanda nativa Cripto possono anche fungere da interessante sandbox da cui gli investitori istituzionali tradizionali possono Imparare .