Cosa puoi fare con un token blockchain classificato come titolo?

All'ultimo conteggio, la divisione di controllo della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha individuato almeno 68 token blockchain come titoli. Questo è il conteggio corrente delle criptovalute nominate nelle varie cause legali della SEC contro società Cripto , promotori e sviluppatori nel corso degli anni. Con token "bluechip" tra cui SOL di Solana e token ADA di Cardano, insieme a decine di altri asset con maggiore o minore utilità, nell'elenco, la SEC afferma sostanzialmente che asset per un valore complessivo di oltre 100 miliardi di dollari (vale a dire circa il 10% della capitalizzazione totale del mercato Cripto ) vengono scambiati illegalmente.

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Questo per non menzionare il presidente della SEC Gary Gensler, che ha reso noto il suo Opinioni secondo cui quasi tutti i token Cripto rientrano nel suo mandato. Oltre a Bitcoin (BTC). E forse ether (ETH), il token nativo di Ethereum. Sarebbe bello se ci fosse più chiarezza circa l'asset primario utilizzato dalla seconda blockchain più grande per valore e la rete principale per numero di utenti attivi? Ovviamente, sì. Ma nonostante le rimostranze di Gensler sul fatto che le regole sono chiare, c'è notevolmente poco che si possa dire con certezza sull'attuale posizione normativa delle criptovalute, almeno negli Stati Uniti.

Prendiamo solo ONE domanda ragionevole: cosa potrebbero fare gli utenti con un token che è stato etichettato come "titolo"? A ONE livello, una parola è solo una parola, e se una blockchain è veramente "sufficientemente decentralizzata", allora gli utenti dovrebbero essere in grado di scambiare il suo token e usare il suo codice open source qualunque cosa dica la legge. Dopotutto, queste sono reti senza stato. Quindi cosa può fare un utente con un token che è un titolo? Tutto ciò che potevi fare con un token prima che fosse dichiarato un titolo.

Tuttavia, questa comprensione significherebbe ignorare il fatto che molti degli utenti Cripto del mondo accedono a queste reti e acquistano queste risorse tramite exchange e servizi centralizzati. E gli exchange e i fornitori di servizi centralizzati devono generalmente Seguici le regole. Se gli utenti non possono accedere a un token perché le rampe di accesso delle criptovalute non possono elencarlo, allora le discussioni sulle "valute senza stato" e sull'accesso open source sono controverse per molte persone. Quindi cosa può fare un utente con un token che è un titolo? Tutto e niente, a seconda delle limitazioni stabilite dalla SEC.

Vedi anche:Il caso della regolamentazione, non del divieto, Cripto | Opinioni

Secondo Marc D’Annunzio, consulente generale della piattaforma di trading e premi Bakkt, rispettosa della conformità, la classificazione di un token come titolo ha due impatti principali: influisce sulle informative che le aziende devono fornire ai potenziali investitori e sul modo in cui un asset può essere offerto. Queste restrizioni potrebbero limitare il tipo di piattaforme che possono legalmente offrire un asset, come broker-dealer registrati, borse valori e altri sistemi di trading, e se più di "investitori accreditati" possono negoziare i token.

"T crediamo che la classificazione abbia un impatto drastico sui casi d'uso di quei token", ha affermato D'Annunzio in un'e-mail. Tuttavia, è chiaro che è importante se aziende come Robinhood, Coinbase ed eToro vogliono fornire l'accesso a un token e se possono farlo legalmente. È qui che potrebbe valere la pena riformulare la domanda: ci stiamo dirigendo verso un mondo in cui i cittadini onesti negli Stati Uniti non possono scambiare ADA di Cardano o SOL di Solana?

Come accennato, si tratta di due token denominati titoli nelle recenti cause legali della SEC contro Coinbase e Binance, e due dei token più grandi che alcune (ma non tutte) piattaforme di trading hanno deciso di delistare. Cercare di ottenere una risposta dura da un avvocato sulle qualifiche specifiche utilizzate per determinare se KEEP o delistare un token è come cavare un dente. Solana e Cardano, almeno secondo me, hanno tanto diritto a essere definite decentralizzate quanto la maggior parte delle altre blockchain, ma è possibile che il trading di SOL e ADA sia severamente limitato negli Stati Uniti. Se questo sembra un'esagerazione, c'è un antecedente.

Nel 2020, la SEC ha avviato una causa contro Ripple, l'entità aziendale forse più strettamente associata alla Criptovaluta XRP . La SEC ha affermato che XRP è un titolo e che Ripple ha venduto illegalmente token per un valore di oltre 1 miliardo di dollari. La tesi della SEC è essenzialmente che XRP soddisfa i requisiti del cosiddetto "Howey Test", ovvero ONE degli standard emanati negli anni '30 per determinare se un asset è un "contratto di investimento". Un asset supera (o fallisce, a seconda del punto di vista) se si tratta di un investimento di denaro in un'impresa comune con l'aspettativa di ricavare profitti dagli sforzi di altri.

Con questa definizione, spesso sembra che le criptovalute assomiglino almeno ai titoli. La maggior parte delle persone acquista Cripto, a dire il vero, perché si aspettano di realizzare un profitto basato sul successo di una rete o applicazione creata e gestita da altre persone. Non si può aggirare questo problema, anche se un token ha spesso altre utilità (o nel caso di token non fungibili, il "valore intrinseco" di essere associato a un'opera d'arte).

Tuttavia, ci sono molti casi in cui è chiaro che un token viene utilizzato per qualcosa di più della speculazione e anche molte ragioni per cui varrebbe la pena considerare i nuovi attributi delle criptovalute che le distinguono dagli asset tradizionali come azioni, obbligazioni e fondi negoziati in borsa (vale a dire il pane quotidiano della SEC). Ma ne parleremo più avanti.

Ciò che è importante qui è che dopo che la SEC ha dichiarato che XRP è un titolo, la maggior parte degli exchange negli Stati Uniti ha cancellato il token. Se guardi CoinMarketCap oggi, scoprirai che XRP sta ancora andando bene. È il sesto token per capitalizzazione di mercato tre anni dopo che la SEC ha citato in giudizio per la prima volta Ripple. Anche se noterai che quasi tutto il volume di trading XRP è su exchange offshore, fatta eccezione per la miseria scambiata su Kraken con sede negli Stati Uniti.

In un certo senso, questo è probabilmente l'esempio più chiaro di cosa ci si potrebbe aspettare se un token venisse ritenuto un titolo: sarà probabilmente inaccessibile agli utenti statunitensi, dato l'attuale ecosistema di exchange, ma sarà disponibile per il trading in tutto il mondo per chiunque abbia un account Bithumb, Bitstamp o KuCoin (e negli Stati Uniti, se si dispone di una VPN). I lettori attenti potrebbero notare che ho lasciato Binance, di gran lunga il più grande exchange statunitense, fuori da quell'elenco. Questo non solo perché è attualmente in causa da parte della SEC, ma per fare il punto successivo.

Oggi, Binance vede più attività di trading di XRP di qualsiasi altro exchange messo insieme (anche se, se si deve credere alla SEC, c'è anche molto wash trading). Se Binance T esistesse, tuttavia, quell'attività di trading si sposterebbe semplicemente altrove. Le blockchain sono aperte e i loro token sono sempre accessibili per il trading peer-to-peer con il giusto know-how, quindi se c'è abbastanza domanda qualcuno cercherà sempre di trovare un modo per fornire facilmente quei token.

Vorrei fare un ulteriore passo avanti affermando che questo è probabilmente il caso anche nello scenario catastrofico in cui le Cripto sono vietate da ogni nazione sulla Terra, il che per una serie di ragioni, tra cui i recenti progressi normativi in ​​Europa e Hong Kong e la posizione della teoria dei giochi secondo cui una nazione da qualche parte vorrebbe probabilmente essere l'unico regolatore di un settore redditizio, non accadrà. Uno scenario più probabile è che alcune regioni saranno amichevoli con le Cripto e altre saranno ostili, e quindi le Cripto avranno sempre una casa.

Le incertezze normative delle criptovalute derivano in parte dal fatto che i progetti più importanti del settore sono tecnologie universalizzanti. Poiché c'è una parte delle Cripto che funziona come una risorsa naturale sconfinata (come il carbone da estrarre o un fiume da piegare), molti hanno sostenuto che l'intero settore dovrebbe essere lasciato libero dai regolatori o trattato come le materie prime della Terra e posto sotto la competenza della Commodities and Futures Trading Commission (CFTC). Non tutti sono d'accordo.

Vedi anche:Binance e Coinbase: gli esperti valutano cosa succederà dopo

Bakkt, ad esempio, ha acquisito un'entità broker-dealer all'inizio del 2023 perché "sarà utile per l'offerta di quei token che sono determinati come titoli", ha affermato D'Annunzio. Diverse altre società hanno adottato un approccio simile, tra cui BitGo e Coinbase. Queste licenze soddisfano alcuni dei requisiti di sorveglianza richiesti dalla SEC, ma non è un approccio completo per tutte le incertezze normative delle criptovalute. Chi dovrebbe esattamente redigere le informative sui rischi di una criptovaluta? In ONE solo caso, sarebbero i validatori di SOL o la Solana Foundation?

L'avvocato Cripto Gabriel Shapiro ha sostenuto che le criptovalute sono essenzialmente azioni di società non-profit di proprietà collettiva (tramite i detentori di token) e gestite dai dipendenti (minatori o validatori). Un token è "il più vicino ONE possa arrivare ad acquisire azioni in una rete che non è di proprietà di nessuno", ha scritto. Ciò che rende le Cripto totalmente distinte dalle azioni tradizionali, tuttavia, è che la Tecnologie è sempre aperta per progettazione. Possono esserci regole che limitano la capacità delle rampe di accesso di fornire servizi di trading, ma le reti stesse sono sovra-regolamentate.

"La SEC sembra interpretare liberalmente il test Howey quando si tratta di determinare quali token potrebbero essere titoli", ha affermato D'Annunzio. "Mentre queste questioni potrebbero essere risolte in ultima analisi tramite contenziosi e/o legislazione federale, il punto di vista della SEC è certamente rilevante nel panorama attuale".

In un certo senso, la classificazione delle criptovalute come titoli influisce su chi può accedere a un token, ma non su cosa può farne.