Comprendere le ricadute di FTX attraverso gli occhi di un Bitcoiner

Il mondo Criptovaluta non è estraneo a esplosioni di alto profilo e culti della personalità, e ce ne sono stati diversi solo quest'anno. Ma anche per gli standard Cripto , la storia di FTX è degna di nota per le sconvolgenti rivelazioni che sono venute alla luce. caduta rapidadi Sam Bankman-Fried rappresenta probabilmente un momento spartiacque per l'intero settore.

Steven Lubka, editorialista CoinDesk , è amministratore delegato di Swan Private Client Services, un servizio di concierge per investitori ad alto reddito presso Swan Bitcoin.

Molto sarà scritto su FTX da un punto di vista mainstream e molto sarà scritto dal punto di vista degli investitori in Criptovaluta . Sentirai molto parlare di FTX dai vari venture capitalist (VC) che popolano il settore e da altri influencer che si occupano Finanza decentralizzata(DeFi), Web3 e NFT (noti anche come token non fungibili).

Inevitabilmente, la storia che verrà condivisa dagli addetti ai lavori Cripto sarà: "FTX è stato terribile, ma non fa che mettere in luce i problemi delle aziende centralizzate e sottolineare i vantaggi dei protocolli decentralizzati".

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E se non cogliessimo il punto? La cultura, le norme e i valori delle Cripto hanno avuto un ruolo centrale nell'ascesa (e caduta) di FTX, più di quanto queste voci siano inclini ad ammettere. Basta prenderla dalla prospettiva Bitcoin .

Cosa succede ai sostenitori del bitcoin?

Probabilmente pensi aBitcoinisti (o Bitcoin Maxis) come un gruppo strano.

Sembriamo degli strani fondamentalisti che semplicemente non riescono a comprendere l'innovazione e le possibilità insite in asset digitali diversi da Bitcoin. T scenderemo a compromessi e perseguiremo una visione molto ristretta su come sviluppare e continuare a far crescere il protocollo Bitcoin .

I bitcoiner possono sembrare gli Amish delle Cripto. Strano, vero? Questa percezione dei bitcoiner è ciclica: stiamo ancora uscendo dai vertiginosi picchi di un'altra corsa al rialzo Cripto e molti credono ancora che le Cripto rimbalzeranno. Nei momenti migliori le possibilità sembravano infinite, i soldi cadevano dal cielo e la blockchain stava per cambiare il mondo. Le persone hanno abbandonato i precetti di base di andare oltre gli intermediari finanziari. (Perché dovresti auto-custodire le tue monete quando puoi guadagnare il 10% prestito tramite Celsius?)

Poi sono arrivate le esplosioni: Terra, Celsius Network, Three Arrows Capital, Voyager Digital (e molte altre salvate solo grazie a salvataggi e iniezioni di capitale).

Le monete care e le nuove idee hanno perso oltre il 90% del loro valore. Il rischio di controparte ha improvvisamente alzato la sua brutta testa. Forse la posizione assunta dai bitcoiner ora ti sembra più sensata. Forse no.

Durante i rialzi, i bitcoiner sembrano degli idioti testardi che T riescono proprio a comprendere le possibilità. Tuttavia, durante i Mercati ribassisti, i loro ideali, valori e approccio iniziano ad avere più senso per le persone che fanno una piccola indagine. La cultura del Bitcoin, nel profondo, è ONE di intuizioni duramente conquistate. Lezioni apprese. Soldi persi.

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In molti modi, FTX convalida il modo in cui i bitcoiner si avvicinano a questo settore. Scopriamo come!

Finanziarizzazione

Al CORE assoluto di Bitcoin c'è un singolo principio: dobbiamo definanziarizzare. Questo è assolutamente antitetico all'intero ethos della Cripto, che dà a chiunque la possibilità di finanziarizzare istantaneamente i beni. Per me, questa è in realtà la divisione più profonda tra Bitcoin e Cripto.

Bitcoin sta cercando di definanziare un mondo eccessivamente indebitato e finanziarizzato. Le Cripto stanno cercando di finanziarizzare ulteriormente tutto.

Le Cripto vogliono arte, musica, giochi, credenziali di accesso e qualsiasi altra cosa su cui possano mettere le mani per diventare finanziarie. I Bitcoiner pensano che la leva finanziaria, la sovvenzione del rischio e la trasformazione di tutto in un asset speculativo siano in realtà massicciamente netti negativi per la civiltà.

Vi faccio un esempio: le case. Il mercato immobiliare è un esempio perfetto di come LOOKS la finanziarizzazione. Le case hanno sempre avuto valore, ma T sono sempre state attività finanziarie nel modo in cui lo sono oggi. Non appena il governo ha sovvenzionato il rischio per i creditori nel concedere prestiti immobiliari e le banche centrali hanno reso il denaro conveniente per i creditori ipotecari, il prezzo delle case è esploso diventando inaccessibile per molti.

Essere proprietari di una casa è un aspetto importante della coesione sociale. In realtà è una "prova di partecipazione" per le nazioni. I proprietari di casa diventano azionisti della nazione. Formano famiglie e iniziano a preoccuparsi delle prospettive a lungo termine della nazione. La finanziarizzazione delle case le ha rese progressivamente inaccessibili e ha minato la coesione sociale e la finanziarizzazione è ovunque nell'economia contemporanea.

FTX T avrebbe potuto esistere senza una cultura che valorizza la finanziarizzazione per il suo stesso bene. È diventato un exchange popolare offrendo ai trader una leva finanziaria folle e la possibilità di mettere a garanzia quasi tutti i loro titoli altcoin (a differenza di molti exchange di derivati ​​e di tutti i Mercati spot). FTX ha anche quotato prodotti derivati ​​più esotici rispetto ad altri exchange e ha dedicato molto tempo all'ottimizzazione del suo motore di liquidazione (sì, questo ha reso le liquidazioni più gentili ma ha anche rappresentato una spinta verso una maggiore leva finanziaria).

La leva finanziaria è una cosa strana.La quantità ottimale di leva finanziaria è sempre leva zero, secondo gli economisti Ole Peters e Alexander Adamou. Quando le persone identificano un mercato con bassa volatilità e decidono di ricorrere alla leva finanziaria per aumentare i rendimenti, finiscono per indurre volatilità in quel mercato tramite la leva finanziaria stessa.

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Ciò significa che la leva finanziaria non può mai funzionare a lungo termine. Sì, so che conosci qualcuno che ha fatto fortuna con una scommessa rischiosa con leva finanziaria nel giro di poche settimane, ma strutturalmente, a lungo termine, la leva finanziaria non può mai produrre una sovraperformance strutturale dei Mercati , poiché la presenza stessa della leva finanziaria porta a esplosioni che liquidano la leva finanziaria.

Questa maggiore volatilità si traduce in liquidazioni per i giocatori indebitati e dimostra che la leva finanziaria ottimale è sempre zero. FTX è stata un'approvazione della leva finanziaria e della finanziarizzazione. Bankman-Fried ha affermato di recente di aver lasciato che la cosa sfuggisse di mano, pensando che il suo hedge fund avrebbe potuto avere un impatto maggiore se avesse fatto scommesse più grandi.

La leva finanziaria è stata negativa per gli utenti, negativa per gli hedge fund e negativa per FTX stessa. I Bitcoiner spesso spingono per Mercati spot a riserva completa e consigliano ai nuovi utenti di stare alla larga dalla leva finanziaria e di ridurre il rischio di controparte.

FTX è stato costruito su principi opposti.

Glorificare la ricchezza

La comunità Cripto spesso sceglie i suoi campioni in base a ONE criterio: se guadagnano soldi. FTX è ciò che accade quando separiamo ricchezza e successo da moralità ed etica. È estremamente probabile che a un certo punto SBF abbia sottratto i depositi dei clienti per mettere in atto un "altruismo efficace".

In questo senso, Bankman-Fried funge da modello di un settore: qualcuno che è d'accordo nel danneggiare gli altri se ciò favorisce la sua definizione di bene. C'è una lunga serie di persone influenti nel Cripto che lo hanno preceduto e che hanno sostanzialmente operato secondo lo stesso principio, anche se T hanno direttamente rubato o truffato. Bankman-Fried è il culmine della cultura Cripto contemporanea, un fenomeno reso possibile da VC, media e utenti, Bankman-Fried è l'output che ottieni quando il tuo input sono i valori contemporanei della comunità Cripto .

Ora, questo non significa che i bitcoiner siano allergici alla ricchezza o al successo. La differenza è che la ricchezza è buona quando è generata *eticamente* e *moralmente*. La ricchezza è buona quando deriva dal fornire valore al mondo o dal costruire qualcosa che conta.

Etica? Morale? Ecco che i bitcoiner tornano a moralizzare!

Capisco. Sentire parlare di un divario morale tra Bitcoin e Cripto sembra fondamentalismo. Ma deriva solo dalla comprensione degli incentivi e dei valori che stanno dietro gli ultimi 50 anni di cambiamenti e diradamento economici. Un paradigma che ha visto l'ascesa dei fornitori di servizi finanziari rispetto all'industria. La finanziarizzazione rispetto alla creazione di valore. E l'esaurimento del capitale rispetto alla creazione di capitale. In altre parole, Finanza postmoderna.

Mostrami gli incentivi (ti mostrerò il risultato)

L'esaltazione della finanziarizzazione, la creazione amorale di ricchezza e l'emissione illimitata di strumenti finanziari hanno creato un sistema di incentivi che ha permesso che frodi, manipolazioni e inganni si verificassero ripetutamente.

Forse conosci un fondatore Cripto che agisce in buona fede, crede davvero nel suo progetto e T ha sfruttato in alcun modo i meccanismi di emissione del suo token: meraviglioso! Queste persone esistono sicuramente.

Tuttavia, dare a chiunque (inclusi i fondatori anonimi) il potere di emettere strumenti finanziari in modo completamente illimitato, finanziandoli con un flusso infinito di denaro VC a basso costo, ha creato un sistema insostenibile. Peggio ancora, affermazioni opache su "innovazione" e visioni utopiche di un futuro senza gerarchie hanno attirato investitori al dettaglio e creato una situazione con incentivi comicamente pessimi. C'è qualcuno che si sorprende che Sam Bankman-Fried abbia iniziato durante il boom delle offerte iniziali di monete?

Inoltre, la capacità di un team centralizzato di controllare l'emissione di un token è altamente controversa. Si può dire che i token sono un modo per decentralizzare la proprietà e l'influenza in un progetto, ma se si guarda a cosa succede in pratica anziché in teoria, si scoprirà una proprietà massicciamente concentrata tra gli addetti ai lavori.

I token vengono emessi come se fossero azioni e svolgono esattamente lo stesso ruolo per i fondatori, perché i fondatori vendono token per finanziare le loro joint venture. Perché i titoli sono regolamentati nei Mercati finanziari tradizionali?

Perché nel corso di centinaia di anni abbiamo osservato ripetutamente che consentire alle persone un accesso illimitato alla vendita di strumenti finanziari creati dal nulla ha portato a continui abusi di potere.

Vedi anche:L'ascesa e il declino della cultura Bitcoin | Opinioni

Ciò significa che le leggi sui titoli sono perfette? Significa che la Securities and Exchange Commission è infallibile? Ovviamente no. Ma ci mostra che essere in grado di emettere token dal nulla è al centro di così tanti esiti Cripto disastrosi.

Indipendentemente da cosa siano in realtà, le persone acquistano token credendo che siano un tipo di equity. Pensano che rappresentino la proprietà nel protocollo.

FTT rappresentava la proprietà di FTX? ASSOLUTAMENTE NO!Ma la gente lo ha trattato come se lo fosse, nonostante fosse un intero senza valore in un foglio di calcolo che FTX controllava unilateralmente. FTX non si sarebbe verificato se:

• FTX T è riuscito a stampare FTT dal nulla
• FTX T controllava lo scambio e la società di proprietà (Alameda)
• FTX T ha ripulito il trading FTT per gonfiare la sua valutazione cartacea
• I mutuatari T accettavano token stampati dal nulla come garanzia

L'intero schema si basava sulla capacità di FTX di prendere a prestito contro FTT. Perché? Perché se avesse dovuto vendere FTT il mercato sarebbe diventato illiquido poiché c'erano pochi acquirenti naturali.

FTX ha utilizzato lo stesso playbook per gonfiare i suoi asset utilizzandoSerum, MAPS e OXY. Ha scoperto che poteva prendere il controllo di "protocolli decentralizzati", acquisire un'enorme percentuale della fornitura e pompare artificialmente il valore in un mercato illiquido.

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DeFi, o Finanza decentralizzata, non ha fornito assolutamente alcuna protezione contro questo. Nonostante abbia creato protocolli non custoditi e verificabili, DeFi ha anche creato il precedente culturale in cui team centralizzati di sviluppatori dietro le quinte controllano le chiavi e quasi sempre le monete. Bankman-Fried probabilmente ha visto che poteva giocare con questo... e lo ha fatto, come nel strana trama SUSHI.

Ironicamente, il mondo Cripto ama sostenere la decentralizzazione. Dicono che abbiamo bisogno di protocolli decentralizzati, exchange decentralizzati, tutto decentralizzato. Ma le Cripto amano l'emissione centralizzata di token. Perché ONE lotta per l'emissione puramente decentralizzata di questi token?

Il mining proof-of-work è stato progettato come un sistema di emissione equo in cui non ci sono insider privilegiati e tutti competono per i token eseguendo lavori costosi. Questo T è sufficiente se gli insider possono iniziare a fare mining prima degli altri, ma finché c'è un lancio equo, il mining è il modo più decentralizzato per portare un token sul mercato.

Se si elimina la possibilità per le aziende e i team di emettere token, si eliminano molti di questi abusi.

3 principi CORE , innumerevoli problemi

C'è molto di più da raccontare, ma questi tre principi CORE sono al centro della saga FTX: finanziarizzazione, separazione della ricchezza dall'etica ed emissione centralizzata di token. C'è una putrefazione al CORE dell'universo Criptovaluta , alimentata dal fatto che queste tendenze si propagano e che si alimenta una cultura di predazione.

Ideologicamente, le Cripto avrebbero dovuto rappresentare una rottura con il sistema finanziario tradizionale, ma sono riuscite solo a ricreare alcuni degli aspetti peggiori della Finanza moderna, solo con meno guardrail. Le Cripto sono il picco di Wall Street, un'accelerazione della finanziarizzazione, del business amorale e del culto delle personalità.

I Bitcoiner lottano per la definanzializzazione, l'accumulo morale di ricchezza e protocolli costruiti senza emissione centralizzata di token. Questo è ONE dei motivi per cui Bitcoin è importante. Ci offre un percorso verso un nuovo sistema (o forse un ritorno a un sistema più vecchio: le cose T sono sempre state così!).

Vedi anche:I Bitcoiners che vivono "permanentemente fuori dal mondo"

La storia di FTX verrà presentata come qualcosa che può essere sistemato tramite DeFi. Lo sentirete dire. T credo che sia vero. Gli stessi protocolli DeFi (separati dai token, ETC.) potrebbero fare alcune cose bene, come abilitare servizi finanziari non di custodia tramite programmi che rispettano un insieme di regole predeterminate e sono verificabili in modo indipendente.

Ma c'è una differenza tra teoria e pratica. La DeFi T ha impedito a FTX di catturare l'exchange decentralizzato Serum o altri protocolli. Forse i DeFier diranno: "Beh, questa non è vera DeFi". Sì, e l'Unione Sovietica T era "vero comunismo", era solo ciò che accade ogni volta che ci proviamo.