La colpa è del Bitcoin BOND? Il debito denominato in dollari di El Salvador scivola

Il debito denominato in dollari di El Salvador ha subito un duro colpo nelle ultime settimane, con gli osservatori che hanno attribuito la svendita al piano del presidente Nayib Bukele di emettere obbligazioni in Bitcoin . Ma dietro al declino c'è molto di più di quanto si possa vedere.

"Gli spread BOND di Salvador rispetto ai titoli del Tesoro USA comparabili si sono ampliati e i titoli Bitcoin sono un fattore che contribuisce, ma certamente non l' ONE", ha affermato in un'e-mail Marc Ostwald, economista capo presso ADM Investors Services International con sede a Londra. "Nelle ultime due settimane si è verificato un netto ampliamento degli spread tra i rendimenti BOND dei mercati emergenti e i rendimenti dei titoli del Tesoro e un aumento dei rendimenti sui titoli investment grade e ad alto rendimento".

Dopo aver adottato il Bitcoin come moneta a corso legale a settembre, il 20 novembre Bukele ha annunciato i piani per costruire una "Città Bitcoin " finanziata dalla vendita di BOND da 1 miliardo di dollari con una cedola annuale del 6,5%. Metà dei fondi di questa cosiddetta " BOND vulcano" saranno utilizzati per accumulare Bitcoin e il resto sarà utilizzato per infrastrutture e mining Bitcoin alimentati dall'energia geotermica.

Dall'annuncio, il BOND in dollari di El Salvador con scadenza 2032 è scivolato dal suo massimo di maggio, portando il rendimento, che si muove nella direzione opposta al prezzo, sopra il 17% dal 6,3%, secondo i dati fornito da Boerse Frankfurt. Ciò ha ampliato lo spread sopra il titolo del Tesoro statunitense a 10 anni a oltre 1.300 punti base dai 480 di maggio. Il debito del paese ha iniziato a essere scambiato in territorio distressed, il che significa che è un titolo in default o a rischio default.

Per molti osservatori, l'ampliamento dello spread sui titoli del Tesoro USA, considerati investimenti rifugio, forse rappresenta le preoccupazioni degli investitori che la crescente adozione di Bitcoin da parte di El Salvador allontanerà il paese dall'accordo di prestito da 1,3 miliardi di dollari con il Fondo Monetario Internazionale (FMI). La nazione fortemente indebitata deve raggiungere l'accordo con il FMI per ottenere l'accesso ai Mercati internazionali prima dei principali pagamenti BOND in dollari previsti per il 2023.

Detto questo, il calo dei titoli di Stato di El Salvador sembra anche essere parte di un trend macroeconomico, come ha notato Ostwald.

Il divario tra i rendimenti BOND dei mercati emergenti e i corrispondenti rendimenti dei titoli del Tesoro è raddoppiato, raggiungendo i 350 punti base nelle ultime due settimane, come indicato dall'Emerging Market BOND Index Global Spread di JPMorgan.

"I timori e le preoccupazioni di default/ristrutturazione di Omicron, degli sviluppatori immobiliari cinesi Evergrande e Kaisa Holdings, secondo cui un più rapido tapering della Fed e gli aumenti dei tassi potrebbero far precipitare gli Stati Uniti in recessione, stanno mettendo pressione sui prezzi dei mercati emergenti e BOND ad alto rendimento", ha affermato Ostwald.

Negli Stati Uniti, la domanda di asset più rischiosi è diminuita dal Giorno del Ringraziamento, con una variante potenzialmente più contagiosa del COVID-19 che ha suscitato preoccupazioni per un'altra ondata di malattie e nuovi lockdown, che potrebbero spingere le principali economie verso la stagflazione, una situazione caratterizzata da bassa crescita e alta inflazione.

Per complicare ulteriormente le cose, la Federal Reserve statunitense ha recentemente dichiarato che si concentrerà maggiormente sul contenimento dell'inflazione e meno sulla crescita, costringendo i Mercati a scontare la maggiore probabilità di un più rapido annullamento degli stimoli concessi in epoca di crisi.

Guardando al futuro, il dolore per il debito denominato in dollari di Salvador potrebbe peggiorare con l'ultimo calo dei prezzi di bitcoin. La Criptovaluta è crollata bruscamente nel weekend, toccando minimi sotto i $ 43.000, ed è stata vista l'ultima volta scambiata a quasi $ 51.100, in calo del 35% rispetto al massimo storico di quasi $ 69.000 raggiunto il 10 novembre.

"Il calo di Bitcoin aggiunge sicuramente un po' di pressione, così come i Mercati sottili di fine anno (credito, azioni e materie prime)", ha affermato Ostwald. Steve Hanke, economista della Johns Hopkins University di Baltimora, ha espresso Opinioni simile su Twitter, mentre richiamava l'attenzione sull'ampliamento degli spread di rendimento tra El Salvador e gli Stati Uniti.

L'attrattiva delle obbligazioni Bitcoin di El Salvador (capacità di raccogliere denaro) è legata alle prospettive di prezzo della criptovaluta. Questo perché utilizzando metà dei proventi della vendita BOND per acquistare Bitcoin, il governo darà agli investitori una quota del possibile Rally dei prezzi della criptovaluta. Secondo le proiezioni di Blockstream, il rendimento annualizzato potrebbe raggiungere il 146% nel decimo anno, supponendo che la Criptovaluta salga a 1 milione di $ nei prossimi cinque anni.

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