Cripto Long & Short: il mercato diventa più intelligente

Trovo utile pensare al rischio nelle criptovalute in tre dimensioni: mercato, Tecnologie e regolamentazione. Come le dimensioni nello spazio e nel tempo, T esistono indipendentemente; si intersecano.

• La dimensione del rischio di mercato è il rischio di adozione che ogni nuova Tecnologie deve affrontare. È rappresentato meno dai critici Criptovaluta che da persone a cui semplicemente T importa.
• La dimensione del rischio Tecnologie è il rischio che la Tecnologie sottostante si rompa. Questa potrebbe essere la più spesso trascurata. Quanti possono dire di aver capito PerchéLa funzione hash SHA-256 di Bitcoin è indistruttibile?
• La dimensione del rischio normativo riceve la massima attenzione, ma le sue sfumature sono spesso poco comprese. Tali sfumature, e il lento progresso del mercato nel comprenderle, sono state esposte nella serie di cicli di notizie di questa settimana.

Questa settimana è stata dedicata al rischio normativo e Tecnologie . È stato divertente vedere i commentatori passare dal torcersi le mani per la centralizzazione del mining Bitcoin in Cina al torcersi le mani per una stretta del governo cinese sul mining Bitcoin .

Questa colonna è apparsa originariamente inCripto lunghe e corte, la newsletter settimanale di CoinDesk Research per gli investitori professionisti.

Entrambi i rischi sono sopravvalutati. Il mining è, insieme alla convalida, il sistema di governance di Bitcoin. E Bitcoin mercifica la governance: prende il potere corruttivo della governance e lo trasforma in un "merce senza denti," che chiunque abbia una connessione Internet può fornire. Gli unici vantaggi in questa gara sono energia più economica e processori più veloci. I minatori nordamericani hanno dimostrato di poter competere su entrambi i fronti.

In questo momento, qualsiasi "repressione" cinese sul mining Criptovaluta è un'opportunità d'oro digitale per i minatori nordamericani. E se Commenti della senatrice Elizabeth Warrenrappresentano le intenzioni di Washington nei confronti dell'attività mineraria nordamericana, questa sarà l'opportunità di qualcun altro. (Un legislatore paraguaiano questa settimana ha fattoaperture normative amichevoliIn particolare, il Paraguay controlla il 45% della capacità della seconda diga idroelettrica più grande del mondo, ma ne utilizza una quantità minima.)

Questa settimana, i Mercati Criptovaluta hanno mostrato una comprensione più sofisticata del rischio normativo e Tecnologie : ignorando i fulmini del mining da Washington e Pechino e barcollando alla notizia che le forze dell'ordine federali degli Stati Uniti avevano trovato un modo per sequestrare Bitcoinda Darkside, il collettivo criminale che ha tenuto sotto controllo i sistemi della Colonial Pipeline chiedendone il riscatto.

Si è trattato del più grande sequestro di questo tipo mai effettuato da una singola organizzazione (presumibilmente) sofisticata. L'FBI aveva decifrato la crittografia di Bitcoin? Il mercato ha reagito come se l'avesse fatto. Un'agenzia di tre lettere che trovasse un modo per risolvere problemi difficili nella crittografia toglierebbe davvero le gambe a Bitcoin e a tutte le criptovalute (tra le altre cose). Ma non è quello che è successo.

Ore dopo la rivelazione si era ripresoBitcoininviato agli aggressori del Colonial Pipeline, l'FBI è stato nominato in unComunicato stampa Europoldescrivendo un'operazione multinazionale in cui le forze dell'ordine hanno creato un servizio di messaggistica criptata e lo hanno commercializzato ai criminali come un cavallo di Troia. Inspiegabilmente, questi maestri dell'inganno sembrano aver affidato a questo informatore le loro chiavi private Bitcoin .

Il mondo sempre più curioso delle criptovalute ha un paio di cose da Imparare su come funziona. Il New York Times e il Wall Street Journal questa settimana hanno pubblicato articoli che sottolineavano che il Bitcoin è "effettivamente rintracciabile" e citando "la reputazione della criptovaluta come difficile da tracciare." Le forze dell'ordine hanno capito da tempo che le Cripto non sono solo tracciabili, ma tracciabili in modo permanente. Alcuni federali irriverenti hanno definito il Bitcoin "future di accusa", ha osservato il giornalista Nathaniel Popper nel suo libro del 2016, "Digital Gold".

La distinzione tra il cracking dello SHA-256 da parte del governo degli Stati Uniti (da lui stesso creato) e l'organizzazione di un'operazione sotto copertura tramite un fornitore di servizi off-chain illustra perfettamente dove esiste realmente il rischio normativo nella Criptovaluta . La reazione del mercato alle notizie sul sequestro, e la sua mancata reazione al calo a metà settimana dell'hashrate Bitcoin o alle notizie (alcune delle quali false) sui divieti Bitcoin in due province cinesi (Qinghai E Lo Yunnan) – mostra una migliore comprensione di questa distinzione.

Washington e Pechino troverebbero difficile fermare il mining Bitcoin , almeno legiferando direttamente. Finché almeno ONE computer è "esecuzione Bitcoin," Bitcoin funziona. Se il prezzo di Bitcoin aumenta, altri minatori si attiveranno, motivati ​​da ricompense e fornendo sicurezza commisurata al valore della rete. Chiudi l'ingresso della sua tana e il BADGER del miele sarà presto avvistato in un'altra parte della foresta.

Esiste un rischio normativo maggiore nel potere del governo di controllare gli exchange Cripto e altri fornitori di servizi off-chain. La strana e frammentata liquidità delle criptovalutesi è comportato in modo ammirevole il 19 maggio. Potrebbe non essere il caso nel prossimo drawdown, a seconda di come vengono regolamentati gli exchange. C'è anche il rischio di lenti progressi nella regolamentazione crypto-friendly, come la supervisione bancaria e l'approvazione di un fondo negoziato in borsa Bitcoin .

Non è che il mining sia intoccabile. Il rischio normativo alle entrate e alle uscite può avere un effetto negativo sul mining, deprimendone il prezzo. È importante distinguere tra questo e un rischio normativo che influisce sulla sicurezza del Bitcoin stesso.

Il mercato sembra stia acquisendo una migliore comprensione di questa distinzione, tra rischio Tecnologie e rischio normativo nelle criptovalute. Questo è un segno di miglioramento dell'efficienza, almeno per il momento. Nell'oscillazione tra cicli di mercato guidati dal retail e dalle istituzioni, questa dinamica potrebbe cambiare rapidamente.