L'argent réinventé : l'impératif vert du Bitcoin

Bienvenue dans Money Reimagined.

C'est un tout-BitcoinNewsletter aujourd'hui, avec une plongée en profondeur dans la discussion renaissante autour de la consommation d'énergie de la principale crypto-monnaie (provoquée par une hausse des prix, une puissance de hachage en plein essor et l'intérêt des investisseurs soucieux de l'ESG).

Parce que c’est un sujet si riche et important, vous en avez pour votre argent.

Notre podcast hebdomadaire « Money Reimagined » aborde également le débat sur l'énergie. Sheila Warren et moi-même échangeons avec le toujours passionnant Meltem Demirors, qui a défendu plus tôt cette année l'idée que le Bitcoin peut être considéré comme une « batterie à monnaie ». Nous avons également invité Harry Sudock, vice-président de la stratégie chez GRIID, qui colocalise des opérations de minage avec des fournisseurs d'énergie renouvelable, augmentant ainsi leurs revenus et contribuant au développement de leurs activités.

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Le Bitcoin peut devenir vert et contribuer à financer l'énergie propre

Même si les régulateurs et les défenseurs des Crypto se souhaitent mutuellement la T , ni les gouvernements ni Bitcoin ne disparaîtront de notre vivant. Il est temps qu'ils commencent à travailler ensemble sur l'enjeu le plus urgent de la planète : un système énergétique mondial durable.

Contrairement à ceux qui le voient comme« un Tchernobyl géant et fumant »,Il existe un alignement entre l’économie sous-jacente du Bitcoin, qui pousse les mineurs vers des sources d’énergie à faible coût, et les progrès continus en matière d’efficacité des technologies d’énergie renouvelable.

Vous lisez « L'argent réinventé », un aperçu hebdomadaire des Événements et tendances technologiques, économiques et sociaux qui redéfinissent notre rapport à l'argent et transforment le système financier mondial. Abonnez-vous pour recevoir la newsletter complète.ici.

Comme nous le verrons, la dynamique du marché favorise déjà cet alignement. Mais pour l'accélérer au rythme nécessaire pour vaincre la crise climatique, des mesures proactives sont nécessaires aux niveaux national, régional et municipal, ainsi qu'au sein des entreprises. La société a besoin d'une stratégie délibérée pour intégrer le minage de Bitcoin dans un cadre systémique de développement des énergies renouvelables.

Les puristes du marché libre de l'industrie de la Crypto pourraient ne pas être d'accord, mais une intervention politique est nécessaire, précisément parce que les Marchés de l'énergie sont déjà en proie à des distorsions : subventions malavisées, accès illégal à l'électricité, réseaux électriques inefficaces et facteurs géographiques qui entravent l'intégration des sources renouvelables.

Les mineurs iront là où ils peuvent gagner de l'argent. Sans mesures incitatives pour contrer ces distorsions du marché, un trop grand nombre d'entre eux continueront de contribuer à une accélération inquiétante du changement climatique.

Heureusement, de nombreuses idées intelligentes émergent pour résoudre ce problème.

Riche en carbone, mais comparé à quoi ?

Bien qu'unEnquête CoinShares 2019 Si l'on considère que 73 % de l'ensemble du minage de Bitcoin est alimenté par des énergies renouvelables, il est indéniable que Bitcoin, dans son état actuel, contribue de manière significative aux émissions de GAS à effet de serre.

Indice de consommation d'énergie Bitcoin de l'Université de CambridgeL'estimation médiane de la consommation totale d'énergie s'élève à 129 térawattheures, soit 0,7 % de la consommation mondiale totale. En supposant que la part d'énergie non renouvelable reste à 27 %, cela signifie que le réseau consomme encore 35 térawattheures d'électricité à forte intensité de carbone, soit plus que la consommation danoise toutes sources confondues. (Voir plus d'informations sur ces hypothèses dans la section ci-dessous.)

À elle seule, la consommation globale de bitcoins est dérisoire. À l'exception peut-être des Islandais alimentés par la géothermie, toutes les communautés utilisant l'énergie du réseau contribuent par défaut aux émissions de GAS à effet de serre. La véritable question est : quelle valeur est tirée des activités pour lesquelles cette énergie est utilisée ?

Dans le cas du Bitcoin, la réponse repose sur une analyse coûts-avantages subjective de deux systèmes financiers alternatifs. On pourrait formuler la question ainsi : quelle valeur par kilowattheure attribuez-vous à un système décentralisé et résistant à la censure pour l'échange d'actifs numériques dont la rareté est prouvée, par rapport à la valeur par kilowattheure du système financier traditionnel et centralisé ?

La consommation énergétique du secteur financier mondial est impossible à calculer. Pourtant, nous savons qu'il emploie plus de 20 millions de personnes, qu'il s'appuie sur des systèmes informatiques hérités, tentaculaires et inefficaces, et qu'il déploie d'importantes mesures de sécurité physique et de cybersécurité. On peut affirmer que ces mesures incluent l'armée américaine, car sa protection du commerce mondial est fondamentale pour la domination du dollar.

Quelle quantité d'énergie tout cela consomme-t-il ? Et est-ce que cela en vaut la peine ?

Même sans connaître le chiffre énergétique, les critiques soutiendront, avec une logique solide, que le système traditionnel offre une utilité bien plus grande si sa valeur est mesurée uniquement en dollars. Le système de paiement international SWIFT, qui ne constitue ONE partie de ce système financier mondial, a enregistré en moyenne environ 6 000 milliards de dollars de transactions par jour en 2019, soit mille fois le montant quotidien moyen actuel traité par l'ensemble du réseau Bitcoin .

Mais un futur réseau de transactions Bitcoin à grande échelle ne serait pas aussi gourmand en énergie, car il intégrerait des solutions de « couche 2 » plus efficaces en termes de calcul, telles que Lightning.

Plus important encore, l'évaluation en dollars ne prend T en compte les externalités du système traditionnel, contrôlé par des gardiens, que le modèle d'accès libre de Bitcoin cherche à surmonter. Parmi celles-ci figurent les obstacles à l'innovation, l'exclusion financière et, sans doute, le coût Human des guerres américaines financées par Bitcoin. Votre opinion sur la valeur énergétique relative variera selon votre perception de ces éléments.

Juridique proactive

Peu importe qui a raison, les inquiétudes générales concernant le « gaspillage » massif d’énergie du Bitcoin – une appellation erronée pour une activité qui se résume au coût de la sécurisation du système – ne peuvent être ignorées.

Avec la hausse du prix, du taux de hachage et de la consommation d'énergie, l'empreinte carbone croissante du Bitcoin suscite la nervosité des investisseurs potentiels tenus de respecter les critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance). La pression en faveur d'un changement ou d'une action réglementaire va s'intensifier.

Répondre uniquement en soulignant l'intensité énergétique du système hérité – comme je l'ai fait plus haut – peut ressembler à du « whataboutisme ». Les Bitcoiners devraient plutôt dialoguer avec ces investisseurs concernés afin de promouvoir une gouvernance énergétique axée sur le Bitcoin et servant les intérêts de tous. Ils devraient solliciter leur aide pour convaincre les décideurs Juridique d'adopter une vision systémique et originale de nos défis énergétiques et de la place du Bitcoin dans ceux-ci.

Les alliances déjà en cours de formation entre l’industrie minière du Bitcoin et les développeurs d’infrastructures d’énergie verte constituent un point de départ utile pour ces discussions.

Dans le dernier épisode de notre podcast « Money Reimagined », Harry Sudock, vice-président de la stratégie chez GRIID, société d'infrastructures minières, a déclaré que son entreprise recevait des demandes de développeurs de parcs éoliens, de centrales hydroélectriques de petite et grande taille, de centrales nucléaires et d'autres fournisseurs d'énergies renouvelables pour colocaliser leurs opérations Bitcoin avec leurs propres centrales. « Tout le monde recherche des stratégies d'amélioration des revenus qui soutiendront la croissance et la résilience de l'énergie produite », a-t-il déclaré.

Les gouvernements, les gestionnaires de réseau et les autorités municipales disposent de plusieurs moyens pour accélérer cette tendance, que ce soit par le biais de subventions ou de contrats d’achat d’électricité.

De telles politiques seraient doublement efficaces si les contrats entre les villes et les mineurs de Bitcoin étaient conçus pour aider les opérateurs de réseau à gérer les inefficacités de la production d'énergie de base, du pic au creux.comme Layer1ont conclu des accords dans lesquels ils sont payés pour arrêter l’exploitation minière pendant les pics de demande afin de libérer de l’électricité pour les consommateurs.

Ce modèle peut être appliqué à l’énergie solaire« courbe du canard »Le problème réside essentiellement dans un décalage entre la production et la consommation d'électricité. Les mineurs sont des acheteurs naturels de l'électricité abondante produite en journée et des vendeurs en début de soirée, période de forte demande. En effet, les mineursqui a revendu l'électricité inutilisée au réseaua joué un rôle modeste mais remarquable en aidant le Texas à atténuer sa récente panne d'électricité provoquée par une tempête.

Il faut maintenant ajouter à cela le rôle des investisseurs soucieux de la durabilité.

Ils peuvent acheter des crédits carbone pour compenser l’impact de leurs achats de Bitcoin , favorisant ainsi le développement d’énergies durables.

La star de « Shark Tank », Kevin O’Leary, est encore plus direct. Ila récemment déclaré à CoinDesk TV Il choisit soigneusement ses Bitcoin en investissant dans les récompenses gagnées par des mineurs de Bitcoin sélectionnés afin de « savoir que ma pièce est propre ». O'Leary a suggéré que de telles stratégies aideraient les rangs croissants d'investisseurs axés sur l'ESG à apaiser leurs inquiétudes concernant l'empreinte carbone de Bitcoin.

Les investisseurs peuvent aller ONE loin en investissant le pouvoir d'achat de leurs « Bitcoin propres » dans d'autres sources d'énergie renouvelables. Ceci explique en partie la décision de Aker SA, un conglomérat norvégien, va miser tout sur le Bitcoin.

Allumer la batterie de l'argent

Meltem Demirors, l'autre invitée du podcast de cette semaine, propose une analogie originale pour illustrer la mise en place de tout cela. Elle décrit le Bitcoin comme une « batterie monétaire ». Il stocke l'énergie produite dans des régions reculées et riches en énergies renouvelables, comme les régions venteuses du Maroc, sous forme de monnaie numérique. Les détenteurs de cette monnaie peuvent ensuite la transporter facilement vers d'autres lieux, réalisant ainsi un transfert d'énergie efficace sans recourir à des lignes de transmission coûteuses.

Cette fonctionnalité est le résultat de l'approche géographiquement indépendante de l'exploitation minière de Bitcoin en matière d'utilisation de l'énergie, une idée dont le fondateur de Stone Ridge Asset Management, Ross Stevens, a exposé le potentiel considérable dans sa lettre aux actionnaires de 2020, largement citée.

« Imaginez un avenir avec des sociétés minières de Bitcoin , non subventionnées, dans des endroits extraordinairement isolés – visualisez une cascade dans une partie largement déserte d’un pays africain souffrant d’une pauvreté abjecte – facilement connectée au réseau Bitcoin , construisant une infrastructure énergétique sérieuse pour monétiser la source d’énergie propre locale pour l’exploitation minière », a écrit Stevens.

Les revenus miniers pourraient même aider à construire des routes, des écoles et des logements, a-t-il soutenu.

C'est une vision séduisante. Mais elle ne se concrétisera T spontanément, du moins pas assez vite. Pour vaincre la bombe à retardement climatique, nous avons besoin de l'adhésion des décideurs Juridique .

Hausse des prix, hausse de la facture énergétique

Voici, avec l'aimable autorisation de Shuai Hao de CoinDesk, notre propre graphique de l'indice de consommation de Bitcoin du Cambridge Centre for Alternative Finance. L'équipe de Cambridge calcule d'abord les limites supérieure et inférieure en multipliant le taux de hachage total du réseau Bitcoin par la consommation électrique par hachage des machines les plus performantes et par celle des moins performantes. Elle produit ensuite une estimation située au milieu des deux extrêmes.

L'estimation médiane de la consommation énergétique du Bitcoin, établie par le Centre, a augmenté de manière relativement régulière au fil du temps. Cela indique que, malgré l'efficacité énergétique croissante des plateformes de minage, grâce à leurs puces ASIC ( CORE -Specific Integrated Circuit) capables de calculer toujours plus de fonctions de hachage à un rythme accéléré, la croissance globale de l'activité minière a dépassé ce rythme. C'est une conséquence directe de la hausse du prix, qui attire des WAVES de mineurs vers ce secteur.

Cependant, l'élément le plus frappant du graphique est la volatilité de l'estimation de la limite supérieure, une mesure qui suppose que le réseau utilise le matériel de minage le plus inefficace disponible. (La limite inférieure suppose que le réseau fonctionne uniquement sur les trois machines les plus performantes.) Il convient de noter que les pics de l'estimation de la limite supérieure coïncident avec des périodes de hausse des prix : en 2017, de mi-2019 à mars 2020, et, plus particulièrement, au cours des quatre derniers mois, pour atteindre actuellement 443 tw/h, soit six crans en dessous.Consommation énergétique de la France en 2019.

Cela nous indique simplement que le taux de hachage explose à mesure que les mineurs activent leurs plateformes pour gagner des Bitcoin plus chers. S'ils devaient y parvenir uniquement avec les plateformes de minage les plus anciennes et les moins performantes disponibles, cela entraînerait une consommation d'électricité massive. Ce n'est manifestement pas le cas. La plupart utilisent probablement des machines plus modernes et plus performantes.

Il convient toutefois de spéculer que, dans ce contexte de hausse des prix, le réseau est plus inefficace que la normale et que, par conséquent, la consommation totale d’énergie est supérieure à l’estimation médiane – peut-être pas aux 449 tw/h de la France, mais peut-être en ligne avec les 242 tw/h de l’Italie.

Des marges plus élevées encouragent les mineurs à exploiter des machines ASIC plus anciennes et moins performantes, augmentant ainsi leur puissance de hachage en quête de récompenses en Bitcoin . Les retards d'approvisionnement des principaux fabricants de puces ASIC tels que Bitmain et Canaan, qui peinent à répondre à la forte demande de nouvelles machines, obligeront encore davantage de mineurs à relancer leurs anciennes machines.

En résumé : le Bitcoin est un colosse énergivore et la hausse de son prix accentuera naturellement son empreinte. Nous devons orienter davantage son énergie vers les énergies renouvelables.

La Conversation : Le message apaisant de Powell

Lors de l'événement économique le plus important de la semaine, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a donné une conférence de presse après la décision sur les taux qui a ramené les Marchés sur le fil du rasoir et a stimulé un certain nombre d'actifs à risque, dont le Bitcoin.

Ce fut une leçon sur les nuances de la stratégie de gestion des attentes de la Fed et cela a souligné à quel point les conditions financières sont devenues particulièrement sensibles aux déclarations de Powell.

Le débat autour de la réaction du bitcoin a également illustré la démocratisation de cette Cryptomonnaie cette année. Il s'agit désormais d'une classe d'actifs digne d'intérêt dans le cadre d'une réflexion plus large sur la manière dont Wall Street réagit aux questions de Juridique macroéconomique.

Les Marchés ont été soulagés que Powell ait pris la peine d'avertir préventivement les Marchés de ne pas réagir de manière excessive aux premiers signes d'un rebond post-pandémique de la croissance économique et de l'inflation.

Pour Craig Torres de Bloomberg, l'élément décisif ne réside pas seulement dans les déclarations du président de la Fed. Il a également été très clair qu'une amélioration des données économiques n'inciterait pas la Fed à envisager un resserrement des taux. La Fed travaille sur un horizon plus long afin d'évaluer des signes plus tangibles d'une reprise post-COVID avant de procéder à un tel resserrement.

La déclaration du FOMC sur le maintien des taux directeurs n'a pas été une surprise. Au contraire, les prévisions des membres du comité concernant un rebond post-COVID auraient pu signaler une position plus ferme en faveur d'un resserrement de la Juridique monétaire.

Et pourtant, les attentes du marché étaient plus négatives concernant les perspectives de taux. Ainsi, comme l'a souligné Lyn Alden, stratège en investissement, l'effet net a été une « tendance accommodante » qui a fait basculer tous les actifs à risque dans le vert tandis que le dollar baissait. Et voilà : le Bitcoin est dans la course aux grands.

Si Lyn Alden, stratège macroéconomique, a découvert l'intérêt du Bitcoin pour l'analyse macroéconomique, Avi Felman, analyste Crypto de BlockTower, estime que sa thèse antérieure sur l'absence de corrélation du bitcoin avec les autres classes d'actifs mériterait d'être revue. Selon lui, l'évolution du prix du bitcoin après l'annonce de la Fed semblait résolument « macroéconomique » – un « pur jeu de taux ».

Lectures (et écoutes) pertinentes : Le plan de relance Bitcoin

L'adoption récente du plan de relance massif de 1 900 milliards de dollars de l'administration Biden a été une grande nouvelle pour tous, y compris pour la communauté Bitcoin . Elle alimente la thèse Crypto selon laquelle, lorsque la facture de la COVID-19 arrivera à échéance pour le gouvernement américain, et pour d'autres, les décideurs Juridique décideront finalement que le seul moyen de la couvrir est l'inflation, c'est-à-dire le remboursement des dettes libellées en dollars actuels avec les dollars futurs, moins valorisés. Cela a également suscité un débat plus restreint, mais intriguant, dans notre article, sur la question de savoir si les gens seraient prêts à investir leurs chèques de relance de 1 400 dollars en Bitcoin.

• La discussion a d’abord surgi lors du podcast « Breakdown ».Dans son spectacle le week-end dernierNLW a exploré les implications Crypto plus larges du package, y compris la thèse plutôt extrême selon laquelle il s'agit d'un précurseur d'un théorie monétaire moderne(MMT) – et des preuves signalées du dernier plan de relance.
• Dans notre émission « Tout sur Bitcoin»Le directeur des données et des index de CoinDesk, Galen Moore, a exploré ces preuves, qui proviennent des données de Coinbase, qui ont constaté un nombre inhabituellement élevé d'achats de Bitcoin lors de la dernière distribution de relance qui correspondait exactement à la taille des chèques.
  
  
• Il s’avère que c’est une possibilité suffisamment sérieuse pour queMizuho Securities a mené une enquête sur le sujet, constatant qu'environ 40 milliards de dollars de chèques de relance seraient dépensés en Bitcoin et en actions, dont environ 60 % pour les premiers. Jamie Crawley rapporte que la banque d'investissement estime que cela ajouterait environ 3 % à la valeur du bitcoin. (Ne vous réjouissez T trop ; nous observons régulièrement des fluctuations quotidiennes de cette ampleur.)