Staking Ethereum en 2023 : une année de croissance et de transformation

La mise à niveau Merge, qui a effectivement apporté le mécanisme de preuve d'enjeu (PoS) à Ethereum, a été activée il y a près d'un an. La mise à niveau Ethereum Shapella qui a suivi, qui a permis les retraits ETH jalonnés, date d'environ six mois. Avec ces deux changements monumentaux, nous avons assisté à l'essor de l'industrie du staking Ethereum , qui compte déjà plus de 40 milliards de dollars d'actifs jalonnés et a généré plus de 1,6 milliard de dollars de récompenses de staking au total, un indicateur du chiffre d'affaires total.

Cet éditorial fait partie de CoinDeskSemaine de jalonnement.

Ci-dessous, nous examinons trois questions importantes pour le jalonnement Ethereum à l’avenir.

Intérêt croissant des institutions pour le staking

Selon toutes les mesures imaginables, la transition vers Ethereum PoS a été un énorme succès. Selon les données de Récompenses de jalonnement, le montant total des ETH mis en jeu s'élève actuellement à 41,5 milliards de dollars, ce qui représente 46 % du total des actifs mis en jeu sur l'ensemble des blockchains. Les ETH mis en jeu représentent déjà 21,7 % de l'offre totale, contre 6,5 % et 15,1 % lorsque Merge et Shapella ont été activés, respectivement.

Si l'on compare à d'autres indicateurs d'offre, l'adoption est encore plus frappante : l'offre d' ETH jalonnée a récemment dépassé 50 % et 65 % de l'offre active au cours de l'année écoulée et des six derniers mois, respectivement.

Il est à noter que, durant cette période de montée en puissance intense, le réseau a fonctionné sans problème, à l’exception de deux incidents relativement mineurs, au cours desquels le réseau n’a pas réussi à finaliser les blocs pendant quelques minutes mais a réussi à récupérer de lui-même.

Les investisseurs institutionnels en ont évidemment pris note.

ONEune des mesures de la manière dont le jalonnement de ETH a été intégré par les institutions est la différence entre la base ETH et BTC (c'est-à-dire la différence entre les prix à terme et au comptant) sur le CME, un lieu utilisé exclusivement par les investisseurs institutionnels. La raison est simple : étant donné que ETH génère désormais un rendement natif et que le BTC n'en génère pas, la différence entre la base BTC et ETH devrait se rapprocher de ce rendement car elle réduit le coût de portage des contrats à terme.

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Le graphique ci-dessous montre l'évolution de la différence entre BTC et ETH sur une base annualisée sur les contrats à terme du CME. Il indique que les investisseurs institutionnels envisagent de faire du staking dans leur processus de tarification. Cette différence, qui était négligeable jusqu'à il y a environ un an, s'élève actuellement à 3,2% et 3,5% pour les contrats les plus liquides (30 et 60 jours avant l'expiration). Cette différence est assez proche de la Taux de jalonnement composite Ethereum (CESR)de 3,9 %.

La ferveur autour du jalonnement Ethereum va-t-elle diminuer ?

Mais tout n’est pas rose. Les premiers signaux indiquent que l’enthousiasme pour l’adoption du staking Ethereum pourrait commencer à ralentir.

Le taux de participation au jalonnement d'Ethereum (22 % de l'offre totale jalonnée) est toujours très inférieur à celui d'autres réseaux PoS tels que Solana (71 % jalonné), Cardano (62 % jalonné) et autres. Cela est largement attendu, étant donné que ETH a une base de détenteurs beaucoup plus distribuée et est davantage utilisé comme ressource réseau.

La question est de savoir dans quelle mesure cet écart va se combler.

Considérez le nombre de validateurs souhaitant staker leur ETH et faisant la queue parce que le réseau ne peut gérer qu'un certain nombre de nouveaux entrants simultanément. Après la mise à niveau de Shapella, ce nombre est passé à près de 100 000 en moins de deux mois. Ce chiffre dépasse de loin le nombre de personnes souhaitant retirer leur ETH staker, qui a été pratiquement nul la plupart du temps.

Depuis juin 2023, le nombre de validateurs dans la file d'attente d'activation a constamment diminué. Il se situe désormais à moins de 30 000, le niveau le plus bas depuis mai. Si cette tendance se poursuit pendant quelques mois, le taux d'augmentation des ETH mis en jeu diminuera progressivement dans quelques mois.

ONEun des facteurs à l’origine du ralentissement est que les conditions macroéconomiques générales sont passées d’un vent arrière à un vent contraire pour les investisseurs qui envisagent la Crypto pour générer du rendement. Le taux de jalonnement composite de l’Ether est passé de 5,5 % lors de la mise à niveau de Merge à 3,9 % en raison d’un plus grand nombre de validateurs et d’une activité réseau plus faible. À titre de comparaison, le taux d’intérêt du Trésor à deux ans est passé de 3,8 % à 5,2 % au cours de la même période.

Une autre préoccupation, peut-être plus controversée, est la domination de Lido, le principal fournisseur de jalonnement qui contrôle désormaisun peu moins d'un tiers du total des ETH mis en jeu, a pu se maintenir après Shapella. Le seuil d'un tiers est pertinent car il pourrait permettre à un attaquant qui possède autant ETH mis en jeu de commencer à avoir un impact sur Ethereum finalité du réseau.

Récemment, certains fournisseurs de jalonnements'engage à s'auto-limiter à moins de 22 % des validateurs Ethereum , mais Lido a voténe pas s'auto-limiter. La bonne nouvelle est que le protocole travaille à décentraliser davantage son ensemble d'opérateurs et a récemment ajouté sept membres supplémentaires. De plus, d'autres initiatives contribueront à la décentralisation du réseau, notammentséparation proposant-constructeur (PBS), qui peut démocratiser l’accès aux MEV sophistiqués, etTechnologies de validation distribuée (DVT), ce qui permettra aux validateurs d'être contrôlés par plusieurs entités. Lido elle-même travaille à l'adoption de DVT.

L'avenir LOOKS prometteur

2023 marquera l'année au cours de laquelle le jalonnement Ethereum a décollé malgré le plus long marché baissier des crypto-monnaies.

Nous nous attendons à ce que le secteur du staking Ethereum KEEP de prendre de l'ampleur à l'avenir. Les investisseurs institutionnels peuvent désormais utiliser des plateformes de staking de plus en plus transparentes, adaptées à leurs besoins spécifiques. Les utilisateurs de DeFi sont témoins d'un ensemble croissant de nouvelles primitives qui exploitent les actifs jalonnés pour de nouveaux cas d'utilisation, tels que le trading sophistiqué de taux d'intérêt.

Rien dans le Crypto n’évolue de manière linéaire, mais il est difficile de ne pas s’enthousiasmer pour les perspectives à long terme de l’industrie du staking Ethereum .

Les auteurs tiennent à remercier Freddy Zwanzger de Blockdaemon et Connor Siwik de FalconX pour avoir révisé une première copie de cet article.