Pourquoi ARKK, la société de Cathie Wood, mise toujours sur Coinbase

Le marché boursier traverse actuellement une profonde restructuration, ONEun des principaux actionnaires de Coinbase, la plateforme d'échange de Cryptomonnaie américaine, se retrouvant au centre de l'attention. Alors que l'engouement pour les technologies s'essouffle et que les taux d'intérêt semblent sur le point de connaître une forte hausse, les investissements spéculatifs de « croissance », principalement des actions dans des entreprises innovantes ou en pleine expansion, traversent des mois difficiles. L'intérêt se porte désormais davantage sur les investissements dits « value », comme les actions dans des entreprises déjà rentables.

Cela a entraîné de lourdes pertes et divers degrés d'embarras pour les investisseurs qui ont fait des paris très prospectifs. L'indice Nasdaq, axé sur la technologie, a enregistrégrande volatilitéet est actuellement stable par rapport à son niveau de mi-janvier. Des investisseurs professionnels de haut niveau en croissance commeChamath Palihapitiya, il y a quelques mois à peine, un défenseur acharné et célèbre d'un type d'introduction en bourse moins transparente connue sous le nom de société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC), a subi des coups à la fois financiers et en termes de réputation.

David Z. Morris est le chroniqueur en chef des analyses de CoinDesk.

Ark Invest, qui gère des fonds négociés en bourse (FNB) investissant dans des secteurs comme la fintech, la génomique et l'exploration spatiale, a suscité beaucoup d'intérêt. Cathie Wood, PDG d'Ark, était devenue ces dernières années une véritable star de l'investissement grâce à une riche fortune.Rendement annualisé de 45 %au cours des cinq dernières années dans le fonds d'innovation phare d'Ark (ARKK), qui a atteint plus de 50 milliards de dollars d'actifs gérés.

Mais le fonds a chuté de près de 30 % depuis la mi-février en raison de graves effondrements de ses participations dans tous les secteurs, del'édition génétique à Tesla. ARKK est également ONEun des plus gros détenteurs d'actions Coinbase, qui est également en baisse de 25 % depuis son introduction en bourse le 14 avril.

Dans l'ensemble, ces baisses sont moins dues à des performances actuelles décevantes qu'à l'évolution des attentes quant à l'avenir – sans doute le risque déterminant de l'investissement de croissance. Le prix actuel des investissements de croissance étant fortement dépendant des rendements projetés à long terme, de légères variations actuelles des résultats d'une entreprise, positives ou négatives, peuvent avoir des répercussions considérables sur le cours de l'action. La pandémie l'a parfaitement illustré : les confinements ont provoqué des pics importants sur les valeurs technologiques « à domicile », car les tendances annonçaient soudainement une croissance future considérable. Cependant, la réouverture a ramené ces attentes à la normale, entraînant une grande partie des pertes d'ARKK.

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(Cela est, il faut le dire, bien préférable à la façon dont certains investissements spéculatifs importants ont fonctionné dans le passé. Une pratique connue sous le nom de comptabilité à la valeur de marché a été largement utilisée abusivement par des entités comme Enron et Lehman Brothers dans les années 1990 et 2000, et revenait essentiellement à laisser les entreprises en croissance se déguiser en succès actuels en mettant un prix sur leurs propres bénéfices futurs et en les comptabilisant comme revenus actuels. Mais c'est un sujet pour un autre jour.)

Peut-être encore plus significatif que l’inversion de la pandémie de coronavirus est l’augmentation deRendements des BOND du Trésor et une hausse de l'inflation qui pourrait inciter la Réserve fédérale à augmenter plus rapidement les taux d'intérêt. Les rendements BOND et les taux d'intérêt en particulier constituent une menace directe pour l'investissement de croissance, car ils génèrent des rendements plus attractifs sur des placements à très faible risque. Parallèlement, des taux plus élevés rendent la dette et les autres capitaux plus coûteux pour les entreprises en croissance, qui ne disposent généralement T des flux de trésorerie nécessaires pour financer leur propre croissance.

Il est impossible d'échapper à ce genre de risques lorsqu'on cherche à monétiser l'avenir. Ce qui compte, c'est la réaction d'un investisseur axé sur la croissance et, surtout, si cette réaction suit la même logique prospective que la thèse d'investissement initiale. Wood est actuellement sous le feu des critiques en raison des difficultés d'ARKK, mais sa réponse a été on ne peut plus cohérente. Elle a déclaré haut et fort à plusieurs reprises que la chute des actions de croissance constituait une opportunité d'achat, la chute des cours ne faisant qu'amplifier les rendements potentiels futurs.

Des taux plus élevés rendent la dette et les autres capitaux plus chers pour les entreprises en croissance, qui ne disposent généralement T des flux de trésorerie nécessaires pour financer leur propre croissance.

Comme les fonds Ark publient leurs transactions, nous savons que Wood ne se contente T de parler : ARKK a régulièrement acheté des actifs comme Square, Twilio et même Zoom, alors que les actions s'effondraient. Le fonds achète également massivement Coinbase lors de la baisse, portant sa position à 624 millions d'actions à ce jour, soit 3 % des avoirs d'ARKK et, chose incroyable, plus de 10 % du total des actions Coinbase. C'est d'autant plus audacieux que Coinbase pourrait être décrit comme un investissement de croissance au carré : sa propre croissance dépend fortement de la demande pour des actifs qui sont, eux-mêmes, hautement spéculatifs.

Je suppose que Wood croit sincèrement à ses paris, mais c'est aussi une bonne image pour un fonds de croissance. Suspendre ses achats sur Coinbase ou d'autres paris en cas de baisse reviendrait à admettre implicitement que les achats précédents à des prix plus élevés étaient une erreur. Acheter un actif en baisse à court terme est un signe fort de confiance à long terme.

La constance de Wood, conjuguée à son historique de performance, semble avoir permis aux investisseurs de KEEP confiance, même face à des pertes à court terme. Il est inévitable que certains vendent par réflexe un titre qui chute de 30 % en quatre mois, mais, selon Seeking Alpha, ARKK n'a enregistré qu'une baisse de 10 %. 1 milliard de dollars de sorties de capitaux, soit environ 2 % du total des actifs du fonds, au cours de la semaine écoulée.

C'est loin d'être extraordinaire, et à ce rythme-là, les profits pourraient vite grimper. Mais c'est aussi loin d'être le pire scénario. Vendre des bénéfices futurs à des acheteurs actuels est autant une question de crédibilité et de confiance que de chiffres.