Quand les monnaies échouent : introduction à la crise du dollar au Liban

Une pénurie massive de dollars provoque un chaos économique, avec notamment une perte de plus de 50 % de la livre libanaise et une prime locale LOOKS énorme pour les bitcoins. Présenté en podcast et en transcription intégrale.

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La livre libanaise a perdu au moins 50 % de sa valeur face au dollar depuis l'année dernière. Environ 220 000 personnes ont perdu leur emploi. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 58 %. On estime que 75 % de la population a besoin d'aide. Et ces deux dernières nuits, au moins une douzaine de banques ont été incendiées par des manifestants.

Le catalyseur ? Non pas le coronavirus, mais une pénurie massive de dollars qui détruit une économie dont le fonctionnement dépend des flux de dollars américains.

Dans cet épisode, NLW explique comment le Liban modélise ce à quoi LOOKS une monnaie en faillite, et pourquoi ce n'est probablement T la dernière monnaie d'un marché émergent à connaître une crise similaire dans les mois à venir.

Voir aussi :Pourquoi l'argent perd son sens, avec Jared Dillian

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Transcription

Bienvenue dans The Breakdown, une analyse quotidienne des événements les plus importants du Bitcoin, des Crypto et au-delà, avec votre hôte NLW. Ce résumé est distribué par CoinDesk.

NLW : Bienvenue dans The Breakdown. Nous sommes mercredi 29 avril et aujourd'hui, nous allons parler du Liban, plus précisément de la crise monétaire, qui se superpose à une crise politique et à une crise économique plus vaste qui touche le pays. Cet épisode, je pense, est pertinent pour notre compréhension du dollar dans le monde, de son rôle dans le monde et des conséquences de la COVID-19. Je souhaitais vous présenter cet épisode car j'ai constaté la semaine dernière que le Liban commençait à émerger dans la sphère des Crypto , et ce, dans deux contextes :

Le premier était Dan Tapiero. Il a repris un article de newsBTC, notant que le Bitcoin semblait s'échanger à quinze mille dollars au Liban via localbitcoins.com, une plateforme d'échange de Bitcoin entre particuliers. Il a déclaré que la crise classique du financement des marchés émergents était aggravée par la rupture de l'ancrage déflationniste du dollar. Étudiez ce cas, car il servira de modèle pour d'autres Marchés émergents en difficulté. Il constituera un élément clé de l'analyse macroéconomique à l'origine de la prochaine Rally du prix du Bitcoin .

NewsBTC… Leur article intitulé « Le Bitcoin s'échange à 15 000 au Liban en pleine crise économique, révélant son réel potentiel » est la ONE étape de la découverte de cette nouvelle sur le marché. Et bien sûr, on constate que le Bitcoin s'échange avec une prime apparemment de 100 % par rapport à ce que nous observions. Cela va faire parler de lui.

Le deuxième contexte que le Liban a connu dans la sphère Bitcoin , la Twittersphère Bitcoin , ce sont les images et vidéos d'émeutes au Liban… où des manifestants ont saccagé et incendié des banques ces deux derniers jours. C'est un phénomène réel, mais il s'inscrit dans un contexte spécifique et je pense qu'il est crucial d'approfondir ce sujet, car il ne s'agit pas d'un seul pays, mais d'un pays représentatif des nombreux défis potentiels auxquels divers grands marchés émergents seront confrontés dans les mois et les années à venir.

Et cela implique profondément la question du rôle du dollar dans le monde et celui des monnaies étrangères. Je vais donc aujourd'hui vous donner un aperçu de la situation au Liban, de l'origine de cette crise, de sa signification et de ses véritables implications. Quelques précisions. Premièrement, je ne suis évidemment pas un expert du Liban. Ce n'est pas mon domaine de prédilection. Ce n'est pas mon point de vue principal, et j'ai rédigé cet aperçu en toute humilité en effectuant mes propres recherches sur les six derniers mois de troubles politiques et économiques au Liban. Cela dit, j'ai un certain contexte dans cette région. Je me suis rendu pour la première fois au Moyen-Orient en 2004 pour étudier au Caire. J'y suis FORTH plusieurs fois, probablement une douzaine de fois au cours des cinq années suivantes.

Je pensais consacrer ma vie à la résolution des conflits au Moyen-Orient, ou plus généralement à la résolution de conflits, et j'ai passé du temps dans toute la région, notamment au Liban et en Syrie. Encore une fois, c'était il y a longtemps. J'étais au Liban et en Syrie la dernière fois en 2006, comme on le sait. Ces endroits sont très différents de ce qu'ils étaient alors, mais ce n'est pas un point de vue de néophyte. J'ai du temps de prévu dans la région et je me pencherai sur son histoire. Je ne vais pas m'étendre trop sur l'histoire aujourd'hui. Je vais simplement me concentrer sur les événements des six derniers mois et les replacer dans le contexte économique mondial. En résumé : il ne s'agit pas d'une histoire de Bitcoin négociés à un prix élevé, car les gens sont impatients de s'y Bitcoin.

Il s'agit de l'échec d'une monnaie locale et de la tentative d'accès par tous les moyens possibles aux dollars américains. Voilà la réalité et l'élément essentiel de cette discussion. Commençons par BIT notions économiques fondamentales au Liban. Il est essentiel de noter que la quasi-totalité de la consommation est importée dans ce pays. C'est un point crucial car, comme nous le verrons, les importations sont achetées en dollars, puis vendues en livres libanaises. Avant même ces événements, le Liban affichait un ratio dette/PIB élevé, ONEun des pires du pays, entre 150 % et 170 %. C'est un pays qui emprunte beaucoup. Depuis 1997 , le ONE un ONE américain.

Un article du New York Times décrivait ce taux ainsi : « Mais son maintien nécessitait un apport constant de nouveaux dollars dans le pays, généralement en incitant les investisseurs fortunés à effectuer d'importants dépôts en dollars à des taux d'intérêt élevés. Une stratégie que certains économistes ont comparée à une pyramide de Ponzi. » Nous aborderons ce sujet plus en détail dans un instant, notamment concernant le système bancaire. Mais l'élément clé pour notre propos est que, depuis 1997, le dollar est indexé à 1 500 livres libanaises pour un dollar américain, et ce taux a été maintenu grâce à la Juridique de la banque centrale. Notre économie est dollarisée à 70 % et sa viabilité n'est assurée que grâce aux flux de la diaspora libanaise. Ainsi, un nombre considérable de Libanais déposent de l'argent dans le système bancaire libanais depuis l'étranger, ainsi que grâce aux flux d'autres régions. Les banques libanaises ont ainsi attiré d'importants flux de capitaux étrangers pendant des années en proposant des taux d'intérêt élevés, ce qui permet au pays de financer ses importations malgré ses faibles exportations.

Ainsi, le système bancaire est essentiel à l'économie. Au Liban, les dépôts représentent généralement 2,5 à 3 fois la taille de l'économie. Cependant, le système bancaire est actuellement gravement compromis. Et ce n'est pas seulement un problème lié au coronavirus. En fait, comme vous le verrez, ce n'est pas particulièrement un problème lié au coronavirus, même si, comme partout ailleurs, les fermetures liées au coronavirus ont aggravé la situation, compromettant ainsi le système bancaire. 70 % des actifs sont prêtés à l'État lui-même, mais les obligations d'État se négocient entre 40 et 50 centimes par dollar. Sur ces 30 % de prêts au secteur privé, 25 % sont non performants. Si l'on considère le bilan de la banque centrale, cela signifie que la moitié des actifs des banques sont dépréciés. C'est problématique. Cela pourrait être acceptable à court terme si les flux financiers internationaux continuaient d'affluer massivement dans le système bancaire, mais ce T plus le cas en raison des turbulences régionales.

Il y a la crise évidente de la guerre en Syrie, qui perdure et plombe toute la région. Il y a des problèmes avec l'Iran, qui utilise le Hezbollah pour s'ingérer dans les affaires libanaises depuis des décennies. Il y a une crise dans les relations avec l'Arabie saoudite, qui s'est sérieusement détériorée en 2017, c'est le moins qu'on puisse dire. Je vous orienterai vers d'autres ressources pour en Guides plus. Mais lorsque ces relations se sont détériorées, nous avons assisté aux premières fuites de dollars fin 2017 : 1,5 % des dépôts en espèces ont été retirés du système bancaire libanais par crainte des conséquences potentielles de ces troubles régionaux. Nous avons donc une économie très instable, largement soutenue par un secteur bancaire robuste, attractif depuis des années pour les Libanais étrangers et pour la région. Cependant, la crise politique qui s'abat sur la région et compromet ce système bancaire compromet gravement le système d'approvisionnement continu.

C'est dans ce contexte que nous avons commencé à observer de réels problèmes l'année dernière. Le problème central, sous-jacent, qui se propage sans cesse dans cette situation est le manque de dollars pour KEEP l'économie. Comme je le mentionnais précédemment, si votre économie d'importation nette utilise indifféremment le dollar et votre monnaie locale, tous ces achats d'importations se font en dollars, n'est-ce pas ? Si les États-Unis vous envoient du blé ou autre chose, ils vous factureront en dollars, et non en livres libanaises. Or, votre marché local, votre clientèle locale, utilise ces livres libanaises pour acheter ce bien. L'ancrage du taux de change assure le bon fonctionnement de ce système, mais s'il se rompt, la situation peut se détériorer très rapidement. Il faut également KEEP à l'esprit qu'il existe une pénurie de dollars dans le monde entier. La situation du Liban n'est pas unique.

Le dollar américain est l'actif le plus fort et le plus clair, la monnaie de réserve mondiale, non seulement en théorie, mais aussi de manière profonde et durable. Imaginez donc la pression exercée pour obtenir des dollars partout, mais dans un contexte national spécifique comme le Liban. C'est ce à quoi nous sommes confrontés. En août dernier, la parité de 1 500 livres libanaises avec le dollar américain a commencé à se rompre. En septembre, l'état d'urgence économique a été déclaré et le gouvernement a annoncé via WhatsApp son intention d'augmenter les impôts pour couvrir les dépenses publiques. Cela a déclenché des manifestations, car de nombreuses questions se posaient déjà sur la légitimité et la corruption du gouvernement. Lorsque le gouvernement a annoncé son intention de saisir l'argent des citoyens par le biais des impôts, essentiellement pour couvrir ses dépenses, une vague de protestations a éclaté. La situation s'est aggravée en octobre. Le 11 octobre, une grève nationale a éclaté pour exiger le paiement des importations de carburant en livres libanaises plutôt qu'en dollars. Un panneau vu sur Twitter disait : « Nous nous excusons auprès du peuple libanais en raison du manque de dollars pour acheter du carburant. »

« Nous fermons notre station-service jusqu'à ce que nous puissions obtenir ce produit en livres libanaises. » C'est donc la situation que nous venons de décrire. Les propriétaires de stations-service vendent leur carburant en livres libanaises, mais doivent l'acheter en dollars américains auprès des importateurs. C'est également arrivé aux propriétaires de minoteries, aux boulangers qui achètent du blé importé en dollars américains. Bien sûr, lorsque l'ancrage commence à se défaire, la demande en dollars augmente, ce qui aggrave encore l'ancrage. Mettez-vous donc à la place du Libanais moyen. Vous voyez ces grèves chez les importateurs de carburant et chez les boulangeries qui n'arrivent T à obtenir les dollars nécessaires pour acheter les importations qui permettent à leurs entreprises de fonctionner. Vous êtes un citoyen moyen. Vous vous dites : « Bon, zut, s'il y a pénurie de dollars, je dois aller chercher mes dollars », ce qui provoque une panique bancaire.

Les banques ont commencé à limiter les retraits, et c'est exactement ce qui s'est produit. Elles ont commencé à limiter les retraits en dollars américains, ce qui a créé une demande accrue de dollars. Soudain, cette activité s'est déplacée vers le Marchés noir, car si les banques ne permettent T aux gens de retirer de l'argent ou d'accéder aux dollars, le Marchés noir le fera, mais le prix du marché noir ne restera pas au même niveau que le taux de change officiel. Cela continue. À mesure que les gens voient le taux de change baisser, ils cherchent à minimiser les pertes. Ils passent de « Je ne veux T perdre la valeur que j'aurais obtenue avec ce taux officiel en passant au marché noir » à « Le Marchés noir, le seul endroit où je peux me procurer ces dollars, si le cours est de 2 000 livres libanaises pour un dollar, je préfère bloquer cette perte plutôt que de m'inquiéter ou de prendre le risque d'une perte ou d'une dépréciation plus importante de la livre libanaise dans les mois à venir. »

C'est donc un cercle vicieux. De grandes manifestations commencent en octobre. Le PRIME ministre démissionne fin octobre. Les manifestations se poursuivent jusqu'en novembre. Avance rapide jusqu'en février, début mars... Le PIB passe de 55 milliards à 44 milliards. 220 000 emplois dans un pays de 5 millions d'habitants sont perdus entre octobre et février. Les prix des denrées alimentaires augmentent de 58 % et des secteurs clés de l'industrie sont totalement fermés. Voici donc une citation d'un article. Les importateurs de biens essentiels, comme les fournitures médicales, affirment que leurs demandes de dollars sont restées presque entièrement insatisfaites depuis février. Laissant de nombreux hôpitaux dangereusement à court de tout, des stents cardiaques aux équipements de dialyse, le 7 mars, un événement extraordinaire se produit : pour la première fois, le Liban fait défaut de paiement d'une dette en devises étrangères. C'est ONEun des éléments qui maintenait le Liban uni : sa position relativement élevée sur les Marchés étrangers, car il ne faisait T de défaut de paiement de dette.

Cela s'est produit en mars pour la première fois, puis la COVID-19 a frappé et l'économie est bloquée depuis la mi-mars, ce qui ne fait qu'ajouter de l'huile sur le feu. Revenons donc sur la situation sur les Marchés des changes. Ce défaut de change survient début mars : le taux de change officiel reste à 1 500 livres libanaises pour un dollar, mais sur le marché noir, les changeurs en reçoivent 2 500 livres pour un dollar. De plus en plus de personnes sont extrêmement inquiètes, n'est-ce pas ? Prenons l'exemple des Libanais de la classe moyenne, payés en livres libanaises, mais dont les frais de scolarité ou les prêts immobiliers sont libellés en dollars. C'est le même constat que l'on entend sans cesse concernant les dettes libellées en dollars. ONE ne peut obtenir de dollars pour importer des marchandises de l'étranger. Du coup, les entreprises ferment, ce qui aggrave la situation, et c'est ainsi que se déroulent ces crises économiques.

Les banques libanaises, terrifiées par les paniques bancaires, continuent de réduire le montant des retraits autorisés, notamment par le biais de plafonds. Elles fixent le taux de change à un niveau inférieur à celui annoncé par le marché noir. Puis, en avril, la situation se dégrade considérablement. Le taux de change officiel est toujours à 1 500, mais il est passé à 3 500 sur le Marchés noir. Quelques semaines plus tard, en avril, les banques commencent à faire quelques concessions. Elles autorisent les petits déposants à retirer leurs économies en dollars, mais à 2 600 livres. C'est évidemment plus que les 1 500, mais bien moins que les 3 500 livres que le marché noir estimait valoir pour un dollar. Le jeu des accusations s'intensifie entre le PRIME ministre et le gouverneur de la banque centrale. Dans un discours télévisé, le PRIME ministre déclare que la banque centrale est soit incapable, soit absente, soit directement à l'origine de cette dépréciation spectaculaire.

Il y a clairement de la politique politique, comme je l'ai dit au début. La politique libanaise est tellement complexe que je ne peux T m'y attarder maintenant, mais cela vaut la peine d'y réfléchir. Ces accusations sont crédibles, du moins pour les citoyens ordinaires et les manifestants, car la banque libanaise tente actuellement d'acheter le plus de dollars possible aux sociétés de transfert d'argent, à un taux de 3 625 livres libanaises pour un dollar. En bref, la banque libanaise essaie d'acheter autant de dollars qu'elle peut en obtenir, à un taux bien supérieur au taux de change auquel les citoyens libanais peuvent retirer de l'argent, ce qui va évidemment provoquer une vague d'indignation. Il est hors de question que les gens laissent passer cela, surtout quand le PRIME ministre accuse le gouverneur de la banque centrale d'être responsable de cette crise, ce qui nous amène à cette semaine et aux vidéos et images que vous avez vues sur Twitter de banques en feu partout au Liban.

Al Jazeera a qualifié cette soirée de « nuit Molotov » et, ces deux dernières nuits, au moins une douzaine de banques libanaises ont été incendiées et vandalisées, témoignant d'une frustration croissante. En réalité, ces manifestations tournent à la violence, car le désespoir atteint son paroxysme, sans fin ni plan clair en vue. Déjà avant tout cela, on estimait que la pauvreté touchait environ 50 % du pays au début de l'année. Aujourd'hui, le ministre des Affaires sociales estime qu'environ 75 % de la population a besoin d'aide. Pendant ce temps, l'économie, ce qu'il en reste, est toujours à l'arrêt à cause du coronavirus. Voilà où nous en sommes. Nous sommes confrontés à une crise en chute libre, qui a perdu au moins 50 % de sa valeur face au dollar, et plus encore depuis le milieu de l'année dernière, avec un taux de chute qui s'accélère.

Nous sommes confrontés à une instabilité politique, où un gouvernement déjà compromis et mal-aimé accuse la banque centrale d'être responsable de cette machination. Notre système économique repose non pas sur des fondamentaux économiques, mais sur une ingénierie financière qui nécessite un afflux croissant d'investissements étrangers et de devises étrangères, qui, une fois taris, s'effondrent. En résumé, on assiste à un effondrement monétaire total et, par extension, à l'effondrement économique d'une nation qui a parfois été ONEun des fleurons d'une région très troublée. Revenons à l'article qui a initialement retenu l'attention sur le Bitcoin. L'idée que le Bitcoin s'échangeait à 15 000 livres libanaises au Liban en pleine crise économique, révélant ainsi son réel potentiel. L'article se basait sur le prix de vente sur bitcoins.com d'un Bitcoin atteignant 22 678 227,03 livres libanaises par jeton. En divisant ce prix par le taux de change officiel de la livre libanaise par rapport au dollar, soit 1 500, on obtient 15 000.

Voilà d'où vient le problème. On prend en compte, ou on suppose, que le taux de change réel de 1 500. Comme nous l'avons vu, le taux de change réel au Liban se situe actuellement entre 2 600, ce que les banques proposent aux clients pour retirer de l'argent sur place, ou 3 600, ce que la banque centrale paie pour des dollars sur les Marchés ouverts, et ce que les Libanais paient sur le Marchés noir. En divisant cette offre de 22 millions de livres libanaises par Bitcoin par ces chiffres, on obtient un chiffre qui LOOKS assez exactement à celui auquel le Bitcoin se vendait partout ailleurs. Cela signifie-t-il que nous ne devrions T considérer le Bitcoin comme un actif intéressant et pertinent pour cette région ? Devons-nous rejeter l'idée qu'il « démontre son réel potentiel » ? Ma réponse est « absolument pas », mais nous devons comprendre comment le Bitcoin et les autres actifs numériques fonctionnent actuellement dans le monde réel.

L'histoire du Liban que je viens de raconter, en bref, est celle d'une population qui T aucun contrôle sur son argent. Cet argent repose sur un système bancaire qui a ses propres intérêts, ses propres machinations, ses propres motivations, qui, pendant un temps, ont concordé avec les leurs. Mais dès que ce système a cessé de T, il a anéanti leur capacité à contrôler leur patrimoine et a permis sa réduction de moitié en quelques mois seulement. Imaginez que vous ayez épargné dans une banque, en faisant ce que vous êtes censé faire, en étant un bon citoyen, en mettant votre argent de côté pendant des années et des années, et pendant plus de six mois. Votre argent a été divisé par deux simplement par la dépréciation de la monnaie. C'est ce que nous avons constaté. Le Bitcoin reflète la façon dont les gens l'utilisent dans cette crise, c'est la tentative d'échapper à un régime monétaire local en ruine.

Ce que le monde fait, et je pense que nous devons nous attendre à ce que cela continue pendant un certain temps, c'est qu'il s'échappe, non pas vers le Bitcoin en tant que tel, mais vers le dollar. Le dollar est la monnaie de secours du monde. Même au Liban, avant ces turbulences, tout le système reposait sur la facilité d'accès au dollar. Le problème est que, le dollar devenant le seul actif mondial, il y a pénurie de monnaies et il devient de plus en plus difficile d'y accéder. Ce qui est intéressant, c'est que l'augmentation de l'offre totale de stablecoins en circulation basés sur le dollar américain est, je pense, également liée à ce phénomène. Ce sont des gens qui cherchent à s'exposer au dollar et à échapper aux régimes monétaires locaux en accédant au monde des monnaies numériques. Il ne s'agit pas d'une diminution du Bitcoin, mais il faut aussi être clair : il ne s'agit pas d'une surprime due au fait que des Libanais désespérés tentent d'accéder à cette nouvelle monnaie.

Les Libanais désespérés tentent d'accéder à la monnaie qu'ils ont toujours utilisée pour payer leurs principales dettes, à savoir le dollar. Nous vivons dans un monde de dette libellée en dollars. Tant que ce ne sera plus le cas, le rôle du Bitcoin sera notamment d'aider les gens à échapper à ces régimes monétaires locaux en voie d'effondrement et à transférer l'argent là où il doit être, dans différentes monnaies, même synthétiques. Je ne pense T que ce soit une critique du Bitcoin. Je pense plutôt qu'il s'agit d'une confirmation de son pouvoir en tant que monnaie non souveraine incontrôlable. Mais il faut parler de la réalité, et non se contenter des gros titres. J'espère donc que cet aperçu de la situation au Liban a été intéressant et éclairant. Comme je l'ai dit, je ne suis pas un expert du Liban. J'ai élaboré ce rapport sur la base de mes propres recherches et lectures, mais je crains que cela reflète la situation dans de nombreux endroits du monde qui seront confrontés à la même tempête parfaite : un mauvais régime monétaire local et une crise monétaire qui s'ensuit, une pénurie de dollars qui aggrave la situation et l'absence d'une base fondamentale pour l'économie qui puisse la résoudre.

Bref, les amis, dites-moi ce que vous avez pensé de cet épisode. Suivez-moi sur Twitter @NLW et, si vous avez aimé, partagez et abonnez-vous. Dites-le-moi, car c'est un BIT différent, même si, à mon avis, c'est le genre de sujet qu'il est le plus important que nous comprenions vraiment. Si nous voulons réfléchir au rôle des monnaies numériques et du Bitcoin dans le monde à venir, merci comme toujours de votre écoute. À demain, soyez prudents et prenez soin les uns des autres. Paix !