Cuando las monedas fallan: Una introducción a la crisis del dólar en el Líbano

Una escasez masiva de dólares está provocando un caos económico, incluyendo una pérdida de valor de más del 50 % en la libra libanesa y lo que LOOKS una enorme prima local por el bitcoin. Presentado en formato de podcast y transcripción completa.

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La libra libanesa ha perdido al menos el 50% de su valor frente al dólar desde el año pasado. Unas 220.000 personas han perdido su empleo. Los precios de los alimentos han subido un 58%. Se estima que el 75% de la población necesita algún tipo de asistencia. Y en las últimas dos noches, al menos una docena de bancos han sido incendiados por manifestantes.

¿El catalizador? No fue el coronavirus, sino una escasez masiva de dólares que está destruyendo una economía que depende de la entrada de dólares estadounidenses para funcionar.

En este episodio, NLW analiza cómo el Líbano modela lo que LOOKS ser una crisis de moneda, y por qué es probable que esta no sea la última moneda de un mercado emergente que experimente una crisis similar en los próximos meses.

Ver también:Por qué el dinero está perdiendo su significado, con Jared Dillian

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Transcripción

Bienvenidos de nuevo a The Breakdown, un análisis diario que desglosa las noticias más importantes sobre Bitcoin, Cripto y más, con su anfitrión NLW. CoinDesk distribuye el análisis.

NLW: Bienvenidos de nuevo a The Breakdown. Es miércoles 29 de abril y hoy hablaremos del Líbano, específicamente de la crisis monetaria, que se superpone a una crisis política y a una crisis económica mayor que afecta al Líbano y que creo que tiene relevancia para nuestra comprensión del dólar en el mundo, su papel en el mundo y las consecuencias de la COVID-19. Quería traerles este episodio porque la semana pasada noté que el Líbano comenzó a emerger en el mundo de las Cripto , en dos contextos:

El primero fue Dan Tapiero. Recogió un artículo de newsBTC que indicaba que Bitcoin parecía cotizar a quince mil dólares en el Líbano a través de localbitcoins.com, una plataforma peer to peer para el intercambio de Bitcoin entre personas. Afirmó que la clásica crisis de financiación de los mercados emergentes se vio agravada por la ruptura de la paridad deflacionaria del dólar. Estudien este caso, ya que servirá de modelo para otros Mercados emergentes débiles. Será un elemento clave de la macroeconomía detrás del próximo Rally del precio de Bitcoin .

NewsBTC... Titularon su artículo "Bitcoin cotiza a 15 mil en el Líbano en medio de la crisis económica, mostrando su verdadero potencial". Esa fue la ONE parte de cómo esto apareció en el radar de Bitcoin . Y, por supuesto, se ve a Bitcoin cotizando con una prima aparentemente del 100% en comparación con lo que veíamos antes. Va a causar sensación.

El segundo contexto que Líbano ha tenido dentro del ámbito de Bitcoin , la tuitosfera de Bitcoin , son las imágenes y vídeos de disturbios en el Líbano... donde los manifestantes han destrozado e incendiado bancos durante los últimos dos días. Y esto está sucediendo, pero tiene un contexto específico y creo que es fundamental profundizar en ello, ya que no se trata de un solo país, sino de un país representativo de varios desafíos potenciales que diversos grandes mercados emergentes enfrentarán en los próximos meses y años.

Y esto implica profundamente la cuestión del papel del dólar en el mundo y el papel de las monedas externas. Así que lo que voy a intentar hacer hoy es darles una introducción sobre cómo el Líbano llegó a esta situación, cómo se produjo esta crisis, qué significa esta crisis y cuáles son sus verdaderas implicaciones. Ahora bien, un par de advertencias. Primero, obviamente no soy un experto en el Líbano. No es mi campo principal. No es mi punto de vista principal, y he elaborado esta introducción humildemente realizando mi propia investigación de los últimos seis meses de agitación política y económica libanesa. Dicho esto, tengo algo de contexto en esta región. Fui por primera vez a Oriente Medio en 2004 para estudiar en El Cairo. FORTH varias veces, probablemente una docena, a lo largo de los siguientes cinco años aproximadamente.

Pensé que dedicaría mi vida a la resolución de conflictos en Oriente Medio o, simplemente, a la resolución de conflictos en general, y pasé tiempo en toda la región, incluyendo Líbano y Siria. De nuevo, esto fue hace mucho tiempo. Estuve en Líbano por última vez en 2006 y en Siria por última vez en 2006, como sabemos, esos lugares son muy diferentes a los de entonces, pero esta no es una perspectiva completamente nueva. Supongo que tengo algo de tiempo reservado tanto en la región como para analizar su historia. No voy a profundizar demasiado en la historia hoy. En realidad, me centraré en lo que ha estado sucediendo en los últimos seis meses y lo pondré en el contexto económico global más amplio que tenemos. Aquí está el resumen: esta no es una historia de negociación de Bitcoin con una prima porque la gente está desesperada por entrar en Bitcoin.

Esta es la historia de una moneda local que falla y la gente intenta encontrar cualquier vía de acceso para acceder a los dólares estadounidenses que puedan. Esa es la verdadera historia y ese es el aspecto importante de esta conversación. Primero, analicemos BIT aspectos básicos de la economía libanesa. Un aspecto clave a destacar es que este es un país donde casi todo lo que se consume es importado. Esto es muy importante porque, como veremos, las importaciones se compran con dólares y luego se venden por liras libanesas. Incluso antes de que todo esto sucediera, el Líbano tenía una enorme relación deuda/PIB, una de las peores del país, con una relación deuda/PIB del 150% al 170%. Este es un país que se endeuda mucho. Ha tenido un tipo de cambio fijo del dólar desde 1997 de aproximadamente 1500 liras por ONE estadounidense. Ha tenido un tipo de cambio fijo del dólar desde 1997 de 1500 libras libanesas o liras por ONE estadounidense.

Un artículo del New York Times describió esta tasa de la siguiente manera: "Pero mantenerla requería la continua entrada de nuevos dólares al país, generalmente incitando a inversores adinerados a realizar grandes depósitos en dólares con altas tasas de interés. Una estrategia que algunos economistas han comparado con un esquema Ponzi". Ahondaremos en esto en el sistema bancario en breve. Pero la clave para nuestros propósitos es que desde 1997 el dólar ha estado vinculado a 1500 libras libanesas ONE dólar estadounidense y se ha mantenido gracias a las Regulación del banco central. Esta economía está dolarizada en un 70 % y solo ha sido sostenible gracias a la entrada de capitales de la diáspora al país. Por lo tanto, una gran cantidad de libaneses depositan dinero en el sistema bancario libanés desde el extranjero, así como desde otras regiones. Los bancos libaneses han atraído enormes flujos de capital extranjero durante años ofreciendo altas tasas de interés, lo que básicamente permite al país financiar sus importaciones a pesar de tener exportaciones tan bajas.

De esta manera, el sistema bancario es clave para la economía. De hecho, la base de depósitos en el Líbano suele ser entre 2,5 y tres veces el tamaño de la economía. Sin embargo, el sistema bancario se encuentra gravemente comprometido en este momento. Y esto no se debe solo al coronavirus. De hecho, como verán, esta historia no es específicamente un problema de coronavirus, aunque, como en todas partes, los cierres por la pandemia han exacerbado la situación, por lo que el sistema bancario está comprometido. El 70% de los activos se prestan al propio Estado, pero los bonos del gobierno se cotizan a entre 40 y 50 centavos por dólar. De ese 30% de préstamos al sector privado, el 25% son morosos. Y lo que esto significa, al sumar todo el balance del banco central, es que la mitad de los activos de los bancos están deteriorados. Son problemáticos. Esto podría ser aceptable a corto plazo si aún hubiera grandes entradas de capital del extranjero al sistema bancario, pero no ha sido así debido a la inestabilidad regional.

Existe la evidente crisis de la guerra en Siria, que ha continuado y arrastrado a toda la región. Hay problemas con Irán, que básicamente utiliza a Hezbolá para inmiscuirse en los asuntos del Líbano, y lo ha hecho durante décadas. Existe una crisis en la relación con Arabia Saudita, que empeoró mucho en 2017, como mínimo, y les recomendaré más recursos para Aprende más información al respecto. Sin embargo, cuando esa relación se deterioró, vimos algunas de las primeras salidas de dólares a finales de 2017: el 1,5% de los depósitos en efectivo se retiraron del sistema bancario libanés por temor a las posibles consecuencias de la agitación regional. Así pues, tenemos una economía muy inestable, sustentada en gran medida por un sólido sector bancario que ha sido atractivo tanto para los libaneses extranjeros como para la región durante años. Sin embargo, a medida que la crisis política envuelve a la región y compromete ese sistema bancario, el sistema de entradas continuas se ve gravemente comprometido.

Y este es el contexto donde empezamos a ver problemas reales el año pasado. El problema central, subyacente, que se propaga y se propaga en esta situación es la falta de dólares suficientes para KEEP la economía en marcha. Como mencioné antes, si se tiene una economía de importación neta que utiliza dólares y la moneda local indistintamente, lo que ocurre es que todas esas compras de importaciones se realizan en dólares, ¿verdad? Si Estados Unidos te envía trigo o cualquier otro producto, te facturará en dólares, no en libras libanesas, pero luego tu mercado local, tu base de consumidores local, utiliza esas libras libanesas para comprar ese producto. El tipo de cambio fijo mantiene el sistema en funcionamiento, pero si este empieza a fallar, puede deteriorarse increíblemente rápido. KEEP en cuenta también que hay escasez de dólares en todo el mundo. Esta no es una situación única en el Líbano.

El dólar estadounidense ha sido el activo más fuerte y transparente, la moneda de reserva global, no solo en teoría, sino de forma profunda durante mucho tiempo. Imaginen la presión de intentar conseguir dólares en todas partes, pero manifestada en un contexto nacional específico como el Líbano. A eso nos hemos enfrentado. En agosto pasado, el tipo de cambio de 1500 libras libanesas por dólar estadounidense comenzó a romperse. En septiembre, se declaró el estado de emergencia económica y el gobierno, de hecho, usó WhatsApp para anunciar que planeaba subir los impuestos para cubrir los gastos públicos. Esto desató protestas, ya que ya existían muchas dudas sobre la legitimidad y la corrupción del gobierno. Así que cuando el gobierno anunció que iba a confiscar el dinero de los ciudadanos a través de los impuestos, básicamente para cubrir sus gastos, se desató una ola de protestas. Esto se agravó en octubre. El 11 de octubre hubo una huelga nacional exigiendo la posibilidad de pagar las importaciones de combustible en liras, en libras libanesas en lugar de dólares. Un cartel visto en Twitter decía: Pedimos disculpas al pueblo libanés por la falta de dólares para comprar combustible.

“Cerraremos nuestra gasolinera hasta que podamos asegurar este producto en libras libanesas”. De nuevo, esta es la situación que acabamos de describir. Los dueños de gasolineras venden su combustible en libras libanesas, pero tienen que comprarlo en dólares estadounidenses a los importadores. Esto también les pasó a los dueños de molinos. Personas que son panaderos que compran trigo importado en dólares estadounidenses. Lo que sucede, por supuesto, es que a medida que la paridad comienza a desmoronarse, eso mismo crea más demanda de dólares, lo que hace que la paridad se desmorone aún más. Así que ponte en la situación del libanés promedio. Estás viendo estas huelgas en torno a los importadores de combustible y a las panaderías que no pueden obtener los dólares que necesitan para comprar las importaciones que permiten que sus negocios funcionen. Tú eres un ciudadano promedio. Dices, bueno, maldita sea, si hay escasez de dólares, tengo que ir a sacar mis dólares, lo que provoca una corrida bancaria.

Los bancos empiezan a limitar los retiros, y eso es exactamente lo que ocurrió. Los bancos empezaron a limitar la cantidad de dólares que se podía retirar, lo que genera una mayor demanda de dólares. De repente, esa actividad se traslada al Mercados negro, porque si los bancos no permiten a la gente retirar dinero o acceder a dólares, el Mercados negro sí lo hará, pero el precio en el mercado negro no se mantendrá igual que el tipo de cambio oficial. Esto continúa. A medida que la gente ve que el tipo de cambio se deprecia aún más, busca minimizar las pérdidas. Pasan de pensar: "No quiero perder el valor que habría tenido con ese tipo de cambio oficial al pasar al mercado negro" a: "El Mercados negro, el único lugar donde puedo conseguir esos dólares, si son 2000 libras libanesas por dólar, ahora quiero asegurar esa pérdida en lugar de preocuparme o arriesgarme a una mayor devaluación de la libra libanesa en los próximos meses".

Así que es un círculo muy vicioso. Entonces, las grandes protestas comienzan en octubre. El PRIME ministro renuncia a fines de octubre. Las protestas continúan durante noviembre. Avanzamos rápidamente a febrero, principios de marzo... el PIB baja de 55 mil millones a 44 mil millones. 220,000 empleos en un país de 5 millones se pierden entre octubre y febrero. Los precios de los alimentos suben un 58% y partes clave de la industria quedan totalmente cerradas. Así que esta es una cita de un artículo. Los importadores de bienes críticos como suministros médicos, dicen que sus solicitudes de dólares han sido casi totalmente insatisfechas desde febrero. Dejando a muchos hospitales peligrosamente bajos en todo, desde stents cardíacos hasta equipos de diálisis, el 7 de marzo ocurre algo extraordinario por primera vez: Líbano incumple un pago de deuda en moneda extranjera. Esto es ONE que mantenía unido a Líbano es que tenía una posición relativamente alta en los Mercados extranjeros porque no hizo cosas como incumplir los pagos de la deuda.

Lo hizo en marzo por primera vez, y luego llegó la COVID-19 y la economía está paralizada desde mediados de marzo, lo que ya está echando más leña al fuego. Así que volvamos a analizar lo que está sucediendo en los Mercados de divisas. Con este impago de divisas a principios de marzo, el tipo de cambio oficial se mantiene en 1500 libras libanesas por dólar, pero en el mercado negro, los cambistas están recibiendo 2500 libras por dólar. Hay una creciente ola de personas extremadamente preocupadas, ¿verdad? Piensen en los libaneses de clase media que cobran en libras libanesas, pero que deben matrículas o hipotecas denominadas en dólares. Es la historia que escuchamos una y otra vez sobre las deudas denominadas en dólares. ONE puede conseguir dólares para importar bienes del extranjero. Por lo tanto, los negocios están cerrando y, para empeorar las cosas, así es como se desarrollan estas crisis económicas.

Los bancos libaneses, que están aterrorizados por las corridas bancarias, siguen reduciendo la cantidad que las personas pueden retirar de sus cuentas y lo hacen con topes, fijando el tipo de cambio por debajo de lo que dice el mercado negro. Luego llegamos a abril y las cosas se ponen realmente mal. El tipo de cambio oficial sigue siendo de 1500, pero ha subido a 3500 en los Mercados negros. Unas semanas después de abril, los bancos empiezan a hacer pequeñas concesiones. Permiten a los pequeños depositantes retirar sus ahorros en dólares, pero a 2600 libras, por lo que obviamente es más de las 1500, pero mucho menos de las 3500 libras que el mercado negro decía que valía un dólar. El juego de culpas se calienta entre el PRIME ministro y el gobernador del banco central en un discurso televisado, el PRIME ministro dijo que el banco central es incapaz, está ausente o incita directamente a esta dramática depreciación.

Hay una clara politiquería involucrada, como dije al principio, la política libanesa es tan compleja que no puedo profundizar ahora, pero vale la pena investigarla. Estas acusaciones tienen fundamento, al menos en el contexto de la ciudadanía y los manifestantes, ya que el banco libanés ha estado intentando comprar todos los dólares posibles a las empresas de transferencia de dinero a una tasa de 3625 libras libanesas por dólar. En resumen, el banco libanés está intentando comprar todos los dólares posibles a un tipo de cambio mucho más alto que el que permiten retirar a los ciudadanos libaneses, lo que obviamente causará un gran revuelo. Es imposible que la gente lo deje pasar, sobre todo cuando el PRIME ministro afirma que el gobernador del banco central es el culpable de esta crisis, lo que nos lleva a esta semana y a los vídeos e imágenes que han visto en Twitter de bancos en llamas en todo el Líbano.

Al Jazeera llamó a esto la noche de la bomba molotov, y durante las últimas dos noches, al menos una docena de bancos libaneses han sido incendiados y vandalizados como parte de esta creciente frustración. En efecto, estas protestas se están tornando violentas porque la desesperación está alcanzando un punto álgido sin fin, sin un plan claro a la vista. Incluso antes de todo esto, se estimaba que la pobreza rondaba el 50% en el país a principios de año. Ahora, el ministro de Asuntos Sociales estima que alrededor del 75% de la población necesita ayuda. Mientras tanto, la economía, o lo que queda de ella, sigue paralizada por el coronavirus. En esa situación nos encontramos ahora. Tenemos una crisis en caída libre que ha perdido al menos el 50% de su valor frente al dólar y, siendo realistas, más desde mediados del año pasado, con un ritmo de descenso que va en aumento.

Tenemos una inestabilidad política donde un gobierno ya comprometido y poco querido culpa al banco central de esta maquinación. Tenemos un sistema económico que no se basa en fundamentos económicos, sino en ingeniería financiera, lo que requiere una afluencia cada vez mayor de inversión extranjera y divisas al sistema, que, una vez que se agota, simplemente se paraliza. En resumen, lo que tenemos es un colapso monetario total y, por extensión, el colapso económico de una nación que, en ocasiones, ha sido ONE de los puntos fuertes de una región muy problemática. Volvamos al artículo que captó la atención sobre Bitcoin en primer lugar. La idea de que Bitcoin se cotizaba a 15.000 liras en el Líbano en medio de la crisis económica, demostrando su verdadero potencial. El artículo se basaba en el precio de venta en bitcoins.com de un Bitcoin que llegaba a 22.678.227,03 libras libanesas por token. Si se divide ese precio por el tipo de cambio oficial de la libra libanesa al dólar, que es de 1500, se obtiene la cifra de 15.000.

De ahí proviene. Se considera o se asume que el tipo de cambio de 1500 es el tipo de cambio real. Como ya hemos comentado, el tipo de cambio real en el Líbano actualmente oscila entre 2600, que es lo que los bancos ofrecen a la gente para retirar allí, y 3600 libras libanesas, que es lo que el banco central paga por dólares en el Mercados abierto, y lo que los libaneses pagan en el Mercados negro. Al dividir esta oferta de 22 millones de libras libanesas por Bitcoin entre esas cifras, se obtiene una cifra LOOKS idéntica a la que se vendía Bitcoin en el resto del mundo. ¿Significa esto que no deberíamos considerar a Bitcoin un activo interesante y relevante para esta región? ¿Deberíamos descartar la idea de que está "mostrando su verdadero potencial"? Mi respuesta es "rotundamente no", pero debemos comprender cómo funcionan Bitcoin y otros activos digitales en el mundo real en este momento.

La historia del Líbano que acabo de relatar, que es la versión TL;DR, es una historia en la que la gente no tiene control sobre su dinero. Su dinero depende de un sistema bancario con sus propios intereses, maquinaciones e incentivos, que durante un tiempo coincidieron con los suyos. Pero en cuanto dejó de T, les impidió controlar su riqueza y permitió que se redujera a la mitad en tan solo unos meses. Imaginen que hubieran estado ahorrando en un banco, haciendo lo que se supone que deben hacer, siendo un buen ciudadano, guardando su dinero durante años y años, y más de seis meses. Se redujo a la mitad simplemente por la devaluación de la moneda. Eso es lo que vimos. Lo que refleja Bitcoin y cómo la gente lo está usando en esta crisis es intentar escapar de un régimen monetario local que se desmorona.

Sin embargo, lo que el mundo está haciendo, y creo que debemos esperar que esto siga siendo así durante algún tiempo, es que están escapando, no hacia Bitcoin en sí, sino hacia el dólar. El dólar es la moneda de escape del mundo. Incluso en el Líbano, antes de esta crisis, todo el sistema se basaba en la facilidad para cambiar al dólar. El problema es que, a medida que el dólar se convierte en el único activo para todo el mundo, hay escasez y cada vez es más difícil acceder a él. Ahora bien, lo interesante es que, al observar el aumento de la oferta total en circulación de monedas estables basadas en dólares estadounidenses, creo que esto también forma parte de esto. Se trata de personas que intentan obtener exposición al dólar y escapar de los regímenes monetarios locales accediendo al mundo de las monedas digitales. Esto no representa una disminución de Bitcoin, pero también debemos tener claro que no se trata de una prima excesiva porque los libaneses, desesperados, intentan acceder a esta nueva moneda.

Los libaneses, desesperados, intentan acceder a la moneda que siempre han usado para pagar sus deudas clave: el dólar. Vivimos en un mundo de deuda denominada en dólares, hasta que esto cambie. Parte del papel de Bitcoin será ayudar a la gente a escapar de estos regímenes monetarios locales, que están colapsando, y a llevar el dinero a donde debe estar en diferentes monedas, incluso sintéticas. No creo que esto sea una crítica a Bitcoin. Creo que, de hecho, es una afirmación de su poder como moneda no soberana e incontrolable. Pero debemos hablar de la verdad, no solo de los titulares. Espero que esta haya sido una mirada interesante y esclarecedora a lo que está sucediendo en el Líbano. Como dije, no soy un experto en el Líbano. He preparado esto basándome únicamente en mi propia investigación y lectura, pero temo que sea un reflejo de muchos lugares que veremos alrededor del mundo que se enfrentan a esta misma tormenta perfecta de un mal régimen monetario local y una crisis monetaria que lo empeora, una escasez de dólares que lo empeora y la falta de una base fundamental para la economía que pueda resolverlo.

Bueno, chicos, cuéntenme qué les pareció este episodio. Escríbanme a @NLW en Twitter y, si les gustó, compártanlo y suscríbanse. Cuéntenme, porque esto es un BIT diferente, aunque creo que este es el tipo de tema que realmente debemos comprender. Si queremos reflexionar sobre cómo las monedas digitales y Bitcoin, en particular, tienen un papel en el mundo venidero. Gracias como siempre por escuchar y hasta mañana, cuídense y cuídense. ¡Paz!