Nous ne connaissons toujours T le volume réel du Bitcoin

Galen Moore est analyste de recherche senior chez CoinDesk. L'article suivant a initialement été publié dans Institutional Crypto by CoinDesk, une newsletter hebdomadaire consacrée aux investissements institutionnels en Crypto actifs.Inscrivez-vous gratuitement ici.

Le faux volume est devenu ONEun des principaux sujets de discussion sur les Crypto actifs en 2019, alors qu'un régulateur américaindemande de produit négocié en bourse(ETP) a suivi letravaux de chercheurs antérieursen démontrant que jusqu'à 95 % des volumes d'échanges de Bitcoin rapportés par les Marchés financiers pourraient être falsifiés. Cela a donné lieu à des estimations prudentes du volume de Bitcoin , probablement bien trop faibles, et à une situation d'incertitude quant au volume réel d'échanges de Bitcoin .

On pourrait considérer le faux volume comme une caractéristique naturelle de la nouvelle structure du marché des cryptomonnaies, dans laquelle :

• la liquidité est répartie entre de nombreuses places d'échange concurrentes
• les frais de négociation sont élevés par rapport aux autres catégories d'actifs
• les échanges fournissent des données gratuitement

Sur les Marchés des Crypto , les données sont un outil marketing plutôt qu'une source de revenus, et il a été démontré que certaines bourses les utilisent de cette façon, en exagérant les volumes afin d'améliorer leur liquidité perçue.

Ces réalités et les données présentées par des chercheurs comme BitWise dans son application ETP de mars 2019 ont incité les agrégateurs de données de marché à ajuster leurs représentations de volumes. Le graphique ci-dessous compare les volumes quotidiens ajustés de Bitcoin pour le mois de novembre, proposés par deux de ces agrégateurs.Messari et La nomique, par rapport aux chiffres de volume quotidiens non ajustés rapportés proposés par CoinMarketCap, historiquement le fournisseur de données de marché le plus connu.

L'écart entre les deux exemples de volume ajusté de Bitcoin présentés provient de la liste des plateformes d'échange incluse dans chaque agrégateur de données. Messari limite son volume « réel » de Bitcoin aux 10 plateformes d'échange identifiées dans l'application ETP de BitWise. Nomics attribue à 32 plateformes une note suffisamment élevée selon son indicateur de « notation de transparence » pour les inclure dans son agrégat de « volume transparent ».

Dans son numéro d'octobreréponseSuite à une demande d'approbation d'ETP par BitWise, un gestionnaire de fonds basé à San Francisco, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a noté que les échanges que BitWise a exclus comme faux soutiennent probablement un certain volume d'activité de trading réelle, une « zone grise » que BitWise a concédée dans unrépondre aux commentairessur l'application.

La réponse de la SEC mentionne spécifiquement HitBTC, Huobi, OKEx et quelques plateformes d'échange basées en Corée du Sud, exclues en raison des contrôles de capitaux en vigueur dans ce pays. Le volume ajusté de Bitcoin de Nomics inclut HitBTC, mais pas Huobi, OKEx ni aucune des plus grandes plateformes sud-coréennes.

Selon certaines sources, les traders affirment qu'exclure les Marchés liquides de gros n'est T judicieux, notamment Huobi et OKEx. « Je trade sur OK depuis 2013, et c'est réalisable », a déclaré Dan Matuszewski.ancien responsable du trading chez Circle, développeur de produits financiers en Crypto basé à Boston. « Cette liquidité est là. Ces Marchés sont exploitables. Est-ce que je pense que ce chiffre est exact à 100 % ? Absolument pas. »

Le graphique ci-dessus montre que, au moins sur Huobi, certaines paires de base bitcoin sont presque aussi liquides que sur Coinbase, selon les données du carnet d'ordres fournies parKaikoLe volume quotidien réel de Bitcoin en novembre se situait probablement quelque part entre le volume « transparent » de 1,97 milliard de dollars rapporté par Nomics et le volume quotidien moyen non ajusté de 22,56 milliards de dollars de CoinMarketCap – et même si le chiffre de Nomics exclut certains échanges majeurs, il est probablement plus proche de la vérité que les données non filtrées sur CoinMarketCap.

Dans une certaine mesure, cela n'a T d'importance. Le volume global de Bitcoin est une donnée générale, peu susceptible d'éclairer une décision d'investissement spécifique. Sur les Marchés fragmentés des cryptomonnaies, le volume sur des plateformes spécifiques, sélectionnées pour leur pertinence géographique ou pour des catégories d'investisseurs, peut constituer de meilleurs signaux. Par exemple :

• Les volumes du marché au comptant de Coinbase comme indicateur de la nouvelle participation des particuliers
• Activité sur les bitcoins locaux ou les échanges dominants au niveau régional
• L'activité des contrats à terme sur Bitcoin de CME et Bakkt comme indicateur de la participation des institutions fiduciaires américaines

Cependant, disposer d'un chiffre fiable sur le volume global du bitcoin est essentiel pour établir une infrastructure de marché telle que des indices pondérés en fonction du volume. L'incapacité de cette catégorie d' Crypto à se fixer un tel chiffre jusqu'à présent témoigne de son immaturité. L'émergence des médias sur Internet a également suscité de nouvelles interrogations quant à la fiabilité des informations. Le même phénomène se produit actuellement dans le Crypto.