Todavía no sabemos el volumen real de Bitcoin

Galen Moore es analista de investigación sénior en CoinDesk. El siguiente artículo se publicó originalmente en Institutional Cripto de CoinDesk, un boletín semanal centrado en la inversión institucional en Cripto .Regístrate gratis aquí.

El volumen falso se convirtió en una de las principales narrativas de los Cripto en 2019, a medida que un regulador estadounidense...solicitud de un producto cotizado en bolsa (ETP) siguió elTrabajo de investigadores anterioresAl demostrar que hasta el 95 % del volumen de operaciones de Bitcoin reportado por los Mercados de inversión podría ser falso, esto ha resultado en estimaciones conservadoras del volumen de Bitcoin , probablemente demasiado bajas, y en una situación de incertidumbre sobre la cantidad real de Bitcoin que se negocia.

Se podría pensar en el volumen falso como una característica natural de la novedosa estructura del mercado de criptomonedas, en la que:

• La liquidez se divide entre muchos lugares de intercambio que compiten entre sí
• Las tarifas comerciales son altas en relación con otras categorías de activos
• Los intercambios proporcionan datos de forma gratuita

En los Mercados de Cripto , los datos son una herramienta de marketing en lugar de una fuente de ingresos, y se ha demostrado que algunos intercambios los utilizan de esa manera, exagerando los volúmenes para mejorar su liquidez percibida.

Estas realidades y los datos presentados por investigadores como BitWise en su solicitud de ETP de marzo de 2019 han llevado a los agregadores de datos de mercado a ajustar sus representaciones de volumen. El gráfico a continuación compara las cifras ajustadas del volumen diario de Bitcoin para el mes de noviembre, ofrecidas por dos de estos agregadores.Messari y Nómica, frente a las cifras de volumen diario informadas sin ajustar ofrecidas por CoinMarketCap, históricamente el proveedor de datos de mercado más conocido.

La discrepancia entre los dos ejemplos de volumen ajustado de Bitcoin mostrados se debe a la lista de exchanges que incluye cada agregador de datos. Messari limita su volumen real de Bitcoin a los 10 exchanges identificados en la solicitud ETP de BitWise. Nomics otorga a 32 exchanges una calificación lo suficientemente alta en su métrica de "calificación de transparencia" como para incluirlos en su agregado de "volumen transparente".

En su mes de octubrerespuestaEn respuesta a una solicitud de aprobación de ETP por parte de BitWise, un gestor de fondos con sede en San Francisco, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) señaló que los intercambios que BitWise excluyó como falsos probablemente respaldan cierto volumen de actividad comercial real, un "área gris" que BitWise admitió en unresponder a los comentariosen la solicitud.

La respuesta de la SEC mencionó específicamente a HitBTC, Huobi, OKEx y algunas plataformas de intercambio con sede en Corea del Sur, que fueron excluidas debido a los controles de capital en ese país. El volumen ajustado de Bitcoin de Nomics incluye a HitBTC, pero no a Huobi, OKEx ni a ninguna de las principales plataformas de intercambio de Corea del Sur.

Como anécdota, los operadores afirman que excluir los Mercados líquidos al por mayor no tiene sentido, especialmente Huobi y OKEx. "He operado en OK desde 2013 y es ejecutable", dijo Dan Matuszewski.exjefe de operaciones de Circle, desarrollador de productos financieros en Cripto con sede en Boston. "Esa liquidez existe. Esos Mercados son viables. ¿Creo que la cifra es 100% cierta? ¡Para nada!"

El gráfico anterior muestra que, al menos en Huobi, algunos pares basados en bitcoin son casi tan líquidos como en Coinbase, según los datos del libro de órdenes proporcionados porKaikoEl volumen diario real de Bitcoin en noviembre probablemente se situó entre los 1.970 millones de dólares "transparentes" que reportó Nomics y la cifra de volumen diario promedio sin ajustar de CoinMarketCap de 22.560 millones de dólares. Si bien la cifra de Nomics excluye algunas plataformas de intercambio importantes, probablemente se acerque más a la realidad que los datos sin filtrar de CoinMarketCap.

Hasta cierto punto, no importa. El volumen agregado de Bitcoin es un dato general, y es poco probable que informe una decisión de inversión específica. En los Mercados fragmentados de criptomonedas, el volumen en plataformas específicas, seleccionadas por su relevancia para las geografías o categorías de inversores, puede ser una mejor señal. Por ejemplo:

• Los volúmenes del mercado de efectivo de Coinbase como indicador de la nueva participación minorista
• Actividad en localbitcoins o intercambios regionalmente dominantes
• La actividad de futuros de Bitcoin de CME y Bakkt como indicador de la participación de las instituciones fiduciarias estadounidenses

Sin embargo, una cifra fiable del volumen agregado de bitcoin es importante al establecer una infraestructura de mercado como los índices ponderados por volumen. La incapacidad de la categoría de Cripto para establecer una cifra similar hasta la fecha es un indicador de su inmadurez. Con la aparición de los medios de comunicación en internet, sus nuevos enfoques para obtener ingresos también plantearon nuevas preguntas sobre qué información era fiable. Lo mismo ocurre con las Cripto.