Le problème de la vélocité des jetons de la blockchain

Kyle Samani

est le cofondateur et associé directeur deMulticoin Capital, un nouveau fonds Crypto axé sur une thèse qui investit avec un horizon temporel pluriannuel dans des jetons blockchain.

En principe, toutes les annonces de jetons incluent une phrase du genre : « L'offre de jetons est fixe. À mesure que la demande augmente, le prix doit augmenter également. »

Cette logique ne prend pas en compte le problème de vitesse.

Dans cet article, j'expliquerai le problème de la vitesse à l'aide d'un exemple détaillé. J'examinerai ensuite les mécanismes qui réduisent la vitesse.

Un exemple à grande vitesse

La fraude aux billets (littéralement la réimpression et la vente d'un billet plusieurs fois) pour les Événements est une énorme problème.

Il est raisonnable de soutenir que les billets pour les Événements en direct devraient être émis sur des blockchains. Si les salles acceptent les billets émis via la blockchain, cette solution devrait éliminer toute fraude. Il est T de dépenser deux fois des actifs basés sur la blockchain.

L'émission de billets sur blockchain peut apporter d'autres avantages, notamment l'interdiction de la revente, le partage des bénéfices lors de la revente avec la salle, le plafonnement des montants de revente, ETC La billetterie sur blockchain devrait créer beaucoup de valeur pour les salles, les artistes et les consommateurs : elle élimine la fraude, réduit le scalping et diminue les frais des intermédiaires comme Ticketmaster et StubHub.

Bien que j'aime ce cas d'utilisation des blockchains, il n'y a aucune raison pour que, en tant qu'investisseur (spéculateur) à temps plein en Crypto , je veuille réellement prise Aventus,Ticketchain ou BlocktixJetons (ces trois plateformes d'émission de billets basées sur la blockchain). Même si ces plateformes se généralisent et traitent des dizaines de milliards de dollars de transactions, leurs mécanismes sous-jacents ne sont pas structurés de manière à ce que leur prix augmente significativement.

Considérons une plate-forme hypothétique que nous appellerons Karn, en l'honneur dele spectacle qui ne finit jamais.

Les consommateurs souhaitent payer leurs billets en dollars. Ils peuvent acheter des jetons Karn lors de l'achat de leurs billets, mais ils ne les conserveront T plus de quelques minutes. Il n'y a tout simplement aucun intérêt à les conserver et à encourir un risque de prix par rapport au dollar.

Les salles de concert T sont pas non plus incitées à détenir des jetons Karn, car elles souhaitent elles aussi éviter le risque de prix. Une fois que les consommateurs ont échangé leurs jetons contre des billets de concert, les hôtes des salles de concert les échangeront contre leur devise préférée. Notez que ce cycle peut être réalisé en quelques secondes grâce à des plateformes d'échange décentralisées comme 0x.

ONE ne souhaite réellement détenir des jetons Karn. La présence d'un jeton propriétaire nuit à l'expérience utilisateur des consommateurs en introduisant une friction inutile dans le processus d'achat des billets. Dès qu'une personne reçoit des jetons Karn, elle les échange contre autre chose : un billet (consommateur) ou des dollars (salle de spectacle).

Même si Karn devient la norme mondiale pour l'émission de tickets, ONE ne voudra le détenir. Le volume d'échange des jetons Karn libellés en BTC, ETH et USD pourrait exploser à mesure que la plateforme deviendra la norme mondiale pour l'émission de tickets, mais le prix augmentera de manière sous-linéaire par rapport au débit des transactions.

Les principaux acteurs qui profiteront de la hausse du volume d'échange des jetons Karn seront les teneurs de marché, qui fournissent des liquidités aux acteurs entrant et sortant du marché. Ce n'est pas une mauvaise chose. À mesure que les paires d'actifs augmentent en volume et deviennent très liquides, les écarts acheteur-vendeur s'effondrent à NEAR de 0 %, ce qui est avantageux pour les consommateurs et les hébergeurs.

Pour être clair, dans ce scénario, les hôtes du site sont toujours WIN en éliminant les revendeurs, et les consommateurs WIN grâce à une protection renforcée contre la fraude. Cependant, malgré des avantages réels et tangibles pour les participants à la place de marché, notre jeton fictif Karn ne captera T réellement la valeur créée par le protocole.

Quantification de la vitesse

C'est là qu'intervient la vélocité. Je la définis comme suit :

Vitesse = Volume total des transactions / Valeur moyenne du réseau

Donc:

Valeur moyenne du réseau = Volume total des transactions / Vitesse

La vélocité peut être mesurée sur n'importe quelle période, mais elle est généralement annuelle. Le volume des transactions peut être difficile à mesurer. Cela inclut non seulement le volume des transactions en bourse, mais aussi les transactions de gré à gré et l'utilisation réelle de la plateforme.

On peut dire qu'un actif a une vélocité nulle si, au cours d'une année, ONE ne l'achète ni ne le vend. Le manque de liquidité entraînerait une décote par rapport à sa valeur intrinsèque. Les actifs ont besoin d'une certaine vélocité pour atteindre leur pleine valeur intrinsèque. Cette différence est appelée prime de liquidité.

Dans le cas d'un jeton de paiement propriétaire que personne ne souhaite conserver, la vélocité croîtra linéairement avec le volume des transactions. Selon la deuxième équation ci-dessus, le volume des transactions pourrait être multiplié par un million et la valeur du réseau pourrait rester constante. Presque tous les jetons utilitaires souffrent de ce problème.

Réduction de la vitesse

Il existe plusieurs façons pour un protocole de réduire la vélocité de son actif associé.

1) Introduire un mécanisme de partage des bénéfices (ou d’achat et de combustion) :Par exemple, leAugur Le réseau ($ REP) rémunère les détenteurs de jetons REP pour leur travail. Les jetons REP sont comparables aux médaillons de taxi : vous devez payer pour avoir le droit de travailler pour le réseau. Plus précisément, les détenteurs de REP doivent signaler les résultats des événements pour résoudre les Marchés prédictifs. Un mécanisme de partage des bénéfices réduit la vélocité des jetons, car lorsque le prix d'un actif baisse, son rendement augmente. Si le rendement devient trop élevé, les acteurs du marché en quête de rendement achèteront et conserveront l'actif, ce qui augmentera son prix et réduira sa vélocité.

De plus, un flux de trésorerie facilite l'évaluation d'un jeton à l'aide d'une méthode traditionnelle.flux de trésorerie actualisésModèle (DCF).

2)Intégrez des fonctions de jalonnement dans le protocole qui verrouillent l'actif :Cela inclut les mécanismes de preuve d'enjeu pour parvenir à un consensus au niveau de la couche réseau. Cependant, il existe des raisons bien plus convaincantes de jalonner que le simple consensus des nœuds. Par exemple :Fête foraine est une plateforme qui alimente les casinos en ligne. FunFair ne propose que des parties en un contre un, où le joueur affronte directement la maison (donc pas de poker). La maison doit maintenir des réserves pour payer les Événements hautement improbables, comme un gain important aux machines à sous ou dix victoires consécutives au blackjack. Les opérateurs de casino devront bloquer bien plus de 50 % de tous les jetons.

3) Mécanique de brûlure et de menthe équilibrée :Factomest le meilleur, et peut-être le seul, exemple.

Plusieurs protocoles ont mis en œuvre le concept de « burn-and-mint » (sans frappe), notamment FunFair. Je suis très sceptique quant aux monnaies explicitement déflationnistes visant à accroître la valeur du jeton. À long terme, les monnaies déflationnistes créeront des incitations étranges pour leurs détenteurs, provoquant une volatilité inutile due à une spéculation excessive. La technique du « burn-and-mint » résout ce problème.

Dans Factom, le coût d'utilisation du protocole est exprimé en dollars américains, soit 0,001 $. Chaque utilisation coûte 0,001 $, quel que soit le prix du FCT. Les utilisateurs utilisent le protocole comme prévu en brûlant des jetons. De manière indépendante, le protocole crée 73 000 nouveaux jetons chaque mois et les distribue aux validateurs (Factom est une chaîne indépendante, et non une plateforme).ERC20 Jeton). Si les utilisateurs ne brûlent T 73 000 jetons par mois, l'offre augmente, ce qui devrait exercer une pression à la baisse sur les prix. À l'inverse, si les utilisateurs brûlent plus de 73 000 jetons par mois, l'offre diminue, exerçant une pression à la hausse sur les prix. À long terme, il devrait y avoir une relation linéaire entre l'utilisation du protocole et le prix.

La dynamique de « burn-and-mint » est possible car Factom est une chaîne autonome. Les jetons ERC20 ne disposent pas de validateurs réseau pouvant être rémunérés par l'inflation. Le « burn-and-mint » est possible pour les jetons ERC20, bien que plus complexe. Il n'existe pas d'ensemble générique et évident de participants au réseau qui devraient recevoir les jetons générés par l'inflation. De plus, plus techniquement, l'inflation est complexe à mettre en œuvre, car les contrats intelligents ne peuvent pas fonctionner comme des démons à inflation automatique ; ils doivent être déclenchés.

4)La gamification pour encourager la détention:Revenons sur la billetterie. Comme de nombreux concerts affichent complet rapidement, les salles pourraient prioriser les clients en fonction du nombre de jetons détenus pendant Y jours. Si suffisamment de salles adoptent ce mécanisme, la vélocité diminuera.

Un autre exemple :Vous maintenant déploie une Cryptomonnaie propriétaire intégrée à l'application appelée ACCESSOIRESCela permet aux utilisateurs de donner des pourboires aux créateurs de contenu lors des diffusions vidéo en direct. YouNow propose également un onglet « Découvrir ». Le service YouNow est plus susceptible de classer le contenu d'un créateur en haut de la liste s'il détient des jetons. Cela crée une dynamique intéressante : les créateurs de contenu sont rémunérés en PROPS, mais doivent les convertir en monnaie fiduciaire pour payer leurs factures. D'autre part, ils souhaitent accumuler des jetons pour améliorer leur visibilité, accroître leur visibilité et générer davantage de revenus liés aux pourboires.

5)Devenez une réserve de valeur :C'est de loin l'objectif le plus difficile à atteindre, car il ne s'agit pas d'une mécanique de conception spécifique, mais plutôt d'une question de viabilité technique plus large et d'acceptation par le marché. Si les gens croient sincèrement en un jeton comme réserve de valeur, il y aura une forte probabilité qu'ils soient disposés à conserver leurs jetons excédentaires plutôt que de les vendre pour autre chose.

ONEune des raisons de détenir un actif est l'anticipation d'une hausse de son prix. En théorie, cela devrait freiner la vélocité et faire grimper le prix de l'actif. En résumé, cela définit le Bitcoin aujourd'huiLa valeur du Bitcoin est fonction d’un jeu de valeur spéculatif, et non de son utilité intrinsèque en tant que système de paiement.

Une autre raison de détenir un actif est l'espoir que sa valeur soit stable. Plusieurs projets de stablecoins, tels queMaker et Basecointentent de créer des actifs sans fiducie dont les prix sont stables sur le marché libre.

Devenir une réserve de valeur polyvalente est extrêmement difficile. Seule une poignée de projets tentent aujourd'hui de concrétiser cette vision. On ignore quelle sera la domination du gagnant à long terme. On peut avancer des arguments parfaitement rationnels en faveur d'une poignée de monnaies représentant chacune 20 à 30 % de la valeur mondiale, d'une répartition 75-5-5-5-5-5 %, ou d'une répartition 80-20 %. Bien que la monnaie ait d'importants effets de réseau, on ignore quelle est leur ampleur, ni dans quelle mesure le marché exigera une concurrence viable pour atténuer le risque macroéconomique associé à une seule mégamonnaie.

Plats à emporter

La vélocité est ONEun des leviers clés qui influenceront la valeur à long terme, non spéculative.

La plupart des jetons utilitaires ne fournissent T de raison convaincante à leurs détenteurs de les conserver plus de quelques secondes. Sans spéculation, les actifs à forte vélocité peineront à maintenir une appréciation de prix à long terme.

Par conséquent, les concepteurs de protocoles auraient intérêt à intégrer dans leurs protocoles des mécanismes qui encouragent la conservation, et pas seulement l’utilisation.

Pédale GASimage via Shutterstock