Les détenteurs d'USDe devraient surveiller le fonds de réserve d'Ethena pour éviter les risques, avertit CryptoQuant

• En cas de taux de financement négatifs, le fonds de réserve actuel d’Ethena ne serait viable que si la capitalisation boursière de l’USDe était inférieure à 4 milliards de dollars.
• Ethena génère un rendement grâce à un « cash and carry trade » tokenisé.
• CryptoQuant affirme qu'Ethena devrait maintenir un taux de KEEP supérieur à 32 % en cas de marché baissier.

Les détenteurs d'USDe devraient surveiller le fonds de réserve du projet pour éviter les risques liés au potentiel d'un taux de financement négatif, selon le fournisseur de données CryptoQuant.

Ethena Labs, la société à l'origine du stablecoin USDe, offre actuellement un rendement annuel de 17,2 %, en moyenne mobile sur les sept derniers jours, aux investisseurs qui investissent en USDe ou dans d'autres stablecoins sur la plateforme. Ce rendement est généré par une transaction tokenisée « cash and carry » consistant à acheter un actif tout en le vendant à découvert afin de récolter des fonds.

Le financement est un moyen de maintenir les prix des actifs sur les marchés de produits dérivés proches de ceux des actifs sous-jacents. En période de hausse, les détenteurs de positions longues paient les positions courtes, et inversement en période de baisse.

CryptoQuant prévient que lorsque les taux de financement deviennent négatifs pendant une période prolongée, les positions courtes d'Ethena seront tenues d'effectuer des paiements substantiels à ceux qui détiennent des positions longues.

Ethena a alloué du capital à un fonds de réserve à cette fin, mais ce fonds devra croître de manière significative si la capitalisation boursière de l'USDe continue d'augmenter.

En s'appuyant sur les taux de financement de l' ETH suite à la mise à niveau de Merge et à l'effondrement de FTX, un rapport de CryptoQuant suggère que le fonds de réserve actuel de 32,7 millions de dollars ne pourrait assurer les paiements de financement que si la capitalisation boursière de l'USDe était inférieure à 4 et 3 milliards de dollars respectivement. La capitalisation boursière de l'USDe a atteint 2,3 milliards de dollars deux mois après son émission.

Le rapport ajoute que le taux de KEEP d'Ethena, qui est la partie des revenus allouée au fonds de réserve, devrait rester au-dessus d'un certain niveau en fonction des taux de financement afin d'être durable.

« Pour qu'Ethena puisse résister à une période de marché baissier », indique le rapport, « il lui faudrait maintenir un taux de KEEP supérieur à 32 %. Cela permettrait au fonds de réserve d'être suffisamment important pour résister à une période de taux de financement extrêmement négatifs en période de marché baissier », ajoute le rapport.