Les arguments en faveur du Bitcoin Banking (malgré la faillite de Cred)

Le prêteur de Crypto Cred a récemment a déposé le bilan, après avoir apparemment subi des pertes importantes sur son portefeuille de prêts. Si les derniers détails de l'insolvabilité restent à déterminer, les analyses ont déjà commencé. Plusieurs Bitcoiners ont profité de l'occasion pour réaffirmer cette doctrine éternelle : pas vos clés, pas vos cryptomonnaies. Et, de fait, c'est une idée qui me plaît. La véritable propriété de Bitcoin nécessite la connaissance d'une clé privée permettant de dépenser les UTXO en question.

Mais il est également naïf de croireBitcoinLe crédit cessera d'exister suite à la défaillance de cet intermédiaire. Le crédit est un phénomène naturel qui émerge dans toute société stable. Il s'agit simplement d'une promesse codifiée. Lorsque les promesses peuvent être rendues exécutoires par des lois et des contrats, le crédit peut émerger. Et le crédit permet d'allouer les ressources inutilisées de la société à des entreprises et des entrepreneurs qui peuvent les utiliser plus efficacement. Ce n'est que dans les sociétés véritablement brisées que le crédit n'existe pas. Au Venezuela, par exemple, les prêts à long terme sont pratiquement impossibles car la monnaie dans laquelle ces prêts seraient libellés est trop imprévisible. Les prêteurs n'ont donc aucune garantie d'obtenir un rendement en termes réels. Les biens immobiliers doivent être achetés comptant, ce qui limite structurellement le dynamisme du marché immobilier.

Nic Carter, chroniqueur CoinDesk , est associé chez Castle Island Ventures, un fonds d'investissement public axé sur la blockchain basé à Cambridge, dans le Massachusetts. Il est également cofondateur de Coin Metrics, une startup d'analyse blockchain. Déclaration de transparence: Castle Island Ventures est un investisseur dans BlockFi, une plateforme de courtage et de gestion de patrimoine en Crypto .

Suite à la faillite de Cred, j'ai entendu des appels à la suppression de toutes les opérations bancaires en Bitcoin et à l'obligation pour les prêteurs de Crypto de prouver l'existence de réserves. C'est un peu à côté de la plaque : si une plus grande transparence sur les ratios de réserves ou de liquidité serait bienvenue, ces prêteurs regroupent activement les dépôts des utilisateurs et accordent des prêts. Les garanties associées à une institution entièrement réservée (comme un dépositaire) sont tout simplement impossibles avec un prêteur, car l'audit d'un portefeuille de prêts est une activité différente et plus complexe que la simple preuve de la propriété de certaines unités de Cryptomonnaie. Il n'existe aucun moyen d'atténuer totalement le risque de défaut, et il ne devrait d'ailleurs pas en exister : les intérêts sont une compensation pour la prise de risque. Si quelqu'un vous propose des intérêts sans risque, c'est que quelque chose ne va pas.

Pour rappel, les banques commerciales conventionnelles ne conservent pas l'argent de tous dans leurs coffres et ne génèrent pas d'intérêts comme par magie. Elles créent des prêts, reversent une partie des intérêts générés aux déposants et maintiennent une réserve pour honorer les retraits. L'activité bancaire traditionnelle consiste à financer des projets à long terme pour un rendement tout en offrant aux déposants des liquidités à court terme, en cas de besoin. La différence d'échéance entre les dépôts (instantanés) et les prêts (à long terme) explique ce phénomène appelé transformation d'échéance. C'est la véritable alchimie du capital : prendre l'épargne et la transformer en capital productif investi dans l'économie.

Le prêt de Crypto implique moins de transformation d'échéances – car peu d'entreprises souhaitent un passif à long terme libellé en Bitcoin, un actif fondamentalement déflationniste – et s'apparente davantage au prêt de titres. Parmi les consommateurs de crédits Crypto figurent les entreprises ayant des besoins de liquidités en bitcoins et souhaitant un effet de levier, comme les teneurs de marché, les sociétés de trading pour compte propre, les fonds d'arbitrage et les entreprises ayant d'importants besoins en stocks de Bitcoin , comme les plateformes d'échange (qui peuvent ne pas vouloir puiser dans leurs réserves froides pour honorer les retraits) ou les distributeurs automatiques de Bitcoin . Les mineurs, qui disposent de flux de trésorerie libellés en bitcoins, sont également des consommateurs occasionnels de crédits en Bitcoin . Dans un article de juin 2019, article de blogBlockFi (un concurrent de Cred) répertorie les types d'entreprises participant au prêt de Crypto : « 70 % de teneurs de marché, 25 % de fonds et 5 % d'échanges. »

Sur ce marché, le crédit a des effets positifs, mais difficiles à observer. Les teneurs de marché KEEP l'alignement des échanges et permettent des spreads serrés. Ce sont eux qui prennent en charge vos achats et vous évitent de subir un glissement trop important. Les fonds qui empruntent pour vendre à découvert sont incités à faire remonter les informations et à les intégrer dans le prix. Les fonds qui contractent des emprunts pour négocier l'instrument Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) réduisent continuellement la prime et le rendent plus efficace pour les investisseurs particuliers. Si vous avez déjà utilisé une plateforme d'échange au comptant ou dérivée, ou un produit financier Bitcoin , vous avez probablement bénéficié de l'existence du crédit crypto-natif. (Grayscale, comme CoinDesk, est une filiale de DCG.)

Voir aussi : Nic Carter -L'essor du crypto-dollar et l'opportunité américaine

Par ailleurs, dans le contexte actuel de taux d'intérêt négatifs, l'activité bancaire est fondamentalement non rentable. Les interventions de plus en plus désespérées de la Réserve fédérale dans l'économie, par le biais brutal des taux d'intérêt, ont mis à mal les entreprises dont les modèles économiques reposent sur une marge nette d'intérêt. Cela a entraîné une vague de consolidation dans le secteur bancaire au cours des 30 dernières années. Depuis 1990, le nombre d'établissements bancaires agréés a diminué de 10 092 aux États-Unis, soit 67 %, selon le rapport.Stratège bancaireCette consolidation a fait augmenter la taille moyenne des banques, avec des conséquences négatives. Les banques locales ont souffert, tandis que les mégabanques ont gagné des parts de marché. Comme les petites banques prêtent généralement aux petites entreprises, cette consolidation a entraîné une raréfaction du crédit pour les entreprises qui en ont besoin. Parallèlement, la Réserve fédérale abaisse le coût du capital pour l'hyperliquidité d'Apple (et d'autres entreprises bien financées) en rachetant ses obligations.sur le marché secondaire.

Le secteur des Crypto offre une alternative rafraîchissante à un système bancaire de plus en plus stagnant. Les législateurs visionnaires du Wyoming ont fait preuve d'une grande initiative en créant un nouveau type de charte bancaire : l'institution de dépôt à vocation spécifique. Deux sociétés de Crypto – Kraken Financial et Avanti, dirigée par Caitlin Long – ont déjà lancé leur propre plateforme. ont obtenu la charte SPDICela leur permettra d'opérer comme des banques à réserves intégrales, reliant le Bitcoin au système de paiement de la Réserve fédérale. De plus, les taux d'intérêt du Bitcoin… étheret les pièces stables sont structurellement élevées en raison d'une demande incessante de crédit dans un secteur en croissance rapide et sous-approvisionné.

Les taux d'intérêt élevés agissent comme un puits de gravité, absorbant les dollars des banques commerciales et les convertissant en liquidités de stablecoins natifs de cryptomonnaies. Plusieurs fournisseurs, dont Dharma, Linen et Voluto, instrumentalisent désormais les rendements de ces stablecoins pour créer des produits de prêt alternatifs, destinés aux consommateurs, offrant une expérience utilisateur rivalisant avec celle des fintechs populaires. Alors que les indices bancaires mondiaux KEEP de chuter et que les taux d'intérêt pour les déposants sont négatifs en termes réels, les services bancaires Crypto affichent une croissance et une vigueur considérables, et maintiennent des rendements élevés malgré les ralentissements cycliques de sous-secteurs comme la DeFi.

Preuve de réserves

Je suis conscient que toutRothbardien Les sceptiques du crédit liront ceci avec inquiétude, préférant les modèles bancaires entièrement réservés. Mais il existe de bonnes raisons de croire qu'un système bancaire basé sur le Bitcoin serait plus résistant aux défaillances du système fiduciaire et du système basé sur l'or qui l'a précédé. Les banques Bitcoin se distinguent par plusieurs points essentiels.

Premièrement, le Bitcoin, en tant qu'actif numérique par nature, est intrinsèquement auditable. Cela signifie que je peux prouver à un tiers que je possède des Bitcoin, et qu'il me les prouve. Pour les institutions de dépôt, cela se traduit par Preuve de réserve (PoR)Cependant, la preuve de risque est particulièrement pertinente et utile pour les institutions à réserves intégrales, où une simple comptabilité des actifs et des passifs peut suffire. Pour les institutions de prêt, une preuve connexe peut être utilisée pour faciliter la transparence du ratio de réserves ou de liquidité. Non pas pour un régulateur financier, mais pour le grand public et ses déposants. J'imagine un monde où les utilisateurs finaux pourraient choisir librement entre des institutions de dépôt opérant avec différents niveaux de réserves, en choisissant le niveau de risque qui leur convient.

Deuxièmement, dans un système Bitcoin , la réception physique de l'actif monétaire de base est triviale. Grâce au faible coût d'exploitation d'un nœud complet, un particulier disposant d'un matériel informatique standard peut « analyser » et valider sans difficulté les Bitcoin qu'il reçoit. La facilité de retrait de ses actifs auprès d'une institution financière réduit considérablement les coûts de sortie et devrait encourager une concurrence dynamique entre les institutions de dépôt.

Appréciez le dynamisme et le caractère risqué des services bancaires Crypto , les taux d’intérêt structurellement élevés et le fait que ces institutions peuvent faire faillite.

C'est très différent du système de l'or, où le coût élevé de la vérification (et du transport) signifie que l'or finit par se regrouper en une poignée de jardins clos. Dans le système fiduciaire, prendre possession de l'actif sous-jacent est pratiquement impossible ; demandez à votre banque locale de retirer le contenu de votre compte bancaire en billets de la Réserve fédérale et vous obtiendrez probablement une expression perplexe. Le système bancaire fiduciaire ne repose sur aucune monnaie dénuée de responsabilité ; il est plutôt soutenu par une Réserve fédérale de plus en plus capricieuse et politisée.

Enfin, un système bancaire bâti sur Bitcoin rend ONE l'assurance-dépôts fédérale. Beaucoup pensent qu'il s'agit d'un bug, mais à mon avis, c'est une fonctionnalité puissante. La FDIC est un levier de contrôle étatique historiquement utilisé pour militariser le secteur bancairecontre des secteurs légaux mais défavorisés. De plus, garantir les dépôts bancaires (et implicitement, l'ensemble du système bancaire) élimine un mécanisme de rétroaction du marché et homogénéise le secteur.

En effet, la faillite d'une banque Bitcoin renforce le bien-fondé d'un système financier basé sur le Bitcoin. Dans un système fiduciaire, les banques font rarement faillite : elles sont effectivement garanties par l'État. Les déposants ne courent aucun risque et ne sont pas incités à évaluer attentivement les institutions avec lesquelles ils traitent. Les banques suffisamment importantes bénéficient d'une quasi-garantie d'un renflouement, dont le coût est supporté par les contribuables (ou financé par une augmentation de l'émission monétaire). L'offre de Bitcoin ne pouvant être gonflée, un système bancaire socialisé est peu susceptible de se développer sur la base de cet actif.

La situation du crédit dans le secteur des Crypto est loin d'être parfaite. Je m'attends à de nombreux autres échecs de la part de ces institutions de dépôt. Mais à chaque échec, les déposants prendront conscience de l'importance de la diligence et commenceront à examiner ces institutions avec plus d'attention. Et chaque échec prouve que les institutions financières peuvent bel et bien faire faillite sans l'intervention de l'État. Ces douloureuses leçons obligeront le secteur à adopter les meilleures pratiques en matière de transparence, de garanties des dépôts et de ratios de réserves. En l'absence d'un État paternaliste pour garantir le crédit et freiner la prise de risques excessive, le secteur peut tirer profit des retours négatifs.

Savourez donc le dynamisme et le caractère risqué des services bancaires Crypto , les taux d’intérêt structurellement élevés et le fait que ces institutions peutÉchouer. Il n’y a rien de comparable.