Le premier fonds de capital-risque de Pantera Capital a plutôt bien marché. Son deuxième fonds ? Pas vraiment.

Pantera Capital, une société d'investissement en Cryptomonnaie connue pour son succès BitcoinLes rendements ont été à la hausse lors des investissements dans les startups, même si les rendements ont été inférieurs ou plus proches de ceux d'autres types d'investisseurs en actions.

Les fonds de capital-risque levés par Pantera Capital en août 2013 et août 2014 ont enregistré des rendements respectifs de 46,5 % et 15,9 % depuis leur création jusqu'en septembre 2019, selon les données de l'entreprise obtenues par CoinDesk. Ces rendements sont inférieurs à ceux des fonds indiciels accessibles à la plupart des investisseurs particuliers et supérieurs à ceux des fonds de capital-risque limités à des groupes plus restreints d'investisseurs accrédités.

Jusqu'en septembre 2019, l'indice S&P 500, par exemple, a enregistré un rendement, ajusté de l'inflation, de 62,6 % par rapport au premier fonds de capital-risque Pantera et de 40,8 % par rapport au deuxième. Les fonds américains inclus dans l'indice Cambridge Associates Venture Capital 2019 ont enregistré un rendement moyen de 12,08 % sur une période de cinq ans et de 14,55 % sur une période de dix ans.

Pourquoi cette baisse ?

Paul Veradittakit, associé en capital-risque chez Pantera Capital, attribue cet écart de performance considérable à la différence d'orientation et de taille des fonds. Les rendements des fonds, tous deux d'ancienneté similaire, ont chuté, le deuxième fonds ayant accru ses investissements dans 36 entreprises, dont une grande diversité, développant principalement des produits complémentaires de Cryptomonnaie – soit une multiplication par plus de quatre par rapport aux huit entreprises du premier fonds dédiées aux services de Cryptomonnaie répondant aux besoins essentiels.

Alors que le premier fonds de capital-risque Pantera a investi dans des développeurs d'actifs numériques comme Ripple Labs et des échanges de base et des processeurs de paiement comme Bitstamp, Xapo, Circle et Ripio (anciennement connu sous le nom de BitPagos), le deuxième fonds de capital-risque a investi dans des échanges avec des instruments financiers périphériques comme la plateforme de contrats à terme sur Cryptomonnaie ErisX, des plateformes de Cryptomonnaie dispersées qui incluent Shapeshift, Abra, Brave, Civic, Starkware, BitOasis et BitPesa, et même un autre gestionnaire de fonds de Cryptomonnaie , Polychain Capital.

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Aucune information n’a été fournie sur le troisième fonds de capital-risque de Pantera Capital, qui aa levé 164,7 millions de dollars En août, le plafond de 175 millions de dollars, visé depuis 2018, était légèrement inférieur. Mais si l'on en croit la stratégie et le volume, le troisième fonds de capital-risque Pantera a suivi l'approche du deuxième, investissant davantage dans ErisX, Starkware et au moins 16 entreprises émergentes. Parmi ces jeunes pousses figurent The Block, un site de recherche sur les Cryptomonnaie , et Bakkt, une plateforme d'échange de contrats à terme sur Bitcoin liée à la Bourse de New York.

Au total, les actifs de Pantera Capital ont été évalués à plus de 448 millions de dollars endocuments financiersCette année, Pantera Capital a investi 249,3 millions de dollars dans des fonds de capital-risque. Ces fonds prélèvent au moins 50 000 et 100 000 dollars auprès des investisseurs et investissent entre 1 et 3 millions de dollars dans des participations de 10 à 20 % dans des investissements en phase d'amorçage. Pour les investissements de série A, Pantera Capital investit entre 3 et 8 millions de dollars dans des participations de 3 à 15 % dans les entreprises.

Coups et ratés

Les sorties – fusions, acquisitions et introductions en bourse – permettent aux fonds de capital-risque de générer des rendements, positifs ou négatifs, sur leurs investissements, en fonction de la situation financière de l'entreprise et du calendrier d'investissement. Créée il y a sept ans, la société d'investissement en Cryptomonnaie a réalisé 14 sorties, générant 66 millions de dollars sur 16 millions de dollars de capitaux investis dans ses sociétés de capital-risque, selon les données de l'entreprise datant de ce mois-ci, il y a un an.

Bien que non comptabilisées dans les rendements réalisés, les entreprises qui ne se retirent pas contribuent néanmoins à la valeur d'un fonds de capital-risque. En septembre dernier, Pantera Capital a évalué toutes les entreprises, augmentant la valeur du capital du premier fonds de capital-risque de 12 à 92 millions de dollars, et celle du second de 26 à 41 millions de dollars.

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Dans le premier fonds, les données de capital-risque indiquent que Pantera Capital a retiré en 2018 50,5 millions de dollars d'un investissement de 9,2 millions de dollars et d'une participation de 6 % dans Bitstamp lorsque80 % des échanges de Bitcoin ont été vendus à la holding d'investissement belge NXMH. Pantera Capital pourrait également gagner 22,3 millions de dollars grâce aux 20 % restants du capital de Bitstamp en cas de rachat, ce qui en ferait ONEun des investissements les plus lucratifs du fonds.

Moins remarquable que la sortie de Bitstamp, le deuxième fonds de capital-risque Pantera a réalisé ONEune de ses sorties notables dans Korbit - 6 millions de dollars sur un investissement de 603 205 dollars - lorsque la bourse de devises numériques coréenne a été acquisen 2017 par le développeur de jeux coréen NXC Corp.

Contrairement au deuxième fonds, le premier fonds de capital-risque Pantera n'a jamais connu de faillite ni de fermeture sans rachat. Au moins deux applications de Cryptomonnaie soutenues par le deuxième fonds ont fermé, entraînant leur valeur dans leur chute : Basis, une cryptomonnaie financée à hauteur de 133 millions de dollars qui prévoyait de s'adosser à la monnaie fiduciaire, et TruStory, un site de vérification des faits basé sur le crowdsourcing et proposant des cryptomonnaies, qui a levé 3,3 millions de dollars.

Sorties avec retours inconnus

Cinq autres acquisitions ont également contribué aux rendements de Pantera, mais les données ne précisent pas le montant de leurs gains, le cas échéant. Le premier fonds a acquis le site promotionnel Earn.com. Le deuxième fonds comprenait l'émetteur de jetons de sécurité Harbor, la plateforme de trading Paradex et le tracker de portefeuille de devises virtuelles Blockfolio. Le troisième fonds a de nouveau investi dans Blockfolio et dans la société de courtage en devises numériques Tagomi.

On sait que deux des acquisitions, Harbor et Earn.com, ont été vendues à un prix proche ou inférieur aux 38 et 121 millions de dollars respectivement levés, ce qui suggère que certains investisseurs ont pu perdre de l'argent ou les radier. De nombreux investisseurs ont soutenu Earn.com lorsqu'elle était encore productrice de puces de minage de Bitcoin , 21 Inc., un modèle économique et un nom qui ont ensuite été abandonnés et rebaptisés. La plateforme d'échange de devises virtuelles Coinbase a été rachetée en 2018. Earn.com pour environ 100 millions de dollars et Harbor a été vendu pour environ 38 millions de dollars au dépositaire de Cryptomonnaie BitGo en 2019.

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D'un autre côté, Blockfolio a été vendu à des prix très élevés pour certains investisseurs, sur les 17 millions de dollars levés, et l'acquisition de Paradex a été rentable pour la plupart, voire la totalité, des investisseurs, selon les données d'investisseurs provenant d'autres sources consultées par CoinDesk. Coinbase a racheté Paradexen 2018 pour plus que son financement d'amorçage, et il a ajoutéTagomi pour environ 150 millions de dollars en mai. Le marché des dérivés de Cryptomonnaie FTX Exchange a acquis Blockfolio pour environ 150 millions de dollars en septembre.