Ang DeFi ay Parang Walang Nakitang Mga Regulator Noon. Paano Nila Ito Dapat Haharapin?

Ang industriya ng Cryptocurrency ay dumadaan sa isang panahon ng matinding lumalagong pasakit. Tulad ng isang lanky tween, ito ay tumatakbo nang mas mabilis at tumatalon nang mas mataas kaysa dati, salamat sa mga pangunahing milestone tulad ng Bitcoin adoption sa El Salvador, isang patuloy na pagsulong non-fungible token (NFT) interes at higit pang paglahok mula sa mga dati nang manlalaro tulad ng Visa.

Ngunit, muli tulad ng isang ambisyosong kabataan, ang bagong empowered na sektor ng Crypto ay awkward din na humaharap sa mga hadlang na ipinataw ng lipunan. Tila determinado ang Securities and Exchange Commission ni Gary Gensler na maging mahigpit na disciplinarian ng crypto, na naglalatag ng batas tungkol sa mga curfew, hemlines at exchange-traded na pondo. Sa loob ng halos isang dekada, wala o scattershot ang regulasyon ng Crypto . Ang trade-off para sa adulthood ng crypto ay magiging mas mahigpit na pangangasiwa ng mga graybeard na gumagawa ng mga panuntunan.

Ang feature story na ito ay bahagi ng CoinDesk's Linggo ng Policy, isang forum para sa pagtalakay kung paano nagtutuos ang mga regulator sa Crypto (at vice versa).

Ang metapora ng crypto-as-teenager, gayunpaman, ay nahahati sa ONE harap: desentralisadong Finance (DeFi). Sa functional terms, ang mga DeFi protocol ay mga lugar para sa pangangalakal o pagpapahiram ng mga Crypto token at derivatives. Ngunit hindi tulad ng isang maginoo na palitan ng Crypto tulad ng Coinbase o Kraken, ang mga protocol ng DeFi ay umiiral sa isang kuyog ng pagpapatunay at pag-coordinate ng mga node sa halip na bilang isang portal at tumutugmang engine na pinapatakbo ng isang incorporated na legal na entity.

Higit pa rito, hindi bababa sa teorya, ang isang DeFi protocol ay maaaring umiral nang walang pormal na pamumuno kung saan ang mga regulator ay karaniwang nakikipag-ugnayan. Ito ay isang partikular na hamon para sa mga regulator dahil maraming umiiral na DeFi system ang idinisenyo nang walang anumang pangangailangan na ibunyag ng mga user ang kanilang mga pagkakakilanlan. Muli, iyon ay isang malaking kaibahan sa mga entity tulad ng Coinbase at Kraken, na may komprehensibong proseso ng "kilala ang iyong customer".

Mahalaga ito dahil ang DeFi ay isang potensyal na vector para sa lahat ng tatlong pangunahing panganib na ang mga financial regulator ay nakatalaga sa pagkontrol. Ang ONE ay kriminal na aktibidad, kabilang ang money laundering, pag-iwas sa buwis at pagpopondo ng terorista (bagama't lumalabas na ang mga aktibidad na ito napakalimitado sa mga sistema ng Crypto ). Ang pangalawa ay panloloko, na ipinakita sa malaking serye ng mga peke o mapanlinlang na pagbebenta ng token sa panahon ng 2017 initial coin offering (ICO) boom - na pinadali ng maagang pag-ulit ng DeFi. Ang ikatlong target ay sistematikong panganib. Ang DeFi at Crypto ay malamang na T pa rin malaki o sapat na maimpluwensyang mag-trigger ng mas malawak na pananalapi sa pananalapi kung sakaling magkaroon ng malaking pagbagsak ng merkado o pagkabigo ng system, ngunit hindi mo na kailangang gumawa ng ligaw na haka-haka upang mahulaan ang antas ng impluwensya sa hinaharap.

Ayon sa kaugalian, ang mga regulator ay lubos na umaasa sa mga taong nagpapatakbo ng mga serbisyo sa pangangalakal upang kontrolin ang mga panganib na iyon sa pamamagitan ng pagsubaybay sa kanilang mga customer at kahina-hinalang aktibidad sa kanilang mga platform. Ang mga pinuno mismo ng tradisyonal na mga serbisyo sa pananalapi ay nagiging linchpin ng pagpapatupad - ang responsableng braso na pinipilipit ng SEC upang makuha ang gusto nito.

More from Policy Week: Preston Byrne: Ang Hamon ng Desentralisasyon sa mga Tagagawa ng Patakaran ay Darating

Kung wala ang mga pressure point na iyon, magiging mahirap ang mga bagay. “Napakahirap na i-regulate ang DeFi. Mucher harder than Crypto,” sabi ni Katherine Kirkpatrick, co-chair ng financial services practice sa King & Spalding. “The ultimate question, beyond how to regulate, is how do you enforce the rules? Paano mo gagawing may pananagutan ang isang tao sa paglabag sa mga patakaran? T makatuwirang i-regulate kung wala kang mekanismo sa pagpapatupad.”

Sa madaling salita, ang pagsusumikap na i-regulate ang DeFi ay BIT sinusubukang maging magulang ng isang super-powered na 14 na taong gulang na maaaring lumipad, mag-teleport at maging invisible sa kalooban.

Dapat bang Regulahin ang DeFi?

Siyempre, hinihingi niyan ng tanong: Kung magkakaroon ka ng ganoong bata, gusto mo bang itakda ang batas? Kapag may bagong lumitaw sa mundo, dapat ba tayong magsimulang agad na magtayo ng mga bakod sa paligid nito, o bigyan ito ng espasyo upang makita kung gaano ito kalakas?

Ang napaaga o maling regulasyon ay tiyak na makakapigil sa pagbabago at paglago sa DeFi. "Kung susubukan mong i-regulate ang Technology mismo sa halip na aktibidad, magkakaroon ka ng hindi inaasahang mga kahihinatnan," sabi ni Duane Pozza, dating assistant director sa Division of Financial Practices sa Federal Trade Commission at ngayon ay kasosyo sa batas matatag na si Wiley Rein. Iyon ay maaaring humantong sa "pagdurog sa Technology at marahil ay hindi man lang huminto sa [labag sa batas] na aktibidad."

Para sa mas mabuti o para sa mas masahol pa, bagaman, ang mga regulator ay karaniwang T nag-iisip ng ganoon. "Kung sa tingin nila ay may nagpapagana ng malawakang money laundering," sabi ni Pozza, "Hindi sila uupo sa kanilang mga kamay."

Sa kabila ng panganib ng maling pag-abot, gayunpaman, may mabubuting dahilan para gusto ang isang balangkas ng regulasyon para sa DeFi. Higit sa lahat, gagawin nitong naa-access ang mga pangunahing bentahe ng Technology sa marami pang kalahok, partikular na ang mga pampublikong kumpanya at kinokontrol na institusyon. Iyan ay totoo lalo na ngayon na ang ideya ng mga pribadong blockchain na nilikha ng malalaking bangko ay mayroon karamihan ay nabigo, ayon kay Michael Shaulov, CEO at cofounder ng Fireblocks, isang DeFi custody at infrastructure provider.

"Sa huling 10 taon, kinikilala ng karamihan sa mga institusyong pampinansyal na ang blockchain at DLT ay ang hinaharap," sabi ni Shaulov, na tumutukoy sa Technology ng distributed ledger. "Ngayon mayroon na silang ilang mga mahusay na kaso ng paggamit, ngunit ang lahat ng nais nilang gawin ay disintermediate. Uniswap ay isang bagay na pumapalit para sa kanila sa Nasdaq [market].”

Sinabi ni Shaulov na madalas siyang nakikipag-usap sa malalaking manlalaro na interesado sa DeFi, ngunit ang kasalukuyang tanawin ng regulasyon ng U.S. ay isang hadlang. Ang paggamit ng DeFi sa kasalukuyang estado nito ay maaaring maglantad sa mga bangko tulad ng JPMorgan sa money laundering o panganib ng panloloko.

Iyon ay isang pangunahing dahilan ng DeFi platform Mga Swarm Markets gumawa ng hindi pangkaraniwang desisyon na lumipat mula sa isang halos hindi kinokontrol na hurisdiksyon patungo sa ONE na may higit na pangangasiwa. Ang platform na inilunsad sa Estados Unidos noong 2018, ngunit ang kalabuan ng mga panuntunan doon ay naging hadlang.

"Ang epektibong tono [ng mga pahayag ng regulator ng US] ay, ' T namin alam, at dahil T namin alam, hindi kami gagawa ng desisyon,'" ayon kay Philipp Pieper, co-founder ng Swarm Markets. "Malinaw na sinabi nitong walang ONE ang handang ipagsapalaran ang kasalukuyang istraktura ng merkado."

Noong kalagitnaan ng 2018, nagsimulang tumingin si Swarm sa mga alternatibo, kabilang ang iba pang mga domicile na hindi gaanong kinokontrol tulad ng Malta at Cyprus. "Ito ay malinaw na T kung saan ang mga bagay na mangyayari," Pieper chuckles.

Pagkatapos noong 2019, Germany nagpasa ng mga bagong panuntunan paglilinaw ng regulasyon ng iba't ibang crypto-asset, kabilang ang mga tokenized na securities. Pinili ng Swarm Markets na lumipat sa Germany dahil ang kalinawan na iyon ay nagbigay dito ng matatag na plataporma para sa paglago, habang pinapanatili ang mga pangunahing bentahe ng DeFi para sa mga institusyon, kabilang ang pag-iingat sa sarili, desentralisadong pagkakaloob ng pagkatubig at transparency.

“Pagkontrol sa sarili kong mga ari-arian … at pagpili ng anumang tagapagbigay ng pangangalaga na nakikita kong angkop, iyon ay isang malaking pagkakaiba kumpara sa paglalagay ng ilang daang libo sa isang sentralisadong palitan,” sabi ni Timo Lehes, managing director sa Swarm Markets. Ang mga gumagamit ng swarm ay maaari ding mag-ambag sa isang liquidity pool at kumita ng bayad o magbubunga ng marami gaya ng sa pamamagitan ng iba pang mga DeFi protocol.

Sa wakas, ang transparency ng isang system na nagtatala ng mga order sa isang pampublikong blockchain ay nagpapabuti sa pagiging patas ng merkado sa pamamagitan ng pagpapadali sa pagmamanipula. Ang pagpapatakbo ng isang kinokontrol na sentralisadong palitan ay "nagsasangkot ng lahat ng mga tanong na ito tungkol sa kung paano ka lumikha ng isang walang pinapanigan na sistema," sabi ni Pieper. Ngunit "lahat ng iyon ay sinasagot nang napakalinis kung bubuo ka nang malinaw, at ipakita ang lahat ng iyon sa regulator. Ang aming [regulatory] na mga dokumento ng aplikasyon ay payat nang payat.”

Kilalanin ang iyong customer

Siyempre, mayroong isang trade-off dito at ONE na maliwanag na magpapalaki sa galit ng mga Crypto purists. "Ang resulta ng pagiging isang lisensyadong damit ay kailangan nating gumawa ng isang malawak na dami ng angkop na pagsusumikap ng customer," sabi ni Pieper. “KYC [kilalanin ang iyong customer], AML [anti money laundering] at chain analytics. Mula sa pananaw ng customer, hindi ito naiiba sa kung ano ang nakukuha mo ngayon sa isang sentralisadong palitan.”

Sa parehong paraan, ang Swarm Markets ay may antas ng sentralisadong kontrol na binuo sa system nito. “Kung pinilit tayo ng mga regulator [maaari nating] suspindihin ang isang user. Ito ay maaaring Social Media na karaniwang ang mga pondo ay nagyelo, ngunit hindi ito ang maaari nating kontrolin ang mga pondong iyon.

Naaapektuhan din ng pangangasiwa ng customer ang mga daloy sa pagitan ng mga protocol at pool ng DeFi, na maaaring malapit nang magkaroon ng matinding paghahati sa pagitan ng "malinis" at "marumi" na mga operasyon. Ang mga pondo mula sa isang platform na may mahinang KYC ay malamang na T magiging libre na FLOW sa mga regulated at "naka-whitelist" na pool tulad ng Swarm Markets' dahil muling ipakilala nito ang mga katapat na institusyong panganib na gustong iwasan.

Ito ay isang hindi maikakailang mapait na tableta. Gayunpaman, nangangako rin ang mga teknolohiya ng DeFi at Crypto ng iba't ibang mga pagsulong sa proseso ng KYC na maaaring gawing mas kasiya-siya. Halimbawa, zero-knowledge proofs ay maaaring gamitin upang magbigay ng pag-verify ng pagiging kwalipikado ng isang negosyante nang hindi inilalantad ang kanilang pagkakakilanlan sa isang regulated na DeFi protocol. Sa ilalim ng naturang rehimen, maaaring manatiling ganap na hindi nagpapakilala ang mga mangangalakal maliban kung at hanggang sa i-subpoena ng pagpapatupad ng batas ang kanilang mga talaan ng pagkakakilanlan mula sa isang protocol, na lubos na pinapanatili ang pagiging anonymity ng user.

Ang isang nauugnay na ideya ay "portable" na KYC, na maaaring magpapahintulot sa isang clearance mula sa ONE lugar ng kalakalan na magamit sa isa pa; na maaaring kabilang ang pagkuha sa pamamagitan ng isang sentralisadong exchange tulad ng Coinbase at pagkatapos ay gamitin ang kredensyal na iyon sa ibang lugar, posibleng may isang NFT na nakalagay sa KYC'd wallet. Ang parehong mga pagbabago, gayunpaman, ay mangangailangan ng makabuluhang reporma sa regulasyon upang maisabatas.

Tao ba ang DAO?

Ang pagbabalik ng ilang uri ng end-user na KYC ay maaaring hindi maiiwasan para sa anumang maisasagawang regulasyon ng DeFi. Ngunit sa ibang mga hangganan, may mga kapansin-pansing bagong tanong na karapat-dapat sa mga makabagong diskarte sa regulasyon.

Pinakamalaki sa mga ito ay ang tanong kung paano dapat lumapit ang mga regulator sa mga tunay na desentralisadong sistema. Sa prinsipyo, ang mga sistema ng DeFi ay may mga mekanismo ng bootstrap na tumutugon sa Bitcoin, na may mga protocol na namamahagi ng mga katutubong token kapalit ng mga deposito sa pagkatubig. Nangangahulugan iyon na ang isang system ay maaaring magkaroon ng mga pangunahing panuntunan na isinulat ng ONE developer o isang maliit na koponan at potensyal na lumaki sa laki ng isang pangunahing pondo ng hedge o higit pa. Sa teorya, maaari rin itong isama ang desentralisadong pamamahala ng komunidad ng gumagamit, na ginagawang isang uri ng mga naturang platform desentralisadong autonomous na organisasyon (DAO).

Upang maging malinaw, hindi lahat ng DeFi system ay desentralisado gaya ng ina-advertise. Ngunit ang ilan ay talagang mukhang eksakto kung ano ang sinasabi nila: mga asset Markets na pinapatakbo ng isang distributed na komunidad sa halip na isang middleman. Ang Sushiswap, na nagmula sa isang tinidor ng mas centrally run Uniswap, ay ONE halimbawang pinagkukunan na isinasaalang-alang sa mas tunay na desentralisadong dulo ng scale.

Sa ONE antas, ito ay T kasing kumplikado upang i-regulate tulad ng maaaring tunog, ayon kay Stephen Palley, isang kasosyo na nag-specialize sa Crypto sa law firm na Anderson Kill.

"Ang mga abogado ay nag-imbento ng mga robot," sabi niya. "Ang korporasyon ay isang legal na kathang-isip - mayroon itong katauhan sa ilalim ng batas. Mayroon kaming napakatatag na serye ng mga batas na nagpapaliwanag kung ano ang ibig sabihin nito."

Nangangahulugan iyon na ang DAO, tulad ng isang korporasyon, ay maaaring maging target ng mga legal o regulasyong paghatol, kahit na wala itong mga pormal na pinuno.

"Nagsisimula na kaming makita iyon - sino ang responsable para sa mga desisyon na ginawa ng isang AI? Ito ba ay isang software developer, ito ba ay code?" tanong ni Palley. “Para maging isang code, kailangan mong kilalanin ang legal na katauhan para sa software. Ito ay parang maloko at science-fictiony, ngunit hindi ito masyadong malayo sa abot-tanaw."

Iyon ay nag-iiwan ng tanong ng pagpapatupad ng BIT sa hangin, dahil walang malinaw na mekanismo para sa isang pambansang regulator upang pilitin ang mga desisyon sa isang epektibong walang estadong entidad. Ngunit ang iba't ibang on-and-off na mga rampa sa anumang Crypto system ay maaaring maging mga chokepoint para sa pagpapatupad. Sa kasukdulan, maaaring gawing ilegal ng isang gobyerno para sa mga mamamayan na makipagtransaksyon sa isang buhong na DAO.

Ang estadong kinaroroonan ko

Ang hindi masayang katotohanan ay ang gayong hypothetical extremes ay malamang na maging katotohanan kung ang DeFi ay patuloy na lumalaki. Umiiral ang mga regulator upang mag-regulate at magkaroon ng maliit na tiyan para sa mga makapangyarihang entity na lumulutang na lampas sa kanilang pangangasiwa. Ang monopolyo ng modernong estado sa karahasan bilang endpoint ng pagpapatupad ng batas ay malamang na makakahanap ng ilang paraan upang makontrol ang iyong pag-access sa mga protocol na nabubuhay sa cloud.

Walang alinlangan na maraming nakatuon na crypto-anarchist na handang subukan ang paglutas ng mga regulator. Para sa mga operator ng mga system ng DeFi, palaging may mga hurisdiksyon na hindi maaabot ng mahigpit na regulasyon, at tila kapani-paniwala na ang mga maliliit na user na nagsasagawa ng sapat na pag-iingat sa Privacy ay patuloy na malalagay sa panganib na gamitin ang mga ito.

Kahit na mapunta sila sa mga margin, ang naturang "dalisay" na mga sistema ng DeFi ay patuloy na magkakaroon ng panlipunang halaga bilang mga hangganan ng pagbabago at Privacy. Sa mas malawak na sweep ng kasaysayan, sila ay magiging testing grounds para sa mga bagong anyo ng digital statelessness.

Ngunit para sa mga interesado sa pagbuo sa DeFi at paggamit ng karamihan sa mga pakinabang nito upang mapabuti ang sistema ng pananalapi, magkakaroon ng mga trade-off kahit na sa pinakamagandang sitwasyon. Iyon ay maaaring hindi mukhang napakasaya, ngunit ang paglaki ay bihira.

More fromLinggo ng Policy

Nik De: Ang Natutunan Ko Tungkol sa Crypto Regulation Mula sa Isang Linggo sa DC

David Z Morris: Lassoing the Stallion: Paano Malapit ng Gensler ang Pagpapatupad ng DeFi

Ang mga Bitcoin ETF ay T Bago. Narito Kung Paano Sila Naging Sa labas ng US

Ilang NFT ay Malamang Ilegal. Nangangalaga ba ang SEC?

Stablecoins Not CBDCs: Isang panayam kay REP. Tom Emmer

Natututo ang Crypto na Maglaro ng Larong Impluwensya ng DC

Gensler para sa isang Araw: Pag-regulate ng DeFi Gamit ang CEO ng Fireblocks na si Michael Shaulov

Kristin Smith: Napakalaki ng Crypto para sa Partisan Politics

Raul Carrillo: Sa Depensa ng OCC Nominee na si Saule Omarova

Ang DeFi ay Parang Walang Nakitang Mga Regulator Noon. Paano Nila Ito Dapat Haharapin?

Gensler para sa isang Araw: Paano Ire-regulate ni Rohan Grey ang mga Stablecoin