Ang Kamakailang SEC Guidance On Memecoins ay Nagmumungkahi ng Mas Malawak na Pagbabago sa Policy

Mayroong higit pa Ang kamakailang gabay sa memecoin ng SEC kaysa sa nakikita ng mata. Noong Peb. 27, nag-isyu ang staff ng SEC's Division of Corporate Finance gabay na nagpapaliwanag na ang mga memecoin - na inilarawan ng SEC bilang mga digital na asset "na inspirasyon ng mga meme sa internet, mga character, kasalukuyang Events, o mga uso kung saan hinahangad ng promoter na makaakit ng masigasig na online na komunidad" - ay karaniwang hindi ibinebenta bilang mga securities.

Ito ay naaayon sa paglipat ng SEC mula sa mga pagsisikap sa ilalim ng dating Tagapangulo na si Gary Gensler na i-claim ang kapangyarihan ng regulasyon sa halos buong industriya ng digital-asset, at maaari itong magkaroon ng mga implikasyon para sa industriya na higit pa sa memecoins.

Ang mga pagtatangka ng SEC na i-regulate ang mga digital na asset sa panahon ng Biden Administration ay higit na nakasalalay sa tinatawag na "Howey test" ng Korte Suprema para sa pagtukoy kung ang isang transaksyon ay nagsasangkot ng isang "kontrata sa pamumuhunan." Nangangailangan si Howey ng pamumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo, na may pag-asa ng kita mula sa mga pagsisikap ng iba.

Sa pagpapatupad ng mga aksyon ng SEC laban sa mga palitan ng digital-asset, nangatuwiran ang mga nasasakdal na ang pangalawang-market na muling pagbebenta ng mga digital na asset ay kulang sa kinakailangang "pamumuhunan ng pera sa isang karaniwang negosyo" dahil ang mga pondo ng mga mamumuhunan ay hindi "pinagsama-sama" ng mga developer sa isang karaniwang pondo at pagkatapos ay ginagamit upang palawakin ang isang negosyo kung saan ang mga mamumuhunan ay nagbabahagi ng mga kita. Sa Ang kaso ng SEC laban kay Kraken, halimbawa, sinabi ng ahensya sa isang pederal na hukuman na ang "pagsasama-sama ng mga nalikom sa muling pagbebenta" ng isang developer ay hindi “kinakailangan sa ilalim ng Howey.”

Kinumpirma ng bagong gabay ng SEC ang kabaligtaran. Sinasabi nito na ang mga bumibili ng memecoins ay walang pamumuhunan sa isang karaniwang negosyo dahil ang kanilang mga pondo ay "hindi pinagsama-sama upang i-deploy ng mga promotor o iba pang mga third party para sa pagbuo ng barya o isang kaugnay na negosyo." Ipinapaliwanag din ng patnubay na ang mga mamimili ng memecoin ay hindi umaasa ng mga kita na nakuha mula sa mga pagsisikap ng iba, isa pang kinakailangan sa Howey. Sa halip, ang halaga ng memecoins ay nagmumula sa "speculative trading at ang collective sentiment ng market, tulad ng collectible."

Ang patnubay ng memecoin ng SEC ay pinaka-malinaw na kinahinatnan para sa pagbebenta at pag-promote ng mga memecoin, na siyang paksa ng kamakailang mga pribadong aksyon sa klase na dinala ng mga indibidwal na nagsasakdal. Ngunit mayroon itong mas malawak na implikasyon para sa lahat ng mga transaksyon sa pangalawang merkado sa mga digital na asset, kabilang ang sa mga palitan. Sa mga transaksyon sa pangalawang merkado sa mga palitan, ang mga pondo ng mga mamimili ay "hindi pinagsama-sama upang i-deploy ng mga promoter o iba pang mga third party para sa pagbuo ng coin o isang kaugnay na negosyo." Kaya, ang SEC ngayon ay tila kinikilala na sa ilalim ng wastong aplikasyon ng Howey pagsubok, ang mga transaksyong iyon ay hindi maaabot ng ahensya, dahil ang mga nasasakdal ay patuloy na nagtatalo sa mga naunang kaso ng pagpapatupad ng SEC.

Ang pagbaligtad ng doktrinang ito ay maaaring bahagi ng impetus sa likod ng mga kamakailang desisyon ng SEC na boluntaryong i-dismiss ang ilang mga kaso na kinasasangkutan ng mga transaksyon sa pangalawang-market, at upang manatili sa mga karagdagang paglilitis sa iba.

Para makasigurado, kasama sa bagong patnubay ng SEC ang mga pahayag na ito ay "kumakatawan sa mga pananaw ng mga kawani ng [ahensiya]," hindi naman ang SEC mismo, at ang pahayag ay "walang legal na puwersa o epekto." Sinubukan din ng SEC na paghigpitan ang patnubay sa "alok at pagbebenta ng mga meme coins" sa ilalim ng mga partikular na pangyayari na inilarawan sa ibang lugar sa release.

Maaaring subukan ng ahensya na gamitin ang mga boilerplate recital na iyon upang mawalan ng patnubay sa isang punto sa hinaharap. Ngunit ang mga prinsipyo ng konstitusyon ng angkop na proseso at patas na paunawa ay maaaring hadlangan ang kakayahan ng ahensya na magpataw ng retroactive na pananagutan batay sa anumang flip-flop sa hinaharap. Bukod dito, kahit na ang patnubay ng SEC ay hindi nagbubuklod sa mga korte, ang pagbabago ng posisyon ng SEC sa pooling ay magpapahirap para sa mga pribadong nagsasakdal na mapagkakatiwalaang magtalo na ang karamihan sa mga digital na asset ay ibinebenta bilang mga securities.

Ang patnubay ng SEC sa memecoins ay pare-pareho sa iba pang mga kamakailang hakbang ng ahensya upang umatras mula sa regulation-by-enforcement approach na sumakit sa industriya sa ilalim ng dating Chair Gary Gensler. At ang patnubay ay nag-aalok ng malugod na kalinawan mula sa ahensya sa isang lugar kung saan ang dating diskarte ng ahensya ay lubos na putik sa tubig. Ito ay, sa madaling salita, isang makabuluhang hakbang sa tamang direksyon para sa batas at Policy ng Crypto sa Estados Unidos.