Ang Pagbagsak ng FTX ay Isang Krimen, Hindi Aksidente

Sa mga linggo mula nang ihayag ang Cryptocurrency empire ni Sam Bankman-Fried bilang isang bahay ng mga kasinungalingan, ang mga pangunahing organisasyon ng balita at mga komentarista ay madalas na nabigo na bigyan ang kanilang mga mambabasa ng tuwirang pagtatasa kung ano mismo ang nangyari. Natuklasan ng mga institusyon ng Agosto kasama ang New York Times at Wall Street Journal ang maraming mahahalagang katotohanan tungkol sa iskandalo, ngunit paulit-ulit din nilang tila binabalewala ang mga katotohanan sa mga paraan na nag-soft-pedal sa layunin at kasalanan ni Bankman-Fried.

Si David Z. Morris ay ang pangunahing kolumnista ng mga insight ng CoinDesk.

Malinaw na ngayon na ang nangyari sa FTX Crypto exchange at ang hedge fund na Alameda Research ay nagsasangkot ng iba't ibang sinasadya at sinadyang pandaraya na nilayon upang magnakaw ng pera mula sa parehong mga gumagamit at mamumuhunan. Iyon ang dahilan kung bakit nagkaroon ng kamakailang panayam sa New York Times malawak na tinutuya para sa tila ibinabalangkas ang pagbagsak ng FTX bilang resulta ng maling pamamahala sa halip na malfeasance. Isang artikulo sa Wall Street Journal ang nalungkot sa pagkawala ng mga donasyong kawanggawa mula sa FTX, masasabing itinataguyod ang strategic philanthropic pose ni Bankman-Fried. Ang co-founder ng Vox na si Matthew Yglesias, ang tagapagtala ng korte ng neoliberal na status quo, ay tila pinaputi ang kanyang sariling mga gusot sa pamamagitan ng pag-kredito sa pera ni Bankman-Fried sa pagtulong sa mga Demokratiko sa halalan sa 2020 – iniiwasan ang posibilidad na epektibong nalustay ang pera.

Marahil ang pinaka-perniciously, maraming mga outlet ang inilarawan kung ano ang nangyari sa FTX bilang isang "bank run" o isang "run on deposits," habang ang Bankman-Fried ay paulit-ulit na iginiit na ang kumpanya ay na-overleverage at hindi organisado. Pareho sa mga pagtatangkang ito na i-frame ang fallout ay nagpapalabo sa CORE isyu: ang maling paggamit ng mga pondo ng customer.

Ang mga bangko ay maaaring matamaan ng "mga bank run" dahil sila ay tahasang nasa negosyo ng pagpapahiram ng mga pondo ng customer upang makabuo ng mga pagbabalik. Maaari silang makaranas ng panandaliang cash crunch kung ang lahat ay mag-withdraw nang sabay-sabay, nang walang anumang pangmatagalang problema.

Ngunit ang FTX at iba pang Crypto exchange ay hindi mga bangko. Hindi sila (o hindi dapat) nagsasagawa ng bank-style na pagpapahiram, kaya kahit na ang isang matinding pagdagsa ng mga withdrawal ay hindi dapat lumikha ng isang strain sa pagkatubig. Partikular na mayroon ang FTX ipinangako ng mga customer hinding-hindi ito magpapahiram o kung hindi man ay gagamitin ang Crypto na ipinagkatiwala nila sa palitan.

Tingnan din ang: Mga dibisyon sa Crypto Empire BLUR ni Sam Bankman-Fried sa Balance Sheet ng Alameda

Sa katotohanan, ang mga pondo ay ipinadala sa malapit na naka-link na trading firm na Alameda Research, kung saan sila, tila, nagsusugal lang. Ito ay, sa pinakasimpleng termino, ang pagnanakaw sa halos hindi pa nagagawang sukat. Habang ang kabuuang pagkalugi ay hindi pa nasusukat, hanggang sa ONE milyong customer maaaring maapektuhan, ayon sa isang dokumento ng pagkabangkarote.

Wala pang isang buwan, natuklasan ng pag-uulat at proseso ng pagkabangkarote ang isang listahan ng paglalaba ng mga karagdagang desisyon at kasanayan na bubuo ng pandaraya sa pananalapi kung ang FTX ay isang entity na kinokontrol ng U.S. – kahit na walang anumang mga patakarang partikular sa crypto na nilalaro. Hangga't napagana nila ang epektibong pagnanakaw ng ari-arian ng mga mamamayang Amerikano, ang mga pakana na ito ay maaari pa ring litisin sa mga korte ng U.S.

Ang listahan ay napaka, napakahaba.

Ang daming krimen ni Sam Bankman-Fried at FTX

Ang koneksyon ng Alameda

Sa gitna ng panloloko ng Bankman-Fried ay ang malalim at (literal) na matalik na ugnayan sa pagitan ng FTX, ang palitan na umaakit sa mga retail speculators, at Alameda Research, isang hedge fund na itinatag ng Bankman-Fried. Bagama't sa huli ay kumikita ang isang exchange mula sa mga bayarin sa transaksyon sa mga asset na pagmamay-ari ng mga user, ang isang hedge fund tulad ng Alameda ay naglalayong kumita mula sa aktibong pangangalakal o pamumuhunan ng mga pondong kinokontrol nito.

Inilarawan mismo ni Bankman-Fried ang FTX at Alameda bilang isa "ganap na hiwalay" na mga entity. Upang palakasin ang impression na iyon, Bankman-Fried Bumaba bilang CEO ng Alameda noong 2019. Ngunit lumabas na nanatiling malalim ang pagkakatali ng dalawang operasyon. Hindi lamang ang mga executive sa Alameda at FTX ay madalas na gumana sa labas ng parehong Bahamian penthouse, ngunit ang Bankman-Fried at Alameda CEO Caroline Ellison ay romantikong na-link.

Ang mga pangyayaring iyon ay malamang na nagpagana sa pangunahing kasalanan ni Bankman-Fried. Sa loob ng ilang araw pagkatapos ng mga unang senyales ng kahinaan ng FTX, naging malinaw na ang palitan ay nag-funnel ng mga asset ng customer sa Alameda para magamit sa pangangalakal, pagpapautang at mga aktibidad sa pamumuhunan. Noong Nob. 12, ginawa ng Reuters ang nakamamanghang ulat na kasing dami $10 bilyon sa mga pondo ng gumagamit ay ipinadala mula sa FTX sa Alameda. Noong panahong iyon, pinaniniwalaan na kasing liit ng $2 bilyon ng mga pondong iyon ang nawala pagkatapos ipadala sa Alameda. Ngayon ang mga pagkalugi ay lumilitaw na mas mataas.

Nananatiling hindi malinaw kung bakit ipinadala ang mga pondong iyon sa Alameda, o noong unang tinawid ni Bankman-Fried ang kasabihang Rubicon upang ipagkanulo ang tiwala ng kanyang mga depositor. Natuklasan ng on-chain analysis na ang karamihan sa mga paggalaw mula sa FTX patungong Alameda ay naganap sa huling bahagi ng 2021, at ang mga pagsasampa ng bangkarota ay nagsiwalat na ang FTX at Alameda nawalan ng $3.7 bilyon noong 2021.

Ito marahil ang pinakanakakalito na bahagi ng kwentong Bankman-Fried: Ang kanyang mga kumpanya ay nawalan ng napakalaking halaga ng pera bago pa man magsimula ang 2022 Crypto bear market. Maaaring matagal na silang nagnanakaw ng mga pondo bago ang mga pagsabog ng Terra at Three Arrows Capital na ikinasugat ng maraming iba pa. gumagamit ng mga manlalaro ng Crypto.

Ang FTT print at 'collateralized' na mga pautang

Ang unang spark na nagsunog sa FTX at Alameda Research ay Pag-uulat ng CoinDesk sa bahagi ng balanse ng Alameda na binubuo ng FTX exchange token, FTT. Ang instrumento na ito ay nilikha ng FTX, ngunit isang maliit na bahagi lamang nito ang na-trade sa mga pampublikong Markets, kung saan ang FTX at Alameda ang may hawak ng karamihan. Nangangahulugan ito na ang mga hawak na iyon ay epektibong hindi likido – imposibleng ibenta sa bukas na presyo sa merkado. Gayunpaman, itinuring ng Bankman-Fried ang halaga nito sa kathang-isip na presyo sa merkado.

Mas mapanganib pa rin, ang mga token ng FTT ay malawak na pinaniniwalaan na ginamit bilang collateral para sa mga pautang, kabilang ang mga pautang ng mga pondo ng customer mula sa FTX hanggang Alameda. Dito naging tunay na nakakalason ang malapit na ugnayan sa pagitan ng FTX at Alameda: Kung sila ay tunay na independiyenteng mga kumpanya, ang FTT token ay maaaring mas mahirap o mahal na gamitin bilang collateral, na binabawasan ang panganib sa mga pondo ng customer.

Ang paggamit na ito ng isang in-house na asset bilang collateral para sa mga pautang sa pagitan ng mga lihim na nauugnay na entity ay maaaring maging pinakamahusay na kumpara sa pandaraya sa accounting ginawa ng mga executive sa Enron noong 1990s. Nagsilbi ang mga executive na iyon kasing dami ng 12 taon sa bilangguan para sa kanilang mga krimen.

Exemption sa margin liquidation ng Alameda

Sa mga legal na pagsasampa ng bagong CEO na humahawak sa pagkabangkarote at pagpuksa ng FTX, iniulat na ang Alameda Research ay may espesyal na katayuan bilang isang user sa FTX: isang "Secret exemption" mula sa mga patakaran sa pagpuksa at margin trading ng platform.

Ang FTX, tulad ng iba pang mga Crypto platform at ilang kumbensyonal na equity o mga serbisyo ng kalakal, ay nag-alok sa mga user ng "margin," o mga pautang, na magagamit nila para makipagkalakal. Gayunpaman, ang mga pautang na ito ay karaniwang naka-collateral - iyon ay, ang mga gumagamit ay naglalagay ng iba pang mga pondo o mga ari-arian upang ibalik ang kanilang paghiram. Kung bumaba ang halaga ng collateral na iyon, o nawalan ng sapat na pera ang margin trade, ibebenta ang collateral ng user at gagamitin ng exchange ang perang iyon para bayaran ang paunang utang.

Ang pagpuksa sa mga masamang posisyon sa margin ay mahalaga sa pagpapanatiling solvent ang mga asset Markets . Ang pagbubukod sa Alameda mula sa mga pamantayang ito ay magbibigay ito ng malalaking pakinabang, habang inilalantad ang ibang mga gumagamit ng FTX sa napakalaking nakatagong mga panganib. Ang Alameda ay maaaring patuloy na mawawalan ng mga posisyon hanggang sa sila ay tumalikod, habang ang mga nakikipagkumpitensyang gumagamit ay isinara. Malaya rin ang Alameda na mawalan ng mas maraming pera sa FTX kaysa sa nagawa nitong ibalik, na nag-iiwan ng butas kung saan napunta ang mga pondo ng customer.

Ang exemption ay maaaring ituring na kriminal mula sa maraming anggulo. Higit sa lahat, nangangahulugan ito na ang FTX sa kabuuan ay mapanlinlang na ibinebenta. Sa halip na ang pantay na paglalaro ng isang palitan ay sinadya upang maging, ito ay isang bariles na puno ng mga customer.

Higit sa lahat, na may nakahanda na shotgun, ay ang Alameda Research.

Mga listahan ng FTX na tumatakbo sa unahan ng Alameda

Ayon sa Crypto analytics firm na Argus, mayroong malakas na circumstantial evidence na Ang Alameda Research ay nagkaroon ng insider access sa impormasyon tungkol sa mga plano ng FTX na maglista ng mga partikular na token. Dahil ang isang exchange listing ay karaniwang may positibong epekto sa presyo ng isang token, ang Alameda ay nakabili ng malalaking halaga ng mga token na ito bago ang listing, pagkatapos ay ibenta ang mga ito pagkatapos ng listing bump.

Kung mapatunayan ang mga pag-aangkin na ito, marahil sila ang pinaka-malinaw at walang pakundangan na kriminal ng naiulat na hanky-panky sa pagitan ng Alameda at FTX. Ang pagtatakda ng mga tanong sa hurisdiksyon sa ONE panig, ang mga aksyon ay maaaring ituloy sa ilalim ng mga batas ng insider trading, kahit na ang mga token na nababahala ay T pormal na nauuri bilang mga securities.

Sa isang katulad na sitwasyon sa unang bahagi ng taong ito, isang empleyado ng OpenSea ang kinasuhan ng wire fraud para sa di-umano'y pagbili ng mga asset batay sa impormasyon sa maagang listahan … o insider trading. Para sa krimen ng mga front-running monkey JPEG lang, nahaharap ang empleyadong iyon ng hanggang 20 taon sa bilangguan.

Napakalaking personal na pautang sa mga executive

Ang mga executive sa FTX ay naiulat na nakatanggap ng kabuuang $4.1 bilyon na mga pautang mula sa Alameda Research, kabilang ang napakalaking personal na mga pautang na malamang hindi secured. Tulad ng inihayag ng mga paglilitis sa pagkabangkarote, nakatanggap si Bankman-Fried ng hindi kapani-paniwalang $1 bilyon sa mga personal na pautang, pati na rin ang isang $2.3 bilyong pautang sa isang entity na tinatawag na Paper Bird kung saan mayroon siyang 75% na kontrol. Ang direktor ng Engineering na si Nishad Singh ay binigyan ng utang na $543 milyon, habang ang FTX Digital Markets co-CEO na si Ryan Salame ay nakatanggap ng $55 milyon na personal na pautang.

Ang sitwasyon ng FTX ay may mas maraming paninigarilyo na baril kaysa sa isang shooting range sa Texas, ngunit maaari mong tawagin ONE paninigarilyo na bazooka - isang maliwanag na tanda ng kriminal na layunin. Hindi pa rin malinaw kung paano ginamit ang karamihan ng mga personal na pautang na iyon, ngunit ang pagbawi sa mga paggasta ay malamang na isang pangunahing gawain para sa mga liquidator.

Ang mga pautang sa Paper Bird ay malamang na mas nakakabahala dahil lumilitaw ang mga ito na nagdulot ng higit pang istrukturang panloloko sa pamamagitan ng paglikha ng isa pang nauugnay na ikatlong partido upang i-shuffle ang mga asset sa pagitan. Forbes ay nag-post na ang ilan sa mga pondo ng Paper Bird ay maaaring napunta upang bumili ng bahagi ng stake ng Binance sa FTX, at ang Paper Bird ay nagbigay din ng daan-daang milyong dolyar sa iba't ibang mga pamumuhunan sa labas.

Tingnan din ang: Who's Who sa FTX Inner Circle

Kasama doon ang marami sa parehong mga pondo ng venture capital na sumuporta sa FTX. Kakailanganin ng oras upang ayusin kung ang insestong pananalapi na ito ay bumubuo ng kriminal na pandaraya. Ngunit tiyak na tumutugma ito sa mas malawak na pattern kung saan ginamit ng Bankman-Fried ang mga lihim na daloy, pagkilos at nakakatawang pera upang mapanlinlang na itaguyod ang halaga ng iba't ibang mga asset.

Ang mga 'bailout' ng mga entity na may hawak na FTT o mga pautang

Eto na. Noong tag-araw ng 2022, habang nagpapatuloy ang merkado ng Crypto bear, ang Bankman-Fried ay lumitaw bilang isang puting kabalyero, na nagmumungkahi ng mga bailout ng mga entity kabilang ang mga bankrupt Crypto lender na BlockFi at Voyager Digital. Ito ay isang sandali na kami sa CoinDesk ay kabilang sa mga nalinlang, tinatanggap ang SBF bilang JP Morgan-style backstopper ng buong sektor.

Sa isang kasumpa-sumpa ngayon na panayam sa "Squawk Box" ng CNBC, sumayaw si Bankman-Fried sa isyu kung saan nakuha ng FTX ang pera para sa mga backstops na ito, at tinukoy ang mga desisyong ito bilang mga taya na maaaring mabayaran o hindi.

Ngunit maaaring hindi iyon ang nangyayari sa lahat. Sa isang kamakailang column, ipinalagay ni Matt Levine ng Bloomberg na binaliktad ng FTX ang BlockFi gamit ang FTT funny money nito. Ang Monopoly bailout na ito ay maaaring, sa turn, ay nilayon itago ang mga pananagutan ng FTX at Alameda na-expose sana kanina kung nabangkarote ang BlockFi. Wala talagang pangalan para sa pakana na ito, ngunit ipinakikita nito ang mga huling yugto ng maraming iba pang mga panloloko sa korporasyon.

Lihim na pagbili ng isang bangko sa US

Natuklasan ng mga tagasuri na ang Alameda Research ay namuhunan $11.5 milyon sa maliit na bangko ng komunidad ng Farmington State Bank, isang halagang higit sa doble sa dating netong halaga ng bangko. Maaaring ito ay labag sa batas kahit na sa isang vacuum: Bilang parehong non-U.S. entity at isang investing firm, dapat ay inalis ng Alameda ang ilang mga hadlang sa regulasyon bago ito makakuha ng nagkokontrol na interes sa isang bangko sa U.S..

Sa mas malawak na konteksto ng kuwento ng FTX, ang stake ng bangko ay mula sa "kaduda-dudang legal" hanggang sa "hindi kapani-paniwalang nagbabala." Ang pagkontrol sa isang bangko sa U.S. ay maaaring nagbigay-daan sa Alameda at FTX na makisali sa anumang bilang ng karagdagang mga kalokohan. Ihambing ito, halimbawa, sa mga pagtatangka na bumili ng mga bangko sa U.S. ng itinatag ng Pakistan Bank for Credit and Commerce International, na ang mga regulator ng U.S paulit-ulit na hinaharang. Ang BCCI ay naging mas kasuklam-suklam na entity kaysa sa FTX, at gustong bumili ng mga bangko sa U.S. upang palakasin ang pandaigdigang criminal money laundering empire nito.

Bakit nagkakamali ang mainstream

Ang mga ito ay masalimuot at sa maraming mga kaso ay mga nuanced na anyo ng pandaraya - higit sa lahat ay umaalingawngaw, dapat sabihin, mga mahusay na itinatag na mga modelo sa tradisyonal na mundo ng Finance . Ang kalabuan na iyon ay ONE dahilan kung bakit nagawang magpanggap ni Bankman-Fried bilang isang tapat na manlalaro, at malamang na tumulong KEEP mas malambot ang coverage kahit na matapos ang pagbagsak.

Si Bankman-Fried ay gumawa din ng isang magulo, nerdy na imahe mahirap pagsamahin ang masamang pagnanakaw – hindi katulad ng iba pang 21st century luminaries tulad nina Mark Zuckerberg at Adam Neumann. Sa mga panayam, nagsalita siya ng isang stream ng katarantaduhan na iniayon sa mga tagalabas ng snowjob tungkol sa isang industriya na puno na ng jargon at kumplikadong teknolohiya. Nilinang niya ang impluwensyang pampulitika at panlipunan sa pamamagitan ng isang web ng mga estratehikong donasyon at hindi tapat na mga pahayag sa ideolohiya.

Tingnan din ang: Paano Pinasabog ng 'Effective' na Altruism ni Sam Bankman-Fried ang FTX | Opinyon

Mula nang bumagsak ang kanyang con, si Bankman-Fried ay patuloy na nagpuputik ng tubig sa maingat na hindi matapat na mga liham, pahayag, panayam at tweet. Sinubukan niyang ipakita ang kanyang sarili bilang isang bata na may mabuting layunin ngunit walang muwang na pumasok sa kanyang ulo at gumawa ng ilang mga maling kalkulasyon. Ito ay isang mas malambot ngunit mas nakapipinsalang bersyon ng diskarte sa pamamahala ng krisis na natutunan ni Donald Trump mula sa black-hat mob lawyer na si Roy Cohn: Sa halip na "tanggihan, tanggihan, tanggihan," Nagpasya si Bankman-Fried na "malituhin, iwasan, i-distort."

At ito ay, sa isang makabuluhang antas, nagtrabaho. Kabilang sa mga pangunahing tinig na nagpapakilala pa rin sa mga counterfactual na punto ng pakikipag-usap ni Bankman-Fried ay si Kevin O'Leary, na naglalarawan ng isang mamumuhunan sa reality show na "Shark Tank." Noong Nob. 27 panayam sa Business Insider, inilarawan ni O'Leary ang Bankman-Fried bilang isang "maalam" at "marahil ay ONE sa mga pinaka mahusay na mangangalakal ng Crypto sa mundo" - sa kabila ng kamakailang data na nagpapahiwatig napakalaking pagkalugi sa kalakalan kahit na maganda ang panahon.

Ang katayuan ni O'Leary bilang isang mamumuhunan sa, at dating binayaran na tagapagsalita para sa, FTX (sigurado kaming umaasa na malinaw ang mga tseke na iyon, Kevin!) ang kanyang patuloy na pagmamahal para sa Bankman-Fried sa harap ng tumataas na kontradiksyon na ebidensya. Ngunit malayo siya sa nag-iisa sa pagsunog ng imahe ni Bankman-Fried. Bibigyan ng pagkakataon ang nahihiya na nabigong anak ng dalawang propesor ng batas sa Stanford University na ipagtanggol ang sarili sa entablado sa DealBook Summit ng New York Times Miyerkules.

Ang laki at pagiging kumplikado ng pandaraya at pagnanakaw ni Bankman-Fried ay lumilitaw na kalaban ng Ponzi schemer Bernie Madoff at Malaysian embezzler Jho Low. Sinasadya man o sa pamamagitan ng masamang kawalang-kaya, ang pandaraya ay nagpapahiwatig din ng mas malalaking iskandalo ng korporasyon tulad ng Worldcom at, partikular na, Enron.

Tingnan din ang: Ang Masasamang Epekto ng Anti-Money-Laundering System | Opinyon

Ang mga punong-guro sa lahat ng mga iskandalo na iyon ay nasentensiyahan sa bilangguan o sa pagtakas mula sa batas. Malinaw na karapat-dapat na ibahagi ni Sam Bankman-Fried ang kanilang kapalaran.