Isang Masusing Pagtingin sa Pinakabagong Mga Dokumento ng Pagkalugi ng FTX

Ang mas matagal Pinamunuan ni John J. RAY III ang FTX sa pamamagitan ng pagkabangkarote, mas magiging kamangha-mangha ang kuwento ng pagbagsak ng FTX.

Noong Marso 2, inilathala ng FTX ang isang press release na nagdedetalye ng isang presentasyon na isinampa para sa kaso ng pagkabangkarote ng Kabanata 11 ng exchange, na binanggit ang isang "napakalaking kakulangan” sa mga asset.

Gaano kalaki? Iniulat ng CoinDesk sa pagkukulang noong nakaraang linggo (nagkakahalaga ng $2.2 bilyon at nadaragdagan pa), ngunit ang ilang karagdagang konteksto ay kapaki-pakinabang sa pag-highlight kung gaano kalaki at kagulat-gulat ang kakulangan.

Ang depisit sa FTX at ang problema nito sa MAPS

Hinati ng pag-file ang mga asset sa dalawang kategorya: Kategorya A at Kategorya B. Ang mga asset ng Kategorya A ay mga token na may market capitalization na hindi bababa sa $15 milyon at isang average na pang-araw-araw na dami ng kalakalan na hindi bababa sa $1 milyon. Ang mga asset ng Kategorya B ay mga token na T nakakatugon sa pamantayang iyon o higit na hawak o kinokontrol ng ari-arian (ibig sabihin, FTX).

Kabilang sa mga asset ng Kategorya A ang mga cryptocurrencies at asset tulad ng Bitcoin (BTC), eter (ETH) at cash.

Ang isang mabilis na pagtingin sa dalawang asset na iyon para sa FTX (na hindi kasama ang FTX US) ay nagpapakita ng isang bagay na talagang hindi maunawaan. Ang natukoy na deficit sa pagitan ng mga babayaran ng customer, na mga balanse ng customer, at kabuuang asset, na mga asset na natagpuan ng bangkarota team kasama ang halaga ng mga balanse ng customer na inutang sa FTX, ay $1.6 bilyon sa Bitcoin at $870 milyon sa ether. Idagdag sa kakulangan sa cash at mga stablecoin na $6.4 bilyon at naiwan ka na may lubos na natitirang depisit.

At ang depisit na iyon ay T masama dahil lamang sa ganap na halaga nito, ngunit dahil din sa kamag-anak na halaga na kinakatawan nito sa konteksto ng lahat ng mga hawak, lalo na kapag tumitingin sa Bitcoin. Tingnan, ang FTX ay may utang sa mga customer ng $1.6 bilyon sa Bitcoin, at mayroon lamang itong $6 milyon sa kamay.

Ang anim na milyong dolyar ay hindi isang typo. milyon.

Iyan ay higit sa 250 beses na pagkakaiba.

Ano nga ba ang ibinebenta ng FTX sa mga customer nito noong bumili ng Bitcoin ang mga customer sa platform nito?

Kung titingnan mo ang mga asset ng Kategorya B, lalo itong nagiging kakaiba. Dito, ipinagmamalaki ng FTX ang labis sa pagitan ng kung ano ang utang nito sa mga customer at kung ano ang nasa kamay nito.

Karamihan sa labis na iyon ay binubuo ng $1 bilyon May hawak na MAPS. Iyan ay maganda hanggang sa mapagtanto mo na ang kasalukuyang market capitalization ng MAPS ng mga nagpapalipat-lipat na token ay nasa pagitan ng $2 at $3 milyon, ayon sa CoinMarketCap at CoinGecko. Kaya nawawala ang FTX ng humigit-kumulang $1 bilyon ng $1 bilyon na sinasabing mayroon ito. Nawawala ito dahil karamihan sa $1 bilyon na iyon ay iniuugnay sa proyekto ganap na diluted na halaga, na kumakatawan sa halaga ng isang proyekto kung ang lahat ng natitirang token ay pumasok sa sirkulasyon, isang figure na nasa humigit-kumulang $450 milyon.

Ang implikasyon dito ay hawak ng FTX ang halos kabuuan ng halaga ng token na iyon at malamang na ibebenta nito ang MAPS nito upang mapunan ang dokumentadong kakulangan sa iba pang mga asset. Siyempre, sino ang nakakaalam kung ano ang magiging halaga ng mga token kapag nagsimula itong ibenta ang halos lahat ng mga ito?

Mas maganda ang FTX US, pero…

Ang pagtingin sa FTX US ay parehong manhid ng isip.

Mayroong mas kaunting kakulangan sa FTX US, at ang ilan sa mga ito ay maaaring maging mapagpaumanhin, tulad ng isang $2 milyon na agwat sa $66 milyon ng utang na Bitcoin. Marahil ang $31 milyon na kakulangan sa $38 milyon ng utang na ETH ay masama, ngunit anuman.

Ang kakaibang bahagi ng iskedyul ng FTX US ay may kinalaman sa Solana (SOL). Ang pangkat ng bangkarota ay eksaktong zero ng $19 milyon na utang ng kumpanya sa mga customer.

(Tandaan: ang "-" sa graphic sa itaas ay ang accounting notation para sa aktwal na zero, hindi isang bagay na mas mababa sa isang milyon dahil ang iskedyul ay ipinakita sa milyun-milyon kaysa sa aktwal.)

Paano walang Solana ang FTX US para sa mga customer? Zero. Ang pakiramdam na hindi kapani-paniwala, uhm, iresponsable.

Ang huling BIT na nagkakahalaga ng pagbabahagi mula sa pag-file ay isang nakakagulat Disclosure na ipapakita ko lamang nang walang komento. Habang ibinahagi nito ang impormasyong ito, sinabi ng kumpanya na T posibleng hulaan ang mga pagbawi ng customer dahil (bukod sa iba pang dahilan):

Ang pagtatanghal ay hindi nagtatangkang mag-adjust para sa pagsasama-sama ng mga asset o insider access sa mga asset, na maaaring paksa ng hinaharap, mga materyal na pagsasaayos.

Ang gulo.