Tokenized Real Estate Falters as Another Hyped Deal Falls Apart

Ang Takeaway:

• Ang pag-alis ng alitan mula sa mga deal sa real estate na may mga token ay inaasahan na agarang makaakit ng institutional na pera at pagkatubig, ngunit ang mga bagay ay gumagalaw nang mabagal.
• Ang isang high-profile na joint venture sa pagitan ng pagsisimula ng Technology Fluidity at broker-dealer na Propellr ay tahimik na ipinagpaliban noong tag-araw. Parehong nagtatrabaho ngayon sa magkahiwalay na tokenized loan projects na kinasasangkutan ng multi-collateral DAI.
• Ang isang $20 milyon na tokenized real estate deal na nadiskaril sa unang bahagi ng taong ito, ay dahil sa issuer, ang higanteng trading na DRW Holdings, na hindi humihingi ng pahintulot mula sa senior debtholder na ilipat ang pagmamay-ari.
• Masusing sinuri ng SEC ang Factor 805, isang tokenization ng mga condo sa Brooklyn kung saan isinama ang stablecoin ng MakerDAO DAI, at kalaunan ay naging malinaw ang proyekto.

Narito ang isang realty check - o realty check, kumbaga - para sa tokenization evangelist.

Ang ideya ng pagsasama-sama ng mga blockchain token at U.S. real estate ay sumikat sa simula ng taong ito, na may mga dorm sa kolehiyo, ski resort at magagarang Manhattan apartment blocks na nakahanay upang muling tukuyin ang komersyal na mortgage market.

Kasunod ng paunang coin offering (ICO) circus noong 2017, ang pangalawang alon ng mga nasa hustong gulang na mamumuhunan ay magtataas ng puhunan at maglalabas ng mga pautang gamit ang mga token na nakabatay sa blockchain, at sa proseso ay humiwalay sa isang hukbo ng mga middlemen at banker.

Ang isang kinokontrol na diskarte, na nag-aalok ng tinatawag na mga token ng seguridad sa mga piling grupo ng mga mamumuhunan, ay magbibigay ng walang alitan na pagkatubig sa legacy na sistema ng Finance ng real estate .

Ang ganitong mataas na mga inaasahan (at hype) ay ipinakita sa isang joint venture sa pagitan ng mga provider ng Technology Fluidity (sinusuportahan ni Consensys chief JOE Lubin at Michael Novogratz ng Galaxy Digital) at digital asset-focused broker-dealer na Propellr.

Malawak na saklaw ng media sa paglulunsad nito may kasamang video sa Bloomberg na nagtatampok sa celebrity real estate broker na si Ryan Serhant (star ng cable television show na "Sell It Like Serhant") na tinatalakay ang mga sariwang pastulan na maaaring idulot ng tokenization.

Gayunpaman, T nangyari ang seismic disruption ng multi-trilyong dolyar na real estate market na napakainit na inaasahan.

Binibigyang-diin ang pagkabigo, ang Fluidity at Propellr na proyekto ay tahimik na na-iimbak nang mas maaga sa taong ito. Ang joint venture ay hindi kailanman opisyal na natapos at ang mga kumpanya ay naghiwalay na ng paraan.

Hindi tatalakayin ng magkabilang panig ang mga detalye ng pagkansela ng venture. Ngunit parehong sumang-ayon na ang tokenized na merkado ay T handa para sa kaso ng paggamit ng real estate.

"Ang merkado ay napakabata pa noong panahong iyon," sabi ni Sam Tabar, isang co-founder sa Fluidity. "T itong sapat na gana sa institusyon."

Inilarawan niya ang pakikipagsosyo ng Propellr bilang "isang pinag-isipang joint venture" kung saan ang Fluidity ay isang menor de edad na shareholder.

Maling pagpili

Gaya ng kinatatayuan nito, ang pangangalakal ng mga pribadong placement at mga structured na transaksyon sa mga asset tulad ng real estate ay madalang at ang presyo ay karaniwang mas mababa kaysa sa halaga ng net asset.

Ang tokenization ay nakita bilang isang paraan upang alisin ang alitan sa paligid ng paglipat ng pagmamay-ari at pasiglahin ang pagkatubig sa mga pangalawang Markets.

Ang mga security token offering (STO), na mga kinokontrol na instrumento sa pananalapi, ay angkop na angkop para sa tokenization ng mga real-world na asset gaya ng real estate - kahit sa papel.

Gumagamit ng exemption sa batas ng mga securities ng U.S. na tinatawag na Regulasyon D, ang mga STO ay gumagana tulad ng mga pribadong placement, kadalasang nagbibigay-daan sa mas maliliit na kumpanya na makalikom ng puhunan sa pamamagitan ng pagbebenta ng equity o debt securities upang pumili ng mga mamumuhunan nang hindi dumaan sa mahirap na proseso ng pagpaparehistro.

Ang tanging bagay na nawawala sa matapang na bagong token na ekonomiyang ito ay ang kapital na institusyonal na darating.

"Ang tokenized real estate ay dumating na may pinalamutian na pangako," sabi ni Todd Lippiatt, CEO sa Propellr. "Nagmula ito sa isang lugar kung saan ang mga tao ay talagang pinaghahalo-halo ang verbiage. Mula sa aking personal na pananaw, kung ano ang kanilang inaangkin bilang pagkatubig, ay talagang pag-access sa merkado."

Gusto ng mga institusyon na makita ang pagkatubig bago sila magpatuloy at muling i-engineer ang kanilang buong back office. Samantala, ang mga issuer ay kailangang kumuha ng mga token sa merkado upang patunayan ang kanilang thesis, na humahantong sa isang problema sa manok-at-itlog.

Sa halip na paglahok sa institusyon, ang hype ay humantong sa isang uri ng "adverse selection" na mga phenomena, sabi ni Lippiatt, na umaakit sa mga tao na T mas mahusay na opsyon upang makalikom ng mga pondo, o na gumastos ng maraming pera sa pagbuo ng blockchain token infrastructure at gustong Social Media sa ONE sa kanilang sariling mga proyekto.

"Sa tingin ko sa ONE punto mayroon kaming $3 bilyon na halaga ng interes sa tokenization," sabi ni Lippiatt. "Ngunit sa sandaling sinimulan mong suriin ang lahat ng ito, mayroong isang grupo ng mga tao na gustong makalikom ng pera para sa talagang masamang deal."

Sinok ng Harbor

Ang Fluidity at Propellr ay nasa mabuting kumpanya pagdating sa mga hiccups at muling pag-iisip.

Sa unang bahagi din ng taong ito, ang isang kasunduan para i-tokenize ang $20 milyon na halaga ng pabahay ng mag-aaral na pinagsama-sama ng blockchain startup Harbor at ang real estate arm ng Chicago-based trading firm na DRW Holdings ay nahulog, tulad ng dati. unang iniulat ng Block.

Ayon sa ONE taong pamilyar sa sitwasyon na nakipag-usap sa CoinDesk, isang pangunahing kalokohan ang nagdiskaril sa deal.

Hindi pinansin ng mga partido ang isang no-transfer clause na isinulat sa mortgage sa property, at ang may-ari ng senior debt, ang U.S. Bank na nakabase sa Minneapolis, ay hindi nagbigay ng pahintulot na ilipat ang pagmamay-ari.

Isang tagapagsalita para sa Harbor, na mula noon ay lumipat mula sa crowdfunding tungo sa isang purong tungkulin ng provider ng Technology , na kinumpirma na "ang nagpapahiram ay hindi papayag na ilipat ang loan," ngunit idinagdag na "ang isyu ay hindi nauugnay sa tokenization."

Ni ang DRW, ang magiging tagapagbigay ng token sa deal, o ang U.S. Bank, ang tagapagpahiram, ay hindi tumugon sa mga kahilingan para sa komento sa oras ng press.

(Noong Abril, sinabi ni Evan Lapiska, isang tagapagsalita ng bangko, sa CoinDesk na wala na itong "kasalukuyan o aktibong interes" sa ari-arian, na kilala bilang Hub sa Columbia sa South Carolina.)

Depende sa kung paano mo ito titingnan, na masigasig na naniningil sa merkado na armado ng isang subscription book at ilang Technology ng blockchain , ay nagsasalita sa kawalan ng kapanahunan ng bagong paradigm sa pamumuhunan na ito at ang patuloy na pag-aaway sa pagitan ng mga lumang paraan at ng bago.

OK boomer

Mula nang ilihis ang atensyon nito sa pag-tokenize ng mga bloke ng apartment, inilipat ng Fluidity ang focus nito sa ibang mga lugar kung saan nangyayari ang traksyon, sabi ni Tabar.

Ito ay nagtatrabaho sa isang Tokenized Asset Portfolio, paggalugad ng mga desentralisadong pautang gamit ang MakerDAO multi-collateral DAI system at ipinangako ang US Treasuries bilang collateral. Isang bagong produkto ng Fluidity ang inaasahang lalabas sa susunod na buwan.

Sa huli, ang prognosis ni Tabar sa na-calcified na katangian ng real estate market ay bumaba sa isang malawak na generational impasse.

"Ang mga baby boomer na nasa puwesto pa rin ng kapangyarihan ay T ng pagbabago sa puntong ito sa kanilang mga Careers. Gusto lang nilang manatiling pareho ang sistema upang makuha nila ang mas maraming halaga mula dito at magkaroon ng magandang pagreretiro," sabi niya.

Sa panahong nagtutulungan ang kanilang mga kumpanya, ang Lippiatt at Fluidity co-founder na si Michael Oved ay nag-co-author ng isang white paper na nagsusuri sa problemang sinusubukang lutasin ng tokenization sa paligid ng mga pribadong placement, at isang posibleng solusyon, na tinawag na Dalawang Token Waterfall.

Ang panukala ay nagsasangkot ng dalawang magkahiwalay na token: ONE senior sa priyoridad ng mga pagbabayad na kinokopya ang utang at ang isa pang junior sa priyoridad ng mga pagbabayad na kinokopya ang equity. Ang ideya ay upang dalhin ang isang kumpletong accounting ng isang transaksyon sa layer ng token upang ang isang seguridad ay talagang pahalagahan.

"Hindi lamang ito equity sa real estate," sabi ni Lippiatt. "Pagmamay-ari mo ang real estate na binawasan ang anumang utang na dapat bayaran kasama ang anumang cash FLOW na pumasok, ang kasaysayan ng pagbabayad at FORTH. Ang lahat ng ito ay napupunta sa kung paano maaaring naisin ng ONE na suriin ang isang bagay."

Sa pagbabalik-tanaw, ang malapit na atensyong ito sa detalye (kasama ang pagkakaroon ng mga kinakailangan sa pagsunod na naka-encode sa mga matalinong kontrata), ay nakatulong sa mga kumpanya nang kumatok ang Securities and Exchange Commission (SEC).

Inaalala ng Lippiatt ang tokenization ng isang loan sa isang bloke ng apartment na nakabase sa Brooklyn na tinawag FACTOR-805, na siyang unang real-world asset na isinama ang DAI, ang MakerDAO stablecoin.

Ang pagtanggap sa DAI gayundin ang fiat at pamamahagi ng DAI bilang mga pagbabayad ng interes, ay nakakuha ng atensyon ng SEC, na bumisita sa Propellr (isang rehistradong broker-dealer) at gumugol ng ilang oras sa pakikipanayam sa koponan at pagrepaso sa transaksyon.

“Middle of August nagkaroon ulit kami ng interview sa kanila [SEC] at sabi nila, 'wala kaming exception sa paraan ng ginawa mo sa deal na ito.' Sa madaling salita, 'inaprubahan namin.' Kaya sana nakatulong kami sa paggawa ng Policy,” sabi ni Lippiatt.

Ang pag-asa ay sumibol ng walang hanggan

Sa hinaharap, ang Propellr ay nananatiling nakatutok sa MakerDAO at sa potensyal ng multi-collateral DAI, nagtatrabaho sa isang tokenized mortgage pilot na may Berlin-based Centrifuge ("ang uri ng blockchain partner na hinahanap ko," sabi ni Lippiatt).

"Sa tingin ko ay nasa dulo na tayo ng Act 1. Ang Act 2 ay magdadala ng mas mahusay na mga layer ng protocol; malulutas nito ang ilan sa mga isyu sa Privacy na inaalala ng mga tao, lalo na sa mortgage landscape," sabi ni Lippiatt. "Ito ay isang mahabang dula at sana ay T ito maging isang trahedya."

Mayroon pa ring ilang mga kawili-wiling proyekto na naglalaho sa real estate, kabilang ang mga tulad ng Securitize, AssetBlock, Fundament, Smartlands, Bits of Property upang pangalanan lamang ang ilan.

Dahil nagbago mula sa naunang modelo ng crowdfunding nito, nakatulong kamakailan ang Harbor na nakabase sa San Francisco i-tokenize ang $100 milyon na halaga ng mga pondo sa real estate kasabay ng tagapamahala ng mga pondong iyon, ang iCap Equity.

"May mga bagay sa produksyon," sabi ng Harbour CEO Josh Stein. "Mayroon kaming mga kliyente na may mga tokenized securities at nagkaroon ng ilang mga trade sa real estate. Lumilipad ba ito sa mga istante? Ang sagot ay hindi."

Inamin ni Stein na maaaring may ilang pagkabigo kung ihahambing sa lahat ng hype, ngunit sinabi na ang sitwasyon ay hindi talaga masama sa lahat at sa halip ay kahawig ng hitsura ng normal na pag-aampon ng Technology .

"Kami ay lumipat mula sa kung saan ang mga tao ay maaaring sumigaw ng salitang 'token' at ang mga mamumuhunan ay magtapon ng pera dito," sabi niya.

I-UPDATE (Nob 26, 16:15 UTC): Ang isang sipi sa artikulong ito ay binago upang linawin kung aling entity ang nakatanggap ng pagbisita mula sa SEC.