El riesgo inherente al mercado de las Finanzas descentralizadas (DeFi) ha sido ONE de los temas más debatidos en los últimos meses en el mercado de Cripto . Parece que no pasa una semana sin que los inversores sufran graves pérdidas en DeFi debido a vulnerabilidades técnicas o vulnerabilidades económicas desproporcionadas. Una gestión sólida del riesgo es fundamental para impulsar la adopción de DeFi, especialmente desde una perspectiva institucional.

Jesús Rodríguez es el CEO de IntoTheBlock, un proveedor de análisis de blockchain.

Los modelos de seguros son ONE de los elementos más importantes para sentar las bases de la adopción generalizada de las DeFi. Si bien conceptualmente son triviales, la mecánica de desarrollo de mecanismos de seguros para el sector DeFi es sumamente compleja y no se ajusta del todo a lo que observamos en los Mercados de capital tradicionales.

Las DeFi utilizan contratos inteligentes para automatizar los servicios financieros. La primera ola de protocolos DeFi se centró en dos pilares fundamentales: los préstamos y la creación de mercado. Estas dos áreas representan la gran mayoría del valor encerrado en los protocolos DeFi, aunque se han producido avances significativos en derivados y seguros. Con estos últimos, protocolos como Nexus Mutual o InsurAce han adoptado un enfoque innovador para abordar este problema (véase más adelante) en la primera ola de protocolos DeFi. Sin embargo, es evidente que el problema es mucho más complejo y que las soluciones requieren mayor desarrollo.

Los seguros pueden considerarse el LINK perdido en DeFi. Todos los mercados financieros a lo largo de la historia han contado con mecanismos de seguro. Es cierto que, en las Finanzas tradicionales, la mayoría de los modelos de seguro están diseñados para proteger a los intermediarios que absorben la mayor parte del riesgo en las transacciones. Los modelos de seguro para DeFi podrían ser radicalmente diferentes, y eso es lo que convierte a este tema en un tema fascinante.

Seguros técnicos versus económicos en DeFi

El establecimiento de modelos eficientes en materia de seguros en DeFi comienza por comprender los tipos fundamentales de riesgos en el sector. Si bien existen diversos tipos de riesgos en DeFi, desde una perspectiva de seguros, estos pueden clasificarse en dos grupos principales: técnicos y económicos.

El seguro técnico se centra directamente en el potencial de fallos o ataques a los contratos inteligentes. Los exploits de contratos inteligentes son la forma más conocida de riesgo técnico en los protocolos DeFi. Nomad, Wormhole, Cream, Ronin, Badger DAO, Horizon Bridge y Beanstalk han sido algunos de los exploits DeFi más notables de los últimos meses. Este tipo de exploits son, obviamente, inesperados y suelen provocar pérdidas irreversibles en los protocolos DeFi. Son un candidato natural para los modelos de seguro.

El riesgo económico representa una de las principales barreras de entrada para los inversores en los protocolos DeFi. Cada día se pierden millones debido a las ineficiencias económicas de los protocolos DeFi, y este sigue siendo un problema poco abordado.

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Un ejemplo clásico en DeFi ocurrió cuando los tenedores de ether (ETH) a largo plazo obtenían rendimientos en pools ETH-stETH en protocolos como Curve o Balancer. El objetivo de muchos de esos inversores era obtener un rendimiento adicional en ETH. Sin embargo, los recientes Eventos que llevaron a la desvinculación del ether en staking (stETH) causaron desequilibrios en esos pools, dejando a los inversores con tenencias significativas de stETH en relación con sus posiciones originales en ETH . Un ejemplo similar, pero más drástico, es cuando grandes tenedores que participan en un pool de Maker de mercado automatizados (AMM) retiran toda su posición en una sola transacción, lo que provoca un deslizamiento masivo para los inversores restantes en el pool. Desde una perspectiva de seguros, abordar tanto el riesgo económico como el técnico es extremadamente relevante.

Asegurar el riesgo técnico parece más importante hoy en día, dada la naturaleza incipiente de las DeFi, donde las posiciones pueden perderse en un abrir y cerrar de ojos. Un modelo típico de seguro técnico garantizaría la recuperación de la posición de un inversor en caso de una vulnerabilidad contra un protocolo determinado u otros componentes de la infraestructura técnica, como los puentes. A medida que las DeFi maduran y los protocolos se vuelven más robustos, el riesgo técnico debería perder relevancia, lo que, desde la perspectiva de los seguros, se traduce en pólizas más económicas.

El seguro contra el riesgo económico en DeFi es más complejo de lograr y debe alejarse de los modelos tradicionales. La naturaleza descentralizada de DeFi implica que el riesgo económico no puede ser absorbido por intermediarios de confianza. Por lo tanto, las pólizas de seguro en DeFi deben centrarse en brindar protección contra pérdidas impermanentes o deslizamientos en los AMM, liquidaciones en protocolos de préstamo o incluso escenarios de desvinculación que provoquen pérdidas económicas en las posiciones DeFi. Es probable que el riesgo económico presente en estos escenarios aumente a medida que DeFi evoluciona, lo que hace que las pólizas de seguro económico en los protocolos sean aún más valiosas para los inversores participantes.

Seguro DeFi con programabilidad

Adaptar las estructuras tradicionales de seguros financieros a los protocolos DeFi implica basarse en análisis estáticos de los riesgos de DeFi y en intermediarios que evalúan las reclamaciones asociadas a estos protocolos. Las ventajas de este modelo residen en que puede aprovechar la infraestructura de seguros utilizada por los Mercados financieros tradicionales y presenta un camino fácil desde el punto de vista de la adopción institucional y regulatorio. Las desventajas radican en que no se ajusta del todo a los principios de DeFi.

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La naturaleza programable y descentralizada de las infraestructuras DeFi desafía continuamente los conceptos establecidos en las Finanzas tradicionales. Y así como DeFi nos trajo conceptos únicos como los préstamos flash en el ámbito crediticio, existe la oportunidad de reinventar los modelos de seguros tradicionales. Imaginemos un universo en el que las pólizas de seguro económicas y técnicas para los protocolos DeFi se construyen en forma de contratos inteligentes. Este mecanismo permite dinámicas inimaginables en los modelos de seguros tradicionales.

Por ejemplo, un inversor que invierte capital en un AMM como Curve o Balancer podría Request programáticamente una Regulación de seguro que lo proteja contra ataques de manipulación de ballenas en un pool específico y un posible hackeo del AMM subyacente. La Regulación podría pagarse y cancelarse automáticamente tras la salida de la posición. Si un gran tenedor de tokens sale del pool, provocando que nuestro inversor sufra un deslizamiento por encima de los umbrales de riesgo, puede presentar una reclamación automáticamente y recibir el pago inmediato del contrato inteligente de seguro. Las reclamaciones adicionales que no se puedan procesar de inmediato se pueden evaluar mediante votos de gobernanza. Todas estas interacciones son completamente programables y no requieren intermediarios de confianza.

DeFi necesita desesperadamente un seguro eficiente

El mercado DeFi ha sufrido fuertes sacudidas en los últimos meses, lo que ha generado desconfianza en su propuesta de valor. Ahora se necesitan seguros para gestionar el riesgo y restaurar la confianza en DeFi entre los inversores institucionales y minoristas. Diseñar pólizas de seguro que aborden tanto el riesgo económico como el técnico es un desafío, pero sin duda factible. Aún más emocionante es que DeFi ofrece un lienzo en blanco para reinventar los seguros con la programabilidad y la descentralización como pilares CORE .