Bitcoin, la inflación y el juego de las expectativas

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó el miércoles los nuevos datos mensuales del Índice de Precios al Consumidor (IPC) y, en cuanto al estado de la macroeconomía, las cifras parecen tan positivas como cabría esperar. La tasa de inflación disminuyó en diciembre, hasta un aumento mensual del 0,5 % en el IPC estándar, en comparación con el aumento del 0,8 % en noviembre. El principal factor de la variación intermensual fue una amplia caída de los precios de la energía en diciembre. En particular, el fueloil utilizado para la calefacción en invierno.cayó un 2,4%mes a mes.

No se equivoquen: las cifras de diciembre siguen siendo anormalmente altas y serían preocupantes en sí mismas. En términos anuales, la inflación de 2021 fue del 7%, la tasa anual más alta desde 1982. Pero la caída intermensual del 37% en el crecimiento del IPC, con suerte, significa que volvemos a una situación más normal; "más normal" se refiere a una inflación anual del 3% al 4% en 2022, no a la tasa objetivo de inflación del 2% establecida por la Reserva Federal, que se mantuvo o incluso se quedó por debajo de su valor durante años antes de la pandemia de coronavirus.

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Las nuevas cifras del IPC tuvieron un efecto notable en el Bitcoin, cuyo precio rebotó alrededor de un 1,6 % tras el anuncio, antes de retroceder ligeramente. El efecto en el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average (DJIA) fue más leve, con pequeñas subidas que ya se han recuperado en su mayoría.

Estas cifras presentan un contraste interesante. Una lectura ingenua sugeriría que el Bitcoin refuerza su tesis de cobertura contra la inflación, pero el rendimiento de las acciones podría resultar más confuso. En un contexto aislado, las cifras de esta mañana seguían siendo bastante altas, lo que en otro año habría desplomado las acciones ante el temor a una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal.

Las acciones no se desplomaron por una razón tan simple que los novatos en el mercado puedan pasarla por alto fácilmente: el papel de las expectativas. Los operadores profesionales que dominan los Mercados de valores no suelen operar frenéticamente en respuesta a las cifras del IPC la mañana de su publicación. En cambio, llevan semanas intentando predecir las cifras del IPC y operando con base en esas proyecciones antes de las cifras reales. Del mismo modo, la Reserva Federal ya ha anunciado sus planes de subir los tipos de interés y recortar su balance de BOND este año, lo que restringirá la oferta monetaria y probablemente perjudicará el rendimiento de las acciones.

En realidad, el crecimiento del IPC real fue apenas mayor que la “expectativa de consenso” de Wall Street, que era deun aumento del 0,4%Según Barron's. En resumen, las acciones no se movieron mucho esta mañana porque el IPC real ya estaba descontado con base en las operaciones previas al anuncio. Por eso, las acciones tecnológicas y otras de crecimiento, que generalmente dependen más del capital barato, llevan meses desplomándose. Podríamos haber visto grandes fluctuaciones en las acciones hoy si la inflación hubiera estado muy por encima o por debajo del consenso.

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Comprender cómo funcionan este tipo de expectativas es clave para analizar los Mercados de activos. Si bien están cobrando relevancia en el discurso del IPC, han sido fundamentales para el mercado de valores durante décadas en forma de proyecciones trimestrales de ingresos de los analistas para las empresas que cotizan en bolsa. Curiosamente, y por razones que aún no entiendo después de casi una década de informes Finanzas , la prensa económica no suele citar sus fuentes para las diversas "proyecciones de consenso", por lo que pueden parecer improvisadas. Sin embargo, generalmente provienen de encuestas a analistas o de un promedio de sus proyecciones publicadas, y son ONE de los datos que aún son más fáciles de encontrar a través de una terminal Bloomberg tradicional.

(Los Cripto se destacan aquí por carecer de la estructura de informes regulares que hace que las proyecciones profesionales sean tan significativas, aunque las acciones vinculadas a criptomonedas como Coinbase están sujetas a la misma dinámica).

Ahora nos centramos en el Bitcoin, donde el juego de las expectativas parece ser muy diferente. Cabe señalar, en primer lugar, que, en general, la inflación sigue teniendo menos influencia en el precio del bitcoin que muchos otros factores especulativos. La idea de que el Bitcoin es una "cobertura contra la inflación" sigue siendo, al menos... algo teóricoTras una fuerte caída en los últimos dos meses, Bitcoin está experimentando actualmente un repunte a corto plazo que, posiblemente, se debe principalmente a que los cazadores de ofertas compran durante la caída.

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Pero en el corto plazo, la inflación claramente está guiando el comportamiento de los inversores.Los volúmenes de comercio de BTC aumentaron Inmediatamente después de la caída del IPC a las 8:30 a. m. ET (13:30 UTC), un número significativo de personas está operando con Bitcoin como si fuera una cobertura contra la inflación. Si apostaste fuerte a una ligera mejora en la inflación comprando Bitcoin a las 8:29 a. m. de esta mañana, ya habías ganado dinero a las 9 a. m. Es una operación arriesgada, similar a lo que hacen los operadores de bolsa con frecuencia.

Pero el contraste con las acciones es revelador. En el caso del Bitcoin, por razones que serían demasiado complejas para analizar aquí, incluso si las comprendiera por completo, parece que las proyecciones de inflación no se incorporan con precisión antes de los anuncios mensuales. Podrías haber comprado BTC con la publicación del IPC a las 8:31 a. m. y haber ganado casi lo mismo a las 9 a. m. que quien se arriesgó con cifras desconocidas a las 8:29 a. m.

Suponiendo que la narrativa de la cobertura contra la inflación se mantenga, esta operación es básicamente una ineficiencia que no perdurará a medida que el mercado de Bitcoin madure. Muchos profesionales y traders serios claramente la están aprovechando, pero al menos por ahora, también sigue estando disponible para el pequeño inversor.