La creciente popularidad de los futuros de Bitcoin con margen en efectivo sugiere que las «cascadas de liquidación» de Cripto podrían volverse RARE.

El mercado de derivados de Bitcoin (BTC) ha experimentado un cambio estructural significativo en los últimos 18 meses, lo que hace que la clase de activos sea menos vulnerable a las cascadas de liquidación que inducen volatilidad.

Los contratos con margen en efectivo, que requieren que los operadores depositen dólares estadounidenses o activos vinculados al dólar como monedas estables como garantía para tomar apuestas apalancadas, ahora representan un récord del 65% de las posiciones abiertas totales (o interés abierto) en el mercado de futuros de BTC , según datos rastreados por la firma de análisis Glassnode.

Esta cifra es significativamente mayor que el 30% registrado en abril de 2021, cuando los contratos con margen de criptomonedas dominaban la actividad del mercado de futuros. Estos contratos, también conocidos como contratos inversos, exigen que los operadores depositen una Criptomonedas como garantía. Según Glassnode, la creciente popularidad de los contratos con margen en efectivo representa una mejora en la estabilidad de la estructura de garantías de los derivados.

"Esto actúa para reducir la probabilidad de una cascada de liquidación amplificada y, al mismo tiempo, demuestra la creciente demanda del mercado de garantías de monedas estables", dijo el analista de Glassnode, James Check, en una nota semanal enviada a los suscriptores.

La liquidación se refiere al cierre forzoso de la totalidad o parte de una posición de futuros alcista/bajista (larga/corta) cuando el operador no puede cumplir con los requisitos de margen o garantía para una posición apalancada.

Una cascada de liquidación ocurre cuando un evento provoca una acción repentina del precio, ya sea alcista o bajista, lo que desencadena cierres forzados masivos de posiciones largas o cortas. Esto, a su vez, exacerba la turbulencia del precio y provoca nuevas liquidaciones. En otras palabras, un pequeño movimiento se vuelve más grande a medida que las bolsas liquidan posiciones con déficit de margen, lo que genera un ciclo de retroalimentación.

Las grandes cascadas de liquidación eran bastante comunes antes de mediados de 2021, cuando las criptomonedas con margen eran más populares que las que tenían margen en efectivo.

Estos contratos se cotizan en dólares estadounidenses (USD), pero se liquidan con margen en criptomonedas. En este caso, la garantía es tan volátil como la posición, lo que expone al operador a liquidaciones. Por ejemplo, supongamos que una entidad abre una posición larga en un contrato inverso BTC/USD, que representa 1 BTC, con garantía y liquidación en BTC , y cotiza a $10,000 al cierre de esta edición.

Si el precio sube un 10% hasta los $11,000, se pagarán $1,000 de ganancia en BTC , valorados al precio actual del mercado ($11,000). En otras palabras, el operador obtendrá una ganancia de 0.09 BTC o el 9% por ONE BTC. Por el contrario, si el mercado cae un 10% hasta los $9,000, el operador perderá $1,000, lo que equivale a una pérdida de 0.11 BTC o el 11% por ONE BTC.

En esencia, la posición larga pierde valor más rápido a medida que Bitcoin se abarata frente al USD. Además, la garantía, BTC, también pierde valor, lo que agrava las pérdidas. Por lo tanto, el margen necesario para KEEP la posición aumenta drásticamente. Si la entidad no proporciona dicho margen, la posición se liquida.

"Sus requisitos de margen aumentan de manera no lineal, por lo que los alcistas rompen sus posiciones rápidamente cuando el mercado cae", dijo Arthur Hayes, cofundador y ex director ejecutivo de BitMEX, el exchange de Cripto al contado y derivados, en una explicación.

La línea azul, que representa el porcentaje de ganancias y pérdidas de una posición larga en un contrato con margen de criptomonedas, muestra una rentabilidad no lineal. En este caso, la entidad que opera pierde más cuando el mercado cae y gana menos cuando sube. Esto último se debe a que, tras la Rally del mercado, el BTC se encarece frente al del USD.

"Los contratos con margen de monedas son convexos cuando se calculan en USD, lo que conlleva un riesgo de liquidación relativamente mayor y posibles pérdidas para los usuarios (según el estándar del USD)", dijo a CoinDesk Griffin Ardern, un comerciante de volatilidad de la firma de gestión de activos Cripto Blofin.

Hace un año, los contratos con margen en efectivo superaron a los contratos con margen de criptomonedas en cuanto a dominio del mercado. «El descenso de la proporción de futuros con margen de monedas ya comenzó en 2021. Esto se debe a que la entrada de una gran cantidad de dólares estadounidenses no solo infla el valor de mercado de todo el mercado de Cripto , sino que también amplifica la convexidad original de los futuros con margen de monedas», señaló Ardern.

Los contratos con margen en efectivo o stablecoin tienen una rentabilidad lineal, con ganancias y pérdidas medidas y pagadas en dólares. Esto los hace algo menos vulnerables a las liquidaciones.

Los contratos con margen en efectivo son relativamente concisos y no matemáticamente convexos, lo que facilita su comprensión para los inversores minoristas y su liquidación para las bolsas.