Blockchain requiere un cambio radical, no concesiones

Para utilizar una Tecnología radicalmente nueva de manera efectiva, hay que ser radical; de lo contrario, lo único que se obtendrá será una versión modernizada del sistema actual.

Los beneficios de la nueva Tecnología se ven diluidos o eclipsados ​​por la necesidad de mantener las prácticas del sistema anterior, muchas de las cuales solo existen precisamente debido a sus ineficiencias. La nueva Tecnología puede incluso parecer menos eficiente que la ONE, simplemente porque no está diseñada para su uso con procesos del pasado.

La Tecnología blockchain y de contabilidad distribuida son radicales.

Juntos podrían transformar la manera en que funcionan las Finanzas , pero las personas en el mundo financiero son criaturas de hábitos y las viejas prácticas son difíciles de eliminar.

Por lo tanto, para que estos avances tecnológicos transformen las Finanzas, es necesario que las organizaciones financieras clave los impulsen.

Por lo tanto, fue emocionante ver un documento de trabajo del Japan Exchange Group (JPX) queexamina seriamente Los usos potenciales de la Tecnología blockchain y de registro distribuido en los Mercados de capitales. En colaboración con otras seis instituciones financieras, los investigadores realizaron dos pruebas de concepto (PoC) que abarcaron la emisión, negociación, liquidación y compensación de valores, y el pago en efectivo. También analizaron la propiedad, los dividendos y la división de acciones, la propiedad de los datos y la Privacidad.

De sus PoC, concluyen:

"DLT tiene el potencial de transformar la estructura del mercado de capitales al fomentar el desarrollo de nuevos negocios, mejorar la eficiencia operativa y contribuir a la reducción de costos".

Suena realmente alentador, ¿ T ?

El problema es que cualquiera puede decir eso. Yo lo hice en el segundo párrafo de este artículo. No he presentado ninguna prueba que respalde mi argumento. Y lamentablemente, a pesar de sus pruebas de concepto, los investigadores de JPX tampoco lo han hecho.

En lugar de ello, señalaron que las prácticas comerciales tienen que cambiar y luego intentaron calzar con calzador la DLT en las prácticas comerciales existentes.

Mantenido en la oscuridad

A menudo se considera deseable la transparencia en los Mercados financieros, pero tiene graves implicaciones para la estructura del mercado. Los Mercados oscuros son menos vulnerables al fraude, pero las conductas abusivas y depredadoras son comunes. En consecuencia, las iniciativas diseñadas para mejorar la transparencia pueden fomentar el crecimiento de los Mercados oscuros.

Esto causa un problema para la DLT. Eliminar la necesidad de terceros de confianza, que algunos argumentarían que es laEl objetivo principal de DLT– requiere una cadena de bloques en la que las transacciones sean públicas.

Desafortunadamente, en lugar de considerar maneras de hacer públicas las transacciones sin fomentar el crecimiento de los Mercados oscuros, JPX decidió que una blockchain pública era imposible. Creen que los participantes del mercado financiero "nunca aceptarían" que todos los datos de las transacciones fueran públicos.

Así que llegaron a un acuerdo. Optaron por una DLT con permisos, con terceros de confianza que, según su visión, serían los mismos que los actuales: CCP, exchanges y custodios.

Me quedé pensando qué tenía de bueno un libro de contabilidad distribuido cuando simplemente distribuye las funciones del sistema actual entre múltiples computadoras. Es cierto que una arquitectura distribuida mejoraría radicalmente la resiliencia del sistema, a diferencia del sistema actual, donde el fallo de un participante clave puede causar que toda la red se congele (piense en Lehman Brothers).

Este es un beneficio importante de la DLT, ya sea pública o privada, pero no pude ver cómo se materializaría la supuesta reducción de costos o la eficiencia operativa.

vacas sagradas

Luego, JPX descubrió que la DLT no funcionaría bien en el comercio. Por lo tanto, decidieron concentrarse principalmente en usar la DLT para la liquidación y compensación, aunque también se debatió el registro de propiedad (que, en mi opinión, es un uso sensato de la DLT).

He trabajado como gerente de proyectos en Mercados de capitales y, créanme, no se pueden cambiar radicalmente los procesos de liquidación y compensación sin modificar las prácticas comerciales. Los cambios deben implementarse de principio a fin, o se termina en una pesadilla de conciliación. Las diferencias de conciliación entre el front-office y el back-office son una fuente importante de costos e ineficiencia en los Mercados de capitales.

No veo cómo la introducción de DLT en la liquidación y compensación por sí sola mejoraría esto. Podría empeorar mucho la situación.

JPX restringió el DLT a la liquidación y compensación porque el Explora de precios y la correspondencia de órdenes no son eficientes en un entorno descentralizado y porque los comerciantes a menudo cancelan o modifican operaciones, lo que causaría estragos en una cadena de bloques inmutable.

Pero ¿por qué no cuestionaron estas prácticas? ¿Existen maneras de fijar precios y conciliar órdenes sin acumular muchas operaciones? ¿Introducir una cadena de bloques inmutable fomentaría mejores prácticas comerciales?

Los comerciantes son criaturas susceptibles, pero sus prácticas laborales realmente no pueden considerarse sacrosantas si se pretende producir un cambio radical en el funcionamiento del mercado de capitales.

Suposiciones extrañas

Un tercer problema fundamental, que los investigadores de JPX discuten pero no resuelven realmente, es el equilibrio entre disponibilidad y capacidad.

Un tercer problema fundamental, que los investigadores de JPX discuten pero no resuelven realmente, es el equilibrio entre disponibilidad y capacidad.

Los sistemas centralizados pueden gestionar la velocidad y el volumen de las transacciones en las plataformas financieras actuales mejor que los sistemas descentralizados, pero a costa de una pérdida de resiliencia. Descartar la blockchain pública soluciona parcialmente este problema, ya que la prueba de trabajo, tal como se realiza actualmente, es demasiado lenta para un entorno de transacciones de alto volumen: la verificación mediante tolerancia práctica a fallos bizantinos (PFBT) en una blockchain privada o de consorcio es más rápida. Sin embargo, resolverlo por completo requiere mayores avances tecnológicos.

JPX identifica posibles nuevos cuellos de botella en un entorno DLT, incluido el hecho de que la ejecucióncontratos inteligenteslo ralentiza todo, un hallazgo devastador para el que no ofrecieron solución.

Sin embargo, la bolsa no se planteó si los cuellos de botella del sistema actual podrían aplicarse también en un entorno DLT. Por ejemplo, los intermediarios financieros aplican actualmente las regulaciones de conocimiento del cliente (KYC) y contra el blanqueo de capitales (AML). Curiosamente, JPX asume que esto no cambiaría en un entorno DLT, aunque un beneficio clave de la DLT presumiblemente provendría de la eliminación de intermediarios financieros si se utilizara para la liquidación de efectivo.

Hay también otras suposiciones extrañas, como la noción de que un banco central podría emitir una moneda digital para su uso en un DLT privado o de consorcio, pero no pondría esa moneda digital a disposición en su propio sistema RTGS, que sería un competidor de ese DLT.

Para ser justos, este estudio solo pretende demostrar que la Tecnología tiene potencial para su uso en los Mercados de capitales. Y aunque JPX concluyó que se necesita mucho más trabajo, lograron este objetivo, a pesar de las concesiones.

Ahora es necesario realizar una segunda evaluación que LOOKS los cambios que serían necesarios en el funcionamiento del mercado de capitales para permitir que la DLT genere mejoras genuinas en costos y eficiencia.

Los beneficios reales de la DLT no provendrán de la reingeniería de los Mercados de capital tal como funcionan actualmente, sino de la reimaginación de dichos Mercados para un futuro radicalmente diferente.

Imagen de un niño con un traje grandevía Shutterstock