Informe del NBER: Blockchain podría cambiar el equilibrio de poder corporativo

La cadena de bloques podría cambiar drásticamente la gobernanza corporativa al reducir el uso de información privilegiada legal y hacer más confiable la votación de los accionistas, según un nuevo informe publicado por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER).

Escrito por el profesor de la Universidad de Nueva York (NYU)David Yermack, el segundo documento de trabajopor elOrganización sin fines de lucro de EE. UU.Explora cómo la adopción generalizada de registros distribuidos podría afectar a los inversores, accionistas, auditores y otros participantes en el gobierno corporativo.

Citando pruebas de concepto recientes enprincipales bolsas de valoresEl documento de NBER explora un futuro en el que se utilizan cadenas de bloques para registrar acciones en corporaciones, brindando información en tiempo real sobre las transferencias de acciones corporativas.

El informe continúa etiquetando a la cadena de bloques como potencial facilitador de los cambios más importantes en la gobernanza corporativa "desde las leyes de valores de 1933 y 1934 en los EE. UU.", afirmando:

La propiedad gerencial podría volverse mucho más transparente, con la detección en tiempo real de las compras y ventas de información privilegiada por parte del mercado, y las artimañas como la retroactividad de la remuneración accionaria se volverían mucho más difíciles, si no imposibles. La votación corporativa podría ser más precisa, y estrategias como el "voto en blanco", diseñadas para separar el derecho a voto de otros aspectos de la propiedad accionaria, podrían volverse más difíciles de ejecutar en secreto.

"Cualquiera de estos cambios", dice, "podría afectar drásticamente el equilibrio de poder entre directores, gerentes y accionistas".

Cabe destacar que el informe considera que la Tecnología se está adoptando primero en los países en desarrollo donde los sistemas de mantenimiento de registros existentes son inadecuados, los reguladores del mercado son ineficaces y los niveles de penetración de los teléfonos inteligentes son altos.

Dicho esto, el informe especula que la cadena de bloques pública y abierta de Bitcoin puede no ser la versión de la Tecnología que sea ampliamente adoptada como solución a estos problemas.

Aunque Yermack afirma que Bitcoin ha demostrado su confiabilidad como el libro de contabilidad descentralizado de más larga duración del mundo, señala inconvenientes en su modelo.

Si un gestor vende acciones de su propio capital, supongo que el público no solo verá la venta, sino que también identificará al gestor vendedor. En la práctica, esto puede ocurrir o no, ya que los activos en cadenas de bloques suelen almacenarse en "billeteras digitales" anónimas, identificadas únicamente por etiquetas complejas similares a números de serie, continúa.

Controles y equilibrios

En una sección sobre gobierno corporativo, el informe sugirió que registrar acciones y valores en la cadena de bloques conduciría a una "ejecución comercial más rápida y económica" y a una mayor transparencia, ya que todas las transacciones en dicha cadena de bloques serían visibles para la red.

Sin embargo, Yermack señaló que esto se basaba en varias suposiciones sobre cómo se construiría dicha red blockchain.

"Esta afirmación presupone no solo que el público puede visualizar un registro distribuido de la propiedad de las acciones, sino también que los observadores pueden identificar a los titulares de las acciones individuales y a las contrapartes de transacciones importantes", se lee en el documento.

Aquí, el documento afirma que los accionistas activistas, aquellos cuyas participaciones accionarias sirven como una forma estratégica de influir en la empresa, podrían volverse menos comunes debido a la proliferación de la Tecnología.

Los gestores de inversiones, a su vez, probablemente operarían con menos frecuencia debido a lo que el documento dice que sería una mayor preocupación por "enviar señales adversas al mercado" por temor al riesgo reputacional.

"El efecto neto probablemente reduciría las ganancias de los gerentes derivadas del uso de información privilegiada, y las empresas podrían tener que pagarles más para compensar esta pérdida", señala el informe.

Transparencia en la votación

Tal vez el cambio más impactante que la Tecnología podría generar, según el informe, sería motivar a los accionistas a participar más directamente en la toma de decisiones corporativas a través del voto.

El informe sostiene que, debido a la transparencia y precisión de los registros digitales, los administradores de acciones tendrían menos capacidad para manipular los resultados, mientras que las votaciones en sí mismas conducirían a resultados más verificables.

"El efecto neto sería una elección más frecuente de candidatos externos disidentes que representen a accionistas activistas u otros grupos y derrotas más frecuentes de las propuestas de gestión relacionadas con la compensación y la gobernanza", se lee en el informe.

El llamado voto vacío, mediante el cual los inversores toman prestadas acciones para adquirir derechos de voto en secreto, también se eliminaría, argumenta el documento, ya que ahora serían visibles para el público, lo que permitiría a los oponentes de tales acciones contrarrestar tales medidas.

"Dicho préstamo de acciones sería inmediatamente transparente, notificando a los accionistas, la gerencia y los reguladores sobre una redistribución del poder de voto", se lee, y agrega:

Los opositores podrían tomar medidas para contrarrestar la adquisición de votos por parte de un votante vacío, y los reguladores podrían prohibir la votación de las acciones.

Revisión de la contabilidad

En lo que puede ser su predicción más audaz, el documento indica que las cadenas de bloques podrían automatizar la industria contable, ahorrando así 50 mil millones de dólares al año en gastos corporativos.

"En lugar de depender de la industria de auditoría, que a su vez ha estado sujeta a riesgos morales y problemas de agencia, cada usuario podría crear sin costo sus propios estados financieros a partir de los datos de la cadena de bloques, durante el período que desee", se lee en el informe.

Aunque se eliminen las prácticas contables de la actualidad, el documento especuló que la industria podría reinventarse a través de servicios que interpreten los datos de blockchain.

Por otra parte, el informe predice que la contabilidad en tiempo real dificultaría la manipulación de los informes de ganancias, al tiempo que reduciría la probabilidad de transferencias de activos sospechosas o ilegales en tiempos de dificultades financieras.

Sin embargo, un futuro así no está exento de inconvenientes, como concluye el documento señalando que tanto las cadenas de bloques abiertas como las permisionadas necesitan modelos de gobernanza sólidos para funcionar de manera eficaz:

Al igual que ocurre con una bolsa de valores, las regulaciones integradas en el código de software de una cadena de bloques podrían favorecer a algunas empresas participantes en detrimento de otras, por lo que la autoridad para modificar estas reglas subyacentes podría ser crucial.

Para más información, descargue el informe completoaquí.

Imagen del equilibrio de podervía Shutterstock