Avanzando hacia los derivados de Bitcoin

Los derivados de Bitcoin tienen más demanda que nunca, ya que los ejecutivos de las empresas de Bitcoin buscan una forma de cubrir el riesgo de su balance. Un mercado de futuros y opciones de Bitcoin con liquidez brindará oportunidades de cobertura comercial y aumentará la estabilidad general de precios. Esto es indiscutible.

Sin embargo, lo que resultará polémico son los caminos y métodos necesarios para lograrlo. En este artículo, analizo la estructura y la jurisdicción de los intercambios, la viabilidad de diversos contratos y los Mercados de futuros de Bitcoin existentes.

¿Qué son los derivados?

Los derivados obtienen sunombredel hecho de que son instrumentos derivados de un producto básico al contado o un índice subyacente.

En teoría, el precio al contado del producto físico subyace y proporciona la base para la fijación de precios en el mercado de futuros debido a la opción explícita de entrega física. En el caso de un índice, las liquidaciones en efectivo suelen ser la norma.

También se pueden ofrecer opciones de compra y venta basadas en contratos de futuros. Los productos negociados en bolsa se diferencian de los productos extrabursátiles personalizados en que están estandarizados, son fáciles de negociar y están respaldados por la garantía conjunta de los miembros de la bolsa.

En el trabajo recientepapel Desde el Centro Mercatus, los autores Jerry Brito, Houman Shadab y Andrea Castillo evalúan el surgimiento de los derivados en el contexto de Bitcoin.

Como el análisis más detallado hasta la fecha sobre la regulación de los valores y derivados de Bitcoin , el documento sostiene que "los reguladores financieros deberían considerar eximir o excluir ciertas transacciones financieras denominadas en Bitcoin del alcance total de sus regulaciones, de forma similar a como se tratan las ofertas de valores privados y los contratos a plazo".

Los autores también anticipan la forma que podría adoptar la segunda ola de regulación de Bitcoin , principalmente en EE. UU. Extiendo ese pensamiento a la justificación de los intercambios multijurisdiccionales y el surgimiento del libre mercado. cámaras de compensación de Bitcoinpara abordar el riesgo de contraparte.

Estructura de intercambio

Cualquier nueva plataforma de intercambio de derivados de Bitcoin deberá ser electrónica y estar disponible 24/7 para replicar los Mercados al contado existentes para la negociación de Bitcoin . Al igual que con las bolsas de materias primas que comercializan oro, plata, trigo y soja, será necesario establecer socios de almacenamiento para facilitar el almacenamiento seguro de Bitcoin , necesario para la integridad de la plataforma.

Lo ideal sería que la comunidad de corredores y distribuidores recurra a ONE de varios miembros de compensación mayorista para acceder al intercambio para sus clientes, y estos miembros de compensación suscribirán el riesgo de rendimiento de sus clientes.

Las garantías depositadas por los miembros compensadores pueden adoptar la forma de efectivo, bonos u otros instrumentos líquidos determinados por la bolsa.

Además, será necesario aplicar normas de margen y límites de posición razonables para aislar a la bolsa y a sus miembros compensadores durante períodos de extrema volatilidad.

Jurisdicción cambiaria

Como lo demuestra la probable manipulación en los Mercados de metales preciosos y la MF GlobalDebacle: la supervisión gubernamental de una bolsa no es una panacea para los operadores maliciosos porque los propios reguladores han sido cómplices durante años.

Obviamente, la jurisdicción es importante para el cumplimiento del cumplimiento del contrato, pero los intercambios no requerirían una regulación directa para su legitimidad.

Unas bolsas bien estructuradas podrían facilitar y aplicar fácilmente las mejores prácticas para el Explora de precios, la compensación y la liquidación de operaciones. Luxemburgo y Gibraltar serían opciones iniciales favorables para una bolsa de este tipo.

Además, sería preferible que existan múltiples jurisdicciones para los intercambios de derivados de Bitcoin a fin de evitar que una sola jurisdicción, como EE. UU., ejerza demasiada influencia en un intercambio que es vital para el ecosistema de Bitcoin .

Además, a medida que Bitcoin absorbe una porción cada vez mayor de la actividad económica general, podría resultar tentador para ciertas jurisdicciones interferir en el mecanismo de descubrimiento de precios participando o fomentando ventas cortas al descubierto.

Exsecretario del Tesoro de Estados UnidosLawrence Summerscomprendió claramente la importancia de gestionar las expectativas de los inversoressuprimiendo precios del oro ya que fue ONE de sus principales arquitectos.

Al analizar los métodos de manipulación, Paul Craig Roberts, ex secretario adjunto del Tesoro para Regulación Económica, y el experto en inversiones Dave Kranzler concluyen que la concentración del volumen global en una ONE bolsa crea un único punto de manipulación.

De enero de 2014papelRoberts y Kranzler resumen el proceso:

Cuando el oro alcanzó los 1900 dólares por onza en 2011, la Reserva Federal se dio cuenta de que 2000 dólares por onza podrían tener un impacto psicológico que se extendería al tipo de cambio del dólar con otras divisas, provocando una corrida contra el dólar, ya que tanto los tenedores extranjeros como los nacionales vendieron dólares para evitar la caída de su valor. Una vez que se dio cuenta de esto, la manipulación del precio del oro fue más allá del arrendamiento de oro por parte del banco central a los comerciantes de lingotes para crear una oferta artificial en el mercado que absorbiera la demanda que, de otro modo, habría impulsado el precio del oro al alza. La manipulación consiste en que la Reserva Federal utiliza a los bancos de lingotes como sus agentes para vender posiciones cortas de oro al descubierto en el mercado de futuros Comex de Nueva York. Las ventas en corto hacen bajar el precio del oro, activan órdenes de stop-loss y llamadas de margen, y ahuyentan a los participantes de los fideicomisos de oro.

Como banco de lingotes de la Reserva Federal, a través de la adquisición de Bear Stearns, JP Morgan ha mantenido posiciones agregadas en oro y plata muy superiores a las de CME Group.límites de posición, confiando frecuentemente enexenciones de coberturay exenciones.

En el caso del producto digital Bitcoin, esta descarada supresión de precios por parte de las autoridades puede resultar la opción de "último recurso" y el único método viable para gobiernos desesperados que buscan mantener su injusto monopolio de curso legal.

La impresión de papel moneda para financiar ventas cortas masivas en los exchanges de Bitcoin es la mayor amenaza para el dominio a largo plazo de bitcoin como moneda de libre mercado. Múltiples exchanges competitivos a nivel mundial mitigarían el impacto de un escenario tan desalentador.

Practicidad de los contratos

Desde la perspectiva del balance general, los contratos de futuros de Bitcoin se ajustarían más lógicamente a los estándares ya establecidos para los contratos de futuros de divisas. Por lo tanto, las especificaciones típicas de los contratos de Bitcoin incluirían los siguientes pares de divisas: XBT/USD, XBT/EUR, XBT/GBP y XBT/CNY (todos monitoreados actualmente por BPI de CoinDesk).

[cita posterior]

Los meses de contrato serían trimestrales en marzo, junio, septiembre y diciembre, siendo el último día de negociación el 15 de cada mes de liquidación.

El tamaño de los contratos variaría según la valoración y el crecimiento de Bitcoin , pero es lógico suponer que los contratos de Bitcoin y 250 Bitcoin serían la norma inicial. Inicialmente, el intervalo mínimo de negociación (o tick) sería de 0,01 Bitcoin.

Los requisitos de margen propuestos para el contrato de 100 Bitcoin podrían estructurarse en 10,00 Bitcoin para el depósito de margen inicial y 8,00 Bitcoin para el depósito de margen de mantenimiento.

Las cuentas se valorarían a valor de mercado al cierre de la jornada bursátil para determinar el nuevo capital de margen o la liquidación forzosa. Para garantizar la integridad general, cada bolsa también debería publicar y cumplir con los límites de posición agregados.

Como señala el estudio de Mercatus, una alternativa sería denominar los precios de los contratos en Bitcoin y mantener los fondos de margen en Bitcoin, eliminando así la necesidad de cuentas bancarias o financieras tradicionales. Esto sería posible si el contrato... liquidación en efectivo en Bitcoin y el intercambio mantuvieron los requisitos de almacenamiento de Bitcoin .

Mercados de futuros de Bitcoin existentes

Se espera que el terreno cambie drásticamente en los próximos meses, pero actualmentemás grande Y el mercado de futuros de Bitcoin más importante es ICBIT.se Operada por Alex Stukalov. La empresa está en proceso de registro en una jurisdicción offshore y facilitó operaciones con futuros de Bitcoin por valor de más de 15 millones de dólares durante los últimos 30 días.

Con sede en RumaniaMPEx Operado por Mircea Popescu, muestra futuros de BTC/EUR con liquidación mensual y contratos en los meses calendario estándar para futuros de Bitcoin con dificultades de red. Sin embargo, aún está por verse si existe suficiente liquidez negociable. De hecho, MPEx/MPOE cerrado sus operaciones con opciones BTC/USD en febrero de 2014 debido a la falta de una fuente de precios sólida.

Podemos Aprende mucho sobre los intercambios de futuros de Bitcoin al estudiar a estos predecesores, especialmente en las áreas de atención al cliente, liquidez y riesgo de contraparteNi ICBIT.se ni MPEx funcionan como cámara de compensación para las operaciones de sus clientes, lo cual es un elemento esencial de una bolsa de futuros formal. Además, la información verificable sobre el volumen será crucial, ya que estas bolsas de futuros probablemente desempeñarán un papel importante en la Explora del precio del Bitcoin .

Otros operadores que afirman estar en el negocio de derivados y cobertura en realidad ofrecen operaciones con margen no estandarizadas, ofreciendo tasas de interés sobre fondos prestados. Entre los participantes destacados en operaciones con margen se encuentra BitFinex (https://www.bitfinex.com/pages/howitworks).BTC.sx,Bit4xy todavía en versión betaCoinsetter.

Después del desmantelamiento del acuerdo monetario de Bretton Woods en la década de 1970, los operadores armados de los parqués de Chicago transformaron los futuros financieros con diversos productos diseñados para gestionar el riesgo cambiario flotante.

Ahora, casi 45 años después, los Mercados de futuros de Criptomonedas parecen estar preparados para transformar nuevamente la gestión del riesgo cambiario en la era posterior al curso legal.

Descargo de responsabilidadLas opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no representan necesariamente las opiniones de CoinDesk ni deben atribuirse a él.

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