¿Cómo se valoran los proyectos del metaverso? Lo intentamos. Esto es lo que encontramos

El metaverso esprobablementesobrevaluado.

Hemos visto que la financiación en empresas del metaverso se ha disparado a 12.100 millones de dólares en 2021 desde 5.900 millones de dólares en 2020.según CrunchbaseEs difícil decir si las valoraciones son elevadas, incluso si la mayoría de los proyectos no tienen un producto funcional. Las empresas y los proyectos que obtienen financiación obtienen esa financiación en función de su potencial.

Determinar si ese potencial está sobrevalorado no es fácil, pero podemos intentarlo. Podemos tomar técnicas de valoración de las Finanzas tradicionales y adaptarlas a estas empresas del metaverso de una manera que nos pueda mostrar que tal vez (solo tal vez) su proyecto metaverso favorito esté sobrevalorado, bastante valorado o incluso infravalorado.

Esta pieza es parte de CoinDeskSemana del metaverso.

¿Cómo se valoran tradicionalmente las empresas?

Cuando se compra una empresa, el punto de negociación más importante es la valoración. Y no es especialmente difícil. ¿Cuánto debe pagar ALICE a Bob por la empresa de Bob? No importa cuán favorables sean los demás términos (método de pago, condiciones de cierre, honorarios por disolución, ETC), no T comprar la empresa. Empresa familiar de Cargillspor 100 millones de dólares.

Generalizando aún más, el precio es el factor más importante en cualquier transacción financiera. En el caso de las ofertas públicas iniciales, las ofertas de acciones posteriores, los préstamos apalancados, los bonos corporativos, los préstamos de la Small Business Administration (SBA), las rondas de financiación de la Serie A e incluso en su taza de café diaria, el precio es primordial. Es más, negociar una valoración favorable es ONE de los principales servicios de los bancos de inversión.

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En esas negociaciones, los banqueros de ambos lados presentan un sinfín de puntos de datos que respaldan las valoraciones propuestas. Por lo general, la valoración se presenta en términos de múltiplos de las ventas.EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), valor contable (el valor excedente de los activos del balance menos los pasivos) o transacciones precedentes (lo que su agente inmobiliario local llamaría "comps"). A veces, los banqueros incluso utilizan el favorito de los académicos: el FLOW de caja descontado, que se supone que estima el valor de una inversión en función de los flujos de caja futuros esperados. (Lo que generalmente se omite convenientemente es que un director gerente manipuló los datos para obtener el número final que deseaba).

Eso está muy bien, pero esto es Cripto, y esto es... Semana del metaverso¿Cómo se aplican estos viejos trucos al mundo de la inversión en metaversos? ¿Se aplica algo de esto? ¿Cuánto deberían pagar los inversores por estos proyectos en metaversos?

Entonces, ¿cómo se valora un proyecto o token de metaverso?

A diferencia de las Finanzas tradicionales, no existe un método probado y verdadero que pueda aplicarse aquí ni un director gerente que pueda decirme qué hacer. Con las infinitas y paralizantes posibilidades, decidí analizar una métrica principal.

Usuarios.

¿Por qué los usuarios? A pesar de toda su jerga técnica incoherente, los líderes de opinión y la comunidad de la Web 3/metaverso han dejado muy en claro que están haciendo...Sea lo que sea esto… para los usuarios. El metaverso puedesignificar muchas cosas diferentesDepende de a quién le preguntes. Es o bienjuego de azar,realidad aumentada, tokens no fungibles (NFT) o alguna combinación. Para simplificar, nos sumergiremos en estos tres proyectos de metaverso centrados en las criptomonedas: Decentraland, Axie Infinity y The Sandbox.

Afortunadamente para los adictos a los datos, tenemos un excedente de datos que podemos agregar a lo largo de períodos de tiempo con tanta precisión que haría marear a un director financiero de carrera. Si quisieras mirar los datos de los usuarios y compararlos con la capitalización de mercado día a día, podrías hacerlo. Y lo haremos.

Los siguientes gráficos muestran la relación entre la capitalización de mercado del token nativo de un proyecto y la cantidad de usuarios en la plataforma durante el período de un año anterior.

Como observación general, al principio me sorprendieron algunas cosas.

En primer lugar, esperaba que la curva de capitalización de mercado por usuario anualizado fuera exactamente la opuesta. Esperaba que las valoraciones se inflaran en las primeras etapas del ecosistema, dadas las elevadísimas valoraciones y el bajo número de usuarios, y que luego finalmente cayeran a medida que se incorporaran más usuarios.

En segundo lugar, la forma de los gráficos de Decentraland y The Sandbox parecía extrañamente similar (aparte de los picos de usuarios en el gráfico The Sandbox ), como si ONE se hubiera dibujado de memoria del otro. Sin embargo, estos dos proyectos se consideran algo así como productos sustitutos, como Coca-Cola y Pepsi, así que quizá eso no sea tan sorprendente.

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Por último, Axie Infinity tenía muchos más usuarios que Decentraland o The Sandbox, pero su múltiplo de capitalización de mercado por usuario era mucho menor. Es cierto que Axie Infinity es un juego en el que se juega para ganar en lugar de un “metaverso descentralizado”, pero el contraste seguía siendo sorprendente.

Descargo de responsabilidad: La respuesta a "¿Qué significa esto?" podría ser "nada".

Vale la pena señalar que esta técnica de valoración puede ser sospechosa, una tontería arraigada en arenas movedizas. Utilizar el recuento anualizado de usuarios de un proyecto y compararlo con su capitalización de mercado fue un intento de determinar cuánto valor estaba asignando el mercado por usuario en cada plataforma. A partir de ahí, alguien podría observar esta métrica en todos los proyectos y observar las valoraciones relativas y determinar si algo merece la valoración que le está dando el mercado. Esto podría proporcionar un punto de inflexión para fines comparativos, pero no hay nada que garantice que sea el punto de inflexión correcto.

Esta técnica de valoración también está plagada de suposiciones. La métrica supone (a) que el mercado sabe lo que está haciendo y (b) que estos proyectos deberían tener algún valor. T tiene en cuenta la posibilidad de que las mismas personas puedan tener varias cuentas en una plataforma, lo que exageraría el recuento de usuarios. La suposición aquí también es que esta es la métrica de uso correcta que hay que tener en cuenta; tal vez sea más adecuado observar las transacciones en la plataforma (que no fueron muy diferentes a los usuarios, para que conste, pero al menos son únicas; consulte a continuación los datos por transacción de Decentraland ). Tal vez era más apropiado observar algo más matizado que no pude descubrir.

Por último, también admito mi propio escepticismo personal en el metaverso en general. No me consideraría un creyente del metaverso, por lo que existe la posibilidad de que algunas de mis preconcepciones hayan empujado el análisis hacia métricas menos halagadoras. Lo que refuerza mi escepticismo es la siguiente matemática y equivalencia muy aproximada: Twitter, una aplicación adorada por los nativos de las Cripto , se jacta de tener más de 100.000 millones de dólares en criptomonedas. 200 millones de usuarios activos diariosLa capitalización de mercado de Twitter ronda los 29 mil millones de dólares al 23 de mayo de 2022. Si aplicamos la capitalización de mercado más baja por usuario anualizado presentada en cualquiera de estos gráficos (Axie Infinity, 118 dólares por usuario), eso implicaría una valoración de más de 8,5 billones de dólares para Twitter.

Llámame escéptico, pero esa cifra parece bastante alta.

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