Токени Liquid Restaking або «LRT» відродили Ethereum DeFi. Чи може ажіотаж тривати?

• Децентралізовані Фінанси (DeFi) на Ethereum пережили відродження завдяки зростанню «ліквідних токенів повторного ставки» або LRT.
• LRT побудовані на основі EigenLayer, протоколу «повторного встановлення», який дозволяє мережам підключатися до апарату безпеки Ethereum.
• Більше 2 мільярдів доларів було витрачено на такі ліквідні протоколи переставлення Ether.Fi і Puffer, які дозволяють користувачам активно торгувати депозитами в EigenLayer через LRT.
• Деякі експерти попереджають, що переставлення несе в собі ризики, і що «бальні» стимули, які пропонують ліквідні платформи переставлення, є дуже спекулятивними.

Децентралізовані Фінанси на Ethereum переживають велике відродження зі знайомою обіцянкою повернення високих доходів завдяки новій породі Крипто : «токену ліквідного повторного ставки» або LRT.

Лише за останній місяць мільярди доларів хлинули в нові проекти переставки ліквідності на основі Ethereum, такі як Ether.Fi і Пуффер. Платформи-початківці ведуть гарячу боротьбу за те, щоб витіснити токен ETH (stETH) від Lido як актив, який вибирають трейдери децентралізованих Фінанси (DeFi).

Ця тенденція пов’язана з розробкою нового протоколу під назвою EigenLayer, який запустив першу у своєму роді систему «переставлення» на Ethereum. минулого червня. Платформа розробляє рішення, яке дозволить блокчейн-додаткам і мережам запозичити систему безпеки Ethereum, і цього місяця вона залучила понад 1 мільярд доларів нових депозитів за один 24-годинний період. Зараз загальна сума становить понад 7 мільярдів доларів, що означає, що платформа одноосібно зібрала понад 1,5% усіх токенів ефіру (ETH), що знаходяться в обігу, за словами DefiLllama.

Restaking пропонує спосіб захисту протоколів і мереж блокчейну за допомогою безпеки, запозиченої з мережі Ethereum proof-of-stake. Депозити ETH в EigenLayer можна було б «переставити» на ці інші протоколи, тобто їм T потрібно було створювати власні proof-of-stake мережі.

Інвестори привернули увагу до EigenLayer, оскільки він обіцяє вищі відсотки за депозитами, ніж звичайний стекінг ETH. Тим не менш, платформа значною мірою зобов’язана своїм нещодавнім зростанням групі третіх сторін – «протоколам перезавантаження рідини», як-от Ether.Fi, Puffer і Swell, які мають на меті спростити процес переставлення від імені користувачів.

Ці ліквідні платформи переставлення служать посередниками між користувачами та EigenLayer: платформи «переставляють» депозити користувачів за допомогою EigenLayer, а в обмін надають нещодавно згенеровані LRT, щоб користувачі могли KEEP торгівлю, навіть якщо їхні депозити використовуються для переставлення.

LRT представляють собою депозит EigenLayer користувача, тобто вони можуть накопичувати відсотки за ставку та їх можна обміняти на їх базову вартість. LRT також можна використовувати в DeFi, тобто люди можуть позичати та позичати їх, щоб отримати ще більші винагороди.

Окрім зручності LRT, останнім часом справжньою перевагою для платформ перерахування ліквідних ставок стали «бали» – тип винагороди, який може дати користувачам право на подальшу роздачу токенів. Хоча бали мають туманну грошову цінність, вони дали початок абсолютно новій екосистемі додаткових платформ, як-от Pendle, які дозволяють користувачам максимізувати їх за допомогою торгових стратегій, які часто передбачають високе кредитне плече.

Складні системи балів, високі прибутки та ризиковані торгові стратегії – усе це BIT нагадує 2021 рік – коли «виробництво прибутку» та гонитва за високою прибутковістю призвели до буму та спаду DeFi, від якого сектор ще не оговтався. У той час як деякі експерти побоюються ризиків, пов’язаних із повторним ставленням рідини, технічні прискорювачі наполягають, що крім ажіотажу є справжня суть.

Ставка 101

Ліквідний рестейкінг є результатом двох років зростання індустрії стекінгу Ethereum.

Ethereum керують понад 900 000 валідаторів – людей у ​​всьому світі, які блокують токени ETH за адресою в мережі щоб KEEP ланцюг надійно. Ставлені токени накопичують постійний потік відсотків, але їх T можна використовувати ні для чого іншого – подумайте: для позик чи інших видів інвестицій – коли вони пов’язані з керуванням мережею.

Це обмеження сприяло зростанню «ліквідного стейкинга». Сервіси, такі як Lido, найбільший сервіс ліквідного стекінгу в Ethereum, "ставлять токени від імені користувачів, а потім надають їм "ліквідні токени" (LST), що представляють їхній базовий депозит. LST, такі як токени ETH (stETH) від Lido, приносять відсотки, як і звичайний стейк-ефір (наразі близько 3%), але їх також можна використовувати в DeFi, тобто інвестори можуть позичати та позичати токени, щоб заробити додатковий прибуток на додаток до своїх процентних ставок.

За останні кілька років сектор ліквідних ставок процвітав. Lido, найбільший протокол ліквідних ставок на сьогодні, може похвалитися більш ніж 25 мільярдів доларів у депозитах. Його токен stETH часто має вищі обсяги торгів, ніж звичайний ETH на найбільших мережевих протоколах запозичень і позик.

Від Liquid Staking до Liquid Restaking

Подібна тенденція ліквідних ставок зараз поширюється на EigenLayer, популярний новий протокол Ethereum , який запровадив повторне ставлення в Ethereum.

«EigenLayer по суті створює інструмент, який дозволяє іншим мережам завантажуватись із використанням безпеки Ethereum », — пояснив генеральний директор Omni Labs Остін Кінг, який створює протокол мосту на основі повторного ставлення.

Інвестори звернулися до EigenLayer, щоб отримати додаткові винагороди за свій ETH: відсотки за збереження Ethereum та додаткові повторна ставка відсотки за захист так званих AVS або «сервісів з активною перевіркою», які використовують EigenLayer для запозичення безпеки Ethereum.

Згідно з EigenLayer, ці AVS зрештою включатимуть CELO, блокчейн рівня 1 перехід до мережі рівня 2 на основі Ethereum; EigenDA, власний сервіс доступності даних EigenLayer; і Omni, яка будує мостову інфраструктуру, щоб допомогти розрізненим блокчейн-мережам спілкуватися ONE з одною.

Але ця система також має недоліки, і ключовим з ONE є те, що токени, повторно поставлені через EigenLayer, T можна використовувати в DeFi після їх депонування. Для інвесторів, які прагнуть максимізувати свої прибутки, ця механіка блокування є серйозною проблемою.

Введіть ліквідний рестейкінг, який, по суті, є лише ліквідним стейкингом, але для Eigenlayer.

Протоколи ліквідних повторних ставок приймають депозити (наприклад, stETH), повторюють їх за допомогою EigenLayer, а потім роздають «токени ліквідних повторних ставок» або LRT, як-от pufETH, EETH і rswETH, які можна використовувати в DeFi для отримання додаткових очок та інших винагород.

«Це, по суті, цінна пропозиція стейкінгу ETH, де ви можете отримати прибуток від стейкінгу свого ETH , не потребуючи клопоту з налаштуванням валідатора – це плюс компенсація будь-яких винагород, які виходять із цих мереж AVS», — пояснив Кінг.

Заохочувальні ігри

Puffer's pufETH, Ether.FiEETH від Swell, rswETH від Swell та інші LRT намагаються конкурувати з stETH від Lido, щоб стати наступним великим активом у DeFi. Для цього вони звернулися до моделі стимулювання DeFi du jour: бали.

Хоча компанія EigenLayer вже прийняла мільярдні депозити, жодна з її AVS ще не працює, тобто вкладники T отримують жодних відсотків за своїми депозитами. Основним стимулом для внесення токенів в EigenLayer сьогодні є повторний збір очок, туманно визначений підрахунок, який, як сподіваються інвестори, дасть їм право на майбутній, ще не підтверджений еірдроп EigenLayer.

«EigenLayer ще не активний, він T має повторних ставок». Генеральний директор Puffer Фінанси Амір Форузані зазначив минулого місяця в інтерв’ю CoinDesk. «Їхнім єдиним стимулом зараз є, по суті, їхні бали, і я припускаю, що припущення про те, якими ці бали стануть у майбутньому». Провідні протоколи повторного ставлення рідини, включаючи Puffer, почали пропонувати власні бали на додаток до EigenLayer як підсолоджувач для перших інвесторів.

Нові послуги також створені навколо обміну балами, популяризуючи нові ризиковані торгові стратегії, які передбачають багаторазове розміщення одних і тих самих жетонів – збільшуючи доступ до протоколу в обмін на вищі майбутні винагороди.

ONE із таких протоколів є Pendle, який розділяє ліквідні токени на два окремі токени – токени доходності та основні токени – для розблокування торгівлі за допомогою кредитного плеча. ONE із продуктів Pendle приймає депозити Ether.Fiтокени EETH і, згідно з рекламою сайту, може збільшити вкладників у 45 разів Ether.Fi точок і 15 точок власного шару.

Хоча пункти залишаються дуже спекулятивними, вони, схоже, були благом для ліквідних депозитів. Ether.Fi, поточний лідер ринку, має депозити на 1,2 мільярда доларів США, за матеріалами DeFiLlama, що в п'ять разів більше, ніж було місяць тому. Puffer Фінанси затискає Ether.Fi’s heels з депозитами в розмірі 970 мільйонів доларів, a десятикратне збільшення лише за останні три тижні.

Різкий ризик

У міру того як різко зросли ліквідні депозити для повторних ставок, зросли й ризики тренду.

З ONE боку, з EigenLayer існує загальний ризик, який виникає кожного разу, коли гроші вливаються в систему багаторівневих протоколів Руба Голдберга: оскільки мережа взаємопов’язаних мереж AVS стає все складнішою, помилки неминуче зростатимуть.

Найбільшим ризиком у зв’язку з цими помилками буде перспектива «різання», коли гравець буде фінансово покараний за порушення правил мережі або використання несправного програмного забезпечення для підключення до мережі. Ліквідні протоколи переставлення часто включають функції «анти-слешінг» у своєму маркетингу, але їхні обіцянки T будуть перевірені в дикій природі, доки AVS не запрацюють.

У контексті переставлення EigenLayer скорочення відбувається на рівні AVS: кожен AVS встановлює власні правила скорочення, а постачальники ліквідних повторних ставок зможуть вручну вибрати, які протоколи AVS вони хочуть підтвердити для своїх користувачів. Якщо ліквідна платформа повторного ставлення вирішить перевірити мережу зі шкідливими (або помилковими) параметрами скорочення, це піддає своїх користувачів ризику скоротити їхні депозити.

«Ми матимемо подібну систему репутації для ширшої екосистеми повторних ставок», як і в звичайній системі ставок, передбачив Ріад Вахбі, генеральний директор служби управління ключами Cubist. інтерв'ю з CoinDesk. «Якщо я збираюся вкладати гроші в оператора, я, ймовірно, виберу оператора, який дає мені правильний баланс між ризиком і винагородою».

Спекулятивні ризики

Найбільш очевидний ризик для ліквідних повторних ставок полягає в тому, що, незважаючи на мільярди доларів депозитів, ця практика зараз є дуже спекулятивною.

Існує ймовірність того, що AVS не зможуть винагородити вкладників стільки відсотків, скільки вони очікують, що може змусити інвесторів втекти з системи для більш прибуткових ставок. З огляду на ажіотаж навколо очок, існує також певна ймовірність того, що їхні супутні аирдропи можуть провалитися або взагалі не відбутися, що зробить окуляри та нові Ринки, побудовані на них, майже марними.

Ризик такого результату посилюється тим фактом, що бали зазвичай не видаються на блокчейнах, а відстежуються безпосередньо їх емітентами. Це означає, що це так важко дізнатися, скільки балів даного типу знаходиться в обігу, через що ще важче розпізнати їх цінність.

Спекулятивна привабливість точок перезавантаження рідини повертається до часів урожайного землеробства. У 2021-22 роках, коли сектор DeFi перебував у розквіті, депозити хлинули в такі проекти, як Олімп і Terra, яка обіцяла лідируючі на ринку прибутки користувачам в обмін на довіру до їхніх заплутаних систем. Критики звинувачували проекти у винаході нікчемних токенів і друкуванні їх мимовільно за схемою штучного підвищення прибутковості, і ця критика зрештою виявилася передбачливою після краху платформ.

Незалежно від схожості на поверхневому рівні, EigenLayer увійшов у дух часу розробників Ethereum таким чином, як ніколи не робили найгірші порушники фермерства, а прихильники ліквідного повторного ставлення стверджують, що він має потенціал для підтримки розробки додатків та інфраструктури за межами вузького царства балів і гейміфікованих спекуляцій.

Margaux Nijkerk внесла звіт.