Нульові процентні ставки можуть перешкодити бізнесу стейблкойнів

JP Koning, оглядач CoinDesk , працював дослідником капіталу в канадській брокерській фірмі та фінансовим автором у великому канадському банку. Він керує популярнимГроші блог.

У зв’язку з нещодавнім падінням процентних ставок у США галузь стейблкоїнів чекає важка поїздка. Деяким емітентам стейблкойнів, можливо, доведеться змінити свої бізнес-моделі протягом наступних кількох місяців. Найслабшому з них, можливо, доведеться закрити магазин.

Якщо ви все ще не впевнені, що таке стейблкойни, подумайте про них як про новомодний варіант класичної банкноти. Чи знаєте ви, що в Північній Ірландії банкам усе ще дозволеноhttps://www.acbi.org.uk/uploads/assets/uploaded/b368d6c9-f8ae-4923-bad39749d9cb6aff.pdf випускати власні приватні банкноти? Ці купюри можна на 100 відсотків обміняти на банкноти, випущені центральним банком Великобританії, Банком Англії. Ірландці люблять свої приватні банкноти і ставляться до них так само, як до готівки, випущеної державою. Вони широко продаються в магазинах по всій Північній Ірландії.

Дивіться також: Хасу - Стайблкойни в доларах США зростають, але нульові процентні ставки ускладнюють бізнес-модель

Очевидна відмінність полягає в тому, що банкнота Північної Ірландії є паперовою копією державних грошей, стейблкоїн є цифровою копією, випущеною в блокчейні. Але, крім цього, вони досить схожі.

Почнемо з того, що і стейблкойни, і банкноти є інструментами на пред’явника. Вони циркулюють із рук у руки або з гаманця в гаманець, не потребуючи централізованого органу для маніпулювання бухгалтерськими записами.

Обидва мають емітента. Банкноти Північної Ірландії вводяться в обіг трьома банками-емітентами: Банком Ірландії, Danske Bank і банк Ольстер. Стейблкойни вводяться в обіг такими фінансовими установами, як Center (який випускає USD Coin або USDC), Tether або TrustToken (який випускає TrueUSD). Ці емітенти мають завдання керувати вартістю токенів, які вони випускають.

Ще одна схожість? І стейблкойни, і банкноти приносять 0 відсотків.

Ця функція 0 відсотків є важливою. Це велика частина того, як такі емітенти, як Ulster Bank і Center, отримують прибутки. Кожен, хто тримає ірландську банкноту номіналом 50 фунтів стерлінгів або стейблкойни номіналом 50 доларів США, тимчасово інвестує свої статки в Ulster Bank або Centre. Ці емітенти отримують можливість реінвестувати кошти своїх клієнтів, скажімо, розміщуючи їх на надбезпечних державних рахунках або купуючи казначейські векселі. Оскільки вони T сплачують відсотки своїм клієнтам, Ulster Bank і Center KEEP за собою весь FLOW виплати відсотків.

Сеньйораж — це слово, яке ми зазвичай використовуємо для опису прибутку, що нараховується емітентам токенів із нульовою прибутковістю. Це те, що допомагає KEEP світло в різних емітентах стейблкойнів і в банках Північної Ірландії.

Нульовий відсоток, менше прибутку

Протягом останніх кількох років емітенти стейблкойнів отримали пристойний сеньйораж. скільки?

Ось QUICK розрахунок на задній частині конверта. Більшість стейблкойнів засновані на доларах США. На кінець липня 2019 року ставки казначейських векселів США становили 2,5 відсотка. Загальна кількість існуючих стейблкойнів на той час становила близько 5 мільярдів доларів.

Якщо припустити, що емітенти інвестували 4 мільярди доларів із коштів своїх клієнтів у державні облігації та зберегли 1 мільярд доларів на ліквідних безпроцентних рахунках, то наприкінці липня це становитиме близько 100 мільйонів доларів очікуваного процентного доходу (4 мільярди доларів х 2,5 відсотка). Але тепер ці 100 мільйонів доларів випарувалися до 0 доларів. Прощавай, сеньйораж.

Ми фактично можемо отримати миттєвий знімок того, як це – бути емітентом стейблкойнів у середовищі 0-відсоткової процентної ставки. Stasis, європейський концерн стейблкойнів, випускає найбільший стейблкоїн, деномінований у євро, EURS, з монетами в обігу близько 31 мільйона євро. Процентні ставки в Європі роками були нижче нуля.

У Стасіса остання річна фінансова звітність за рік, що закінчився груднем 2018 року, він мав 0 євро доходу. Але йому довелося заплатити 15 мільйонів євро витрат. Більшу частину цього складали б постійні витрати на створення офісу, виплату зарплати та гонорарів за аудит. Наближення падіння рентабельності стейблкойнів викликає BIT задоволення, оскільки стейблкойни стають все більш популярними (як Хасу вказав в CoinDesk цього тижня). Вище наведено діаграму, яка показує загальну суму доларів (мільярдів), що зберігаються у формі шести основних стейблкоїнів, номінованих у доларах США. Стрибок з початку лютого, в розпал пандемії COVID-19, що розвивається, є досить примітним.

Чому зростання? Частково це пов’язано з величезним падінням цін на такі криптовалюти Bitcoin (BTC) і Ethereum (ETH). Люди стікаються до стейблкоїнів як до безпечної гавані.

Деякі емітенти можуть почати покривати свої витрати, запровадивши нові комісії.

Є й більш тонка причина. Трейдери та великі установи зазвичай не спрямовують усі свої кошти на криптовалюти та інші інвестиції, воліючи KEEP надлишок готівки під рукою. Ці кошти зазвичай зберігаються на банківських рахунках і державних казначейських векселях. Таким чином вони можуть принаймні отримати відсотки.

Стайблкойни T були ідеальним місцем для професійних інвесторів, щоб вкладати вільні гроші, оскільки вони платять жалюгідні 0 відсотків. Але оскільки ставки на банківських рахунках і казначейських векселях впали до нуля за останні два місяці, 0-відсоткова ставка на стейблкоїни вже не LOOKS такою поганою. Тому професійні Криптовалюта трейдери та інвестори, швидше за все, KEEP свої надлишки, інвестовані в стейблкоїни, а не повернуть їх у банк.

Відсоткова ставка за казначейськими векселями США фактично впала на негативну територію, через що 0-відсоткова ставка стейблкоїнів виглядає позитивно непогашеною.

Йдучи вперед

Що будуть робити емітенти стейблкойнів у майбутньому? Це залежить.

Я підозрюю, що деякі емітенти можуть почати покривати свої витрати, запровадивши нові комісії. Tether вже вимагає користувачі повинні платити 0,1 відсотка за конвертацію токенів Tether у долари або доларів у токени (вони повинні зняти щонайменше 100 000 доларів США, тому мінімальна комісія становить 1000 доларів США). центр, Паксос і TrustToken T стягувати ці збори. Раніше цього тижня я розмовляв із генеральним директором Centre Джеремі Аллером, найбільшим із цих емітентів, і він упевнений, що Center найближчим часом не піде цим шляхом.

Здійснення платежів стейблкойнами з гаманця на гаманець зазвичай безкоштовне. Цілком можливо, що емітенти можуть почати застосовувати невелику комісію за переказ, лише кілька центів за транзакцію. Або, можливо, вони встановлять трохи негативну відсоткову ставку на залишки стейблкойнів. Вважайте це щоденною платою за обслуговування облікового запису. Однак користувачі, швидше за все, уникатимуть будь-якого емітента, який запроваджує комісію, якщо є інші безкоштовні варіанти.

Дивіться також: США повинні використовувати стейблкойни для екстрених платежів через коронавірус

Не всі емітенти стейблкойнів зіткнуться з негайним тиском. Емітенти з кількома напрямками діяльності або набором добре фінансованих партнерів можуть покладатися на інші центри прибутку для субсидування збиткових операцій зі стейблкойнами. З часом вони можуть залучити своїх клієнтів стейблкойнів до нових сервісів з вищою комісією.

Якщо нічого з цього не спрацює, найслабші емітенти стейблкойнів можуть мати проблеми. Оскільки протягом 2000-х років відсоткові ставки у Великобританії коливалися близько 5 відсотків, емітенти банкнот Північної Ірландії плавали в сеньйоражі. Але потім почалася кредитна криза 2008 року, і наступне десятиліття процентні ставки сумували на рівні 0,5 відсотка.

Оскільки традиційні банки мають кілька напрямків діяльності, вони можуть дозволити собі, щоб ONE лінія працювала без прибутку. Але тільки так довго. Найменший із чотирьох приватних банкнотних банків Північної Ірландії, First Trust Bank, нещодавно вимкнути його операції з друкування готівки. Просто T було сенсу випускати банкноти.

Ми можемо побачити, як кілька емітентів стейблкойнів намагаються нав’язати нові комісії своїм клієнтам. І ми також можемо побачити, що найменший з них робить те саме, що First Trust Bank. Уцілілим північноірландським емітентам банкнот пощастило заповнити порожнечу, залишену найслабшими. Той самий принцип застосовується до щасливих емітентів стейблкойнів, які пройшли цей виклик.