Маркус Тілен, генеральний директор 10x Research, проводить свої дні, досліджуючи цифрові активи та надаючи інформацію на основі даних. Я в захваті від його внеску в поширення практичного та неупередженого підходу до оцінки розподілу Bitcoin у портфелі. Маркус є автором книги Крипто Titans: How trillions were made and milijards lost in the Криптовалюта Ринки.

А. Дж. Нарі, голова HeightZero в BitGo, відповідає на деякі запитання, з якими стикаються менеджери активів, розглядаючи інвестиції в цифрові активи, у розділі «Запитати експерта».

Приємного читання.

– С.М.

Ви читаєте Крипто для радників, щотижневий інформаційний бюлетень CoinDesk, який розпаковує цифрові активи для фінансових радників. Підпишіться тут отримувати щочетверга.

Інституційні інвестори приймають Bitcoin, жертвують традиційними активами

Інвестори продовжують шукати альтернативи для оптимізації розподілу своїх портфелів. Практичний, неупереджений і перевірений підхід може класифікувати Bitcoin як ще один будівельний блок у портфелях інституційних інвесторів.

Коли Білл Ґейтс подружився з Уорреном Баффетом, останній переконав його диверсифікувати свої статки подалі від Microsoft. Гейтс володів 45% компанії після IPO в 1986 році. Сьогодні ринкова капіталізація Microsoft становить 3 трильйони доларів, а Гейтсу належить лише 1,38%. Якби він зберіг свою початкову частку, його капітал склав би 1,35 трильйона доларів замість 124 мільярдів доларів.

Але не кожному пощастило заснувати ONE з найдорожчих компаній або скласти всі свої яйця в ONE кошик.

За словами Нобелівського лауреата Гаррі Марковіца, «диверсифікація — це єдиний безкоштовний обід», доступний на фінансових Ринки.

Інвестування часто є функцією очікуваного прибутку та нестабільності активів у всесвіті інвестування для забезпечення оптимального розподілу портфеля. Результат вказує на найкращий розподіл для заданого очікуваного прибутку або рівня волатильності.

Марковіц запропонував практичний метод вибору інвестицій для максимізації загальної прибутковості в межах прийнятного рівня ризику, так звану сучасну теорію портфеля (MPT). Фішер Блек і Роберт Літтерман використали концепцію MPT і додали погляди інвесторів на очікувані прибутки. У той час як MPT використовує лише історичні ринкові дані та припускає, що прибутки будуть такими ж у майбутньому, модель Блека-Літтермана дозволяє інвесторам застосувати до неї свою думку та оптимізує рекомендований розподіл активів.

Замість вузького «портфеля 60/40» пенсійні фонди, благодійні фонди та зареєстровані інвестиційні консультанти (RIA) можуть працювати зі своїми клієнтами, використовувати інвестиційний ринковий портфель у розмірі 400 трильйонів доларів США та оптимізувати розподіл на основі очікуваної прибутковості та терпимості до ризику (волатильності). Інвестиційний ринковий портфель включає акції, облігації та інші продукти з фіксованим доходом, такі як позики, високоприбуткові, муніципальні облігації, зареєстровані на біржі нерухомість (REIT) та альтернативи, зокрема фонди прямих інвестицій і хедж-фонди.

Цифрові активи, представлені Bitcoin ETF на вторинних Ринки, становлять скромні 1,6 трильйона доларів, але ці Bitcoin ETF можуть диверсифікувати та оптимізувати розподіл портфеля.

Випереджаючи інші цільові фонди, покійний інвестор Девід Свенсен стандартизував диверсифікацію через свою Єльську модель, яка наголошує на диверсифікації різних класів активів, зосереджуючись на альтернативних інвестиціях, таких як прямий капітал, нерухомість, хедж-фонди та природні ресурси. У 2018 році Свенсен заявив, що інвестував у два спеціальні Криптовалюта фонди. Незважаючи на те, що він помер у 2021 році, з розміщенням спотових ETF Bitcoin у 2024 році портфель розподілу активів Yale Endowment, швидше за все, додав би ETF Bitcoin під його керівництвом.

Багато інституційних інвесторів запитують себе, яку роль може відігравати Bitcoin у їхніх портфелях. Відповідь залежить від історичної прибутковості, прийнятного ризику та очікуваної прибутковості відносно інших активів, як ми дізналися від Black-Litterman.

Ми стандартизуємо неліквідні інвестиції в нерухомість через REITs, хедж-фонди та прямий капітал через перелічені альтернативи, такі як Man Group, зареєстрована у Великій Британії, або ефективність акцій Blackstone, що дозволяє нам структурувати ліквідні портфелі на основі трьох характеристик: історична прибутковість, прийнятний ризик та очікувана прибутковість.

Типова модель розподілу активів передбачає 19,1% ризику для акцій, 16,8% до нерухомості, 44,8% до фіксованого прибутку та 19,5% до альтернатив. Навпаки, Bitcoin займатиме лише 0,58% у групі альтернатив, виходячи з його ринкової капіталізації.

Експонат: пропозиція щодо класу активів на основі моделі розподілу активів Блека-Літтермана, якщо Bitcoin перевершить акції (Bitcoin>VTI) на 10%, 20% або 30% протягом наступного року з цільовими показниками волатильності портфеля 7%, 10% або 12%.

Оптимізуючи наш портфель Black-Litterman зі скромною цільовою волатильністю 7%, ми помічаємо, що якщо наше перспективне припущення полягає в тому, що Bitcoin перевершить (США) Vanguard Total Stock Market Index (VTI) на +10% протягом наступного року, то розподіл біткойна в інституційних портфелях збільшиться з 0,58% до 1,61%. Перевищення ефективності на +20% або навіть +30% виправдовує розподіл Bitcoin на рівні 3,27% і +4,32% відповідно.

Збільшення нашої цільової волатильності до 10% або навіть 12,5% передбачає збільшення розподілу біткойнів до портфельно-зваженої позиції від 10,36% до 10,58%, залежно від нашого припущення про перевищення ефективності Bitcoin . Зростаюче припущення про перевищення Bitcoin передбачає скорочення активів з фіксованим доходом і збільшення альтернатив і розподілу акцій.

Вища толерантність до ризику зміщує очікувану віддачу до правої частини розподілу дохідності, одночасно розподіляючи з фіксованого доходу та охоплюючи збільшений розподіл на альтернативи, включаючи Bitcoin.

Неприйнятний рівень боргу та непередбачуваність інфляції змушують багатьох інвесторів переглянути свою толерантність до ризику з фіксованим доходом. Завдяки лістингу ETF Bitcoin став частиною законного всесвіту інвестування, і наша оптимізація портфеля Black-Litterman показує, що залежно від цільових показників волатильності портфеля та очікуваної прибутковості інвесторів портфелі можуть розподілити від 1,61% до 10,58% своїх активів у Bitcoin.

Додаток 2: Вагові коефіцієнти глобального інвестиційного портфеля та моделювання Блек-Літтермана (2)

- Маркус Тілен, генеральний директор, 10x Research

Запитайте експерта:

З: Що слід враховувати менеджерам активів, коли вони вивчають додавання цифрових активів?

Відповідь: Схвалення SEC спотових Bitcoin ETF у січні дало менеджерам активів унікальну можливість почати впровадження цифрових активів у свої портфелі. Оскільки вони працюють над створенням дисциплінованого підходу до інвестування в цифрові активи, було б розумно розглянути наступне:

• Прямий чи непрямий вплив – зважте переваги та обмеження безпосереднього володіння Bitcoin або використання ETF. Розгляньте структуру комісій, ліквідність, потенційний податковий вплив і узгодження з цілями портфеля, щоб почати
• Диверсифікація – проаналізуйте вплив інвестування в ONE цифровий актив порівняно з кількома, а також загальний вплив, який цифрові активи матимуть на вашу існуючу стратегію
• Постійні дослідження та моніторинг – розробіть комплексну структуру, щоб випереджати нормативні зміни, динаміку ринку та нові тенденції в просторі цифрових активів
• Зовнішня освіта та комунікація – активно інформуйте клієнтів/інвесторів про переваги та проблеми цифрових активів, а також керуйте їхніми очікуваннями

З: Яку роль, на вашу думку, відіграватимуть ширші цифрові активи для просування менеджерів активами?

Відповідь: Ландшафт цифрових активів, що розвивається, пропонує захоплюючі можливості для створення та диверсифікації портфеля, спотові Bitcoin ETF були лише початком. Крім Bitcoin, існують інші активи, такі як ефір або стейблкоїни, які також можуть мати потенційне застосування в рамках інвестиційних стратегій. Менеджери активів, які хочуть випередити це, можуть розглянути прямі інвестиції замість очікування схвалення SEC інших ETF. Співвідношення Bitcoin між класами активів змінюється з часом і може бути цінним доповненням до інших активів портфеля.

З: Що менеджери активів повинні знати про пряме інвестування та що їм слід шукати в партнері/платформі цифрових активів?

В: Вирішальним аспектом прямих інвестицій є вибір правильного партнера та платформи, які забезпечать безпеку та безпеку ваших цифрових активів. Менеджери активів повинні перш за все шукати кваліфікованого зберігача, щоб зберігати їх активи та зменшувати ризики. Вони також повинні забезпечити наявність надійної платформи, яка допоможе їм скористатися ринковими можливостями та адаптуватися до динаміки ринку.

- А. Дж. Нарі, керівник HeightZero @ BitGo, BitGo

KEEP читати

Останні глобальні події Bitget опитування Крипто показали високий Optimism щодо 2024 року.

Сага про FTX підходить до завершення; збанкрутіла біржа очікує платити всім клієнтам назад в повному обсязі.

Forbes надає короткий знімок Крипто після схвалення спотових Bitcoin ETF у США. Прогноз ринку на лютий 2024 року.