Пока Curve предотвращает смертельную спираль DeFi, Fiasco обнажает серьезные риски

Худшие последствия событий прошлого месяцаВзлом Curve Exchange судя по всему, этого удалось избежать благодаря серии побочных сделок, заключенных между основателем проекта, находящимся в долговой яме, и несколькими ключевыми игроками на Криптo .

Но Мероприятия все равно послужили обвинительным заключением преобладающее децентрализованное финансовое повествование, или DeFi с прошлогоднего краха Криптo Сэма Бэнкмена-Фрида FTX — централизованные платформы подвержены жадности и плохому управлению рисками, в то время как децентрализованные платформы KEEP шевелиться. Оказывается, DeFi тоже подвержены.

Эта статья опубликована в последнем выпуске журналаПротокол, наша еженедельная рассылка, в которой мы по ONE блоку за раз изучаем технологии, лежащие в основе Криптo . Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Curve, важнейшая децентрализованная биржа на блокчейне Ethereum , была взломана в прошлом месяце и украла более 70 миллионов долларов. Цена CRV, собственный токен биржи, упал более чем на 20% сразу после атаки.

Событие усилило опасения по поводу безопасности и жизнеспособности Curve, которая широко считается «голубой фишкой» Криптo среди менее авторитетных конкурентов. Взлом также привлек внимание к рискованная кредитная позиция от основателя Curve Михаила Егорова, который направил 33% поставок CRV на банковские персональные кредиты. Если бы CRV упал в цене достаточно низко, это обеспечение могло бы быть автоматически ликвидировано кредитными платформами DeFi, а затем сброшено на открытый рынок, что привело бы к снижению цены системно важного актива DeFi.

Curve предложила своему эксплуататору вознаграждение в размере 10% в обмен на возвращенные средства, и платформаудалось восстановить почти 75% активов, потерянных в результате атаки. Цена CRV также немного подскочила на прошлой неделе, так как основатель Curve погасил некоторые из своих кредитов, а это значит, что его огромные сумки CRV подвергаются меньшему риску ликвидации, чем сразу после взлома.

Однако фиаско Curve все равно стало расплатой для ONE из крупнейших платформ Криптo биржи и тревожным сигналом для DeFi в целом.

Во-первых, что такое Curve?

Curve — это децентрализованная биржа (DEX) на блокчейне Ethereum , запущенная в 2020 году.

На высоком уровне платформа работает аналогично DEX, таким как Uniswap, позволяя людям обмениваться криптовалютами без необходимости в посредниках. Как и во многих других DEX, любой может внести Криптo в «пул» Curve — корзину различных криптовалют. Пулы используются другими трейдерами для обмена токенами, при этом цены токенов устанавливаются соотношением различных активов в данном пуле. Депозиторы пула — так называемые «поставщики ликвидности» — получают часть торговых комиссий.

В отличие от функций Uniswap и большинства других бирж, функции Curve разработаны специально для торговли стейблкоинами и другими подобными активами — цифровыми токенами, привязанными к цене какого-либо другого актива. Во время бычьего забега DeFi в 2020-2021 годах Curve в какой-то момент была крупнейшей DEX по объему торгов, накопив более 20 миллиардов долларов ликвидности на пике.

Почему CRV был так важен?

Помимо ориентации на однородные активы, основной особенностью, которая позволила Curve процветать во время последнего Криптo скачка, стала структура стимулирования платформы на основе CRV.

Curve стимулирует поставщиков ликвидности вносить депозиты в свои пулы, вознаграждая их токенами CRV сверх обычных процентов, полученных от торговых сборов. Платформа предлагает дополнительные вознаграждения тем пользователям, которые готовы заблокировать свой CRV в обмен на veCRV — другой тип вознаграждения. CRV может быть заблокирован на годы — чем дольше блокировка, тем больше вознаграждение veCRV.

VeCRV дублирует голоса в системе Curve, то есть его можно использовать для влияния на то, как Curve распределяет вознаграждения по разным пулам. Погоня за veCRV привела к«Кривые войны», где люди соревновались за накопление токенов veCRV, чтобы направить FLOW вознаграждений в свои предпочтительные пулы.

Curve Wars сделали CRV и veCRV системно важными в более широкой экосистеме DeFi. Токены широко использовались в кредитовании и заимствовании, их собирали Криптo , стремившиеся привлечь ликвидность в свои собственные пулы Curve, и они поддерживали множество ответвлений платформ, таких как Convex, созданных специально для извлечения выгоды из системы вознаграждений Curve.

Остерегайтесь игры со стимулами

Доминирование Curve пошло на спад в последние месяцы, поскольку медвежий рынок повлиял на цену CRV, что позволило новым конкурентам, таким как Uniswap V3, захватить часть доли рынка платформы. По данным DefiLlamaСейчас Curve может похвастаться депозитами на сумму 2,4 млрд долларов, что составляет всего лишь десятую часть от пикового значения в 24 млрд долларов в 2022 году.

Цена CRV также снизилась до 60 центов с пикового значения в 2022 году, составлявшего около 6 долларов, и на 20% ниже с момента взлома в прошлом месяце.

«Я думаю, что у Curve теперь возникнут проблемы из-за того, что люди будут сомневаться в токене Curve», — сказал Сид Пауэлл, генеральный директор Maple Финансы, кредитного рынка на основе блокчейна, который предлагает услуги DeFi учреждениям и аккредитованным инвесторам.

Долгосрочная жизнеспособность программы вознаграждений CRV от Curve — пережиток ранних дней DeFi, когда машины для печатания денег в форме выпуска жетонов были моделью для привлечения пользователей — теперь это кажется менее определенным, в свете снижения цен на CRV . Пауэлл назвал систему «Понзиномикой».

«Это похоже на сценарий тающего айсберга, где им нужно найти способ добавить или воссоздать полезность для CRV», — сказал Пауэлл. «В противном случае не было бы смысла иметь его», потому что награды за использование Curve без CRV — проценты, полученные исключительно за счет торговых сборов — это ничтожно мало по сравнению с тем, что пользователи получают от бонусов CRV .

«Я наблюдаю, что это за эффект второго порядка для Curve TVL (общая заблокированная стоимость) и количество протоколов, которые как бы построены на Curve TVL», — добавил он. «Если вознаграждения токенов CRV будут удалены или обесценятся, что тогда произойдет с Convex?»

CoinDesk попытался проконсультироваться с Егоровым, основателем Curve, для этой статьи, но безуспешно.

«Голубые фишки»T означают надежность

Со временем Curve заслужил репутацию «голубой фишки» децентрализованной биржи — ONE из относительно немногих безопасных протоколов среди моря глючных. Он был относительно прост по своей конструкции, и до июля это была ONE из немногих крупных платформ DeFi, избежавшая серьезных взломов.

Эксплойт Curve послужил напоминанием о том, что масштаб T равнозначен безопасности.

Атака прошлого месяца произошла из-за ошибки в компиляторе Vyper, который является языком программирования.похоже на Solidityчто позволяет людям кодироватьсмарт-контракты. Специфическая уязвимость в коде Vyper, так называемая атака повторного входа, позволяла хакеру неоднократно выводить средства из Curve, при этом протокол не осознавал, что он уже отправил средства.

Curve хорошо известен, а Vyper — нет. Уязвимость в Vyper привлекла внимание к бесчисленным путям, с помощью которых злоумышленники теоретически могут саботировать децентрализованные системы, и вполне возможно, что риски будут только расти по мере усложнения кода, лежащего в основе платформ DeFi.

Децентрализованные протоколы против централизованного предложения токенов

За несколько месяцев до июльского подвига Егоров взял кредитов на сумму около $100 млн. В качестве залога он использовал CRV на сумму около $200 млн — 33% от всех существующих CRV .

Если бы цена CRV упала достаточно низко, позиция Егорова была бы ликвидирована, то есть его обеспечение было бы выброшено на рынок. Это могло бы спровоцировать полный крах CRV, который относительно неликвиден, но остается системно важным для DeFi.

По мнению экспертов, тот факт, что основатель «первоклассного» протокола децентрализованных финансов смог собрать более трети своего собственного предложения токенов, а затем использовать их в качестве залога для обеспечения займов на миллионы долларов, должен был вызвать удивление из-за потенциальных последствий для протокола и DeFi в целом.

«Я T думаю, что это обязательно признак неэтичного поведения, но это открывает риски — точно такие же, как вы видели, — и эти риски не так уж и сложно предсказать», — заметил Пауэлл. «Если у вас есть кредит в размере 100 миллионов долларов, и вы используете его в качестве кредитного плеча, и он против вашего токена, есть вероятность, что ваш токен может упасть в цене, и вам придется ликвидировать его, чтобы застраховать себя».

DeFi T обеспечивает полной прозрачности

Егорову удалось снизить риски кредитования, выплачивая часть своих кредитов, что снизило цену, по которой его CRV подлежал бы ликвидации. Однако Егорову нужно было сделать внебиржевые сделки с крупными Криптo , такими как Джастин MON, основатель блокчейна TRON , для Финансы этих платежей.

Это был T первый случай, когда такой крупный игрок, как MON, вмешался, чтобы предотвратить крах Криптo . Это было напоминанием, после нескольких подобных случаев, что власть в децентрализованных Финансы принадлежит всего лишь горстке участников — сценарий, не сильно отличающийся от традиционных Финансы.

Как утверждал Дэниел Кун из CoinDesk в своей статьеискусно написанная колонкаНа прошлой неделе «дух, который двигал DeFi вперед, мечта об освобождении денег от власти и предоставлении легкого доступа к базовым и сложным финансовым продуктам без страха или предвзятости, умер».

Это правда, как отметил Адам Блумберг в ответ на колонку Куна эта Технологии блокчейна обеспечила поминутную видимость состояния кредитных позиций Егорова — прозрачность, которая возможна только в мире децентрализованных Финансы, где все транзакции и адреса кошельков доступны для публичного просмотра. Однако полное влияние крупных игроков, таких как Джастин MON, остается непрозрачным, и оно будет только усугубляться по мере того, как киты становятся все более изощренными в том, как они скрывают масштаб своих активов.

«Ончейн-транзакции не отражают тот уровень риска, который обязательно имеется у базового трейдера», — сказал Сача Гебали, стратегический аналитик Криптo компании The TIE.

«Это ничем не отличается от традиционных финансовых Рынки», — продолжил он. «В какой-то момент наступает предел того, насколько прозрачными могут быть эти системы, даже если создается впечатление прозрачности».