Заарканивание жеребца: как Гэри Дженслер мог бы подойти к обеспечению соблюдения DeFi

Ранее на этой неделе мыобдуманный проблемы создания жизнеспособных долгосрочных правил для протоколов децентрализованного Финансы (DeFi). Эти системы могут якобы исключить посредников из торговли любым активом, представленным в блокчейне, но именно эти посредники обеспечивали соблюдение правил от имени регуляторов большую часть столетия. Это означает, что работоспособное регулирование DeFi, вероятно, будет сильно отличаться по сути и применяться иначе, чем текущие правила ценных бумаг и Финансы .

Это переосмысление может произойти через несколько лет, но американские регуляторы тем временем T сидят сложа руки. Поскольку глава Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер дал понять, что он обращает внимание, есть серьезные ожидания, что меры принудительного характера могут быть направлены на DeFi задолго до того, как какие-либо новые правила станут официальными. Эти меры принудительного характера, скорее всего, будут отдавать приоритет случаям явного нарушения закона, таким как мошенничество или отмывание денег, происходящим в системах DeFi.

Эта статья является частью«Неделя Политика », форум для обсуждения того, как регуляторы относятся к Криптo (и наоборот). Дэвид З. Моррис — главный обозреватель аналитических статей CoinDesk.

Они станут серьезными испытаниями правовых последствий децентрализации. И они могут стать очень, очень некрасивыми — особенно для лиц, управляющих системами «DeFi», которые вообще T очень-то децентрализованы.

Ниже приведены три ключевых момента, основанные на беседах с юристами, бывшими регулирующими органами и руководителями DeFi, относительно того, как, скорее всего, будут развиваться события в ближайшие месяцы и годы.

1. Обеспечение соблюдения правил будет предшествовать принятию новых правил.

Первая отвратительная правда о регулировании DeFi заключается в том, что оно неизбежно наступит слишком поздно. Такие системы, как Uniswap и Celsius, были созданы способами, которые бросают вызов фундаментальным предпосылкам традиционного финансового регулирования, но регуляторы не будут QUICK менять свои модели, чтобы соответствовать реалиям на местах. Между тем, системы DeFi продолжают расти, гарантируя, что они столкнутся с растущим контролем.

Джай Массари, партнер юридической фирмы Davis, Polk and Wardwell, специализирующийся на торговле и Рынки , предсказывает трехэтапный процесс примирения этих противоречивых истин. Назовем это Стадиями регуляторного горя.

«Я думаю, что все начинается с принуждения», — говорит она, — «потому что принуждение проще, чем регулирование». Эти меры принуждения могут быть похожи на недавние действия, которые привели к крупным штрафам для Криптo бирж, таких как Кракенили услуги, такие какTether. Но они также могли бы пойти дальше и включить уголовные обвинения против отдельных лиц, о чем подробнее ниже.

Затем мы начнем «видеть усилия [регуляторов] по вписыванию этих видов деятельности DeFi в существующие нормативные категории», — говорит Массари. «Но я T думаю, что это пойдет хорошо. Я думаю, это может быть довольно грязно».

Другими словами, она T ожидает серьезного рассмотрения новой нормативной базы, которая действительно соответствует тому, как работает DeFi, пока регуляторы не потратят время на попытки забить квадратные колышки в круглые отверстия. В контексте США это может включать юрисдикционные баталии между SEC и другими финансовыми регуляторами.

Многие операторы Криптo справедливо расценивают постановку принуждения выше регулирования как закрытие двери сарая после того, как лошадь отвязалась. В какой-то степени это следствие смены приоритетов новой администрации. Регуляторы администрации Трампа, к лучшему или к худшему, добились лишь постепенного прогресса в разработке правил для Криптo, не говоря уже о DeFi, поскольку Криптo и DeFi выросли из незначительных в значимые в период с 2016 по 2020 год.

Есть признаки того, что регуляторы считают, что ситуация выходит из-под контроля. «Похоже, [Гэри Генслер] солидарен с такими людьми, как [сенатор Массачусетса] Элизабет Уоррен, что это Дикий Запад, что это недостаточно регулируется», — говорит Кэтрин Киркпатрик, сопредседатель рабочей группы по финансовым услугам в юридической фирме King & Spalding.

Другими словами, Гари Генслер и компания видят себя в попытках заарканить скачущего жеребца. Это может привести к особенно жесткой тактике принуждения.

«Они действуют с точки зрения попытки решить что-то самое вопиющее, что происходит, используя традиционные инструменты правоохранительных органов», — Дуэйн Поцца, бывший сотрудник Федеральной торговой комиссии, который теперь является партнером в Wiley Law. «Потому что это означает, что ограничений будет меньше».

2. Следователи «пронзят завесу» децентрализации.

В принципе, протоколы DeFi работают без владельцев, лидеров или менеджеров. Как и Bitcoin, протоколы в принципе являются просто программным обеспечением, управляемым набором операторов узлов или валидаторов, которые нейтрально содействуют транзакциям, собирая доходность ликвидности и комиссии.

Решения по управлению, включая изменения в самом протоколе, в принципе также могут контролироваться пользователями. Но на практике сегодня все еще мало примеров этого; вместо этого реальность «DeFi» в настоящее время часто заключается в том, что это фиговый листок для очень четкой группы CORE лидеров, которые на самом деле отвечают. самое ясное доказательствоЭто касается случаев, когда счета, токены или целые «децентрализованные» системы были заморожены или закрыты.

«ONE из проектных решений в автономной системе является наличие аварийного выключателя», — говорит Стивен Пэлли, юрист, специализирующийся в основном на Криптo в Anderson Kill. «Проблема с аварийным выключателем заключается в том, какова ответственность или подверженность человека, который им управляет? Чтобы быть по-настоящему автономной, у вас T может быть аварийного выключателя. Его отсутствие — это способ сказать, что вы не несете ответственности».

Это мрачная ирония грядущего столкновения DeFi с правовой реальностью: администраторы DeFi, которые предпринимают прямые действия для контроля проблемной деятельности, могли предоставить правоохранительным органам четкие доказательства того, что они на самом деле являются ответственными, тем самым сделав себя мишенями.

Эксперты говорят, что в случаях, когда с платформой DeFi не связано ни одно юридическое лицо, это может привести к тому, что регуляторы и следователи «пронзят завесу» в своих мерах по обеспечению соблюдения DeFi. «Пронзить завесу» — это юридический термин, обычно применяемый к судебным преследованиям за корпоративные правонарушения, которые направлены против отдельных должностных лиц компании, а не только самой юридической корпорации.

По крайней мере два недавних судебных разбирательства по Криптo продемонстрировали готовность SEC и других прорвать завесу над Криптo , даже теми, которые имеют традиционные корпоративные структуры. ONE из них было Обвинение SECлиц в Ripple, включая генерального директора Брэда Гарлингхауса, с незарегистрированным предложением ценных бумаг. Другой былподачауголовных обвинений, связанных с отмыванием денег, против должностных лиц BitMEX, включая генерального директора Артура Хейса.

Аналогичные прямые действия против лиц, контролирующих системы DeFi, могут быть не за горами. Глава SEC Генслер уже дал понять, что он рассматривает большинство заявлений о децентрализации в DeFiсо скептицизмом. В дополнение к использованию выключателей, правоохранительные органы могут искать доказательства контроля и ответственности в публичных выступлениях команды протокола или контролякошелек с мультиподписьюключи.

3. Ясность наступит нескоро.

Будет крайне сложно создать регулирование, которое будет контролировать такие риски, как мошенничество и отмывание денег через DeFi, сохраняя при этом технологические преимущества, такие как открытый доступ, самостоятельная охрана и демократическое управление. Это может стоить компромисса в долгосрочной перспективе, если новые правила будут действительно тщательно разработаны.

«Мы находимся в моменте, когда BIT просвещенного мышления о регулировании, немного креативности, немного открытости дадут гораздо лучший результат», — говорит Джай Массари. «Я думаю, что лучший подход — сделать шаг назад и подумать о Политика целях, которые мы ищем».

Этот процесс может легко занять годы. Тем временем, скорее всего, ужесточатся меры принудительного характера, что, возможно, поставит создателей и администраторов DeFi в трудное положение, когда им придется защищать себя от нарушения правил, которые просто T могут быть справедливо применены к новой Технологии.

Даже в этом случае нет гарантии, что конечным результатом станет компетентное и продуманное регулирование. Как мы видели летом на примере плохо проработанных требований к отчетности в законопроекте об инфраструктуре США, по-прежнему существует большой технический дефицит в технических знаниях среди законодателей и регулирующих органов, и это может иметь серьезные последствия.

«Технологический дефицит довольно существенен», — говорит Дуэйн Поцца. «У законодателей есть миллион других дел. Мы далеки от понимания DeFi. Я думаю, что законопроект об инфраструктуре был тревожным звонком — по крайней мере, некоторым влиятельным людям на [Капитолийском] холме пришлось Словарь, пришлось обдумывать эту новую Технологии».

Это оставляет некомфортный статус-кво, по крайней мере для тех, кто находится на крупнейшем в мире финансовом рынке. В течение периода, который может растянуться на годы, не будет никаких изменений в финансовых правилах США, которые бы соответствовали тому, как на самом деле работает DeFi. Но в то же время правоохранительные органы и регулирующие органы, вероятно, сделают жизнь очень неудобной для тех, кто может рассматриваться как имеющий полномочия или контроль над системами DeFi.

Если что-то не изменится в ближайшее время, это почти наверняка вытеснит инновации в DeFi из Соединенных Штатов, подобно тому, как огромные централизованные Криптo , включая Binance и BitMEX, посчитали более удобным сосредоточить свои операции в другом месте. Это сообщение, которое, по крайней мере, некоторые потенциальные создатели получают напрямую от своих юридических консультантов.

«Я могу не соглашаться с применением определенных законов к тому, что делают мои клиенты, но я не [Комиссия по торговле товарными фьючерсами], я не SEC», — говорит Пэлли. «Я просто простой сельский юрист, и мне приходится решать вопросы и бастует.

«Поэтому я трачу много времени, просто говоря людям держаться подальше от Соединенных Штатов. Я ненавижу это, но это хороший совет».

Больше от Неделя Политика:

Некоторые NFT, вероятно, незаконны. Волнует ли это SEC?

Стейблкоины, а не CBDC: интервью с REP Томом Эммером

Криптo учится играть в игру влияния DC

Кристин Смит: Криптo слишком велика для партийной политики

Лин Ульбрихт: Заставьте американских гиков работать, а T держите их в клетках

Престон Дж. Бирн: Децентрализация бросает вызов политикам

Bitcoin ETF — T новость. Вот как они себя проявили за пределами США

Взгляд из Брюсселя: как ЕС планирует регулировать Криптo

Рауль Каррильо: В защиту кандидата от OCC Сауле Омаровой

DeFi — это нечто, чего регуляторы еще не видели. Как им с этим бороться?

Беннетт Томлин: Во что могут превратиться стейблкоины

Генслер на один день: как Рохан Грей будет регулировать стейблкоины

Алекс Адельман и Обри Штробель: Уничтожьте BitLicense

Мнение: Как вести бизнес в качестве DAO